青鸟消防评级（）消防安全领域领军企业，立足产业打造全方位竞争力

股票代码 ：002960
股票简称 ：青鸟消防
报告名称 ：消防安全领域领军企业，立足产业打造全方位竞争力
评级 ：买入
行业：专用设备

证券研究报告 | 公司首次覆盖 青鸟消防(002960.SZ) 2022 年 03 月 16 日

不断延伸的这一战略趋势。公司通过自建及并购不断拓宽产品边界，品牌、渠道 及规模优势并存，与 2019 年的坚朗五金发挥平台化优势、扩品类有异曲同工之妙，

推出四波段红外火焰探测器、红紫外复合火焰探测器等产品，从技术指标来看，

显差异，公司综合竞争力的提升有望助力在工业消防领域加速实现国产替代。

依托强大的研发实力，公司积极布局储能消防蓝海市场。面对快速发展的储能消防市 场，公司在探测端和灭火端同步发力，采用精准探测+复合灭火方案匹配储能电站 的消防需求，最大限度避免电池产生复燃和爆炸等问题；在 2021 年内公司已中 标 10 尺/20 尺/40 尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国 Texas 某储能 变电站项目、华工智能储能样箱等储能消防项目，随着储能行业迎来爆发期，储 能消防市场成为新的蓝海市场，公司望依托强大的技术积淀加速抢占市场份额。

立足产业，把握趋势，青鸟打造多元竞争力。从产业链纵向看，青鸟消防拥有自研“朱 鹮”芯片，在实现降本增效的同时，也带来技术型产品的不断迭代，满足市场日 新月异的新需求；从产业链横向看，公司奉行多品牌策略，拥有吻胜、久远、正 天齐等十余个海内外子品牌，打造差异化品牌矩阵，更好进入差异市场；从产业 链渠道能力看，相比同业，公司以相对更低的销售成本获取了更高的平均销售额，经销模式打破区域壁垒；从产业链趋势看，公司的“青鸟消防云”平台针对物联 网感知层、通讯层、算法层和应用层均作了改善优化，未来随着万物互联时代的 持续发展，公司有望在智慧化、网联化浪潮中率先受益。

投资建议：我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.36、7.12、9.49 亿元，对应 EPS 分别为 1.54、2.04、2.72 元，对应 2021-2023 年 PE 估值分别为 25.1、18.9、14.2 倍；首次覆盖给予“买入”评级，目标价区间 57.12-61.2 元。

风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工 业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

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备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

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内容目录

1. 青鸟消防：行稳致远，深耕消防安全领域二十载..................................................... 6 1.1. 业务覆盖“报、灭、逃”，消防安全行业的隐形冠军 ........................................ 6 1.2. 股权结构清晰，管理层具备专业背景.............................................................. 7 1.3. 营收稳步增长，研发实力强劲........................................................................ 8 2. 多点开花，行业迎来全新机遇 ............................................................................... 9 2.1. 通用消防：政策驱动刚需属性增强，家用市场空间仍待渗透 ............................ 9 2.2. 工业消防：技术进步催化国产替代，储能消防或成新蓝海.............................. 12 2.3. 应急疏散：政策持续催化，行业迎发展机遇期 .............................................. 17 3. 立足产业，公司培育多元竞争力 .......................................................................... 18 3.1. 从产业纵向看，自研朱鹮芯片降本增效，打造技术护城河.............................. 18 3.2. 从产业横向看，积极整合并购优质标的，践行多品牌战略.............................. 19 3.3. 从产业渠道看，打通海内外销售渠道，打破区域化壁垒 ................................. 20 3.4. 从产业趋势看，拥抱物联时代发展浪潮，紧跟智慧化趋势.............................. 21 4. 盈利预测与投资建议........................................................................................... 23 5. 风险提示 ........................................................................................................... 25

