健民集团评级买入2022年新股权激励出台，看好全年业绩增长
发布时间： 2022年06月02日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：600976
股票简称 ：健民集团
报告名称 ：2022年新股权激励出台，看好全年业绩增长
评级 ：买入
行业：中药
公司报告 | 公司点评
健民集团（600976）
证券研究报告
2022 年 06 月 01 日
投资评级
| 2022 年新股权激励出台，看好全年业绩增长 | 行业 | 医药生物/中药Ⅱ | ||||||||||
| 6 个月评级 | 买入（维持评级） | |||||||||||
| 事件： 2022 年 6 月 1 日，公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），本次激 | ||||||||||||
| 当前价格 | 42.1 元 | |||||||||||
| 目标价格 | 元 | |||||||||||
| 励计划拟授予的限制性股票数量 369600 股，占公司总股本的 0.24 %，涉及 的股票来源为公司回购专用证券账户的股份余额。 本次激励计划拟授予的激励对象共计 6 人，包括公司董事长、总裁、部分 副总裁、董事会秘书及核心技术人员，授予价格为 20.58 元/股。本次激励 计划授予的限制股票解除限售考核年度为 2022-2023 年，公司层面业绩考 核目标为以 2021 年归母净利润 32473.68 万元为基数，2022-2023 年归母净 利润增长分别不低于 10%/21%。 点评 2021 年激励计划目标超额完成，2022 年新激励彰显公司发展信心 | 基本数据 | |||||||||||
| A 股总股本(百万股) | 153.40 | |||||||||||
| 流通 A 股股本(百万股) | 152.77 | |||||||||||
| A 股总市值(百万元) | 6,458.08 | |||||||||||
| 流通 A 股市值(百万元) | 6,431.51 | |||||||||||
| 每股净资产(元) | 10.77 | |||||||||||
| 资产负债率(%) | 44.16 | |||||||||||
| 一年内最高/最低(元) | 86.78/33.82 | |||||||||||
| 公司于 2021 年首次实施限制性股票激励计划，公司层面业绩考核指标为 2021-2023 年分别在 2020 年考核净利润（指扣除健民大鹏投资收益后的归 母净利润）的基础上增长不低于 20%、44%、78%。2021 年公司实现考核 净利润 2.12 亿元，同比增长 302%，实际已超过此前设定的 2023 年业绩考 核指标。新激励计划出台有望持续提高公司核心管理团队积极性和创造力，反映公司内生业务成长性和盈利能力，彰显公司发展信心。 核心品种趋于稳定，第二梯队产品有望贡献新增量，看好全年业绩增长 2022Q1 公司核心品种龙牡壮骨颗粒销售趋于稳定，其中 60 袋龙牡价格总 体稳定，销售依然保持较快增长；针对 30 袋龙牡，公司从渠道管控、销售 政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，B 端及 C 端价格都有所恢 复，渠道库存趋于良性。同时 2022Q1 公司第二梯队产品便通胶囊同比销 售增长 44%，其中 OTC 渠道便通胶囊于 2021 年上市，2022Q1 环比增速实 现翻倍，该品种 OTC 渠道覆盖率较低，市场空间较大，有望贡献新增量，看好公司全年业绩增长。 盈利预测与评级 本次激励计划设定的业绩目标为以 2021 年归母净利润为基数，2022-2023 年归母净利润增长分别不低于 10%/21%，业绩考核目标较为保守，考虑到 国内散发疫情对于公司核心产品的影响，2022-2024 年归母净利润预测由 4.30/5.36/6.47 亿元下调至 4.02/4.97/5.99 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，产品集中风险，公司产品价格下降的风险，原 辅材料价格波动风险，研发风险 | 作者 | |||||||||||
| 杨松 | 分析师 | |||||||||||
| SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com | ||||||||||||
| 股价走势 | ||||||||||||
| 健民集团 | 沪深300 | |||||||||||
| 79% 61% 43% 25% 7% -11%-29% | ||||||||||||
| 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | ||||||||||
| 资料来源：聚源数据 | ||||||||||||
| 相关报告 | ||||||||||||
| 1 《健民集团-年报点评报告:业绩增长 符合预期， 核心大品 种表 现出色》2022-03-18 2 《健民集团-首次覆盖报告:百年中华 老字号，创新变革助力业绩快速增长》2021-12-21 | ||||||||||||
| 财务数据和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||
| 营业收入(百万元) | 2,456.00 | 3,278.18 | 3,908.74 | 4,672.96 | 5,437.21 | |||||||
| 增长率(%) | 9.69 | 33.48 | 19.23 | 19.55 | 16.35 | |||||||
| EBITDA(百万元) | 216.32 | 428.31 | 483.36 | 588.27 | 704.22 | |||||||
| 净利润(百万元) | 147.79 | 324.74 | 401.73 | 496.86 | 598.98 | |||||||
| 增长率(%) | 61.53 | 119.73 | 23.71 | 23.68 | 20.55 | |||||||
| EPS(元/股) | 0.96 | 2.12 | 2.62 | 3.24 | 3.90 | |||||||
| 市盈率(P/E) | 45.59 | 20.75 | 16.77 | 13.56 | 11.25 | |||||||
