杰瑞股份评级买入再获北美涡轮压裂设备大单，充分受益全球油服高景气
股票代码 ：002353
股票简称 ：杰瑞股份
报告名称 ：再获北美涡轮压裂设备大单，充分受益全球油服高景气
评级 ：买入
行业：专用设备
| | 证券研究报告 | 公司点评 杰瑞股份(002353.SZ) 2022 年 06 月 02 日 |
| 买入（维持） | 杰瑞股份(002353.SZ)：再获北美涡轮压裂设备 |
| 所属行业：机械设备 当前价格(元)：41.07 | 大单，充分受益全球油服高景气 |
| 证券分析师 | 投资要点 |
倪正洋
| 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn | 事件：杰瑞成功新出口北美超 2 亿元的订单。据杰瑞股份微信公众号发布，6 月 1 | |||||
| 研究助理 | 日杰瑞与北美知名油服公司成功签署了 1 套涡轮压裂整套车组订单，合同金额超 | |||||
| 邵玉豪 邮箱：shaoyh3＠tebon.com.cn | 2 亿元。标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备再受北美高端主流市场的认可，彰显杰瑞 高端油气装备智造实力。 | |||||
| 市场表现 | 北美市场高景气正当时，杰瑞充分受益北美压裂市场深度变化：目前北美油气市 | |||||
| 杰瑞股份 | 沪深300 | 场呈现高景气。一方面，现有压裂服务队伍呈现供不应求的状态，另一方面，传统 柴油压裂车转型涡轮/电驱/双燃料的趋势十分明确，且北美市场总容量远大于国 内。杰瑞股份深耕高端压裂装备，在涡轮、电驱两类新型压裂设备中均具有较强竞 争力，本次公司再度落地涡轮压裂整套车组大单，体现公司在全球最大单一油服 市场（北美）的竞争力。我们认为，随着北美市场景气度持续升温，公司在北美市 场将充分受益。 | ||||
| 46% 34% 23% 11% 0% -11% -23% | ||||||
| -34% 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | 2022-06 | |||
| 沪深 300对比 | 1M | 2M | 3M | |||
| 绝对涨幅(%) | 32.64 | -2.07 | -7.55 | 国内油气行业景气度持续升温，民营油服公司逐渐活跃：随着国内能源保供形势 的持续紧张，国内油气行业景气度持续升温。此前《“十四五”现代能源体系规划》 | ||
| 相对涨幅(%) | 30.98 | 1.23 | 3.33 | |||
| 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | ||||||
| 相关研究 | 指出，对于能源保障要更加的安全有力。一方面，国家将积极扩大非常规资源勘探 | |||||
| 1.《——第 29 期周观点-美国页岩油 气、巴西深水等区域油服市场未来几 年将呈现高景气》，2022.5.28 2.《杰瑞股份(002353.SH)：2021 年业 绩同比-6.2%，看好高油价中枢下行业 持续复苏》，2022.4.15 | 开发，加快页岩油、页岩气、煤层气开发力度。另一方面，要加强中西部地区和海 域风险勘探，强化东部老区精细勘探。此外，由于中石油轻资产模式的推广，民营 油服公司逐渐活跃，也将对杰瑞股份的订单有较大推动作用。 投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确 定性。预计 2022-2024 年业绩分别为 20.3/25.3/30.2 亿元，对应 PE 19、16、13 | |||||
倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，疫情反复使得需求恢复
不及预期
| 股票数据 | 主要财务数据及预测 | ||||||
| 总股本(百万股)： | 957.85 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流通 A 股(百万股)： | 619.29 | 营业收入(百万元) | 8,295 | 8,776 | 10,575 | 12,436 | 14,115 |
| 52 周内股价区间(元)： | 29.21-51.64 | (+/-)YOY(%) | 19.8% | 5.8% | 20.5% | 17.6% | 13.5% |
| 总市值(百万元)： | 39,339.06 | 净利润(百万元) | 1,690 | 1,586 | 2,030 | 2,528 | 3,023 |
| (+/-)YOY(%) | 24.2% | -6.2% | 28.0% | 24.5% | 19.6% | ||
| () | 20,775.11 | 全面摊薄 EPS(元) | 1.77 | 1.66 | 2.12 | 2.64 | 3.16 |
| 每股净资产(元)： | 13.42 | 毛利率(%) | 37.9% | 34.9% | 35.5% | 36.5% | 37.5% |
| 资料来源：公司公告 | 净资产收益率(%) | 15.3% | 12.7% | 14.0% | 14.8% | 15.1% |
资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司点评杰瑞股份（002353.SZ）
财务报表分析和预测