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图表目录

图 1：公司发展历程 .................................................................................................. 6 图 2：青鸟消防业务格局 ........................................................................................... 6 图 3：公司主要业务占比情况 .................................................................................... 7 图 4：青鸟消防股权结构（截止 2022/3/9） ................................................................ 7 图 5：公司营业收入稳步增长 .................................................................................... 8 图 6：公司 2015-2021Q3 归母净利润及增速 .............................................................. 8 图 7：公司旗下国内仅三家单位获得的 UL 实验室资质 ................................................ 9 图 8：公司研发实力处于行业领先地位 ....................................................................... 9 图 9：2009-2020 年我国火灾数量及造成的直接财产损失 ............................................ 9 图 10：我国消防安全市场从计划经济逐步向市场经济转换......................................... 11 图 11：2012 年美国消防安全行业 CR3 达到 30% ..................................................... 11 图 12：我国消防安全行业市场格局（2019） ............................................................ 11 图 13：2015-2020 年我国民用消防报警市场规模及增速（单位：亿元） .................... 12 图 14：翼捷股份工业消防产品的主要应用场景 ......................................................... 13 图 15：全球气体传感器市场规模测算....................................................................... 14 图 16：2021 年 4 月北京一储能电站发生爆炸事故 .................................................... 16 图 17：保守场景下我国电化学储能累计投运规模预测 ............................................... 16 图 18：我国消防应急照明和疏散指示产品政策法规发展路线 ..................................... 17 图 19：2018-2020 年中国应急疏散产品市场规模（亿元） ........................................ 17 图 20：青鸟消防业务布局及产品品类....................................................................... 17 图 21：青鸟消防应急疏散产品................................................................................. 18 图 22：2018-2020 年公司应急疏散业务实现高增（亿元） ........................................ 18 图 23：2016-2018 年电子元器件在公司原材料占比 .................................................. 19 图 24：青鸟消防朱鹮芯片持续迭代 .......................................................................... 19 图 25：公司感温电缆与传统产品相比具备技术优势................................................... 19 图 26：青鸟消防依托朱鹮芯片打造的分布式火灾探测器 ............................................ 19 图 27：青鸟消防的品牌矩阵 .................................................................................... 20 图 28：青鸟消防与泛海三江销售费用及平均销售额对比 ............................................ 21 图 29：2018-2021 年公司国内外销售占比 ................................................................ 21 图 30：我国智慧消防行业发展历程 .......................................................................... 21 图 31：青鸟消防云平台的细分场景系统界面............................................................. 22 图 32：青鸟消防云的无线边缘专网 .......................................................................... 23

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图 33：青鸟消防智慧云盒对算法进行 AI 优化 ........................................................... 23 图 34：青鸟消防云平台在应用层对各功能实现一体化优化......................................... 23

表 1：我国消防安全行业的相关政策......................................................................... 10 表 2：青鸟消防无线消防报警产品 ............................................................................ 12 表 3：不同原理传感器使用场景 ............................................................................... 13 表 4：不同原理传感器主要应用场景对比.................................................................. 13 表 5：火焰探测器参数：青鸟消防 VS Honeywell...................................................... 15 表 6：青鸟消防工业消防场景下的火焰探测器 ........................................................... 15 表 7：我国储能消防市场空间测算 ............................................................................ 16 表 8：青鸟消防获得《2020 年中国房地产开发企业 TOP500 首选供应商》消防设施类首选 率第一 ................................................................................................................... 20 表 9：公司部分业务盈利预测 .................................................................................. 24 表 10：可比公司盈利预测 ....................................................................................... 25

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1. 青鸟消防：行稳致远，深耕消防安全领域二十载

1.1. 业务覆盖“报、灭、逃”，消防安全行业的隐形冠军

青鸟消防成立于 2001 年，主要从事消防安全类产品的研发、生产和销售，产品功能覆盖预警、报警、防火、疏散、灭火全过程。成立 20 年来，公司扎根消 防安全市场持续拓宽产品边界，目前初步形成了“3+2+2”的业务格局：即以通 用消防、工业消防、应急照明与智能疏散为核心的三项主体业务；以气体检测和

气体灭火为主针对气体消安的业务体系，过往的燃气爆炸会促进气体检测及灭火

成本刚需品；以智慧消防和家用消防为主的新兴业务，以及向物联网领域不断延 伸的这一战略趋势。2019 年，在民用消防报警领域青鸟消防国内市占率达到 8.35%，超越海湾安全等成为国内第一，目前公司已成为国内提供一站式服务的 消防安全龙头。

图 1：公司发展历程

资料来源：公司公告，公司官网，德邦证券研究所

从业务结构来看，公司三大主体业务占据营收的 80%以上，家用消防和智慧 消防仍处在导入阶段。家用消防方面主要是家庭场景下的可燃气体报警系统，在 技术上和其他产品并不存在显著差异，公司在 2020 年设立北京青鸟美好生活科

技有限公司，聚焦于家用业务，未来有望受益于政策推动实现渗透率提升。智慧 消防方面，公司从 2016 年起开始布局青鸟云物联平台，截至 2021 年中旬接入量 已达百万级，是公司实现物联趋势的重要一步。整体上看，公司在三大主赛道下