| 市净率(P/B) | 5.12 | 4.32 | 3.71 | 3.17 | 2.69 | |||||||
| 市销率(P/S) | 2.74 | 2.06 | 1.72 | 1.44 | 1.24 | |||||||
| EV/EBITDA | 14.25 | 25.83 | 11.83 | 9.17 | 7.39 | |||||||
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 公司点评 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 91.17 | 298.36 | 470.33 | 738.13 | 939.24 | 营业收入 | 2,456.00 | 3,278.18 | 3,908.74 | 4,672.96 | 5,437.21 |
| 应收票据及应收账款 | 378.98 | 518.10 | 665.40 | 683.41 | 884.45 | 营业成本 | 1,457.90 | 1,852.46 | 2,156.90 | 2,499.70 | 2,871.99 |
| 93.12 | 82.24 | 79.58 | 135.98 | 109.03 | 14.97 | 23.02 | 27.45 | 32.82 | 38.19 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 229.00 | 221.73 | 290.29 | 317.98 | 375.17 | 销售费用 | 787.34 | 991.88 | 1,054.58 | 1,439.27 | 1,631.16 |
| 其他 | 720.10 | 732.17 | 657.12 | 718.46 | 701.80 | 管理费用 | 104.30 | 132.05 | 164.95 | 215.42 | 250.11 |
| 1,512.37 | 1,852.60 | 2,162.72 | 2,593.96 | 3,009.68 | 37.40 | 52.61 | 64.49 | 79.44 | 89.80 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 226.96 | 303.13 | 303.13 | 303.13 | 303.13 | 财务费用 | 0.23 | 1.92 | 4.70 | 5.93 | 2.78 |
| 固定资产 | 328.27 | 352.24 | 355.79 | 376.55 | 394.63 | 资产/信用减值损失 | (2.92) | (6.15) | (5.55) | (4.87) | (5.52) |
| 在建工程 | 43.32 | 16.73 | 46.04 | 75.62 | 75.37 | 公允价值变动收益 | (1.60) | (2.46) | (86.43) | 40.01 | 2.14 |
| 无形资产 | 43.40 | 43.19 | 41.60 | 40.01 | 38.42 | 投资净收益 | 104.19 | 125.67 | 98.12 | 109.33 | 111.04 |
| 其他 | 262.13 | 256.86 | 227.78 | 231.96 | 216.23 | 其他 | (206.62) | (258.06) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 904.08 | 972.13 | 974.33 | 1,027.27 | 1,027.78 | 营业利润 | 160.81 | 365.24 | 441.81 | 544.85 | 660.84 |
| 资产总计 | 2,417.18 | 2,825.60 | 3,137.06 | 3,621.23 | 4,037.46 | 营业外收入 | 0.19 | 0.25 | 0.21 | 0.22 | 0.22 |
| 短期借款 | 20.00 | 45.00 | 120.00 | 110.00 | 100.00 | 营业外支出 | 3.39 | 4.55 | 4.46 | 4.13 | 4.38 |
| 应付票据及应付账款 | 375.86 | 372.29 | 454.83 | 551.54 | 587.63 | 利润总额 | 157.61 | 360.93 | 437.56 | 540.93 | 656.68 |
| 630.12 | 765.91 | 708.39 | 791.40 | 802.75 | 8.92 | 35.51 | 33.07 | 41.57 | 54.90 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 1,025.98 | 1,183.20 | 1,283.23 | 1,452.94 | 1,490.38 | 净利润 | 148.69 | 325.42 | 404.49 | 499.35 | 601.78 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 0.90 | 0.68 | 2.76 | 2.49 | 2.79 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 147.79 | 324.74 | 401.73 | 496.86 | 598.98 |
| 其他 | 26.26 | 37.30 | 28.61 | 30.72 | 32.21 | 每股收益（元） | 0.96 | 2.12 | 2.62 | 3.24 | 3.90 |
| 非流动负债合计 | 26.26 | 37.30 | 28.61 | 30.72 | 32.21 | ||||||
| 负债合计 | 1,093.92 | 1,257.35 | 1,311.84 | 1,483.66 | 1,522.59 | ||||||
| 少数股东权益 | 6.35 | 7.04 | 8.79 | 10.35 | 12.10 | 主要财务比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 股本 | 153.40 | 153.40 | 153.40 | 153.40 | 153.40 | 成长能力 | 9.69% | 33.48% | 19.23% | 19.55% | 16.35% |
