百诚医药评级买入股权激励提升团队积极性，绑定利润端业绩增长
股票代码 ：301096
股票简称 ：百诚医药
报告名称 ：股权激励提升团队积极性，绑定利润端业绩增长
评级 ：买入
行业：医疗服务
百诚医药（301096）
公司研究/公司点评
股权激励提升团队积极性，绑定利润端业绩增长
| 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-06-07 | 主要观点： | |
| 64.69 | 2022 年 6 月 6 日，百诚医药公告发布《2022 年限制性股票激励计划（草 案）》，首次授予的激励对象共计 197 人，授予价格为 30.00 元/股，共计 258.33 万股，约占公司股本总额 2.39%。业绩考核目标：以 2021 年扣非 归母净利润为基数，2022~2024 年扣非归母净利润增长率不低于 45.78%、94.37%和 142.97%。 ➢事件点评 | |
| 近 12 个月最高/最低（元） | 120/56.65 | |
| 总股本（百万股） | 108 | |
| 流通股本（百万股） | 24.52 | |
| 流通股比例（%） | 22.67 | |
| 总市值（亿元） | 69.97 | |
流通市值（亿元）15.86
公司价格与沪深 300 走势比较
| 百诚医药 | 沪深300 |
10.00%
0.00%
-10.00%
-20.00%
-30.00%
-40.00%
-50.00%
| 分析师：谭国超 |
执业证书号：S0010521120002
⚫激励对象广泛，提升员工积极性
本激励计划涉及的首次授予激励对象共计 197 人，包括公司董事、高级 管理人员以及核心技术/业务人员，激励范围覆盖广泛，可在很大程度上 调动员工积极性，绑定业绩增长，共享经营成果。同时，激励对象包含
公司实际控制人邵春能先生、楼金芳女士，合计获授股票占股本总额的 0.1%。
⚫考核目标设置合理，绑定利润端业绩增长
股权激励业绩考核目标以 2021 年扣非归母净利润为基数，2022~2024 年扣非归母净利润增长率不低于 45.78%、94.37%和 142.97%，对应利润 端未来三年复合增速不低于 34%。选用扣非归母净利润作为公司层面业 绩考核指标，能够直接反映公司主营业务的经营情况和盈利能力，确保
业绩高质增长。考核目标设置合理，在提升公司综合实力的同时可调动
邮箱：tangc@hazq.com 员工积极性，聚焦公司发展战略，稳定经营目标实现。
⚫订单充足，业绩兑现有保障
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6.73/10.17/14.27 亿元；同比增速为 79.7%/51.1%/40.4%；归母净利润分 别为 2.04/3.14/4.51 亿元；净利润同比增速 83.4%/54.3%/43.5%；对应
成长 2022-04-26 2022~2024 年 EPS 为 1.88/2.91/4.17 元/股；对应 PE 为 34/22/16X，维持“买 入”评级。
⚫风险提示
疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险 等。
敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告
| 百诚医药（301096） | ||||||
| ⚫重要财务指标 | 单位:百万元 | |||||
| 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 营业收入 | 374 | 673 | 1017 | 1427 | ||
| 收入同比（%） | 80.6% | 79.7% | 51.1% | 40.4% | ||
| 归属母公司净利润 | 111 | 204 | 314 | 451 | ||
| 净利润同比（%） | 93.5% | 83.4% | 54.3% | 43.5% | ||
| 毛利率（%） | 67.3% | 62.4% | 64.1% | 66.0% | ||
| ROE（%） | 4.8% | 8.1% | 11.1% | 13.7% | ||
| 每股收益（元） | 1.37 | 1.88 | 2.91 | 4.17 | ||
| P/E | 62.71 | 34.35 | 22.27 | 15.52 | ||
| P/B | 4.01 | 2.77 | 2.47 | 2.13 | ||
| EV/EBITDA | 45.54 | 20.62 | 12.03 | 7.60 | ||
资料来源： wind，华安证券研究所
| 敬请参阅末页重要声明及评级说明 | 2 / 4 | 证券研究报告 |
| | 百诚医药（301096） |
财务报表与盈利预测
| 资产负债表 | 单位:百万元 | 利润表 | 单位:百万元 | ||||||
| 会计年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 会计年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 2226 | 2418 | 2781 | 3357 | 营业收入 | 374 | 673 | 1017 | 1427 |
| 现金 | 2013 | 2100 | 2312 | 2724 | 营业成本 | 123 | 253 | 365 | 485 |
| 应收账款 | 77 | 126 | 193 | 273 | 营业税金及附加 | 1 | 2 | 2 | 3 |
| 其他应收款 | 4 | 12 | 17 | 23 | 销售费用 | 7 | 13 | 20 | 29 |
| 预付账款 | |||||||||
| 13 | 28 | 42 | 54 | 管理费用 | 48 | 101 | 152 | 214 | |
| 存货 | |||||||||
| 23 | 30 | 47 | 65 | 财务费用 | 1 | -54 | -58 | -66 | |
| 其他流动资产 | 96 | 122 | 171 | 217 | 资产减值损失 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 非流动资产 | 699 | 888 | 1047 | 1143 | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | |||||||||
| 1 | 1 | 1 | 1 | 投资净收益 | -1 | 1 | 1 | 1 | |
| 固定资产 | |||||||||
| 447 | 655 | 815 | 910 | 营业利润 | 119 | 225 | 345 | 494 | |