| 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 每股指标(元) | 1.66 | 2.12 | 2.64 | 3.16 | 营业总收入 | 8,776 | 10,575 | 12,436 | 14,115 |
| 每股收益 | 营业成本 | 5,717 | 6,821 | 7,897 | 8,822 | ||||
| 每股净资产 | 13.02 | 15.14 | 17.78 | 20.94 | 毛利率% | 34.9% | 35.5% | 36.5% | 37.5% |
| 每股经营现金流 | 0.84 | 3.01 | 1.71 | 3.19 | 营业税金及附加 | 70 | 77 | 98 | 109 |
| 每股股利 | 0.18 | 0.19 | 0.20 | 0.21 | 营业税金率% | 0.8% | 0.7% | 0.8% | 0.8% |
| 价值评估(倍) | 24.74 | 19.38 | 15.56 | 13.01 | 营业费用 | 433 | 518 | 597 | 663 |
| P/E | 营业费用率% | 4.9% | 4.9% | 4.8% | 4.7% | ||||
| P/B | 3.15 | 2.71 | 2.31 | 1.96 | 管理费用 | 368 | 455 | 522 | 579 |
| P/S | 4.28 | 3.56 | 3.02 | 2.66 | 管理费用率% | 4.2% | 4.3% | 4.2% | 4.1% |
| EV/EBITDA | 17.10 | 13.69 | 10.87 | 8.42 | 研发费用 | 316 | 391 | 448 | 501 |
| 股息率% | 0.4% | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 研发费用率% | 3.6% | 3.7% | 3.6% | 3.5% |
| 盈利能力指标(%) | 34.9% | 35.5% | 36.5% | 37.5% | EBIT | 1,783 | 2,313 | 2,874 | 3,441 |
| 毛利率 | 财务费用 | 21 | 80 | 70 | 90 | ||||
| 净利润率 | 18.1% | 19.2% | 20.3% | 21.4% | 财务费用率% | 0.2% | 0.8% | 0.6% | 0.6% |
| 净资产收益率 | 12.7% | 14.0% | 14.8% | 15.1% | 资产减值损失 | -60 | 4 | 3 | 2 |
| 资产回报率 | 8.1% | 8.8% | 9.6% | 10.0% | 投资收益 | 70 | 87 | 92 | 127 |
| 投资回报率 | 10.7% | 12.2% | 13.1% | 13.5% | 营业利润 | 1,833 | 2,408 | 2,996 | 3,587 |
| 盈利增长(%) | 5.8% | 20.5% | 17.6% | 13.5% | 营业外收支 | 52 | 0 | 0 | 0 |
| 营业收入增长率 | 利润总额 | 1,885 | 2,408 | 2,996 | 3,587 | ||||
| EBIT 增长率 | -16.4% | 29.7% | 24.3% | 19.7% | EBITDA | 2,202 | 2,559 | 3,097 | 3,666 |
| 净利润增长率 | -6.2% | 28.0% | 24.5% | 19.6% | 所得税 | 273 | 338 | 422 | 510 |
| 偿债能力指标 | 34.4% | 35.5% | 33.7% | 32.2% | 有效所得税率% | 14.5% | 14.0% | 14.1% | 14.2% |
| 资产负债率 | 少数股东损益 | 26 | 39 | 46 | 54 | ||||
| 流动比率 | 2.4 | 2.4 | 2.6 | 2.8 | 归属母公司所有者净利润 | 1,586 | 2,030 | 2,528 | 3,023 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.7 | 1.9 | 2.1 | |||||
| 现金比率 | 0.5 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | 资产负债表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 经营效率指标 | 178.3 | 159.5 | 160.3 | 166.0 | 货币资金 | 3,072 | 5,760 | 7,165 | 10,000 |
| 应收帐款周转天数 | 应收账款及应收票据 | 5,969 | 6,755 | 8,096 | 9,269 | ||||
| 存货周转天数 | 265.0 | 220.0 | 200.0 | 160.0 | 存货 | 4,151 | 4,111 | 4,327 | 3,867 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 其它流动资产 | 1,822 | 1,905 | 2,095 | 2,370 |
| 固定资产周转率 | 4.7 | 5.6 | 6.4 | 7.1 | 流动资产合计 | 15,015 | 18,530 | 21,684 | 25,506 |
| 长期股权投资 | 138 | 150 | 159 | 169 | |||||
| 固定资产 | 1,852 | 1,880 | 1,949 | 2,002 | |||||
