雅化集团评级买入Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升
股票代码 ：002497
股票简称 ：雅化集团
报告名称 ：Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升
评级 ：买入
行业：化学制品
2022 年 06 月 06 日
证券研究报告 资源与环境研究中心
雅化集团 (002497.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 31.08 元 Q2 受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 11.53 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 10.34 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 358.22 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,250 | 5,241 | 15,410 | 18,806 | 20,053 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 44.21/21.01 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 1.67% | 61.26% | 194.02% | 22.04% | 6.63% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4166 | 归母净利润(百万元) | 324 | 937 | 3,944 | 4,550 | 4,706 | |||||
| 深证成指 | 11938 | 归母净利润增长率 | 351.79% | 189.22% | 321.10% | 15.36% | 3.43% | |||||
| 人民币(元) 44.18 37.86 31.54 25.22 18.9 | 成交金额(百万元) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 | 摊薄每股收益(元) | 0.317 | 0.813 | 3.422 | 3.948 | 4.083 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.52 | 0.55 | 2.18 | 3.65 | 4.17 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 6.31% 69.25 4.37 | 14.71% 35.27 5.19 | 45.15% 7.52 3.40 | 39.68% 6.52 2.59 | 32.93% 6.30 2.08 | |||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| | 公司 6 月 6 日晚发布 2022 年半年度业绩预告，2022 上半年预计实现归母净 | |||||||||||
| 210607 | 210907 | 211207 | 220307 | |||||||||
| 利润 21.22 亿元-23.72 亿元，同比增长 542.79%-618.52%；实现扣非归母 净利润 21.03 亿元-23.53 亿元，同比增长 565.10%-644.18%；实现 EPS 为 1.8411 元-2.0580 元，同比增长 538.38%-613.59%。 | ||||||||||||
| 成交金额 | 雅化集团 | 沪深300 | ||||||||||
评论
| 相关报告 1.《民爆行业领军者，氢氧化锂龙头雏形 已现-雅化集团公司深度》，2022.5.18 | | Q2 受益氢氧化锂价格上涨，业绩符合预期。Q2 公司归母净利润 11 亿元- | |
| 13.5 亿元，环比增长 7.6%-32.1%，预计民爆业务利润 1 亿元，锂盐业务利 润 10 亿元-12.5 亿元，取中值 11.25 亿元，预计 Q2 锂盐出货量 0.9 万吨，测算公司 Q2 锂盐单吨净利 12.5 万元。Q2 氢氧化锂均价截至目前 47.49 万 元/吨，环比上涨 26%；Q2 锂精矿均价截至目前 3789.53 美元/吨，环比上 涨 46%。考虑到公司消耗部分低成本精矿库存，Q2 业绩基本符合预期。 | |||
| 倪文祎 | 分析师 SAC 执业编号：S1130519110002 niwenyi＠gjzq.com.cn | | 资源保供率、自给率持续提升。23-24 年公司协议精矿包销产能约 50 万吨/ |
| 年，保供比例接近 100%。资源布局：国内李家沟（28%）优先供应权；澳 洲 Cattlin 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 Core（4.76%）22Q4 包销精矿 7.5 万 吨/年；澳洲 ABY（3.4%）23Q2 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 EFE（4.6%）勘探中；澳洲 EVR（9.5%）勘探中；加拿大超锂全资子公司（60%）勘探 中。公司持续跟进国内外其他项目，计划到 25 年资源自给率将超过 50%。 | |||
| | 雅安规划 5 万吨氢氧化锂产能，预计 25 年锂盐产能 10.4 万吨/年。目前公 | ||
| 司产能：氢氧化锂 3.3 万吨/年、碳酸锂 0.6 万吨/年。雅安二期规划 3 万吨 氢氧化锂预计 22 年底投产、三期规划 2 万吨氢氧化锂与 1.1 万吨氯化锂。预计 25 年公司锂盐规划产能 10.4 万吨/年，其中氢氧化锂 8.3 万吨/年，在 全球总规划产能中位列第五。公司与下游特斯拉签订 5 年氢氧化锂供货协 议，预计累计采购额 6.3-8.8 亿美元。 盈利预测&投资建议 | |||
| | 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 39.44 亿元、45.50 亿元、47.06 亿 | ||
| 元；对应 EPS 分别为 3.42 元、3.95 元、4.08 元；对应 PE 分别为 7.5 倍、6.5 倍、6.3 倍，维持“买入”评级。 | |||
风险提示
下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。
- 1 -
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| 公司点评 |
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公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 0 | 3 | 11 | 12 | 20 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 3 | 3 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.21 | 1.20 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 3,500 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2022-05-18 | 买入 | 28.67 39.48～39.48 | 39.09 | 3,000 | |||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 33.94 | 2,500 | ||||||||||||||
| 28.79 | 2,000 | |||||||||||||||
| 23.64 | 1,500 | |||||||||||||||
| 18.49 | 1,000 | |||||||||||||||
| 13.34 | 500 | |||||||||||||||
| 8.19 | 0 | |||||||||||||||
| 200608 | 200908 | 201208 | 210308 | 210608 | 210908 | 211208 | 220308 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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