中兵红箭评级买入公司管理层人事变动，国企改革有望持续推进，内部活力进一步激发
股票代码 ：000519
股票简称 ：中兵红箭
报告名称 ：公司管理层人事变动，国企改革有望持续推进，内部活力进一步激发
评级 ：买入
行业：专用设备
| 证券研究报告·公司点评报告·地面兵装Ⅱ | |||||
| 中兵红箭（000519） | |||||
| 公司管理层人事变动，国企改革有望持续推 进，内部活力进一步激发 买入（维持） | 2022 年 06 月 06 日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师苏立赞 | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 执业证书：S0600521110001 |
| 营业总收入（百万元） | 7,514 | 9,265 | 10,595 | 12,047 | sulz@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn |
| 同比 | 16% | 23% | 14% | 14% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 485 | 1,113 | 1,530 | 1,991 | |
| 同比 | 77% | 129% | 37% | 30% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | 0.35 | 0.80 | 1.10 | 1.43 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 71.73 | 31.27 | 22.75 | 17.49 |
| 投资要点 |
◼公司副董事长、总经理因个人工作变动提出辞职。公司于 2022 年 6 月 6 日晚公告，公司副董事长、总经理寇军强先生提出辞职，主因个人工 作变动。辞职之后，寇总将不在公司及子公司中担任任何职务。
◼2022 年是国企改革 3 年的最后一年，内部活力进一步激发：2022 年是
股价走势
| 中兵红箭 | 沪深300 |
| -28% 77% 56% 35% 14%-7% 161% 140% 119% 98% 2021/6/7 2021/10/6 2022/2/4 2022/6/5 | |
| 国企改革三年行动（2020-2022 年）的最后一年，三年计划提出要在提 | 市场数据 | 25.00 |
| 高国有企业活力效率上取得明显成效，在行动目标要求方面，国有企业 | ||
| 要成为有核心竞争力的市场主体，健全市场化经营机制，在创新引领方 | 收盘价(元) | |
| 面发挥更大作用，要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用等。在行 | 一年最低/最高价 | 10.16/31.30 |
| 动落实措施方面，充分发挥地方积极性，健全组织机制等。公司国企改 | ||
| 市净率(倍) | 3.74 | |
| 革有望推进，内部治理将进一步完善，经营活力进一步激发。 | ||
| ◼培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处 | 流通 A 股市值(百 | 34,787.24 |
| 万元) | ||
| 于渗透率快速提升的阶段，2022 年 Q1 印度进出口数据中显示培育钻石 | 34,813.97 | |
| 总市值(百万元) | ||
| 出口同比增速达到 70%以上，渗透率已经达到了 6%，且仍处于快速提 | ||
| 升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生 | 基础数据 | 6.68 |
| 产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| ◼工业金刚石行业同样保持高景气，利润率或持续改善：工业金刚石和培 | ||
| 资产负债率(%,LF) | 32.75 | |
| 育钻石业务联动，共用同一套设备，随着公司培育钻石快速扩张；工业 | ||
| 总股本(百万股) | 1,392.56 | |
| 级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐 | ||
| 流通 A 股(百万股) | 1,391.49 | |
| 升。2022 年压机供应整体仍趋于紧张，我们预计工业金刚石的利润率还 |
是会维持在较高的水平。
◼盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于 中国兵器工业集团，规模技术行业领先，有较高的生产工艺壁垒，公司 国企改革有望持续推进，我们预计公司经营活力进一步激发，充分享受 行业高景气，我们维持公司 2022-24 年归母净利润 11.1 亿元 /15.3 亿元 /19.9 亿元不变，最新股价对应 2022 年 PE 为 31 倍，维持“买入”评 级。
相关研究
《中兵红箭(000519)：2022 年一 季报点评：归母利润 2.81 亿元，培育钻石高景气或拉动盈利能 力显著提升》
◼风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风 2022-04-25
险，疫情反复等
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公司点评报告
中兵红箭三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 9,771 | 9,437 | 11,147 | 13,388 营业总收入 | 7,514 | 9,265 | 10,595 | 12,047 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 6,629 | 5,193 | 6,409 | 8,107 | 营业成本(含金融类) | 5,955 | 6,761 | 7,435 | 8,177 |
| 经营性应收款项 | 1,899 | 1,944 | 2,208 | 2,497 | 税金及附加 | 40 | 56 | 64 | 72 |
| 存货 | 1,212 | 2,223 | 2,445 | 2,688 | 销售费用 | 62 | 65 | 74 | 84 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 523 | 630 | 720 | 819 | |
