莱伯泰科评级买入莱伯泰科年报&一季报点评：业绩符合预期，质谱仪销售值得期待
股票代码 ：688056
股票简称 ：莱伯泰科
报告名称 ：莱伯泰科年报&一季报点评：业绩符合预期，质谱仪销售值得期待
评级 ：买入
行业：仪器仪表
公司研究 | 年报点评
莱伯泰科 688056.SH
业绩符合预期，质谱仪销售值得期待
——莱伯泰科年报&一季报点评
核心观点
⚫业绩符合预期，实验分析仪器增长稳健。公司发布 2021 年报和 2022 年一季报，公 司 2021 年全年实现营业收入 3.69 亿元，同比+5.81%；实现归母净利润 6941 万 元，同比+6.44%，扣除非经常性损益和股权激励费用 334.6 万元后，实现利润增长 12.77%，盈利能力不断提升。从收入结构来看，实验分析仪器及相关耗材服务占比 超过 90%，收入额同比+8.8%，实现稳健增长；洁净环保实验室项目收入有所下 滑，主要受疫情影响工程实施与施工进度。公司 2022Q1 实现营业收入 7748.05 万 元，同比-2.60%，归母净利润 1192 万元，同比-18.02%。Q1 营业收入小幅下滑，主要是受 2022 年以来新冠疫情反复影响，公司销售及工程类项目均有延迟，后续有
望随着疫情缓解而有所恢复。
⚫公司专注于实验分析仪器领域，高研发投入值得期待。公司研发投入逐年增加，2021 年研发投入 3138 万元，同比+6.95%，收入占比达 8.51%，不断加强样品前处
理领域和分析测试领域的技术创新和升级，提高产品性能，满足下游行业多样化需
求。公司研发实力雄厚，形成以董事长胡克先生为首的精干研发团队，胡克先生作 为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国 TJA（赛默飞最早
的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用 电感耦合等离子质谱仪 ICP-MS 的设计。目前公司在实验室前处理仪器领域形成了 全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，2021 年 5 月，公司的第一台 ICP-MS 等离子质谱仪，全面发力分析测试仪器领域，长期发展值得期待。
⚫元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。公司于 2021 年 5 月份推 出首台 ICP-MS 质谱仪 LabMS 3000，并成功在多个领域实现了产品销售，特别是
在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，并得到了客户认可。同时，公司 进一步在质谱仪产品线上加深研发，在研项目包括电感耦合等离子体四级杆-飞行时
间质谱仪和电感耦合等离子体串联四级杆质谱仪，进一步引领国产质谱技术的发
展。随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。
盈利预测与投资建议
⚫公司是实验分析仪器领域的领先企业，由于疫情反复对公司业务产生不利影响，参 考年报&一季报，我们下调了 22-24 年盈利预测，预计 2022-2024 年的每股收益分 别为 1.29/1.54/1.71 元（原 22-23 为 1.37/1.64 元），参考可比公司给予 22 年 36 倍 PE 估值，目标价 46.44 元，维持买入评级。
风险提示
新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等。
公司主要财务信息
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 349 | 369 | 450 | 559 | 693 |
| 同比增长(%) | -8.4% | 5.8% | 22.0% | 24.2% | 23.9% |
| 营业利润(百万元) | 69 | 77 | 98 | 116 | 130 |
| 同比增长(%) | -5.8% | 11.2% | 27.6% | 18.6% | 12.0% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 65 | 69 | 86 | 103 | 115 |
| 同比增长(%) | 6.3% | 6.4% | 24.5% | 19.7% | 10.7% |
| 每股收益（元） | 0.97 | 1.04 | 1.29 | 1.54 | 1.71 |
| 毛利率(%) | 48.6% | 48.4% | 48.6% | 48.5% | 48.4% |
| 净利率(%) | 18.7% | 18.8% | 19.2% | 18.5% | 16.5% |
| 净资产收益率(%) | 12.2% | 9.1% | 10.4% | 11.1% | 11.0% |
| 市盈率 | 30.2 | 28.3 | 22.8 | 19.0 | 17.2 |
| 市净率 | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
买入（维持）
| 股价（2022年04月28日） | 30 元 |
| 目标价格 | 46.44 元 |
| 52 周最高价/最低价 | 87.58/26.16 元 |
| 总股本/流通 A 股（万股） | 6,700/2,536 |
| A 股市值（百万元） | 2,010 |
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 机械设备 |
| 报告发布日期 | 2022 年 04 月 28 日 |
| 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |
| 绝对表现 | -16.16 | -24.5 | -43.4 | -21.82 |
| 相对表现 | -14.2 | -18 | -29.5 | 8.43 |
| 沪深 300 | -1.96 | -6.5 | -13.9 | -30.25 |
刘恩阳 010-66218100*828
liuenyang@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860519040001
杨震 021-63325888*6090
