骏亚科技评级动态点评：积极拓展新兴市场，新增产能将迎释放
股票代码 ：603386
股票简称 ：骏亚科技
报告名称 ：动态点评：积极拓展新兴市场，新增产能将迎释放
评级 ：增持
行业：电子元件
| 公 | 骏亚科技（603386）动态点评 | 挖掘价值 投资成长 |
| 司 | ||
| 研 | ||
| 究 | 积极拓展新兴市场，新增产能将迎释放 | |
| 电 | 2022 年 05 月 27 日 | 增持（首次） |
| 子 | ||
| 设 | ||
| 备 | ||
| 证 | 东方财富证券研究所 | |
| 【事项】 | ||
| 券 | ||
| 研 | ||
| 究 | 证券分析师：刘溢 | |
| 报 | 证书编号：S1160521090001 | |
| 告 | ||
| ◆近日，广东骏亚电子科技股份有限公司审议通过了《关于变更公司证 | 联系人：夏嘉鑫 | |
| 电话：021-23586316 | ||
| 券简称的议案》，同意将公司证券简称由“广东骏亚”变更为“骏亚 | ||
| 相对指数表现 | ||
| 科技”，证券代码保持不变。此次变更证券简称有助于更明确体现公 | 68.62% | |
| 司的主营业务，提高公司辨识度，满足公司业务发展需要，提升公司 | ||
| 品牌形象，同时增加投资者对公司业务情况的理解和投资判断。 | 49.13% | |
| 29.63% |
10.14%
| 【评论】 | -9.36% | 5/26 | |||||
| -28.85% 5/26 | 7/26 | 9/26 | 11/26 | 1/26 | 3/26 | ||
| ◆巩固深化客户资源，市场拓展取成效。公司重点布局光伏逆变器 PCB、 | |||||||
| 骏亚科技 | 沪深300 | ||||||
| 基本数据 | |||||||
| 车载 PCB、RFPC 等业务，拓宽业务合作范围和产品深度，加快推动新 | |||||||
| 客户认证、新产品测试认证并实现批量供货。从细分市场角度来看， | 总市值（百万元) | 3374.15 | |||||
| 流通市值（百万元) | 3356.46 | ||||||
| 公司持续发力能源类领域，产品已覆盖光伏逆变器、工业电源、锂电 | |||||||
| 池、充电桩及其他能源产品，优质客户订单稳定增长；在柔性电路板 | 52 周最高/最低（元）27.89/12.30 | ||||||
| （FPC）、刚柔结合板（RFPC）、高密度互联电路板(HDI)领域，通过不 | 52 周最高/最低（PE）30.47/15.08 | ||||||
| 52 周最高/最低（PB）5.84/2.01 | |||||||
| 断提升产品工艺能力，叠加智能穿戴、电子烟、CCM、新型高清显示 | |||||||
| 等终端市场需求上升，公司产品结构、客户结构均得以优化；在 5G | 52 周涨幅（%） | -12.94 | |||||
| 52 周换手率（%） | 414.30 | ||||||
| 通信、数据中心、服务器与云计算等新兴市场领域，随着产品的开发、 | |||||||
| 测试认证通过并导入相关客户实现量产出货，公司未来业绩可期。 | 相关研究 | ||||||
◆新增产能将迎释放，车载 PCB 份额逐步提升。公司在车载 PCB 领域拥 有 10 年以上的制造经验，是公司业务发展的重点，与比亚迪、华阳 通用等客户关系稳固。为进一步扩展并巩固行业地位，公司将龙南骏 亚电子科技有限公司打造成专业的车载 PCB 研发制造工厂，对汽车电 子应用相关产线、设备、生产体系与管理进行调整，同时引入更多车 载 PCB 业务力量，加大市场开拓力度，逐步提升公司车载 PCB 的订单 份额。龙南骏亚精密龙南骏亚精密一期年产能 100 万平方米均已投入 使用，二期扩产年产能 80 万平方米预计将于 2022 年开始放量投产；同年，公司也将重点推进珠海富山工业园高密度印制电路板（PCB）项目（1 期）的建设，预计于今年下半年开始试运行并逐步投产，建 成后公司预计新增 80-100 万平方米产能，将进一步提升营收规模。
| 骏亚科技（603386）动态点评 |
◆牧泰莱协同导入技术、客户，助力公司提供一站式服务。作为全资子公 司，由多名印制电路板行业资深专家创建,专业从事高密度多层印制电 路板、特种板的制造，从样板到中小批量全方位服务的快板企业，具备 每月20000㎡的生产能力，每月可生产约20000个品种，产品广泛应用于 通信设备、工业控制、汽车电子、能源电力、医疗器械、物联网、科研 机构、航空航天和国防军工高新科技领域。公司秉承“高、精、特、快”的经营理念，践行“即时制造”的服务方针，以“满足客户需求”为己 任，已为超过12000家客户提供技术支持与产品服务。公司目前拥有近 200人的技术团队，技术人员占总员工数22%，平均每月根据市场需要开 发出3-5款新特产品，每天订单工程处理能力超300个。通过并购牧泰莱，公司实现了研发样板及小批量板、大批量板及PCBA在业务、技术和产品 组合上的协同。
◆投资建议：随着5G通信、大数据、光伏发电、新能源汽车等新兴行业与 技术的不断发展，市场需求的繁荣将带动公司旗下各类PCB产品销量的 增长，尤其是汽车电子、通信设备、新能源等领域需求的增长更是有望 推动公司产品的量价齐升，随着未来新增产能的不断释放，我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为34.89亿元、43.63亿元、48.56亿元；归母公司净利润分别为3.04亿元、4.10亿元、5.39亿元，EPS分别为 1.30/1.75/2.30元,对应PE分别为11/8/6倍，公司在各类型PCB领域均有 所布局，长期成长空间广阔，给予“增持”评级。
【风险提示】
◆新产品开发进展不及预期；
◆下游市场拓展情况不及预期；
◆原材料价格波动风险；
◆产能扩产进度不及预期。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 2726.90 | 3488.80 | 4363.00 | 4856.02 |
| 增长率(%) | 32.01% | 27.94% | 25.06% | 11.30% |
| EBITDA（百万元） | 405.52 | 467.56 | 600.37 | 727.46 |
| 归母净利润（百万元） | 207.41 | 303.61 | 410.37 | 539.11 |
| 增长率(%) | 72.74% | 46.39% | 35.16% | 31.37% |
| EPS(元/股) | 0.92 | 1.30 | 1.75 | 2.30 |
| 市盈率（P/E） | 22.78 | 11.46 | 8.48 | 6.45 |
| 市净率（P/B） | 3.37 | 1.98 | 1.60 | 1.28 |
| EV/EBITDA | 13.19 | 8.04 | 6.03 | 4.23 |
| 敬请阅读本报告正文后各项声明 | 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 2 |
| 骏亚科技（603386）动态点评 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 敬请阅读本报告正文后各项声明 | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 骏亚科技（603386）动态点评 |
东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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