| 其他流动资产 | 31 | 77 | 86 | 96 | 研发费用 | 345 | 417 | 477 | 518 |
| 非流动资产 | 4,260 | 4,437 | 4,577 | 4,680 | 财务费用 | -59 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 加:其他收益 | 35 | 93 | 106 | 120 |
| 固定资产及使用权资产 | 2,809 | 3,060 | 3,268 | 3,435 | 投资净收益 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 689 | 632 | 585 | 548 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 493 | 477 | 456 | 428 | 减值损失 | -61 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产处置收益 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 3 | 3 | 3 | 3 营业利润 | 628 | 1,430 | 1,931 | 2,497 | |
| 其他非流动资产 | 265 | 265 | 265 | 265 | 营业外净收支 | -24 | -38 | -18 | -8 |
| 资产总计 | 14,031 | 13,874 | 15,724 | 18,068 利润总额 | 604 | 1,392 | 1,913 | 2,489 | |
| 流动负债 | 4,564 | 3,293 | 3,614 | 3,966 | 减:所得税 | 119 | 278 | 383 | 498 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 31 | 104 | 104 | 104 净利润 | 485 | 1,113 | 1,530 | 1,991 | |
| 经营性应付款项 | 3,105 | 2,315 | 2,546 | 2,800 | 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 合同负债 | 945 | 338 | 372 | 409 归属母公司净利润 | 485 | 1,113 | 1,530 | 1,991 | |
| 其他流动负债 | 483 | 535 | 591 | 652 | 0.80 | 1.10 | 1.43 | ||
| 非流动负债 | 456 | 456 | 456 | 456 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.35 | ||||
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1,337 | 1,825 | 2,376 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | 576 | ||||
| 租赁负债 | 16 | 16 | 16 | 16 EBITDA | 976 | 1,770 | 2,295 | 2,884 | |
| 其他非流动负债 | 440 | 440 | 440 | 440 | 27.03 | 29.82 | 32.12 | ||
| 负债合计 | 5,020 | 3,749 | 4,070 | 4,422 毛利率(%) | 20.74 | ||||
| 归属母公司股东权益 | 9,011 | 10,124 | 11,655 | 13,645 归母净利率(%) | 6.46 | 12.02 | 14.44 | 16.53 | |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 23.31 | 14.35 | 13.71 | ||
| 所有者权益合计 | 9,011 | 10,124 | 11,655 | 13,645 收入增长率(%) | 16.26 | ||||
| 负债和股东权益 | 14,031 | 13,874 | 15,724 | 18,068 归母净利润增长率(%) | 76.77 | 129.41 | 37.43 | 30.11 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | 1,573 | -861 | 1,843 | 2,316 每股净资产(元) | 6.47 | 7.27 | 8.37 | 9.80 | |
| 投资活动现金流 | -565 | -648 | -628 | -618 最新发行在外股份（百万股） | 1,393 | 1,393 | 1,393 | 1,393 | |
| 筹资活动现金流 | 15 | 73 | 0 | 0 ROIC(%) | 5.26 | 11.08 | 13.26 | 14.88 | |
| 现金净增加额 | 1,024 | -1,436 | 1,215 | 1,698 ROE-摊薄(%) | 5.39 | 11.00 | 13.13 | 14.59 | |
| 折旧和摊销 | 400 | 433 | 470 | 507 资产负债率(%) | 35.78 | 27.02 | 25.88 | 24.48 | |
| 资本开支 | -495 | -648 | -628 | -618 P/E（现价&最新股本摊薄） | 71.73 | 31.27 | 22.75 | 17.49 | |
| 营运资本变动 | 593 | -2,451 | -221 | -241 P/B（现价） | 3.86 | 3.44 | 2.99 | 2.55 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 | |||||||||
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买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
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增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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