石基信息评级买入公司点评报告：计算机复工复产建议重视石基信息
股票代码 ：002153
股票简称 ：石基信息
报告名称 ：公司点评报告：计算机复工复产建议重视石基信息
评级 ：买入
行业：软件开发
石基信息（002153.SZ）公司点评报告
计算机复工复产建议重视石基信息
2022 年 06 月 02 日
| | 分析师：吕伟 | 分析师：郭新宇 |
| 执业证号：S0100521110003 | 执业证号：S0100518120001 | |
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| 政策是复苏基石：政策坚定支持复产复工，酒店、餐饮等行业是重点帮扶对 象。国家政策强力支持旅游、餐饮等重点行业复工复产。5 月 25 日，国务院召 开全国稳住经济大盘电视电话会议，提出保持经济运行在合理区间，国常会确定 6 方面 33 条稳经济一揽子政策措施，各部门 5 月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。5 月 31 日，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的 通知》，提出住宿和餐饮业等 7 个行业企业纳入按月全额退还增量留抵税额、一 次性全额退还存量留抵税额政策范围，预计新增留抵退税 1420 亿元；对符合条 件的餐饮、住宿、旅游行业中小微企业、个体工商户，鼓励政府性融资担保机构 提供融资担保支持。 在国家政策指引下，各地加快政策制定实施步伐。作为受疫情影响较大地区，上 海《上海市加快经济恢复和重振行动方案》（后文简称《方案》）具代表性意义。《方案》中明确从多个方向给予旅游、餐饮等重点行业帮扶：1）重点行业纾困：对餐饮、零售、旅游等 5 个特困行业，从 4 月起阶段性缓缴社会保险费单位缴纳 部分。2）扩大房屋租金减免范围：鼓励引导商业综合体、商务楼宇、专业市场等 非国有房屋业主或经营管理主体，向最终承租经营的小微企业和个体工商户给予 6 个月房屋租金减免。对符合条件的非国有房屋业主或经营管理主体，按照减免 租金总额的 30%给予补贴，最高 300 万元。3）加快复工复产进度：在具备条件 后有序推动餐饮、居民服务、文旅会展等人员聚集型行业复工，对符合条件的旅 行社，旅游服务质量保证金暂退比例由 80%提高至 100%。 酒店、餐饮等领域是公司最重要下游，公司酒店、零售、支付、餐饮、旅游及第 三方硬件配套业务的收入占总收入的比重近 85%，自主智能商用设备业务也与 相关下游有较强的协同效应，下游的回暖对公司业绩增长具有重要的支撑作用。 我们认为，从行业层面看，酒店等行业复工复产是下游回暖的基础；从公司层面 看，我们从三个角度，分析公司云化、国际化成功的重要因素。 转云关键之一：公司云业务快速推进，SEP 平台、云 POS 取得亮眼成绩。1）ARR：2021 年末公司 ARR 达到 2.6 亿，同比提升 26%，SaaS 业务平均续 费率超 90%；2）SEP：公司的石基企业平台（SEP 平台）2021 年已经在半岛、洲际、Ruby、QBic、Sircle、Duxton 等酒店集团共上线 27 家酒店，其中包括 在 1 家半岛酒店示范酒店和 2 家洲际酒店集团示范酒店，同时积极参与数个重要 国际酒店集团对新一代信息系统的投标和测试。3）云 POS：在万豪、洲际、凯 悦等酒店集团稳定推广，2021 年末公司云 POS 产品上线总客户数达 2271 家。 |
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石基信息(002153)/计算机
成熟的人员体系布局是支撑国际业务发展的重要基础。公司从 2016 年开启国际 化进程，通过多年努力，已建成了服务于全球的研发、销售、服务网络体系，海外 国际化团队超过 1000 人，区域覆盖大中华区、亚太区、欧洲区、美洲区四大区 域，并有多位具有 Micros 或洲际酒店等行业背景的人才。
转云关键之二：今年以来多个重要酒店集团投标与测试积极推进，强标杆效 应是未来发展的重要基础。1）SEP：公司正积极把握窗口期，与多家国际酒店集 团已有长期的谈判和尝试，22 年三月份海外销售额以及来洽谈业务的酒店数量已 经大幅增长，海外上线有望加速。同时公司也积极推动洲际等订单在国内的落地，MSA 协议不断推进。2）云 POS：国内新开的国际品牌酒店 2021 年大部分选用 的是公司的云 POS，国外今年三月份开始云 POS 上线速度快速增长，影响力 TOP5 的国际酒店集团中有 4 个已经选用。同时，云 POS 去年在美国新上线了 超过二十个酒店，在数据安全保护等方面也请欧洲知名安全机构进行了安全评估。
从战略上看，公司从“横向”、“纵向”两个角度发力：“横向”上公司提供包括基 于云平台的支付、安全、分销、大数据、客户在店管理等一整套解决方案，并找到 了行业标杆半岛酒店来示范使用石基的一整套解决方案；“纵向”上挖掘了标杆客 户洲际酒店集团，洲际在全球有各种不同档次的酒店，可以验证公司产品的伸缩性。
