广汽集团评级买入销量逐步恢复,埃安表现亮眼

发布时间: 2022年06月07日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :601238
股票简称 :广汽集团
报告名称 :销量逐步恢复,埃安表现亮眼
评级 :买入
行业:汽车整车


Table_Tit le 2022 06 06Table_BaseI nfo
公司快报
广汽集团(601238.SH
证券研究报告
乘用车
销量逐步恢复,埃安表现亮眼
投资评级买入-A
■事件:广汽集团发布 5 月份销量数据:5 月共销售汽车 18.3 万台,同比增长
维持评级
3.5%。
■自主品牌表现优异,埃安尤其亮眼 6 个月目标价: 17.9
股价(2022-06-02 16.11
1)5 月份广汽埃安销量 2.1 万,同比增长 150.2%,环比增长 106.2%,总体表现
Table_M ar ketInfo
非常优异,我们预计其主要由于:疫情缓解,公司产能逐步恢复、订单较好。交易数据
根据广汽埃安 APP,目前订车,提车周期依然较长,可见目前公司车型需求依总市值(百万元)168,574.36
流通市值(百万元)117,010.73
然较好。2023 年,广汽埃安将有 A19、AS9(百万级超跑)、A02(GEP3.0 平台
总股本(百万股)10,463.96
的首发车型)等重磅车型上市,有望给公司带来持续的销量高增长。
流通股本(百万股)7,263.24
2)5 月份广汽传祺销量 2.9 万台,同比增长 12.8%,环比增长 45.9%。预计其中12 个月价格区间10.54/20.37
GM8、GS8、影豹等重磅车型均有较好销量表现。后续随着重磅新品影酷的发布
Tabl e_Chart
股价表现
上市,传祺的产销水平有望持续向上。
■丰田表现亮眼,本田恢复迅速。5 月份广汽丰田销量 8.4 万辆,同比增长 19.7%,广汽集团沪深300
78%
环比增长 22.3%,表现亮眼,其中,赛那、汉兰达、凯美瑞、威兰达等中高端核64%
50%
心车型销量分别为:7635、8138、22426 以及 13211 台,环比均有显著增长。5
36%
月份广汽本田销量 4.7 万辆,同比下降 27.4%,环比增长 97.3%,同比表现欠佳,
22%
8%
预计主要由于疫情带来的供应链短缺所致,后续随着疫情的缓解,广汽本田销
-6% 2021-06
-20%
2021-102022-02
量有望出现进一步明显改善。
资料来源:Wind 资讯
■广汽集团的三大投资亮点:埃安、传祺、丰田&本田。广汽埃安:1)品牌持
续向上(产品高端化、超级快充科技化落地等);2)销量持续高增长;3)融资
升幅% 1M 3M 12M
落地;4)2023 新品周期。广汽传祺:1)新品周期(GS8、影豹、影酷);2)持
相对收益28.21 39.04 50.13
续的盈利改善。合资品牌的新品周期:1)丰田的新品如塞那、锋兰达表现卓越,
绝对收益32.37 31.73 39.09
业绩弹性大;2)广本型格销量表现佳;3)依靠卓越的混动技术,广丰、广本
Tabl e_Report徐慧雄 分析师
SAC 执业证书编号:S1450520040002
xuhx@essence.com.cn
有望在长期持续保持较强的核心竞争力。
■投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分
119.6139.2163.8 亿元,对应当前市值,PE 分别为 13.911.910.1相关报告
倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 17.90 /股。广汽集团:疫情短暂影响
销量,高增长趋势不变/2022-05-08
■风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险
慧雄
100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 广汽集团:2022Q1 业绩超 预期,亮点颇多/徐慧雄2022-04-28
广汽集团:埃安销量首破 2 万,两田表现亮眼/徐慧雄2022-04-08
主营收入631.6 756.8 1,041.8 1,419.9 1,814.8
净利润59.7 73.3 119.6 139.2 163.8
每股收益() 0.57 0.70 1.14 1.33 1.57 广汽集团:2021 业绩超预
每股净资产() 8.06 8.63 9.41 10.35 11.44 期,2022 高增长可期/徐慧2022-03-31
盈利和估值2020 2021 2022E 2023E 2024E
广汽集团:自主销量高增
市盈率() 27.8 22.6 13.9 11.9 10.1 长,两田刷新历史 2 月销2022-03-08
量记录/徐慧雄
市净率() 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4
净利润率9.4% 9.7% 11.5% 9.8% 9.0%
净资产收益率7.1% 8.1% 12.1% 12.9% 13.7%
股息收益率1.1% 0.3% 2.2% 2.5% 3.0%
ROIC 12.4% 13.8% 19.7% 28.5% 36.2%

