力量钻石评级买入主业盈利能力强劲，下游客户结构优化

股票代码 ：301071
股票简称 ：力量钻石
报告名称 ：主业盈利能力强劲，下游客户结构优化
评级 ：买入
行业：非金属材料

力量钻石(301071) / 非金属材料Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2022.6.7 主业盈利能力强劲，下游客户结构优化

1. 《 力量钻石 2022 年一季报点评 》

2022-04-26

别实现归母净利润 4.96/7.44/10.00 亿元，对应当前 PE 估值分别为 36x/24x/18x，给予“买入”评级。

增长红利 》 2022-04-08

3. 《 主营业务量价齐升，业绩好于预

数据来源：wind 数据，财通证券研究所

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内容目录
1.金刚石单晶供不应求，单台产值超培育钻 ......................................... 3 1.1. 2022Q1 培育钻石收入占比过半 .................................................. 3 1.2. 6ct 以上培育钻毛坯占比达 43%，品级仍有较大提升空间 ................ 4 1.3. 工业金刚石压机单台产值超培育钻 ............................................... 5 1.4. 定增扩增金刚石单晶、培育钻年产能 15.1 亿克拉、277.2 万克拉 ...... 6 2. 培育钻下游客户结构改善，境外销售占比提升至 69% ........................ 7 3.供应商新旧并举，保障压机供应 ..................................................... 9 4.投资建议及风险提示 .................................................................... 9 4.1. 投资建议 ................................................................................ 9 4.2. 风险提示 ............................................................................... 10

图表目录
图 1. 培育钻石收入占比达 52%（百万元，2022Q1） ............................ 3 图 2. 培育钻石毛利占比达 63%（百万元，2022Q1） ............................ 3 图 3. 公司综合毛利率达 69%（2022Q1） ........................................... 4 图 4. 公司研发费用率达 5.54%（2022Q1） ........................................ 4 图 5. 6 克拉以上毛坯占比达 43%（2022Q1） ...................................... 5 图 6. 培育钻销售均价为 664 元/ct（2022Q1） ..................................... 5 图 7. 1ct 培育钻收入成本拆分（2021-2022Q1） .................................. 6 图 8. 1ct 金刚石单晶收入成本拆分（2021-2022Q1） ............................ 6 图 9. 2022Q1 公司培育钻客户构成 ..................................................... 7 图 10. 2021 公司培育钻客户构成 ........................................................ 7 图 11. 公司培育钻境外销售占比提升至 69%（万元，2022Q1） .............. 8 图 12. 境外销售以中国香港、印度为主 ................................................ 8 图 13. 2021（E）全球培育钻产业图解................................................. 8

表 1. 培育钻石、金刚石单晶用压机月产值拆分（φ800 型，2021-2022Q1） ..................................................................................................... 5 表 2. 公司定增项目预计扩增 1800 台六面顶压机 ................................... 7 表 3. 公司计划从 5 家供应商处采购六面顶压机 700-1200 台/年 .............. 9 表 4. 六面顶压机主要生产厂家对比 ..................................................... 9 表 5. 公司盈利预测及估值（截至 2022 年 6 月 6 日） ............................ 10

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1.金刚石单晶供不应求，单台产值超培育钻

1.1.2022Q1 培育钻石收入占比过半

根据公司对定增审核问询函的回复公告，对公司不同业务收入数据更新。2022Q1，公司实现营业收入 1.92 亿元，同比增长 127%；实现毛利 1.33 亿 元，同比增长 146%。其中，培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶分别贡献收入 0.99、0.55、0.37 亿元，实现毛利率 84%、49%、60%。

数据来源：Wind，财通证券研究所

数据来源：Wind，财通证券研究所

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90%
84%

75%
69%

数据来源：Wind，财通证券研究所

1.2.6ct 以上培育钻毛坯占比达 43%，品级仍有较大提升空间

2022Q1，公司研发费用率达 5.54%，呈上升趋势。公司加大对培育钻石及工业 金刚石领域的研发，主要研发项目包括“优质大颗粒培育钻石高产合成技术”、“锻造梁金刚石压机合成技术研究”、“大腔体金刚石高效合成技术”等，旨在培 育出更大颗粒培育钻石，工业金刚石及培育钻石生产流程的优化。

高研发投入下，公司 6 克拉以上培育钻毛坯占比达 43%，销售均价为 663.24 元/ct。目前而言，公司 6 克拉以上毛坯产品单价与 3-6 克拉产品相似，主要原 因为大克拉产品品级仍在提升，客户购买后主要用于破碎做小克拉产品。行业内 大克拉产品品级提升目前面临技术瓶颈，公司正加大优质大颗粒培育钻合成技术 研发，提升产品品质。

数据来源：Wind，财通证券研究所

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商丘力量钻石科技中

数据来源：Wind，财通证券研究所

2.培育钻下游客户结构改善，境外销售占比提升至 69%

晶拓占比下降至 6%，客户结构优化。2022Q1，公司培育钻石前五大客户分别 为 REHA IMPEX、洛阳艾美尔、SHELL STAR LIMITED、河南晶拓、SPARKLIN (HK) LTD，合计占当期培育钻石收入的63%。河南晶拓占比由42%（2021）下降至 6%（2022Q1），下游客户一家独大的局面得到改善。

洛阳艾美尔,

15%

数据来源：Wind，财通证券研究所

REHA IMPEX,

5%

数据来源：Wind，财通证券研究所

2022Q1，公司境外销售收入 6846 万元，其中培育钻收入 6845 万元（占当期 培育钻收入的 69%）。公司境外销售地区主要为中国香港、印度，因出口产品主 要为培育钻石，香港作为自贸港在税收等多方面具备优势地位，培育钻毛坯经香 港转口后销往印度进行打磨加工。

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数据来源：Wind，财通证券研究所

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3.供应商新旧并举，保障压机供应

新供应商开发，稳定六面顶压机供应。公司此次募投项目预计新增 1800 台六面 顶压机，主要为锻造 φ800 型、铸造 φ800 型以及升级型号，生产效率更高，主机价格每台约为 110-130 万元，整套六面顶压机价格约为 150-170 万元。公司已与郑州三磨所、德申机械、营口鑫源等 5 家企业商谈，预计每年采购 700-1200 台六面顶压机，总金额约 7.7-15.6 亿元。

数据来源：Wind，财通证券研究所

供应商扩产，公司长期合作订单有保障。公司主要压机供应商三磨所计划于 2022 年底扩增至 400-450 台/年的压机产能，公司与其长期合作，占其压机年销售额 的 50%以上，可稳定获得其压机供应。三磨所采用锻造法生产压机，同等条件 下，锻造铰链梁的刚性和强度远高于铸造铰链梁，可极大地提高压机的可靠性，延长压机的使用寿命，具有制造缺陷少、强度高、加工精度高、使用寿命长等显 著优点。

数据来源：公司官网，财通证券研究所整理

4.投资建议及风险提示

4.1.投资建议

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力量钻石（301071.SZ）作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研 发进入行业第一梯队。公司三大主业产销两旺，正加大产能布局享受行业高增长 红利，业绩有望持续快速提升，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 4.96/7.44/10.00 亿元，对应当前 PE 估值分别为 36x/24x/18x，给予“买入”评级。

数据来源：Wind，财通证券研究所

4.2.风险提示

公司产能投放不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

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资料来源：wind 数据，财通证券研究所

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公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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