转云关键之三：国内外酒店业快速回暖，更加坚定转云信心。我们以洲际、万 豪、希尔顿三大酒店集团为例：1）海外头部酒店集团净利润：万豪、洲际酒店集 团 21 年净利润已经是 19 年水平的 70%以上；希尔顿、万豪集团 2022Q1 净利 润水平超 2019 年同期。2）海外头部酒店集团资本开支：2022Q1 希尔顿、万豪 集团资本开支两年以来首次同比提升。3）国内上市酒店集团：整体呈现业绩回暖 态势。选取酒店行业（中信行业分类），21 年整体归母净利润 2.7 亿元（20 年同 期-8.7 亿元），同比大幅扭亏；22Q1 整体归母净利润同比提升近 20%。
过去两年由于疫情影响，国内外多个酒店集团资本开支出现波动，因此减缓了转云 的战略的推进。未来在疫情缓解、酒店资本开支提升的趋势下，国内外酒店集团云 战略有望加速推进。
投资建议：酒店 IT 系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标 杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响，为后续获取订单 和加快现有订单实施奠定重要基础。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期 承压，但 SaaS 转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。转 云期主要观察 PS，预计公司 2022-2024 年营业收入为 40.16/48.66/59.97 亿元，对应 PS 为 8X/6X/5X，维持“推荐”评级。
风险提示：酒店订单落地进度不及预期；疫情对酒店系统上线实施具有一定 影响；国际酒店集团对云的认知可能存在差异。
| 盈利预测与财务指标 | ||||
| 项目/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入（百万元） | 3215 | 4016 | 4866 | 5997 |
| 增长率（%） | -3.1 | 24.9 | 21.2 | 23.3 |
| 归属母公司股东净利润（百万元） | -478 | 193 | 333 | 503 |
| 增长率（%） | -608.0 | 140.4 | 72.1 | 51.2 |
| 每股收益（元） | -0.32 | 0.13 | 0.22 | 0.34 |
| PE | / | 154 | 89 | 59 |
| PB | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 3.0 |
资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 6 月 1 日收盘价）
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石基信息(002153)/计算机
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 3215 | 4016 | 4866 | 5997 | 成长能力（%） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业成本 | 1974 | 2389 | 2874 | 3420 | 营业收入增长率 | -3.09 | 24.93 | 21.16 | 23.25 |
| 营业税金及附加 | 17 | 22 | 26 | 32 | EBIT 增长率 | -290.31 | 119.69 | 272.58 | 225.38 |
| 销售费用 | 284 | 320 | 391 | 473 | 净利润增长率 | -608.00 | 140.43 | 72.14 | 51.17 |
| 管理费用 | 700 | 786 | 905 | 1038 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 418 | 470 | 558 | 674 | 毛利率 | 38.59 | 40.52 | 40.93 | 42.98 |
| EBIT | -151 | 30 | 111 | 361 | 净利润率 | -12.86 | 5.60 | 7.96 | 9.78 |
| 财务费用 | -129 | -50 | -54 | -62 | 总资产收益率 ROA | -4.56 | 1.75 | 2.82 | 3.93 |
| 资产减值损失 | -359 | -20 | -40 | -40 | 净资产收益率 ROE | -5.94 | 2.35 | 3.89 | 5.56 |
| 投资收益 | -7 | 40 | 97 | 120 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | -372 | 190 | 356 | 658 | 流动比率 | 4.19 | 3.80 | 3.58 | 3.43 |
| 营业外收支 | 17 | 60 | 74 | -8 | 速动比率 | 3.88 | 3.50 | 3.30 | 3.13 |
| 利润总额 | -355 | 250 | 430 | 650 | 现金比率 | 3.28 | 2.93 | 2.75 | 2.60 |