积极挖掘新赛道，构造具备不同生命周期的产品组合。

图 2：青鸟消防业务格局

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资料来源：公司公告，德邦证券研究所

图 3：公司主要业务占比情况

资料来源：Wind，德邦证券研究所

1.2. 股权结构清晰，管理层具备专业背景

公司股权结构较为清晰，管理层产业经验丰富。截至 2021 年三季度末，公 司第一大股东为北大青鸟环宇科技股份有限公司，持股比例达 36.89%。北大青鸟 环宇股权结构较为分散，无任何一方股东持有其 30%以上股权，间接导致青鸟消 防无实际控制人。公司董事长蔡为民毕业于北京大学物理系，担任中国消防协会

第六届理事会理事、全国消防标准化技术委员会火灾探测与报警分技术委员会委

员，在消防行业具备深厚经验，践行专业人做专业事的理念。

图 4：青鸟消防股权结构（截止 2022/3/9）

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资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所

1.3. 营收稳步增长，研发实力强劲

2015 年以来，公司营收及业绩保持稳定增长，2015 至 2020 年营收 CAGR 达到 21.52%，归母净利润 CAGR 达到 16.2%。同时公司发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年实现营收 37-42 亿元，同比增长 46.56%-66.36%，实现归母净利润 4.85-5.55 亿元，同比增长 12.78%-29.06%，公司通过不断丰富产品品类，积极

拓展垂直市场，市占率稳步提升。

公司研发实力强劲，正推动以自研芯片为核心的技术演进。研发投入方面，

公司 2020年研发投入达到1.38亿元，2016至 2020年研发投入CAGR达到 27.5%，

2018-2020 年研发费用率保持在 5%以上；研发人员方面，截至 2020 年底公司研

发团队规模达到 235 人，同比增长 33.5%，成员来自清华大学、中国科学技术大

学等名校，本科及以上人员占比超过 90%。

专利认证方面，截至 2020 年末，公司在技术创新领域已获得包括 16 项发明

专利在内的国家专利 159 项，计算机软件著作权 202 项，共取得中国国家强制性

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产品认证证书 150 项、消防产品认证证书 149 项、UL/ULC 认证证书共 22 项、CE 认证证书共 14 项。其中，UL 标准下的“UL 认可目击测试实验室”资质全国 仅有包括青鸟消防在内的 3 家单位获得，认证壁垒较高。具备 UL 标准认证的单

位可以进入美国、加拿大等地的消防安全市场。

而从行业对比来看，以国内消防安全公司泛海三江为例，2019 年青鸟消防和 泛海三江研发投入分别为 1.16 亿元、0.59 亿元；截至 2020 年末，青鸟消防和泛 海三江研发人员数量分别为 235 人和 190 人（截止到 20 年 6 月 30 日）；青鸟消 防专利及软件著作权数量为 288 项，泛海三江则为 258 项，青鸟消防在各个研发

指标方面体现出较高水准。此外，公司自主研制出专用于消防报警的“朱鹮”芯

片，在国内首创集火灾探测能力、高带宽数字通讯能力等于一体的技术模式，抢

占行业技术高地。

2. 多点开花，行业迎来全新机遇

2.1. 通用消防：政策驱动刚需属性增强，家用市场空间仍待渗透

通用消防主要应用于商业、公共建筑、住宅等通用场景，与公共安全及生命

财产安全高度相关。2020 年，我国共计发生火灾事故 25.2 万起，造成直接财产 损失 40.09 亿元。2016-2020 年，我国火灾数量虽然整体上有所下降，但平均单 起火灾造成的直接财产损失却有所增长，由 2016 年的 1.19 万元增长到 2020 年 的 1.59 万元，火灾带来的财产危害程度逐步加深。从消防设施覆盖情况来看，根 据公安部发布的通报，截至 2017 年 7 月，在全国 23.5 万幢高层住宅建筑中，未设置自动消防设施的占 46.2%。在消防危害程度增强、消防设施覆盖不足这一

背景下，我国各部门积极出台相关政策，催化消防安全市场需求。

图 9：2009-2020 年我国火灾数量及造成的直接财产损失

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资料来源：三江电子招股说明书，消防救援局官网，德邦研究所

政策频繁出台催生消防安全产品需求刚性，推动行业扩容。为了减少火灾事 故的发生，国家相关部门出台一系列的消防安全政策，引领行业规范化发展。我 国经修改后的《中华人民共和国安全生产法》第三十六条明确规定，“餐饮等行业 的生产经营单位使用燃气的，应当安装可燃气体报警装置，并保障其正常使用”，于 2021 年 9 月起实施；由国家住建部发布的《燃气工程规则》中规定，2022 年 1 月起，“建筑高度大于 100m 的高层家庭用气场所以及商业用户使用的商业燃具、用气设备等需设置燃气泄漏报警装置和切断等安全装置”；根据国家应急管理部发 布的《高层民用建筑消防安全管理规定》第三十八条，“鼓励高层民用建筑推广应 用物联网和智能化技术手段对电气、燃气消防安全和消防设施运行等进行监控和 预警”，于 2021 年 8 月起实施。