| 资本公积 | 301.46 | 300.46 | 300.46 | 300.46 | 300.46 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 863.71 | 1,132.44 | 1,387.65 | 1,698.43 | 2,073.99 | 营业利润 | 53.10% | 127.12% | 20.96% | 23.32% | 21.29% |
| 其他 | (1.66) | (25.08) | (25.08) | (25.08) | (25.08) | 归属于母公司净利润 | 61.53% | 119.73% | 23.71% | 23.68% | 20.55% |
| 股东权益合计 | 1,323.26 | 1,568.25 | 1,825.22 | 2,137.56 | 2,514.87 | 获利能力 | 40.64% | 43.49% | 44.82% | 46.51% | 47.18% |
| 负债和股东权益总计 | 2,417.18 | 2,825.60 | 3,137.06 | 3,621.23 | 4,037.46 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 6.02% | 9.91% | 10.28% | 10.63% | 11.02% | ||||||
| ROE | 11.22% | 20.80% | 22.12% | 23.36% | 23.93% | ||||||
| ROIC | 27.19% | 65.63% | 78.94% | 63.86% | 77.28% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 148.69 | 325.42 | 401.73 | 496.86 | 598.98 | 资产负债率 | 45.26% | 44.50% | 41.82% | 40.97% | 37.71% |
| 折旧摊销 | 30.59 | 37.96 | 28.72 | 31.25 | 33.76 | 净负债率 | -5.38% | -15.95% | -19.13% | -29.32% | -33.29% |
| 0.55 | 3.24 | 4.70 | 5.93 | 2.78 | 1.42 | 1.52 | 1.69 | 1.79 | 2.02 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (104.19) | (125.67) | (98.12) | (109.33) | (111.04) | 速动比率 | 1.20 | 1.34 | 1.46 | 1.57 | 1.77 |
| 营运资金变动 | 142.92 | 238.04 | (212.98) | 53.85 | (148.30) | 营运能力 | 6.91 | 7.31 | 6.61 | 6.93 | 6.94 |
| 其它 | (93.02) | (219.81) | (83.67) | 42.50 | 4.93 | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 125.54 | 259.18 | 40.38 | 521.06 | 381.11 | 存货周转率 | 13.51 | 14.55 | 15.27 | 15.36 | 15.69 |
| 资本支出 | 73.68 | 88.61 | 68.68 | 77.89 | 48.51 | 总资产周转率 | 1.13 | 1.25 | 1.31 | 1.38 | 1.42 |
| 长期投资 | 15.89 | 76.16 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.96 | 2.12 | 2.62 | 3.24 | 3.90 |
| 其他 | (254.40) | (157.27) | 142.31 | (128.58) | 8.25 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (164.83) | 7.50 | 210.99 | (50.69) | 56.76 | 每股经营现金流 | 0.82 | 1.69 | 0.26 | 3.40 | 2.48 |
| 债权融资 | 19.77 | 26.34 | 68.12 | (15.57) | (12.30) | 每股净资产 | 8.58 | 10.18 | 11.84 | 13.87 | 16.32 |
| (57.67) | (147.76) | (147.52) | (187.01) | (224.47) | 45.59 | 20.75 | 16.77 | 13.56 | 11.25 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | (4.62) | 70.94 | 0.00 | 0.00 | (0.00) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | (42.52) | (50.48) | (79.40) | (202.58) | (236.77) | 市净率 | 5.12 | 4.32 | 3.71 | 3.17 | 2.69 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 14.25 | 25.83 | 11.83 | 9.17 | 7.39 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | (81.81) | 216.20 | 171.97 | 267.79 | 201.11 | EV/EBIT | 15.76 | 27.52 | 12.57 | 9.69 | 7.76 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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