| 在建工程 | 157 | 70 | -20 | -72 | |||||
| 现金流量表(百万元) | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 无形资产 | 641 | 736 | 864 | 986 |
| 净利润 | 1,586 | 2,030 | 2,528 | 3,023 | 非流动资产合计 | 4,514 | 4,555 | 4,663 | 4,793 |
| 少数股东损益 | 26 | 39 | 46 | 54 | 资产总计 | 19,529 | 23,086 | 26,346 | 30,300 |
| 非现金支出 | 589 | 242 | 220 | 223 | 短期借款 | 711 | 711 | 711 | 711 |
| 非经营收益 | 83 | -87 | -92 | -128 | 应付票据及应付账款 | 2,913 | 3,957 | 4,326 | 4,815 |
| 营运资金变动 | -1,476 | 660 | -1,060 | -112 | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 经营活动现金流 | 808 | 2,885 | 1,641 | 3,060 | 其它流动负债 | 2,540 | 2,984 | 3,302 | 3,688 |
| 资产 | -361 | -273 | -318 | -342 | 流动负债合计 | 6,164 | 7,652 | 8,339 | 9,215 |
| 投资 | -0 | -12 | -9 | -11 | 长期借款 | 239 | 239 | 239 | 239 |
| 其他 | 242 | 87 | 92 | 127 | 其它长期负债 | 309 | 309 | 309 | 309 |
| 投资活动现金流 | -119 | -197 | -235 | -225 | 非流动负债合计 | 548 | 548 | 548 | 548 |
| 债权募资 | -290 | 0 | 0 | 0 | 负债总计 | 6,713 | 8,200 | 8,887 | 9,763 |
| 股权募资 | 27 | 0 | 0 | 0 | 实收资本 | 958 | 958 | 958 | 958 |
| 其他 | -398 | 0 | 0 | 0 | 普通股股东权益 | 12,473 | 14,503 | 17,031 | 20,055 |
| 融资活动现金流 | -661 | 0 | 0 | 0 | 少数股东权益 | 343 | 382 | 428 | 482 |
| 现金净流量 | 3 | 2,688 | 1,406 | 2,835 | 负债和所有者权益合计 | 19,529 | 23,086 | 26,346 | 30,300 |
备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 6 月 1 日
资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所
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公司点评杰瑞股份（002353.SZ）
信息披露
分析师与研究助理简介
倪正洋，2021 年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有 5 年机械研究经验，1 年高端装备产业经验，南 京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020 年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业 2019 年新财富 第三名，2017 年新财富第二名，2017 年金牛奖第二名，2016 年新财富第四名。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资评级说明
| 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后 6 个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普 500或纳斯达克综合指 数为基准。 | 类别 | 评级 | 说明 |
| 股票投资评 级 | 买入 | 相对强于市场表现 20%以上； | |
| 增持 | 相对强于市场表现 5%~20%； | ||
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； | ||
| 减持 | 相对弱于市场表现 5%以下。 | ||
| 行业投资评 级 | 优于大市 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； | |
| 中性 | 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； | ||
| 弱于大市 | 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 |
法律声明
本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。
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