表 1：我国消防安全行业的相关政策

装置和切断等安全装置

资料来源：住建部，应急管理部，三江电子招股说明书，德邦研究所

我国消防安全行业经历了计划经济逐步向市场经济转变的过程，行业竞争增 强，致使其行业壁垒从认证壁垒向技术壁垒、渠道壁垒等更具市场化特征的方向 转变。

我国消防安全市场大概历经三个阶段的发展，第一阶段为 1978-1986 年，为 计划经济下的定点生产阶段。此阶段全国仅有百余家消防安全企业，产品品类单 一且同质化严重；第二阶段为 1986-2001 年，为备案许可阶段，准入壁垒仍然较 高但已经出现一批民营企业；第三阶段即 2001 年至今，为市场准入阶段，消防 安全行业向市场化模式转变。新经济模式对企业提出新能力要求，准入门槛降低

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后，技术和渠道能力相对变得更加重要。而 2017 至 2019 年，青鸟消防国内市占 率从 6.14%提升至 8.35%，提升 2.21pct；泛海三江国内市占率从 3.07%提升至 3.44%，仅提升 0.37pct，这也侧面反映出新市场模式下龙头领先的技术和渠道能

力加速抢占市场份额。

图 10：我国消防安全市场从计划经济逐步向市场经济转换

资料来源：投中网，德邦研究所绘制

从竞争格局来看，与美国相比，我国消防安全市场呈现“大市场，小份额”

的格局，行业集中度还有待进一步提升。在2012年美国前三大消防龙头企业 Tyco、Honeywell 和 UTC 在美国市占率分别约为 12%、10%、8%，CR3 就达到了 30%；而 2019 年，我国前三大消防安全企业青鸟消防、海湾安全和泛海三江在我国市 占率则分别约为 8.35%、7.72%、3.44%，CR3 不足 20%，格局较为分散，行业

集中度仍有较大提升空间。

过去几年我国民用消防市场保持稳定增长，2015-2020年 CAGR约为 6.8%。根据慧聪消防网数据，2020 年我国民用消防报警市场规模约为 268 亿元，占消防 报警市场的 85%；而从细分场景看，我国家用消防市场渗透率提升空间巨大，目

前较美国、法国、德国等发达国家，渗透率仍有非常大的差距。根据青鸟消防投

资互动平台反馈，基于中国 14 亿的人口，一旦家用消防产品普及，市场渗透率达

到美国的水平，将会是千亿级以上的市场规模，未来有望成为潜在的市场驱动力。

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图 13：2015-2020 年我国民用消防报警市场规模及增速（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院，慧聪消防网，国家统计局，德邦研究所

青鸟消防推出无线化通用报警产品进行结构迭代，盈利结构有望改善。与传 统的有线报警产品相比，无线产品在稳定性、在线率、抗干扰、调试便捷性等方 面均具备一定领先优势，且能够较好满足古建筑、老旧小区等不便布线场所的特 殊需求，同时为客户节省一定的施工布线的成本。

目前，青鸟消防无线报警产品包括无线火灾探测报警器、无线可燃气体探测 器、无线声光报警器等，可为客户提供完善、稳定的无线解决方案或者“无线+ 有线”混合系统的解决方案。由于无线产品技术含量更为充分，更具有领先性，单品价格相对有线产品更高。公司表示目前无线产品订单充沛，随着未来其不断 放量，公司盈利能力有望修复，得到更好支撑。

表 2：青鸟消防无线消防报警产品

资料来源：公司官网，德邦研究所

2.2. 工业消防：技术进步催化国产替代，储能消防或成新蓝海

与民用消防相比，工业消防产品的差异并非体现在功能上，而主要是技术和 性能的要求上。根据目前的市场情况，常规工业消防报警项目规模从几十万到几 百万不等，大型项目金额可超过千万。工业消防报警产品往往对可靠性、安全性、环境适应性、抗干扰能力等要求更高，且其设计应用方案复杂程度更高，技术含 量更为充分，因此工业消防报警项目利润水平普遍高于民用消防报警项目。根据

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布局工业消防领域企业翼捷股份的招股书，2020 年 1-6 月，其用于工业消防的红 外火焰探测器每台均价约为1053元，而民用半导体探测器每台均价仅为39.8元；从毛利水平来看，2020 年上半年，翼捷股份红外火焰探测器毛利率达到 76.8%，显著高于民用报警器的毛利水平。