yangzhen@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860520060002
易丹阳 yidanyang@orientsec.com.cn
裴晓鹏 peixiaopeng@orientsec.com.cn
业绩快报符合预期，ICP-MS质谱产品实现 2022-03-02
销售：——莱伯泰科业绩快报点评
世界级实验分析仪器企业，质谱仪促使公 2021-11-23
司进入发展新阶段：————莱伯泰科首
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莱伯泰科年报点评——业绩符合预期，质谱仪销售值得期待
图：可比公司估值表
| 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益（元） | 市盈率 | ||||||
| 2022/4/27 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 聚光科技 | 300203 | 16.50 | 1.08 | -0.13 | 0.61 | 0.98 | 15.26 | -125.00 | 27.20 | 16.86 |
| 泰坦科技 | 688133 | 123.00 | 1.35 | 1.95 | 2.88 | 3.80 | 91.27 | 62.96 | 42.71 | 32.37 |
| 楚天科技 | 300358 | 14.62 | 0.35 | 0.99 | 1.20 | 1.48 | 41.93 | 14.84 | 12.15 | 9.91 |
| 东富龙 | 300171 | 32.75 | 0.74 | 1.32 | 1.63 | 2.10 | 44.39 | 24.86 | 20.11 | 15.60 |
| 华测检测 | 300012 | 21.91 | 0.34 | 0.44 | 0.55 | 0.69 | 63.75 | 49.34 | 39.67 | 31.96 |
| 阿拉丁 | 688179 | 59.07 | 0.74 | 0.89 | 1.23 | 1.64 | 80.11 | 66.72 | 48.06 | 36.05 |
| 纳微科技 | 688690 | 71.00 | 0.18 | 0.47 | 0.72 | 1.10 | 390.75 | 151.03 | 98.62 | 64.80 |
| 最大值 | 391 | 151 | 99 | 65 | ||||||
| 最小值 | 15 | (125) | 12 | 10 | ||||||
| 平均数 | 104 | 35 | 41 | 30 | ||||||
| 调整后平均 | 64 | 44 | 36 | 27 | ||||||
数据来源：朝阳永续，东方证券研究所
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莱伯泰科年报点评——业绩符合预期，质谱仪销售值得期待
附表：财务报表预测与比率分析
| 资产负债表 | 利润表 | ||||||||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 617 | 495 | 543 | 804 | 920 | 营业收入 | 349 | 369 | 450 | 559 | 693 |
| 应收票据、账款及款项融资 | 43 | 44 | 57 | 69 | 86 | 营业成本 | 179 | 190 | 231 | 288 | 357 |
| 预付账款 | 5 | 10 | 8 | 11 | 15 | 营业税金及附加 | 2 | 3 | 3 | 4 | 5 |
| 存货 | 87 | 101 | 112 | 144 | 180 | 营业费用 | 47 | 53 | 64 | 78 | 98 |
| 其他 | 5 | 87 | 85 | 11 | 13 | 管理费用及研发费用 | 50 | 55 | 64 | 78 | 99 |
| 流动资产合计 | 757 | 737 | 805 | 1,040 | 1,214 | 财务费用 | 0 | (3) | 3 | 11 | |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产、信用减值损失 | 3 | 1 | 1 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 48 | 69 | 124 | 180 | 232 | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 1 | 41 | 67 | 86 | 99 | 投资净收益 | 1 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 无形资产 | 16 | 16 | 16 | 15 | 15 | 其他 | 2 | 1 | 2 | 2 | 1 |
| 其他 | 30 | 29 | 25 | 23 | 23 | 营业利润 | 69 | 77 | 98 | 116 | 130 |
| 非流动资产合计 | 95 | 155 | 232 | 304 | 367 | 营业外收入 | 9 | 5 | 5 | 7 | 6 |
| 资产总计 | 852 | 892 | 1,037 | 1,344 | 1,582 | 营业外支出 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 58 | 260 | 366 | 利润总额 | 76 | 82 | 102 | 122 | 135 |
| 应付票据及应付账款 | 所得税 | ||||||||||
| 34 | 24 | 36 | 45 | 52 | 11 | 12 | 16 | 18 | 21 | ||
| 其他 | 73 | 78 | 64 | 56 | 66 | 净利润 | 65 | 69 | 87 | 104 | 115 |
| 流动负债合计 | 107 | 102 | 159 | 362 | 485 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 归属于母公司净利润 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 65 | 69 | 86 | 103 | 115 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股收益（元） | 0.97 | 1.04 | 1.29 | 1.54 | 1.71 |
