万通发展评级买入成立万通信息技术研究院，高规格专家委员团队注入科技新动力、构建发展新格局
股票代码 ：600246
股票简称 ：万通发展
报告名称 ：成立万通信息技术研究院，高规格专家委员团队注入科技新动力、构建发展新格局
评级 ：买入
行业：房地产开发
| 证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 | |||||
| 万通发展（600246） | |||||
| 成立万通信息技术研究院，高规格专家委员 团队注入科技新动力、构建发展新格局 买入（维持） | 2022 年 06 月 01 日 证券分析师侯宾 执业证书：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 研究助理姚久花 |
| 营业总收入（百万元） | 813 | 884 | 974 | 1,085 | 执业证书：S0600119100003 yaojh@dwzq.com.cn |
| 同比 | -40% | 9% | 10% | 11% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 185 | 211 | 243 | 285 |
| 同比 | ||||
| 263% | 14% | 15% | 17% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 0.09 | 0.10 | 0.12 | 0.14 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 110.80 | 97.21 | 84.31 | 71.79 |
| 投资要点 |
◼事件：2022 年 5 月 31 日，万通发展召开“北京万通信息技术研究院”设立大会。大会宣布由公司董事长王忆会兼任万通信研院理事长，周寰 担任万通信研院院长。
股价走势
| 万通发展 | 沪深300 |
| -13% -21% -29% 11% -5% 3% 43% 35% 27% 19% 2021/6/1 2021/9/30 2022/1/29 2022/5/30 | |
| ◼万通信研院特邀相关领域卓越科学家，大力推进通信领域新技术在应用 | 市场数据 | 9.97 |
| 领域的落地：万通信研院院长周寰先生曾任大唐电信科技产业集团董事 | 收盘价(元) | |
| 长、总裁，信息产业部电信科学技术研究院院长，兼任国家 S-863 核心 | 一年最低/最高价 | 7.16/12.47 |
| 工作组成员、信息产业部邮电科技委副主任、中国通信学会常务理事， | ||
| 市净率(倍) | 3.00 | |
| 周寰先生对中国 3G 标准做出了突出贡献；万通信研院专家委员会首批 | ||
| 委员分别是原中国工程院副院长，现中国工程院院士、光纤传送网与宽 | 流通 A 股市值(百 | 20,478.47 |
| 带信息网专家邬贺铨院士；中国工程院院士、通信与信息系统专家刘韵 | 万元) | |
| 洁院士；中国工程院院士、无线移动通信专家张平院士；中国通信标准 | 总市值(百万元) | 20,478.47 |
| 化协会副理事长兼秘书长杨泽民先生。我们认为，在以 5G、卫星互联 | ||
| 网等新兴技术蓬勃发展及“双碳”经济的大背景下，万通信研院将集中 | 基础数据 | 3.32 |
| 整合专家资源，为新兴技术与应用场景融合提供具有前瞻性、高水平的 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 决策咨询、技术支撑和资源保障。 | ||
| ◼公司发展战略转型，新发展全面起航，城市更新与数字经济业务带动业 | 资产负债率(%,LF) | 32.05 |
| 总股本(百万股) | 2,054.01 | |
| 绩稳步向上：万通信研院未来将立足于新发展阶段，着重链接公司主要 | ||
| 流通 A 股(百万股) | 2,054.01 | |
| 技术优势与场景资源进行组合赋能，积极开展对智慧城市场景、智慧机 |
场场景、智慧工业和物流园区等新基建场景应用展开系统研究，打造以
多种核心技术与应用环节融为一体的全面场景升级，打造技术与场景相 相关研究 互引领，万物互联互促的新模式。我们认为，公司积极布局十四五政策
中数字经济相关领域，新发展阶段搭乘政策导向，城市更新与数字经济
业务未来存在确定性增长空间，将带动公司业绩整体稳步向上发展。
◼盈利预测与投资评级：公司积极布局符合国家未来发展方向的数字经济 业务资源，我们维持 2022 年-2024 年业绩预期，EPS 分别为 0.10/0.12/0.14 元，当前股价对应的 PE 估值分别为 97/84/72x，综合公司竞争格局与行 业壁垒及新产品的交付等因素，我们持续看好万通发展未来业绩稳健增 长，维持“买入”评级。
◼风险提示：相关产业及项目推进进度不及预期。
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公司点评报告
万通发展三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 5,215 | 5,406 | 5,492 | 5,684 营业总收入 | 813 | 884 | 974 | 1,085 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,658 | 2,761 | 2,856 | 2,980 | 营业成本(含金融类) | 527 | 565 | 613 | 673 |
| 经营性应收款项 | 440 | 397 | 347 | 296 | 税金及附加 | 102 | 124 | 126 | 143 |
| 存货 | 1,258 | 1,394 | 1,462 | 1,585 | 销售费用 | 108 | 124 | 123 | 143 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 157 | 168 | 175 | 201 | |