图 14：翼捷股份工业消防产品的主要应用场景

资料来源：翼捷股份招股书，德邦研究所

工业消防产品在技术上实现了探测原理的迁移，从半导体探测、催化燃烧探

测向红外探测升级，对企业提出了技术更迭的要求。在安全监测领域，按技术原 理类别主要包括红外、催化燃烧、半导体、电化学、PID 等原理类别的传感器，不同原理传感器的技术特点、适用的监测对象有所不同；

与其他探测技术相比，红外探测具备灵敏度高，反应快、不易中毒、寿命长

等优点，更符合工业场景快速响应、减少误报的要求。目前来看，红外探测传感

器应用范围较广，也成为了多数工业应用领域的首选。

表 3：不同原理传感器使用场景

资料来源：翼捷股份招股说明书，德邦研究所

表 4：不同原理传感器主要应用场景对比

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资料来源：翼捷股份招股说明书，德邦研究所

以红外气体探测为例，根据法国市场研究与战略咨询公司 Yole Development

在《Gas and Particle Sensor 2018 report》中对 2018-2023 年度气体传感器市 场规模进行的测算，预计在 2023 年市场整体规模将超过 10 亿美元；而全球传

感器市场 2023 年有望达到约 3000 亿美元。

图 15：全球气体传感器市场规模测算

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全球气体传感器市场规模（亿美元）

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资料来源：Yole Development，德邦研究所

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青鸟开发的工业消防产品有着独特的、领先的差异化优势，例如：缆式线型 感温火灾探测器搭载了公司的“朱鹮”芯片，能够实现感知温差变化及定点测温监控；公司的火焰探测器产品具备自动光路检测和电路自检功能，对比于目前行业内传 统的每半年人工检测一次，能够有效降低人工成本，提高设备功能检测准确性和 设备安全性。

与国际领先厂商对比，青鸟消防的工业火焰探测器在技术指标上不存在明显 差异，以海外消防安全巨头 Honeywell 的点型红外火焰探测器为例，青鸟消防的 工业消防产品与其相比，在工作环境温度范围、响应时间、防护等级等方面均不 存在明显差异，未来随着项目经验日益成熟以及市场需求的催化，国产替代空间 巨大，有望实现渗透率的逐步提升。

表 5：火焰探测器参数：青鸟消防 VS Honeywell

资料来源：青鸟消防及霍尼韦尔（中国）官网，德邦研究所

目前，青鸟消防已经有 3 款用于工业场景的火焰探测器，分别运用了紫外技 术、四波段红外技术和红紫外复合技术，以更好适应差异化的下游场景。根据公 司战略规划，在工业消防领域，2020 年完成了产品体系的构建，2021 年则是销 售体系建立的元年，公司构建了工业事业部，形成了互动机制，在钢铁、石化、电力方面取得了从 0 到 1 的突破，有 20 个左右解决方案的项目落地，在工业端 形成大工业战略格局，包括传统工业、泛工业及新兴工业等方面的布局，未来工 业消防业务有望成为公司新的业绩增长点。

表 6：青鸟消防工业消防场景下的火焰探测器

资料来源：公司官网，翼捷股份招股书，德邦研究所

储能消防方兴未艾，或将成为工业消防领域的全新蓝海。在储能消防领域，传统的报警器+灭火的解决方案忽视了电池复燃及爆炸的可能，无法彻底解决电池 安全问题，因此需要针对电池模组推出更加精准的消防方案。2021 年 4 月，北京 丰台区储能电站发生爆炸，事故起因就是磷酸铁锂电池发生内短路故障，引发电 池模组起火，易燃易爆混合物与空气混合形成爆炸性气体，遇电气火花发生爆炸。

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2021 年 8 月，国家发改委和国家能源局联合发布《电化学储能电站安全管理暂行

办法》，强调“以加强电站消防应急管理为主线，通过优化消防设计、强制消防验

收、实施消防应急管理和多方消防应急联动，有效地对事故险情进行处置，最大

限度的减少生命和经济财产损失。”需求升级叠加政策驱动，储能消防有望从原来

的一个单纯的应用场景，逐步走向规范和完善。

根据 CNESA的预测，到 2025 年，保守估计下我国电化学累计储能规模有望 达到 35519.1MW，2021-2025 年 CAGR 约为 57.4%。根据青鸟消防的投资互动 平台交流反馈，目前每 1MW 规模的储能柜，消防产品的用量仅占其投资总额的 2-4%左右。以锂电池储能电站为例，根据北极星储能网的数据，2018 年，一个 0.5MW 的电站对应的初始投资金额约为 939 万元，而近年来电池成本和储能成本 有所下降，以每年 25%的成本降幅计，经粗略折算，目前每 MW 储能电站对应的 消防投入约为 15.8-31.7 万元，在消防产品价值量每年提升 2%的假设下，2025 年我国储能消防市场规模有望达到约 98亿元，2020-2025年 CAGR约为 56.8%。