数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1

公司快报/广汽集团

财务报表预测和估值数据汇总

利润表财务指标
100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E
营业收入631.6 756.8 1,041.8 1,419.9 1,814.8 成长性5.8% 19.8% 37.7% 36.3% 27.8%
:营业成本营业收入增长率
586.6 691.6 948.4 1,277.9 1,615.2
营业税费营业利润增长率
13.6 18.2 23.8 32.4 42.2 -0.8% 26.7% 61.2% 16.4% 17.6%
销售费用净利润增长率
36.4 43.4 54.3 72.4 90.7 -9.8% 22.9% 63.0% 16.4% 17.7%
管理费用 EBITDA 增长率
33.6 39.3 43.8 58.2 72.6 24.8% 22.7% 28.1% 9.8% 12.4%
研发费用 EBIT 增长率
9.8 9.9 12.5 17.0 21.8 30.0% 30.1% 43.4% 13.5% 16.9%
财务费用 NOPLAT 增长率
0.3 1.7 -1.8 -5.5 -7.3 -1.0% 24.0% 58.5% 13.5% 16.9%
资产减值损失-7.1 -6.9 1.0 12.7 10.0 投资资本增长率10.8% 11.4% -21.4% -8.2% -24.3%
:公允价值变动收益净资产增长率
2.9 -0.2 - 3.5 2.1 5.1% 6.8% 9.1% 9.8% 10.5%
投资和汇兑收益
99.1 118.1 155.2 176.0 186.0
营业利润56.4 71.5 115.2 134.1 157.8 利润率7.1% 8.6% 9.0% 10.0% 11.0%
:营业外净收支毛利率
0.6 0.9 0.6 0.6 0.6
利润总额57.0 72.4 115.8 134.7 158.4 营业利润率8.9% 9.4% 11.1% 9.4% 8.7%
:所得税净利润率
-3.6 -1.5 -5.2 -6.1 -7.1 9.4% 9.7% 11.5% 9.8% 9.0%
净利润 EBITDA/营业收入
59.7 73.3 119.6 139.2 163.8 17.1% 17.5% 16.3% 13.1% 11.5%
资产负债表 EBIT/营业收入9.6% 10.4% 10.9% 9.1% 8.3%
运营效率
2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数102 85 58 38 26
货币资金285.0 240.4 438.3 563.3 783.6 流动营业资本周转天数-70 -47 -43 -42 -37
交易性金融资产16.0 32.3 18.9 22.4 24.5 流动资产周转天数324 280 259 247 247
应收帐款54.8 81.9 80.6 153.7 149.7 应收帐款周转天数29 33 28 30 30
应收票据存货周转天数
18.8 17.7 62.5 27.8 86.5 39 35 38 36 36
预付帐款11.6 7.6 29.9 16.5 39.2 总资产周转天数799 706 568 460 404
存货66.2 81.1 137.5 149.8 210.1 投资资本周转天数293 271 185 115 76
其他流动资产
114.0 151.0 117.7 127.5 132.1 投资回报率7.1% 8.1% 12.1% 12.9% 13.7%
可供出售金融资产
- - - - -
持有至到期投资 ROE
- - - - -
长期股权投资 ROA
333.8 369.0 369.0 369.0 369.0 4.2% 4.8% 6.9% 7.5% 7.5%
投资性房地产 ROIC
13.9 18.7 18.7 18.7 18.7 12.4% 13.8% 19.7% 28.5% 36.2%
固定资产费用率
183.6 175.1 159.3 142.2 123.7
5.8% 5.7% 5.2% 5.1% 5.0%
在建工程销售费用率
14.5 17.3 17.3 17.3 17.3
无形资产管理费用率
176.0 188.7 158.0 127.3 96.6 5.3% 5.2% 4.2% 4.1% 4.0%
其他非流动资产125.3 150.0 126.5 130.8 133.9 研发费用率1.5% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2%
资产总额财务费用率
1,428.1 1,542.0 1,745.8 1,878.8 2,196.7 0.1% 0.2% -0.2% -0.4% -0.4%
短期债务四费/营业收入
35.6 23.0 - - - 12.7% 12.5% 10.4% 10.0% 9.8%