| 所得税 | 59 | 25 | 43 | 64 | 资产负债率（%） | 15.54 | 17.71 | 19.84 | 21.67 |
| 净利润 | -413 | 225 | 387 | 586 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | -478 | 193 | 333 | 503 | 应收账款周转天数 | 71.42 | 70.00 | 68.60 | 67.22 |
| EBITDA | 101 | 245 | 433 | 697 | 存货周转天数 | 66.03 | 66.10 | 64.78 | 63.48 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 5047 | 5433 | 6165 | 6966 |
| 总资产周转率 | 0.31 | 0.36 | 0.41 | 0.47 |
每股指标（元）
| 每股收益 | -0.32 | 0.13 | 0.22 | 0.34 |
| 应收账款及票据 | 630 | 762 | 917 | 1097 | 每股净资产 | 5.92 | 6.05 | 6.31 | 6.69 |
| 预付款项 | 30 | 37 | 44 | 53 | 每股经营现金流 | 0.14 | 0.30 | 0.47 | 0.62 |
| 存货 | 357 | 433 | 510 | 595 | 每股股利 | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 0.03 |
| 其他流动资产 | 374 | 390 | 406 | 485 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 6438 | 7054 | 8042 | 9195 | PE | / | 154 | 89 | 59 |
| 长期股权投资 | 358 | 358 | 358 | 358 | PB | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 3.0 |
| 固定资产 | 387 | 302 | 241 | 209 | EV/EBITDA | 245.41 | 99.71 | 54.73 | 32.84 |
| 无形资产 | 923 | 935 | 771 | 642 |
| 非流动资产合计 | 4065 | 3970 | 3754 | 3621 |
| 资产合计 | 10503 | 11025 | 11796 | 12816 |
| 短期借款 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 应付账款及票据 | 277 | 336 | 404 | 482 |
| 股息收益率（%） | 0.15 | 0.15 | 0.15 | 0.15 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | -413 | 225 | 387 | 586 |
| 其他流动负债 | 1258 | 1520 | 1838 | 2198 | 折旧和摊销 | 252 | 215 | 322 | 336 |
| 流动负债合计 | 1536 | 1857 | 2244 | 2681 | 营运资金变动 | 165 | 81 | 131 | 75 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 216 | 451 | 709 | 935 |
| 其他长期负债 | 96 | 96 | 96 | 96 | 资本开支 | -374 | -82 | -42 | -222 |
| 非流动负债合计 | 96 | 96 | 96 | 96 | 投资 | -458 | 20 | 10 | 10 |
| 负债合计 | 1633 | 1953 | 2340 | 2777 | 投资活动现金流 | -731 | -20 | 66 | -91 |
| 股本 | 1500 | 2099 | 2099 | 2099 | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 810 | 841 | 896 | 978 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 8870 | 9072 | 9456 | 10038 | 筹资活动现金流 | 128 | -43 | -44 | -44 |
| 负债和股东权益合计 | 10503 | 11025 | 11796 | 12816 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -476 | 387 | 732 | 801 |
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石基信息(002153)/计算机
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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