表 7：我国储能消防市场空间测算

资料来源：青鸟消防投资者交流，北极星储能网，德邦研究所测算

青鸟消防持续积极布局储能消防市场，2021 年内已中标 10 尺/20 尺/40 尺储 能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国 Texas 某储能变电站项目、华工智能

储能样箱等储能消防项目。公司依托自身在消防安全领域的积淀，在探测端，将

考虑发挥“朱鹮”芯片、感温/感烟/气体探测三位一体的能力，打造出小型化的集 约型探测器，前置/内置于电池模组内，实现早发现、早行动、早隔离，精准的探

测到具体的电池模组；在灭火端，考虑将气体灭火、高压细水雾等相配套的复合

型方案，公司加强与电池管理公司的合作研发，未来将有望优先抢占储能消防的

蓝海市场。

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2.3. 应急疏散：政策持续催化，行业迎发展机遇期

应急疏散市场进入重要的发展机遇期。根据住建部 2019 年发布的新版《消 防应急照明和疏散指示系统技术标准》，设置消防控制室的场所应安装集中控制型 应急疏散系统，政策明确应急疏散产品的刚需性；同时 2020 年 4 月国家市场监 督管理总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品从“火灾报警 产品”中独立出来，成为一个独立品类，这些政策的出台，将带来应急照明和智能 疏散产品业务的高速发展。

根据慧聪消防网的统计，在 2019 年新国标实施之前，全国消防应急照明和 智能疏散系统市场规模在百亿规模左右；新国标实施后，我国应急疏散市场发展 迅速，整个行业规模突破 200 亿，达到 260 亿元左右，预计 2022 年应急疏散 照明市场全面超过火灾报警市场。

在消防安全领域，有预警、报警就有相对应的疏散逃生及灭火，因此，青鸟 消防在 2020年收购康佳绿色照明以及 2021年收购左向照明的股权加快布局应急 疏散领域，公司不断拓宽产品边界，目前已形成中科知创品牌、左向照明品牌和

青鸟品牌三足鼎立的智能疏散品牌矩阵，覆盖的应急疏散产品主要有应急灯、指

示灯和余压控制器等。

图 20：青鸟消防业务布局及产品品类

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资料来源：公司公告，德邦证券研究所

政策风口降临，公司布局进入收获期。近几年公司应急疏散业务连续实现高

增长，2019 年同比增速达到 100%，2020 年同比增速达到 177%，根据最新的公

告，公司 2021 年疏散业务预计实现 2 倍以上的增长，零售规模达到 5-6 亿元，

持续维持高增长。

图 21：青鸟消防应急疏散产品

图 22：2018-2020 年公司应急疏散业务实现高增（亿元）

177%

资料来源：公司年报，德邦研究所 资料来源：公司公告，德邦研究所

3. 立足产业，公司培育多元竞争力

3.1. 从产业纵向看，自研朱鹮芯片降本增效，打造技术护城河

从产业链来看，消防安全行业上游主要是以芯片为主的电子元器件。2016-2018 年，在青鸟消防上游原材料成本中，电子元器件占比分别为 68.9%、65.5%、67.7%。因此，对上游芯片的布局能够相对有效地控制原材料成本，实现 更好的经济效益。

2019 年，公司自研的朱鹮芯片开始投入使用，强化了公司的产业链布局。消 防场景下格外注重芯片的稳定性，公司的朱鹮芯片射频电磁场辐射抗扰度可以达 到 30V/m，可以较好满足消防报警的场景需要。同时，公司不断对其进行优化迭 代，除了烟感芯片以外，公司还研发了用于疏散照明灯具的芯片，不断拓宽自研

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芯片在公司产品的应用范围。截至 2021 年 10 月，公司朱鹮芯片已有 2 大系列、10 个型号，出货量已达到 5000 万片，未来产业化规模仍将进一步扩大。

依托朱鹮芯片，青鸟消防积极衍生高阶产品，深耕技术护城河。依托朱鹮芯 片优良的拓展性和精准性，公司新研发缆式线型感温火灾探测器，与传统电缆探 测器比较，公司新产品能够实时显示温度变化及趋势，同时精准显示不同位置上 的线缆温度，针对性地监测和预报温度异常的情况，提高排查效率。

