天铁股份评级买入轨交减振与锂化物双主业实力凸显，股权激励再添经营活力
股票代码 ：300587
股票简称 ：天铁股份
报告名称 ：轨交减振与锂化物双主业实力凸显，股权激励再添经营活力
评级 ：买入
行业：橡胶制品
| 2022-05-31 公司点评报告 买入/维持 | |
| 天铁股份(300587) |
昨收盘：14.6
| 基础化工 橡胶 |
轨交减振与锂化物双主业实力凸显，股权激励再添经营活力
| | 走势比较 | 事件：近期公司发布第二期限制性股票激励计划草案，本次激励 | |
| 计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计为 415.00 万股，约占计 划草案公告时公司股本总额 63,294.40 万股的 0.66%。 点评： 年内两次发布股权激励目标，目标 CAGR 达 50%，有望助力经营活 力持续显现。本次股权激励计划激励人数为 11 人，包括在公司（含子 公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干（不包括独立董事、监事），股数达 415 万股。回顾今年 3 月已 实施的股权激励计划，首次授予 59 人 349 万股。今年两次激励计划对 应的公司层面业绩考核要求均为“以 2021 年业绩为基数，2022 年营 业收入或净利润增长率不低于 50%；以 2021 年业绩为基数，2023 年营 业收入或净利润增长率不低于 125%；以 2021 年业绩为基数，2024 年 营业收入或净利润增长率不低于 237.5%”，即 2022-2024 年连续三年 的年均复合增速均为 50%，凸显公司对于经营业绩的信心。 “城市群”快速发展，公司作为轨交减振龙头企业持续受益。自 去年 12 月发改委会议称未来五年，我国将在京津冀、长三角、粤港澳 大湾区新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约 1 万公里，要求梳理明 确未来三年开工项目，规模约 6000 公里，计划到 2025 年基本形成区 域城际铁路和市域(郊)铁路骨架网络，形成城市群 1-2 小时交通圈和 都市圈 1 小时通勤圈。因此城际市域发展前景广袤，同时该类轨交领 域属于减振降噪主要需求之一，有望受益于“城市群”提速。 | |||
股票数据 | |||
| 总股本/流通(百万股) | 633/501 | ||
| 总市值/流通(百万元) | 9,241/7,315 | ||
| 12 个月最高/最低(元) | 23.57/12.11 | ||
相关研究报告： 天铁股份（300587）《天铁股份点评：Q3 超预期持续验证轨交减振高景 气，长期聚焦减振主业及锂化物》--2021/10/13 | |||
投资建议：公司是轨交减振降噪龙头企业，在“城市群”快速发 展的背景下，有望持续受益于需求提振，同时延伸至建筑减隔震与锂 化物板块，综合竞争力不断增强。预计公司 2022-2024 年归母净利润
| 证券分析师：李瑶芝 电话：15757132969 E-MAIL：liyz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521110001 | 分别为 4.70/7.07/11.01 亿，EPS 分别为 0.74/1.12/1.74,对应 PE 分 别为 19.68/13.08/8.39 倍，维持“买入”评级。 风险提示：“城市群”建设不及预期 盈利预测和财务指标： | ||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业收入(百万元) | 1713 | 2448 | 3537 | 5231 | |
| （+/-%） | 38.7% | 42.9% | 44.5% | 47.9% | |
| 净利润(百万元） | 302 | 470 | 707 | 1101 | |
| （+/-%） | 54.2% | 55.3% | 50.5% | 55.8% | |
| 摊薄每股收益(元) | 0.52 | 0.74 | 1.12 | 1.74 | |
| 市盈率(PE) | 38.40 | 19.68 | 13.08 | 8.39 | |
资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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| 轨交减振与锂化物双主业实力凸显，股权激励再添经营活力 公司点评报告 P2 |
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| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 622 | 768 | 893 | 1019 | 营业收入 | 1713 | 2448 | 3537 | 5231 |
| 交易性金融资产 | 230 | 230 | 230 | 230 | %同比增速 | 39% | 43% | 45% | 48% |
| 应收账款及应收 | 1279 | 1744 | 2565 | 3831 | 营业成本 | 840 | 1178 | 1770 | 2617 |
| 票据 | |||||||||
| 存货 | 368 | 516 | 776 | 1147 | 毛利 | 874 | 1270 | 1767 | 2614 |
| 预付账款 | 15 | 22 | 33 | 48 | ％营业收入 | 51% | 52% | 50% | 50% |