| 无形资产 | 61 | 81 | 101 | 117 | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 191 | 152 | 130 | 114 | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 2925 | 3305 | 3828 | 4499 | 利润总额 | 119 | 225 | 345 | 494 |
| 流动负债 | |||||||||
| 473 | 649 | 858 | 1079 | 所得税 | 8 | 21 | 31 | 43 | |
| 短期借款 | 5 | 0 | 0 | 0 | 净利润 | 111 | 204 | 314 | 451 |
| 应付账款 | 130 | 177 | 286 | 389 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动负债 | 338 | 472 | 572 | 690 | 归属母公司净利润 | 111 | 204 | 314 | 451 |
| 非流动负债 | |||||||||
| 134 | 134 | 134 | 134 | EBITDA | 166 | 251 | 413 | 599 | |
| 长期借款 | 40 | 40 | 40 | 40 | EPS（元） | 1.37 | 1.88 | 2.91 | 4.17 |
| 其他非流动负债 | 94 | 94 | 94 | 94 | 2023E | 2024E | |||
| 负债合计 | 607 | 784 | 992 | 1213 | 主要财务比率 | ||||
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 会计年度 | 2021A | 2022E | ||
| 股本 | 108 | 108 | 108 | 108 | 成长能力 | 80.6% | 79.7% | 51.1% | 40.4% |
| 资本公积 | 2026 | 2026 | 2026 | 2026 | 营业收入 | ||||
| 留存收益 | 184 | 388 | 702 | 1153 | 营业利润 | 83.7% | 89.0% | 53.4% | 43.2% |
| 归属母公司股东权 | |||||||||
| 2318 | 2522 | 2836 | 3287 | 归属于母公司净利 | 93.5% | 83.4% | 54.3% | 43.5% | |
| 负债和股东权益 | 2925 | 3305 | 3828 | 4499 | 获利能力 | ||||
| 现金流量表 | 毛利率（%） | 67.3% | 62.4% | 64.1% | 66.0% | ||||
| 单位:百万元 | 净利率（%） | 29.7% | 30.3% | 30.9% | 31.6% | ||||
| 会计年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE（%） | 4.8% | 8.1% | 11.1% | 13.7% |
| 经营活动现金流 | 145 | 384 | 531 | 726 | ROIC（%） | 4.4% | 4.8% | 7.4% | 9.8% |
| 净利润 | 111 | 204 | 314 | 451 | 偿债能力 | 20.8% | 23.7% | 25.9% | 27.0% |
| 折旧摊销 | 44 | 102 | 160 | 217 | 资产负债率（%） | ||||
| 财务费用 | 3 | 2 | 2 | 2 | 净负债比率（%） | 26.2% | 31.1% | 35.0% | 36.9% |
| 投资损失 | 1 | -1 | -1 | -1 | 流动比率 | 4.71 | 3.72 | 3.24 | 3.11 |
| 营运资金变动 | -6 | 77 | 57 | 57 | 速动比率 | 4.53 | 3.54 | 3.01 | 2.86 |
| 其他经营现金流 | |||||||||
| 109 | 127 | 257 | 393 | 营运能力 | |||||
| 0.13 | 0.20 | 0.27 | 0.32 | ||||||
| 投资活动现金流 | -251 | -290 | -318 | -312 | 总资产周转率 | ||||
| 资本支出 | -248 | -291 | -319 | -313 | 应收账款周转率 | 4.88 | 5.36 | 5.28 | 5.23 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 应付账款周转率 | 0.94 | 1.43 | 1.28 | 1.25 |
| 其他投资现金流 | |||||||||
| -3 | 1 | 1 | 1 | 每股指标（元） | |||||
| 1.37 | 1.88 | 2.91 | 4.17 | ||||||
| 筹资活动现金流 | 1982 | -7 | -2 | -2 | 每股收益 | ||||
| 短期借款 | -14 | -5 | 0 | 0 | 每股经营现金流薄） | 1.34 | 3.55 | 4.91 | 6.72 |
| 长期借款 | -95 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产 | 21.43 | 23.31 | 26.22 | 30.39 |
| 普通股增加 | |||||||||
| 27 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | |||||
| 62.71 | 34.35 | 22.27 | 15.52 | ||||||
| 资本公积增加 | 1840 | 0 | 0 | 0 | P/E | ||||
| 其他筹资现金流 | 224 | -2 | -2 | -2 | P/B | 4.01 | 2.77 | 2.47 | 2.13 |
| 现金净增加额 | 1876 | 87 | 212 | 412 EV/EBITDA | 45.54 | 20.62 | 12.03 | 7.60 | |
资料来源：wind，公司公告，华安证券研究所
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| | 百诚医药（301096） |
分析师与研究助理简介
分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有 限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。
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