药明康德评级买入上海地区生产运营恢复正常，2022Q2业绩有望延续高增长
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：上海地区生产运营恢复正常，2022Q2业绩有望延续高增长
评级 ：买入
行业：医疗服务
| Table_Tit le | Table_BaseI nfo | ||||||||
| 2022 年 06 月 05 日 | 公司快报 | ||||||||
| 药明康德（603259.SH） | |||||||||
| 证券研究报告 | |||||||||
| 医疗服务 | |||||||||
| 上海地区生产运营恢复正常，Q 业绩有望 | 投资评级买入-A | ||||||||
| 延续高增长 | |||||||||
| 维持评级 | |||||||||
| ■事件：2022 年 6 月 5 日公司发布经营状况更新公告，公司在上海地 | |||||||||
| 6 个月目标价： 141.00 元 | |||||||||
| 区的生产经营活动已基本恢复正常，预计 2022Q2 收入仍将实现此前 | |||||||||
| 股价（2022-06-02） 90.64 元 | |||||||||
| 公告的 63%-65%增长。 | |||||||||
| Table_M ar ketInfo | |||||||||
| 交易数据 | |||||||||
| ■上海地区生产运营逐步恢复正常，2022Q2 收入有望同比增长 | 总市值（百万元） | 267,933.12 | |||||||
| 流通市值（百万元） | 232,386.72 | ||||||||
| 63%-65%： | |||||||||
| 总股本（百万股） | 2,956.01 | ||||||||
| 根据最新的公司经营状况更新公告，目前上海地区生产运营已基本恢 | |||||||||
| 流通股本（百万股） | 2,563.84 | ||||||||
| 复正常，且高效执行业务连续性计划，保证订单的顺利交付。根据公 | 12 个月价格区间 | 83.07/178.29 元 | |||||||
| 司公告，预计 2022 年实现收入同比增长 65%-70%，其中 2022Q2 收入 | Tabl e_Chart | ||||||||
| 股价表现 | |||||||||
| 药明康德 | 沪深300 | ||||||||
| 预计同比增长 63%-65%，2022Q2 公司业绩有望延续高增长。 | |||||||||
| ■强化一体化 CRDMO和 CTDMO业务模式，各项业务持续快速发展： | |||||||||
| 28% | |||||||||
| 18% | |||||||||
| 公司持续强化其独特的一体化 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 | 8% | ||||||||
| -2% -12% 2021-04 | 2021-08 | 2021-12 | |||||||
| CTDMO（合同测试、研发和生产）业务模式，充分发挥全球布局、多 | |||||||||
| 地运营及全产业链覆盖的优势，推动各项业务快速发展。其中，化学 | -22% | ||||||||
| -32% | |||||||||
| 业务方面，截止到 2022 第一季度末，化学业务服务项目所涉及分子数 | 资料来源：Wind 资讯 | ||||||||
| 达 1808 个，同比增长 34.93%。2022Q1 公司完成了用于原料药生产的 | |||||||||
| 常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于 GMP 生产的常州三期工厂， | 升幅% | 1M | 3M | 12M | |||||
| 相对收益 | -8.14 | 3.2 | -7.47 | ||||||
| 新产能整体投产顺利；测试业务方面，安评业务亚太龙头地位凸显， | |||||||||
| 绝对收益 | -13.16 | -9.2 | -18.62 | ||||||
| 2022Q1 安评业务收入同比增长 53%。SMO 业务快速扩张，截止 | 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn | ||||||||
| 2022Q1，公司 SMO 团队快速扩张至 4600 人以上（+26%）且赋能 4 | |||||||||
| 个创新药获批上市；细胞及基因疗法 CTDMO 业务方面，截止到 | |||||||||
| Tabl e_Report | 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn | ||||||||
| 2022Q1，公司已为 74 个项目提供服务，项目漏斗效应逐步显现（临 | |||||||||
| 床前/I 期临床、II 期临床、III 期临床项目分别为 59 个、7 个、8 个）。 | |||||||||
| 相关报告 | |||||||||
| ■投资建议：我们预计 2022-2024 年公司分别实现净利润 83.34 亿元、 | 药明康德：生产运营稳步 | ||||||||
| 推进，2022Q1 业绩增长超 | 2022-04-10 | ||||||||
| 102.61 亿元、137.48 亿元，分别同比增长 63.5%、23.1%、34.0%；给 | |||||||||
| 预期/马帅 | |||||||||
| 予买入-A 的投资评级。 | 药明康德：CXO 一体化平 | ||||||||
| 台优势明显，2021 年业绩 | 2022-03-24 | ||||||||
增长靓丽/马帅