| 其他流动资产 | 271 | 380 | 513 | 720 | 税金及附加 | 14 | 21 | 30 | 44 |
| 流动资产合计 | 2785 | 3660 | 5010 | 6996 | ％营业收入 | 1% | 1% | 1% | 1% |
| 长期股权投资 | 37 | 37 | 37 | 37 | 销售费用 | 93 | 130 | 184 | 272 |
| 投资性房地产 | 15 | 15 | 15 | 15 | ％营业收入 | 5% | 5% | 5% | 5% |
| 固定资产合计 | 667 | 664 | 674 | 696 | 管理费用 | 172 | 269 | 389 | 575 |
| 无形资产 | 168 | 201 | 234 | 267 | ％营业收入 | 10% | 11% | 11% | 11% |
| 商誉 | 214 | 214 | 214 | 214 | 研发费用 | 75 | 105 | 124 | 183 |
| 递延所得税资产 | 47 | 47 | 47 | 47 | ％营业收入 | 4% | 4% | 4% | 4% |
| 其他非流动资产 | 149 | 143 | 137 | 132 |
| 资产总计 | 4082 | 4982 | 6369 | 8405 |
| 短期借款 | 217 | 217 | 217 | 217 |
| 应付票据及应付 | 497 | 698 | 1048 | 1550 |
| 账款 | ||||
| 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付职工薪酬 | 28 | 39 | 59 | 88 |
| 应交税费 | 119 | 171 | 247 | 365 |
| 其他流动负债 | 124 | 145 | 180 | 230 |
| 流动负债合计 | 987 | 1269 | 1751 | 2449 |
| 长期借款 | 379 | 479 | 629 | 809 |
| 应付债券 | 58 | 58 | 58 | 58 |
| 财务费用 | 36 | 37 | 42 | 50 |
| ％营业收入 | 2% | 1% | 1% | 1% |
| 资产减值损失 | -16 | -18 | -20 | -22 |
| 信用减值损失 | -77 | -100 | -100 | -110 |
| 其他收益 | 12 | 15 | 21 | 31 |
| 投资收益 | -11 | 7 | 11 | 16 |
| 净敞口套期收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 392 | 612 | 911 | 1404 |
| ％营业收入 | 23% | 25% | 26% | 27% |
| 递延所得税负债 | 7 | 7 | 7 | 7 | 营业外收支 | 0 | -2 | -2 | -2 |
| 其他非流动负债 | 37 | 37 | 37 | 37 | 利润总额 | 392 | 610 | 909 | 1402 |
| 负债合计 | 1468 | 1850 | 2482 | 3360 | ％营业收入 | 23% | 25% | 26% | 27% |
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 所得税费用 | 74 | 116 | 173 | 266 | |
| EPS | 0.52 | 0.74 | 1.12 | 1.74 | 净利润 | 319 | 494 | 736 | 1135 |
| BVPS | 4.01 | 4.76 | 5.91 | 7.69 |
| PE | 38.40 | 19.68 | 13.08 | 8.39 |
| PEG | 0.71 | 0.36 | 0.26 | 0.15 |
| PB | 4.97 | 3.07 | 2.47 | 1.90 |
| EV/EBITDA | 24.60 | 11.34 | 8.31 | 5.76 |
| ROE | 12% | 16% | 19% | 23% |
资料来源：WIND，太平洋证券
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流净额 | 134 | 173 | 130 | 124 |
| 投资活动现金流净额 | -640 | -95 | -111 | -126 |
| 筹资活动现金流净额 | 878 | 68 | 107 | 127 |
| 现金净流量 | 372 | 146 | 125 | 126 |
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| 轨交减振与锂化物双主业实力凸显，股权激励再添经营活力 公司点评报告 P2 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间；看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
销 售 团 队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 常新宇 | 13269957563 | changxy@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈宇 | 17742876221 | cheny@tpyzq.com |
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