宁波韵升评级（买入）2021年年报点评：产量快速扩张，Q4业绩环比持续增长
股票代码 ：600366
股票简称 ：宁波韵升
报告名称 ：2021年年报点评：产量快速扩张，Q4业绩环比持续增长
评级 ：买入
行业：小金属
宁波韵升（600366.SH）2021 年年报点评
产量快速扩张，Q4 业绩环比持续增长
2022 年 03 月 16 日
宁波韵升(600366)/有色金属
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 3,754 | 4,824 | 5,617 | 6,673 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 2,782 | 3,553 | 4,122 | 4,882 | 营业收入增长率 | 56.47 | 28.51 | 16.43 | 18.79 |
| 营业税金及附加 | 34 | 43 | 55 | 63 | EBIT 增长率 | 521.29 | 31.18 | 12.73 | 24.40 |
| 销售费用 | 60 | 96 | 111 | 128 | 净利润增长率 | 191.55 | 29.08 | 16.10 | 25.83 |
| 管理费用 | 179 | 227 | 296 | 333 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 231 | 289 | 340 | 404 | 毛利率 | 25.89 | 26.35 | 26.62 | 26.83 |
| EBIT | 469 | 615 | 693 | 863 | 净利润率 | 13.59 | 13.73 | 13.60 | 14.44 |
| 财务费用 | 39 | 67 | 60 | 60 | 总资产收益率 ROA | 7.12 | 8.53 | 9.05 | 10.13 |
| 资产减值损失 | -72 | -6 | -6 | -6 | 净资产收益率 ROE | 10.67 | 12.44 | 13.05 | 14.63 |
| 投资收益 | 152 | 193 | 224 | 267 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 628 | 756 | 881 | 1,099 | 流动比率 | 2.11 | 2.28 | 2.44 | 2.53 |
| 营业外收支 | -58 | -12 | -9 | -9 | 速动比率 | 1.16 | 1.30 | 1.33 | 1.36 |
| 利润总额 | 571 | 744 | 872 | 1,090 | 现金比率 | 0.16 | 0.18 | 0.19 | 0.23 |
| 所得税 | 60 | 82 | 108 | 127 | 资产负债率（%） | 33.20 | 31.45 | 30.78 | 30.99 |
| 净利润 | 510 | 662 | 764 | 963 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 518 | 669 | 777 | 977 | 应收账款周转天数 | 97.64 | 98.70 | 97.99 | 98.17 |
| EBITDA | 579 | 739 | 834 | 996 | 存货周转天数 | 295.02 | 240.66 | 251.25 | 255.01 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 366 | 421 | 485 | 679 |
| 总资产周转率 | 0.52 | 0.61 | 0.65 | 0.69 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.52 | 0.68 | 0.79 | 0.99 |
| 应收账款及票据 | 1,004 | 1,305 | 1,508 | 1,795 | 每股净资产 | 4.91 | 5.43 | 6.02 | 6.75 |
| 预付款项 | 6 | 10 | 10 | 12 | 每股经营现金流 | -1.01 | 0.47 | 0.24 | 0.25 |
| 存货 | 2,249 | 2,343 | 2,837 | 3,411 | 每股股利 | 0.10 | 0.15 | 0.20 | 0.25 |
| 其他流动资产 | 1,346 | 1,406 | 1,435 | 1,500 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 4,971 | 5,484 | 6,276 | 7,397 | PE | 21 | 16 | 14 | 11 |
| 长期股权投资 | 217 | 187 | 144 | 101 | PB | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |
| 固定资产 | 1,271 | 1,355 | 1,420 | 1,475 | EV/EBITDA | 20.23 | 15.55 | 13.68 | 11.36 |
| 无形资产 | 139 | 144 | 148 | 150 |
| 非流动资产合计 | 2,312 | 2,361 | 2,308 | 2,247 |
| 资产合计 | 7,284 | 7,845 | 8,584 | 9,644 |
| 短期借款 | 1,336 | 1,154 | 1,141 | 1,244 |
| 应付账款及票据 | 760 | 844 | 998 | 1,200 |
| 股息收益率（%） | 0.92 | 1.40 | 1.87 | 2.34 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 510 | 662 | 764 | 963 |
| 其他流动负债 | 256 | 403 | 436 | 479 | 折旧和摊销 | 110 | 123 | 141 | 133 |
| 流动负债合计 | 2,352 | 2,401 | 2,576 | 2,923 | 营运资金变动 | -1,534 | -226 | -541 | -683 |
| 长期借款 | 50 | 50 | 50 | 50 | 经营活动现金流 | -996 | 469 | 234 | 244 |
| 其他长期负债 | 16 | 16 | 16 | 16 | 资本开支 | -207 | -131 | -109 | -95 |
| 非流动负债合计 | 66 | 66 | 66 | 66 | 投资 | 788 | -67 | -1 | -1 |
| 负债合计 | 2,418 | 2,468 | 2,642 | 2,989 | 投资活动现金流 | 700 | -5 | 113 | 171 |
| 股本 | 989 | 989 | 989 | 989 | 股权募资 | 37 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 9 | 2 | -10 | -24 | 债务募资 | 534 | -182 | -13 | 103 |
| 股东权益合计 | 4,865 | 5,378 | 5,942 | 6,655 | 筹资活动现金流 | 367 | -410 | -284 | -221 |
| 负债和股东权益合计 | 7,284 | 7,845 | 8,584 | 9,644 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 77 | 55 | 63 | 194 |
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宁波韵升(600366)/有色金属
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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