| ■风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不 | 药明康德：“跟随分子”战 | 2022-02-16 |
| 及预期、海外政策变动风险等。 | 略 驱 动 公 司 蓬 勃 发 展 ， | |
| 2022 年收入增长有望提速 |
/马帅
药明康德：各板块蓬勃发
| 展 且 全 球 竞 争 力 凸 显 ， 2021 年业绩持续高增长/ | 2022-01-19 |
马帅
药明康德：安信证券-点评
报告-药明康德-全球竞争
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 | 1 | 力 进 一 步 凸 显 ， | 2021-10-30 |
| 各项声明请参见报告尾页。 | 2021Q1-Q3 业绩持续高增 |
长-2021.10.29/马帅
(百万元) 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 主营收入 | 16,535.40 | 22,902.40 | 38,322.50 | 47,137.90 | 63,026.80 |
| 净利润 每股收益(元) | 2,960.20 1.21 | 5,097.20 | 8,333.50 | 10,260.80 | 13,748.10 |
| 1.72 | 2.82 | 3.47 | 4.65 | ||
| 每股净资产(元) | 13.40 | 13.11 | 16.88 | 20.39 | 25.09 |
| 盈利和估值 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 市盈率(倍) 市净率(倍) | 74.76 6.76 | 52.56 | 32.15 | 26.11 | 19.49 |
| 6.91 | 5.37 | 4.45 | 3.61 | ||
| 净利润率 净资产收益率 股息收益率 | 17.90% 9.10% 0.30% | 22.30% | 21.70% | 21.80% | 21.80% |
| 13.20% | 16.80% | 17.20% | 18.70% | ||
| 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | ||
| ROIC | 41.50% | 51.10% | 43.10% | 44.10% | 56.40% |
数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 | 2 |
公司快报/药明康德
财务报表预测和估值数据汇总
| 利润表 | 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||||||
| (百万元) | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | (百万元) | |||||||||||
| 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 | 16,535.40 22,902.40 38,322.50 47,137.90 63,026.80 10,253.30 14,592.30 22,485.90 27,669.90 37,028.20 | 成长性 | 28.5% | 38.5% | 67.3% | 23.0% | 33.7% | ||||||||||
| 营业收入增长率 | |||||||||||||||||
| 营业利润增长率 | |||||||||||||||||
| 34.5 | 53.6 | 76.6 | 94.3 | 126.1 | 44.8% | 78.1% | 57.0% | 22.9% | 34.0% | ||||||||
| 净利润增长率 | |||||||||||||||||
| 588.5 | 699 | 1,226.30 | 1,508.40 | 2,016.90 | 59.6% | 72.2% | 63.5% | 23.1% | 34.0% | ||||||||
| EBITDA 增长率 | |||||||||||||||||
| 1,839.00 | 2,203.40 | 5,441.80 | 6,693.60 | 8,949.80 | 51.1% | 44.2% | 36.9% | 20.7% | 31.2% | ||||||||
| EBIT 增长率 | |||||||||||||||||
| 519.8 | 84.1 | -86.3 | -323.7 | -547.5 | 59.1% | 46.4% | 41.2% | 20.5% | 33.0% | ||||||||
| NOPLAT 增长率 | |||||||||||||||||
| -62.6 | -33.1 | - | - | - | 79.1% | 50.9% | 59.9% | 20.5% | 33.0% | ||||||||
| 52.3 | -93.4 | - | - | - | 投资资本增长率 | 22.4% | 89.5% | 17.8% | 4.0% | 31.5% | |||||||
| 净资产增长率 | |||||||||||||||||
| 606.2 | 1,356.30 | 300 | 150 | 150 | 87.9% | 18.5% | 28.8% | 20.8% | 23.0% | ||||||||
| 3,389.50 | 6,037.70 | 9,478.10 11,645.40 15,603.30 | 利润率 | 38.0% | 36.3% | 41.3% | 41.3% | 41.3% | |||||||||
| -20.1 | -22.1 | -20.1 | - | - | |||||||||||||
| 毛利率 | |||||||||||||||||