| 其他流动资产 | 858 | 853 | 827 | 824 | 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流动资产 | 5,645 | 5,653 | 5,656 | 5,673 | 财务费用 | 83 | 42 | 30 | 16 |
| 长期股权投资 | 825 | 840 | 858 | 875 | 加:其他收益 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产及使用权资产 | 102 | 149 | 168 | 192 | 投资净收益 | 529 | 468 | 477 | 521 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 公允价值变动 | 82 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 1 | 1 | 1 | 1 | 减值损失 | -227 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 5 | 5 | 5 | 5 营业利润 | 220 | 330 | 384 | 430 | |
| 其他非流动资产 | 4,713 | 4,659 | 4,625 | 4,602 | 营业外净收支 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 10,860 | 11,058 | 11,149 | 11,357 利润总额 | 228 | 330 | 384 | 430 | |
| 流动负债 | 1,330 | 1,490 | 1,567 | 1,773 | 减:所得税 | 48 | 96 | 116 | 121 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 158 | 158 | 158 | 158 净利润 | 180 | 234 | 269 | 309 | |
| 经营性应付款项 | 373 | 538 | 491 | 569 | 减:少数股东损益 | -5 | 23 | 26 | 24 |
| 合同负债 | 252 | 222 | 265 | 287 归属母公司净利润 | 185 | 211 | 243 | 285 | |
| 其他流动负债 | 547 | 572 | 653 | 759 | |||||
| 0.10 | 0.12 | 0.14 | |||||||
| 非流动负债 | 2,122 | 1,925 | 1,670 | 1,364 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.09 | ||||
| 长期借款 | 2,062 | 1,865 | 1,610 | 1,303 | -98 | -64 | -76 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | -95 | ||||
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 46 | 87 | 138 | 135 | |
| 其他非流动负债 | 60 | 60 | 60 | 60 | 36.00 | 37.00 | 38.00 | ||
| 负债合计 | 3,452 | 3,416 | 3,238 | 3,137 毛利率(%) | 35.16 | ||||
| 归属母公司股东权益 | 7,019 | 7,229 | 7,472 | 7,758 归母净利率(%) | 22.73 | 23.84 | 24.95 | 26.30 | |
| 少数股东权益 | 390 | 413 | 439 | 462 | 8.63 | 10.19 | 11.44 | ||
| 所有者权益合计 | 7,408 | 7,642 | 7,911 | 8,220 收入增长率(%) | -40.31 | ||||
| 负债和股东权益 | 10,860 | 11,058 | 11,149 | 11,357 归母净利润增长率(%) | 263.35 | 13.98 | 15.31 | 17.44 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | 56 | 112 | 157 | 202 每股净资产(元) | 3.42 | 3.52 | 3.64 | 3.78 | |
| 投资活动现金流 | 589 | 276 | 272 | 293 最新发行在外股份（百万股） | 2,054 | 2,054 | 2,054 | 2,054 | |
| 筹资活动现金流 | -534 | -285 | -334 | -372 ROIC(%) | -0.77 | -0.72 | -0.46 | -0.56 | |
| 现金净增加额 | 108 | 103 | 95 | 123 ROE-摊薄(%) | 2.63 | 2.91 | 3.25 | 3.68 | |
| 折旧和摊销 | 141 | 185 | 201 | 211 资产负债率(%) | 31.78 | 30.89 | 29.04 | 27.62 | |
| 资本开支 | -5 | -52 | -21 | -25 P/E（现价&最新股本摊薄） | 110.80 | 97.21 | 84.31 | 71.79 | |
| 营运资本变动 | -28 | 42 | -21 | 28 P/B（现价） | 2.92 | 2.83 | 2.74 | 2.64 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 | |||||||||
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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