青鸟消防的一条感温线缆可以做到 1000 米的探测距离。同时，公司近期新 送检分布式图像型火灾探测器，依托朱鹮芯片采取热成像和可见光探测技术，可 以实现火焰和温度报警，能够同时覆盖 200 平方米以上的开放型大场景。基于分 布式设计，很多算法和处理都在探测器的前端完成，降低了对后端设备的算力要 求，任何系统都可以直接接入，省去了对后台进行升级改造的成本。

3.2. 从产业横向看，积极整合并购优质标的，践行多品牌战略

公司积极推行“多品牌、多品类、多场景、多性能”战略，所谓多品牌战略 是基于自身发展过程，基于区域，基于客户，基于目标市场所作出的战略选择。四多一站式产品矩阵是公司一大特色，定位于提供一站式的消防电子解安全解决 方案供应商。目前已经在海内外打造出十余个子品牌，多品牌战略利于进入饱和 市场，实现差异化、有梯次的产品矩阵。我们认为公司多品牌战略与 2019 年的

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坚朗五金的扩品类、发挥平台优势，打造五金器件一体化解决方案提供商有异曲 同工之妙。

图 27：青鸟消防的品牌矩阵

资料来源：公司年报，德邦研究所

在品牌建设成果方面，近年来，公司获得了“十大知名报警企业”、“全国 消防设备行业用户放心十佳首选品牌”、“消防行业品牌盛会‘匠心荣耀’荣誉 称号”等奖项，品牌效应呈现“主品牌领先、子品牌多元”的态势。在 2020 年 中国房地产开发企业 TOP500 首选供应商评选中，公司以 21%的品牌首选率获得 消防设施类第一名，2021 年以 17%的首选率蝉联第一名，品牌价值获得客户的 高度认可。

在我国消防安全市场“大市场、小份额”的格局下，青鸟消防的品牌效应有 望协助公司进一步获取市场份额，而品牌多元化发展有助于弱化品牌集中带来的 风险。

表 8：青鸟消防获得《2020 年中国房地产开发企业 TOP500 首选供应商》消防设施类首选率第一

资料来源：中国房地产协会，德邦研究所

3.3. 从产业渠道看，打通海内外销售渠道，打破区域化壁垒

消防安全市场下游客户小而分散，对企业的渠道能力有着较高要求。同时由 于产品较高的同质化程度，消防安全产品的销售往往具有一定的区域性，存在一 定的区域壁垒。截至 2020 年末，青鸟消防在全国约有 60 余家独家经销商，平均

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每家经销商的销售额约为 0.29 亿元；对比泛海三江以直销为主的销售模式，截至 2020 年 6 月末，泛海三江在全国有 56 家直销商务中心，在数量上与青鸟消防经 销商大体相当，但 19 年其每家商务中心的平均销售额为 0.16 亿元。而 2020 年，青鸟消防的销售费用率约为 9.2%，泛海三江 2019 年的销售费用率则高达 22.2%。

相比之下，青鸟消防以相对更低的销售管理成本，获取了更多的平均销售额。

2021 年是青鸟消防国际化的重要元年，公司在 20 年收购了法国 Finsecur 公司，并在 21 年进行了有效的并购整合，目前在国际赛道方面，形成了自己的品 牌矩阵，包括北美地区的美安 MapleArmor 品牌，包括法国的 Finsecur 品牌，西班牙 Detnov 的品牌，形成了多品牌的国际化战略。2020 年之前，公司海外业 务为千万级，在 21 年达到约三亿左右的规模，按照 21 年营收中值 40 亿计算，2021 年海外收入占比达到约 7.5%。公司在国际化方面的渠道建设以及国内外相

互赋能方面走出了坚实的一步。

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资料来源：慧聪消防网，德邦研究所

在万物互联的物联网时代，智慧消防是消防安全领域具有强确定性的发展趋 势，是未来公司竞争力的核心体现。目前，青鸟消防拥有自主开发的智慧消防平 台青鸟消防云，截至 2021 年 10 月，青鸟消防云平台接入的线上设备点位数超过 120 万点，其中包括 2000 多个社会单位，及 1.5 万个家庭单位。顺着物联网感知 层、通讯层、算法层和应用层，青鸟消防云平台进行了针对性优化，从各个层级 搭建起完善、高效的智慧消防物联平台。

图 31：青鸟消防云平台的细分场景系统界面

资料来源：慧聪消防网，德邦研究所

感知层上的优化主要来自公司自研的朱鹮芯片，而通讯层的优化则主要来自 公司的无线边缘网络布局。青鸟消防云将部分算力分配到无线边缘专网上，降低 了无线设备对核心实时服务器的依赖性，即使核心服务器出现问题，无线边缘网 关仍然可以保持子局域网的良好运作，保障数据的正常采集；算法层上，公司对 智能化安消产品智慧云盒搭载 AI 算法，通过机器学习和迭代可以保证 95%的探测 准确率。此外，智慧云盒还搭载了十种特定场景 AI算法，分别是火焰检测、烟雾 检测、危险区域入侵、安全帽检测，人员巡岗检测、人员离岗检测、室内室外通 道占用，人员聚集检测以及电动车检测，可以匹配客户的差异化需求。