| 3,369.40 | 6,015.60 | 9,458.00 11,645.40 15,603.30 | |||||||||||||||
| 383.1 | 879.7 | 1,040.40 | 1,281.00 | 1,716.40 | 营业利润率 | 20.5% | 26.4% | 24.7% | 24.7% | 24.8% | |||||||
| 2,960.20 | 5,097.20 | 8,333.50 10,260.80 13,748.10 | 净利润率 | 17.9% | 22.3% | 21.7% | 21.8% | 21.8% | |||||||||
| 资产负债表 | EBITDA/营业收入 | 32.4% | 33.7% | 27.6% | 27.1% | 26.6% | |||||||||||
| EBIT/营业收入 | |||||||||||||||||
| 27.5% | 29.0% | 24.5% | 24.0% | 23.9% | |||||||||||||
| 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 运营效率 | 118 | 121 | 92 | 82 | 64 | ||||||
| 10,237.20 | 8,238.80 15,795.30 23,111.90 29,655.00 | 固定资产周转天数 | |||||||||||||||
| 4,617.70 | 527.3 | 527.3 | 527.3 | 527.3 | 流动营业资本周转天数 | 30 | 36 | 41 | 48 | 60 | |||||||
| 流动资产周转天数 | |||||||||||||||||
| 3,696.50 | 4,959.10 | 9,944.10 | 8,125.40 15,509.60 | 389 | 354 | 272 | 302 | 298 | |||||||||
| 2.5 | 48 | 28.4 | 63.4 | 65.7 | 应收帐款周转天数 | 72 | 68 | 70 | 69 | 68 | |||||||
| 存货周转天数 | |||||||||||||||||
| 175.7 | 302.9 | 301.3 | 490 | 599.5 | 48 | 68 | 62 | 62 | 62 | ||||||||
| 2,685.90 | 5,905.00 | 7,333.10 | 8,957.00 12,842.60 | 总资产周转天数 | 822 | 797 | 585 | 559 | 490 | ||||||||
| 1,643.90 | 2,004.60 | 2,004.60 | 2,004.60 | 2,004.60 | 投资资本周转天数 | 202 | 233 | 198 | 178 | 157 | |||||||
| - | - | - | - | - | 投资回报率 | 9.1% | 13.2% | 16.8% | 17.2% | 18.7% | |||||||
| - | - | - | - | - | |||||||||||||
| ROE | |||||||||||||||||
| 764.8 | 678.3 | 828.3 | 978.3 | 1,128.30 | |||||||||||||
| - | - | - | - | - | ROA | 6.5% | 9.3% | 12.1% | 13.5% | 14.7% | |||||||
| ROIC | |||||||||||||||||
| 6,128.90 | 9,287.40 10,341.30 11,019.10 11,361.20 | 41.5% | 51.1% | 43.1% | 44.1% | 56.4% | |||||||||||
| 费用率 | |||||||||||||||||
| 3,086.10 | 5,771.80 | 5,097.40 | 4,557.90 | 4,126.40 | |||||||||||||
| 3.6% | 3.1% | 3.2% | 3.2% | 3.2% | |||||||||||||
| 销售费用率 | |||||||||||||||||
| 997.7 | 1,599.80 | 1,637.10 | 1,656.40 | 1,657.60 | |||||||||||||
| 管理费用率 | |||||||||||||||||
| 12,254.30 15,804.50 15,621.30 15,411.30 15,174.50 46,291.20 55,127.40 69,459.60 76,902.70 94,652.30 | 11.1% | 9.6% | 14.2% | 14.2% | 14.2% | ||||||||||||
| 财务费用率 | 3.1% | 0.4% | -0.2% | -0.7% | -0.9% | ||||||||||||
| 三费/营业收入 | |||||||||||||||||
| 1,230.00 | 2,261.50 | - | - | - | 17.8% | 13.0% | 17.2% | 16.7% | 16.5% | ||||||||
| 偿债能力 | |||||||||||||||||
| 3,383.50 | 5,218.90 | 7,023.50 | 7,733.80 | 9,957.40 | |||||||||||||
| 11.7 | - | 65.1 | 30.9 | 42.3 | 资产负债率 | 29.3% | 29.7% | 28.2% | 21.6% | 21.7% | |||||||
| 负债权益比 | |||||||||||||||||
| 3,295.20 | 5,504.30 | 6,905.50 | 5,482.50 | 7,110.10 | 41.5% | 42.2% | 39.2% | 27.6% | 27.6% | ||||||||