应付帐款207.4 243.5 414.6 454.0 636.5 偿债能力
39.3% 40.0% 42.2% 41.0% 44.2%
应付票据资产负债率
10.8 8.7 23.3 19.0 32.1
其他流动负债负债权益比
170.1 212.9 189.8 191.0 197.9 64.8% 66.5% 72.9% 69.4% 79.3%
长期借款28.8 27.0 - - - 流动比率1.34 1.25 1.41 1.60 1.65
其他非流动负债108.8 100.9 108.3 106.0 105.1 速动比率1.18 1.09 1.19 1.37 1.40
负债总额利息保障倍数
561.5 616.0 736.0 770.0 971.6 174.45 45.98 -61.85 -23.57 -20.50
少数股东权益23.4 23.4 24.7 26.3 27.9 分红指标0.18 0.05 0.34 0.40 0.47
股本 DPS()
103.5 103.7 104.6 104.6 104.6
留存收益733.8 796.7 880.4 977.9 1,092.6 分红比率31.2% 7.1% 30.0% 30.0% 30.0%
股东权益866.6 925.9 1,009.8 1,108.8 1,225.1 股息收益率1.1% 0.3% 2.2% 2.5% 3.0%
业绩和估值指标
现金流量表
2020 2021
净利润 60.5 73.9
:折旧和摊销 49.4 55.5
资产减值准备 7.1 6.9
公允价值变动损失-2.9 0.2
财务费用 4.2 4.4
投资损失-99.1 -118.1
少数股东损益 0.9 0.6
营运资金的变动-85.9 -116.3
经营活动产生现金流量-28.9 -55.9
投资活动产生现金流量 4.7 16.5
融资活动产生现金流量-17.9 0.7
资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E
119.6 139.2 163.8 EPS()
BVPS()
PE(X)
PB(X)
P/FCF
P/S
EV/EBITDA CAGR(%)
PEG
ROIC/WACC REP
0.57 0.70 1.14 1.33 1.57
56.5 57.8 59.1 8.06 8.63 9.41 10.35 11.44
- - - 27.8 22.6 13.9 11.9 10.1
- 3.5 2.1 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4
-1.8 -5.5 -7.3 79.6 77.3 8.9 9.3 6.1
-155.2 -176.0 -186.0 2.6 2.2 1.6 1.2 0.9
1.4 1.6 1.7 9.9 9.6 6.8 5.4 3.8
105.6 -13.4 53.2 32.5% 30.8% 21.7% 32.5% 30.8%
126.1 7.2 86.7 0.9 0.7 0.6 0.4 0.3
168.7 154.4 171.4 1.2 1.3 1.9 2.8 3.5
-96.8 -36.6 -37.8 1.7 1.6 1.3 0.8 0.7
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2
各项声明请参见报告尾页。

公司快报/广汽集团

公司评级体系

收益评级:
买入未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上;
增持未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 15%
中性未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5% 5%减持未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 15%
卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;
风险评级:
A 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;B 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3

公司快报/广汽集团

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上海市

址:编:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3200080

北京市

址:北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15
编:100034
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