上海家化评级（买入）复购提升，业绩超预期

股票代码 ：600315
股票简称 ：上海家化
报告名称 ：复购提升，业绩超预期
评级 ：买入
行业：美容护理

备注：股价选自 2022/3/16 收盘价

化重塑百年企业》2021.3.19

间成为销售前 5 位的爆品；玉泽新品蓝舱精华上市首周 GMV 超 1000 万元，并在天猫国 潮日分列国货美妆第 1 名和美妆整体第 2 名。

2、渠道进阶：报告期内公司电商渠道以精细化运营推动多平台布局，实现快速增长。其中天猫平台通过加强店铺自播提升了运营能力；京东平台经过优化调整后开始实现

请务必阅读正文之后的重要声明部分

公司点评

快速增长并扭亏；拼多多平台首批入围“超新星计划”、兴趣电商平台创新探索人货场 新玩法；线下积极拓展新零售业务，报告期同比增速超过 100%，占国内线下业务占比 超 10%。

3、研发创新：2021 年是新《化妆品监督管理条例》的法规元年，公司积极参与新法规 制定，报告期内参与 5 项国标或行标、19 项团标或地标的发布或制定，涉及功效检测、安全评估、原料成品检测、数字化转型等，同时报告期内公司新提交 82 项专利申请，yoy+68%。

投资建议：买入评级
公司管理层力争 2022 年营业收入同比实现两位数增长，战略上将维持“123 经营方针”，产品端聚焦高附加值护肤品，渠道端线上拓新平台并运营精细化。预测 2022-2024 年 净利润 8.32、10.65、12.85 亿（前值为 2021-2023 预测净利润 5.56、8.93、11.69，根据公司年报更新数据及股权激励目标调整），对应 22-24 年 PE29、22、19 倍，给予“买入”评级。

风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧

图表 1：上海家化财务数据预测

偿债能力

来源：中泰证券研究所

投资评级说明：

重要声明：

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