| 流动比率 | |||||||||||||||||
| - | - 2,174.50 | - | - | 2.91 | 1.69 | 2.57 | 3.27 | 3.58 | |||||||||
| 5,652.30 | 3,385.30 | 3,385.30 | 3,385.30 | 3,385.30 | 速动比率 | 2.57 | 1.24 | 2.04 | 2.59 | 2.83 | |||||||
| 13,572.70 16,369.90 19,553.90 16,632.50 20,495.20 | 利息保障倍数 | 8.74 79.09 -108.81 -34.97 -27.50 | |||||||||||||||
| 分红指标 | |||||||||||||||||
| 224.7 | 266 | 350.1 | 453.8 | 592.6 | |||||||||||||
| DPS(元) | 0.30 | - | - | - | - | ||||||||||||
| 2,441.70 | 2,955.80 | 2,956.01 | 2,956.01 | 2,956.01 | |||||||||||||
| 分红比率 | |||||||||||||||||
| 31,005.00 38,266.30 46,599.80 56,860.60 70,608.60 32,718.50 38,757.50 49,905.70 60,270.20 74,157.10 | 30.1% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | ||||||||||||
| 股息收益率 | 0.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | ||||||||||||
| 现金流量表 | 业绩和估值指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||||||
| 2020 2021 净利润 2,986.30 5,135.90 加:折旧和摊销 958.5 1,270.40 资产减值准备 75.3 33.1 公允价值变动损失-52.3 93.4 财务费用 414.2 62.7 投资损失-606.2 -1,356.30 少数股东损益 26 38.8 营运资金的变动-2,919.50 -3,394.30 经营活动产生现金流量 3,973.70 4,589.30 投资活动产生现金流量-8,775.80 -4,839.00 融资活动产生现金流量 9,888.00 -1,723.90 资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 | 2022E | 2023E | 2024E | EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP | |||||||||||||
| 8,333.50 10,260.80 13,748.10 | 1.21 | 1.72 | 2.82 | 3.47 | 4.65 | ||||||||||||
| 1,183.10 | 1,442.40 | 1,688.30 | 13.40 | 13.11 | 16.88 | 20.39 | 25.09 | ||||||||||
| - | - | - | 74.76 | 52.56 | 32.15 | 26.11 | 19.49 | ||||||||||
| - | - | - | 6.76 | 6.91 | 5.37 | 4.45 | 3.61 | ||||||||||
| -86.3 | -323.7 | -547.5 | -1,042 | -72 | 61.4 | 40.4 | 45.8 | ||||||||||
| -300 | -150 | -150 | 13.38 | 11.70 | 6.99 | 5.68 | 4.25 | ||||||||||
| 84.2 | 103.6 | 138.9 | 57.2 | 42.9 | 24.8 | 19.8 | 14.7 | ||||||||||
| -2,998.70 | -702.2 | -7,470.90 | 51.40% 39.30% 63.90% 51.40% | 39.30% | |||||||||||||
| 6,215.70 10,630.90 | 7,406.90 | 1.25 | 0.73 | 0.51 | 1.13 | 0.57 | |||||||||||
| -1,300.00 | -1,450.00 | -1,450.00 | 4 | 4.9 | 4.1 | 4.2 | 5.4 | ||||||||||
| 2,640.90 | -1,864.30 | 586.2 | 1 | 1.72 | 2.82 | 3.47 | 4.65 | ||||||||||
| 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 | 3 | ||||||||||||||||
公司快报/药明康德
| | 公司评级体系 |
收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
Table_Aut hor Statement 分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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公司快报/药明康德
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