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最后在应用层上，青鸟消防针对不同的场景需求提出配套的解决方案，以多 角度的一体化策略实现应用的成本节约和效能提升。以公司在湖南师范大学的案 例为例，对于场景内的 780 个监控摄像头、114 个一键报警柱以及 2200 个传统 的消防点，青鸟消防云为客户实现了四个一体化：一是所有的系统接入在一个平 台上的一体化；二是所有感知一体化；三是报警联动的一体化，不需要不同的设 备通过人工进行互动；四是值守一体化，将安防和消防系统在一个平台上面进行 轮班值守，从而节约大量的人力和物力。

我们认为，公司多品类战略提供一站式消防解决方案，依托于青鸟消防云物 联平台在各个层级的高度贴合和优良性能，公司有望在智慧消防领域继续扩展，实现和行业趋势的同步发展。

图 34：青鸟消防云平台在应用层对各功能实现一体化优化

资料来源：慧聪消防网，德邦研究所

4. 盈利预测与投资建议

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公司作为国内提供一站式服务的消防安全企业龙头，品牌、渠道以及研发优

势并存，通用消防、应急疏散以及工业消防三驾马车稳步增长，构成公司业务主

体；而储能消防作为未来新的蓝海市场，公司积极布局或率先抢占市场份额，未 来有望成为新的业绩增长点；同时，公司从 2016 年起开始布局青鸟云物联平台，加码智慧消防，截至 2021 年中旬接入量已达百万级，是公司实现物联趋势的重

要一步。公司不断拓宽产品边界，优化产品结构，传统业务与新兴业务齐头并进，

成长性十足。

假设基于：

在报警赛道方面，青鸟品牌作为第一品牌，21 年增速约为 20%-30%，久远 品牌作为第二梯队品牌，发展迅速，21 年继续保持高增速，预计 50%左右；在 公司新的三年规划下，未来 2 年有望保持稳定增长。

在疏散赛道方面，21 年营收预计达到 5-6 亿元，为 2020 年的 2 倍以上，形成中科知创品牌、左向照明品牌和青鸟品牌三足鼎立的智能疏散品牌矩阵；疏

散乘政策东风迎来快速发展期，公司加快布局后有望迎来收获期，保持高增长。

在工业消防方面，2020 年完成了产品体系的构建，2021 年是销售体系构建 的元年，公司成立了工业事业部，形成了互动机制，在钢铁、石化、电力方面取 得了从 0 到 1 的突破，目前有 20 个左右解决方案的项目落地，有成功项目的

背书，后续工业消防有望快速放量。

在气体检测和气体灭火方面，21 年气体灭火营收增速约为 40%左右，过往 的燃气爆炸事件会促进这些配套的小应用形成相对大的赛道，在未来 2-3 年，预

计需求保持稳定增长。

表 9：公司部分业务盈利预测

火灾自动报警及联动控制系统产品

消防自动灭火系统

智能疏散与防火门监控系统

电气火灾监控系统

电源监控

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资料来源：Wind，德邦研究所预测

我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.36、7.12、9.49 亿元，对应 EPS 分别为 1.54、2.04、2.72 元，对应 2021-2023 年 PE 估值分别为 25.1、18.9、14.2 倍；参考可比公司估值，海康威视为安防龙头、国安达专注于灭火业务、坚

朗五金相似的商业模式，青鸟消防与之业务均有相似性，首次覆盖，我们给予“买

入”评级，目标价区间 57.12-61.2 元。

表 10：可比公司盈利预测

资料来源：Wind，德邦研究所注：海康威视、国安达、坚朗五金盈利预测采用 Wind 一致预测，收盘价截止（2022/3/15）

5. 风险提示

政策推进不及预期

行业竞争加剧，集中度提升低于预期

储能消防推进不及预期

应急疏散和工业消防拓展低于预期

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财务报表分析和预测

备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 3 月 15 日

资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所

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信息披露

分析师与研究助理简介

闫广 建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，先后任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，负责建材研究， 2021 年加入 德邦证券，用扎实靠谱的研究服务产业及资本；曾获 2019 年金牛奖建筑材料第二名； 2019 年金麒麟新材料新锐分析师第一名； 2019 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名； 2020 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

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