| 其他 | 4 | 4 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 非流动负债合计 | 4 | 4 | 0 | 0 | 0 | 主要财务比率 | |||||
| 负债合计 | 111 | 106 | 159 | 362 | 485 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 少数股东权益 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 成长能力 | -8.4% | 5.8% | 22.0% | 24.2% | 23.9% |
| 实收资本（或股本） | 67 | 67 | 67 | 67 | 67 | 营业收入 | |||||
| 资本公积 | 397 | 398 | 398 | 398 | 398 | 营业利润 | -5.8% | 11.2% | 27.6% | 18.6% | 12.0% |
| 留存收益 | 278 | 327 | 413 | 517 | 631 | 归属于母公司净利润 | 6.3% | 6.4% | 24.5% | 19.7% | 10.7% |
| 其他 | (2) | (5) | 0 | 0 | 0 | 获利能力 | 48.6% | 48.4% | 48.6% | 48.5% | 48.4% |
| 股东权益合计 | 741 | 786 | 878 | 982 | 1,097 | 毛利率 | |||||
| 负债和股东权益总计 | 852 | 892 | 1,037 | 1,344 | 1,582 | 净利率 | 18.7% | 18.8% | 19.2% | 18.5% | 16.5% |
| ROE | 12.2% | 9.1% | 10.4% | 11.1% | 11.0% | ||||||
| 现金流量表 | ROIC | 11.0% | 8.4% | 9.3% | 9.3% | 8.9% | |||||
| 单位:百万元 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 65 | 69 | 87 | 104 | 115 | 资产负债率 | 13.1% | 11.9% | 15.3% | 26.9% | 30.7% |
| 折旧摊销 | 5 | (33) | 5 | 13 | 22 | 净负债率 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 财务费用 | 0 | (3) | 3 | 11 | 流动比率 | 7.07 | 7.26 | 5.08 | 2.88 | 2.50 | |
| 投资损失 | (7) | (7) | (7) | (7) | 速动比率 | 6.25 | 6.26 | 4.36 | 2.47 | 2.13 | |
| 营运资金变动 | 16 | (31) | (22) | (48) | (41) | 营运能力 | 7.4 | 8.8 | 9.2 | 9.3 | 9.4 |
| 其它 | (2) | 53 | 7 | 0 | 0 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 84 | 49 | 65 | 65 | 99 | 存货周转率 | 2.0 | 2.0 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 资本支出 | (27) | (85) | (85) | (85) | 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股指标（元） | 0.97 | 1.04 | 1.29 | 1.54 | 1.71 |
| 其他 | (167) | 47 | 7 | 83 | 7 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (167) | 20 | (78) | (2) | (78) | 每股经营现金流 | 1.25 | 0.73 | 0.97 | 0.96 | 1.48 |
| 债权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产 | 11.05 | 11.74 | 13.11 | 14.65 | 16.36 |
| 股权融资 | 374 | 1 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 30.2 | 28.3 | 22.8 | 19.0 | 17.2 |
| 其他 | (29) | (22) | 62 | 199 | 95 | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 346 | (21) | 62 | 199 | 95 | 市净率 | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 2.0 | 1.8 |
| 汇率变动影响 | (5) | (4) | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 19.2 | 33.5 | 14.2 | 10.7 | 8.7 |
| 现金净增加额 | 256 | 44 | 49 | 261 | 116 | EV/EBIT | 20.5 | 18.8 | 15.0 | 11.9 | 10.1 |
资料来源：东方证券研究所
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| 依 | 据 | 3 |
《 发 布
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分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
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