比亚迪评级买入5月销量火热再创新高，新车型推出引领增长

股票代码 ：002594
股票简称 ：比亚迪
报告名称 ：5月销量火热再创新高，新车型推出引领增长
评级 ：买入
行业：汽车整车

买入（维持）

证券分析师曾朵红

◼比亚迪 5 月新能源汽车销量为 11.49 万辆，同环比+263%/8%。根据公 司产销快报，比亚迪 5 月新能源汽车销量为 11.49 万辆，同环比 +263%/8%，2022 年 1-5 月累计销量为 50.73 万辆，同比增长 348.11%。新能源乘用车 5 月销量为 11.42 万辆，同环比+260%/8%，2022 年 1-5 月累计销 50.44 万辆，累计同比增长 358.15%。商用车 5 月产销量为 760 辆，同环比-32%/+34%， 1-5 月累计产销量为 2919 辆，累计同比-6.38%。

◼5 月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5 月比亚迪插混乘 用车销量为 6.08 万辆，同环比+369%/+27%，占比 53%，同环比+12/8pct，2022 年 1-5 月累计销量 25 万辆，累计同比增长 582.88%；纯电乘用车 销量为 5.33 万辆，同环比+185%/-7%，占比 47%，同环比-12/-8pct，2022 年 1-5 月累计销量 25.4 万辆，累计同比增长 245.9%。

股价走势

市场数据

◼2022-2023 年新车型密集上市，助力销量高增。宋 pro/驱逐舰 05 DM-i 等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0 平台中型轿 车海豹及海洋军舰系列护卫舰 07，助力品牌均价和盈利能力进一步提 升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两

大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上

市。我们预计 2022 年比亚迪新能源车销量 170 万辆+，同增 2 倍以上。

◼5 月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出 货预计翻番以上增长。2022 年 5 月动力和储能电池装机 6.2GWh，同比 增长 148%，环比下滑 1%；1-5 月累计装机 27.18GWh，同比增长 173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022 年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。

◼盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上 调 2022-2024 年归母净利润至 90.46/141.22/204.67 亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应 74/48/33xPE ，维持“买入”评级。

◼风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

基础数据

相关研究

《比亚迪(002594)：十年技术积

淀，业务多点开花》

2022-05-11 《比亚迪(002594)：2022 年一季

报：电动车产销两旺，盈利亮眼》

2022-04-28

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公司点评报告

比亚迪 5 月新能源汽车销量为 11.49 万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪 5 月新能源汽车销量为 11.49 万辆，同环比+263%/8%，2022 年 1-5 月累计销量 为 50.73 万辆，同比增长 348.11%；产量为 11.81 万辆，同环比+270%/10%，2022 年 1-5 月累计产量为 51.31 万辆，同比增长 347.6%。

图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆）

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同比下滑。新能源乘用车 5 月销量为 11.42 万辆，同环比+260%/8%，2022 年 1-5 月累计销 50.44 万辆，累计同比增长 358.15%；产量为 11.74 万辆，同环比+281%/9.8%，2022 年 1-5 月累计产量为 51.02 万辆，累计同 比增长 357.5%。商用车 5 月产销量为 760 辆，同环比-32%/+34%，2022 年 1-5 月累计产 销量为 2919 辆，累计同比-6.38%。

图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆）

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

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公司点评报告

5 月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5 月比亚迪插混乘用车销量为 6.08 万辆，同环比+369%/+27%，占比 53%，同环比+12/8pct，2022 年 1-5 月累计销量 25 万辆，累计同比增长 582.88%；纯电乘用车销量为 5.33 万辆，同环比+185%/-7%，占 比 47%，同环比-12/-8pct，2022 年 1-5 月累计销量 25.4 万辆，累计同比增长 245.9%。

图3：比亚迪新能源乘用车结构（万辆）

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族 5 月销 2.39 万辆，同环比+191%/78%，2022 年 1-5 月累计销量 7.18 万辆，累计同比增长 64%；唐家族 5 月销 8449 辆，同环比 +267%/-17%，2022 年 1-5 月累计销量 4.77 万辆，累计同比增长 381%；宋家族 5 月销 3.2 万辆，同环比+130%/27%，2022 年 1-5 月累计销量 13 万辆，累计同比增长 96%；秦 家族5 月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，2022年1-5月累计销12万辆，累计同增320%；元家族 5 月销 1.33 万辆，环比下降 12%，2022 年 1-5 月累计销 5.89 万辆。新车型中，3 月上市的驱逐舰 05 月销量突破 4500 辆，海豚 5 月销量为 6430 辆，环比下滑 47%。

图4：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆）

数据来源：比亚迪汽车公众号，东吴证券研究所

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图5：比亚迪分车型销量情况（辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

2022-2023 年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022 年重磅新车：宋 pro/驱逐 舰 05 DM-i 等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0 平台中型轿车海 豹及海洋军舰系列护卫舰 07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全 新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计 2022 年比亚迪新 能源车销量可达 170 万辆+，同增 2 倍以上。

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图6：2022-2023 年比亚迪新车规划

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，单车盈利大幅增强。Q1 电 池、芯片、汽车原材料等价格上涨，公司 1 月全系列车型价格调整 3000-5000 元转移部 分成本压力，更多通过规模化降本，整体盈利水平超预期。3 月中旬开启二次提价，涨 幅在 4000-11000 元，4 月针对部分网约车性，公司进一步提价，我们预计 Q2 公司盈利

水平有望进一步改善。同时，公司加强锂电上游资源布局、加强中游材料供应商合作，

通过股权方式，锁定产能，后续有望进一步降低成本。

图7：比亚迪部分车型涨价信息（元）

公司点评报告

图8：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh）

数据来源：公司公告、东吴证券研究所

刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代

刀片成组后能量密度达到 150Wh/kg，公司预计 2025 年可实现能量密度大于 180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我 们预计至 2022 年底刀片电池产能将接近 160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已

成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大

客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能

源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司

共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突

破。

投资建议：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调 2022-2024 年归母净 利润至 90.46/141.22/204.67 亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应 74/48/33xPE ，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动

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公司点评报告

比亚迪三大财务预测表

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免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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