中兵红箭评级买入中兵红箭公司点评报告：兵器集团召开“改革三年行动专题会”；推动激励措施、提高活力效率
股票代码 ：000519
股票简称 ：中兵红箭
报告名称 ：中兵红箭公司点评报告：兵器集团召开“改革三年行动专题会”；推动激励措施、提高活力效率
评级 ：买入
行业：专用设备
| 中兵红箭(000519.SZ) 点 | 公司研究类模板 报告日期：2021 年 6 月 6 日 | |||||||
| 评 报 | 兵器集团召开“改革三年行动专题会”；推动激励措施、提高活力效率 | |||||||
| 告 | ──中兵红箭公司点评报告 | |||||||
| 公 | 核心观点 | 公司研究类模板 | 评级 | 买入 | ||||
| 司 | | 兵器工业召开改革三年行动专题会；持续推动激励措施、提高活力效率 | ||||||
| 研 | 2022 年 6 月 1 日，中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会，董事长刘 | 上次评级 | 买入 | |||||
| 究 | ||||||||
| 石泉强调“6 月底前全面完成改革三年行动台账任务”、“9 月底全面实现改革三年行 | ||||||||
| 当前价格 | ￥24.83 | |||||||
| ｜ | 动成效目标”、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官”。本次会议强调：“在提 | |||||||
| 机 | 高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、 | |||||||
| 械 | 精准有效。我们认为：2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公 | |||||||
| 分析师：王华君 | ||||||||
| 国 | 司“外延”增长有望迎来高峰；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在 | |||||||
| 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 | ||||||||
| 防 | 股权激励、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。 | |||||||
| ｜ | | 培育钻石:2019-2021 需求复合增速 107%；2021 年产量渗透率 7%，成长空间大 | 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn | |||||
| 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%。 | 联系人：王洁若 电话：18310570500 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn | |||||||
2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石
| 原石全年进口额 CAGR107%；2022 年一季度同比增长 105%。我们测算 2021 年培育钻 石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 | 相关报告 【中兵红箭】深度：培育钻石+ 工业金刚石，兵器集团智能弹 药龙头军民品双驱动 【中兵红箭】中南钻石 2021 年 净利润 6.6 亿，培育钻石龙头业 绩将大幅增长 【中兵红箭】一季报开门红、业 绩超预期，全球培育钻石龙头 驶入增长快车道 【中兵红箭】全球珠宝领域培育 钻石最大供应商，“军品+民品”双驱动 【中兵红箭】培育钻石需求向 好，行业扩产步伐加快 | ||||||
| | 中南钻石：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前被显著低估 | ||||||
| 公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工 艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高 端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术 好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业 务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。 | |||||||
| | 北方红阳子公司首次中标某军种项目，上海钻石交易所复市利好产业链 | ||||||
| 北方红阳（中兵红箭全资子公司）首次中标某军种项目，公司特种装备业务亏损有 望逐渐改善，未来成为新业绩增长点；上海钻石交易所已于 6 月 1 日起恢复办公，前期受疫情影响四月出口额较低，一定程度上影响了印度培育钻石进口数据，后期 随交易机构复工复产，培育钻石实际需求高景气态势不改。 | |||||||
| | 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 | ||||||
| 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未 来军品+民品双轮驱动。预计 2022-2024 年净利润 10.6/14.9/20.0 亿，同比增长 118%/40%/35%，复合增速 60%，PE33/23/17 倍，维持“买入”评级。 | |||||||
| | 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 | ||||||
| 财务摘要 | |||||||
| （百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 主营收入 | 7514 | 8888 | 10430 | 12203 | |||
| (+/-) | 16% | 18% | 17% | 17% | |||
| 归母净利润 | 485 | 1060 | 1486 | 1999 | |||
| (+/-) | 77% | 118% | 40% | 35% | |||
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.76 | 1.07 | 1.44 | |||
| P/E | 71 | 33 | 23 | 17 | |||
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中兵红箭 (000519.SZ)点评报告
兵器集团核心控股，集团下属市值最大上市公司，未来有望优先受益于国企改革相关 举措。公司隶属于母公司豫西工业集团有限公司。豫西集团是中国兵器工业集团公司重点 子集团，兵器工业集团控股中兵红箭。
集团董事长刘石泉在全面深化改革领导小组专题会上强调“6 月底前全面完成改革三 年行动台账任务”、“9 月底全面实现改革三年行动成效目标”、“年底前高质量完成改革三 年行动全面收官”。2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在股权激励、资产注 入、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。
本次会议强调：“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”。持续推动各层级 企业全面深入实施三项制度改革，持续推动任期制和契约化管理高质量全覆盖，持续推动 激励措施更加系统集成、精准有效，持续推动混改企业深度转换机制，持续推动改革专项 工程做精做深，持续推动各级子企业实施个性化改革。”
图 1：中兵红箭股权结构图，兵器工业集团控股
资料来源：wind，公司官网，浙商证券研究所
表 1：培育钻石行业可比公司估值及盈利预测
| 代码 | 证券简称 | 总市值 | 2022E | 归母净利润（亿） | 2022E | PE | 2024E | PB | |
| 2023E | 2024E | 2023E | MRQ | ||||||
| 000519 | 中兵红箭 | 346 | 10.6 | 14.9 | 20.0 | 33 | 23 | 17 | 3.8 |
| 力量钻石 | |||||||||
| 301071 | 170 | 5.0 | 7.6 | 10.2 | 34 | 22 | 17 | 17.7 | |
| 600172 | 黄河旋风 | 116 | 5.1 | 7.7 | 10.3 | 23 | 15 | 11 | 3.6 |
| 300179 | 四方达 | 57 | 1.4 | 2.1 | 2.7 | 41 | 27 | 21 | 6.1 |
资料来源：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达均为浙商机械国防覆盖标的
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期等风险。
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中兵红箭 (000519.SZ)点评报告
表附录：三大报表预测值
18966 净利润 13138 获利能力 5474 少数股东损益 4164 EBITDA 0
5 0 2024E 单位：百万元 1419 营业费用 379 研发费用 0
487 营运能力 5 1
9 2643 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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中兵红箭 (000519.SZ)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。
投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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