祥鑫科技评级动态点评：原材料扰动影响减少，业务进入收获期

股票代码 ：002965
股票简称 ：祥鑫科技
报告名称 ：动态点评：原材料扰动影响减少，业务进入收获期
评级 ：增持
行业：通用设备

4.64%

◆受原材料涨价影响，公司 2021 年毛利率大幅下滑。公司 2021 年实现 营业收入 23.71 亿元，同比增长 28.89%，主要是新能源汽车金属结构 件等业务放量增长所致；实现归母净利润0.64亿元，同比下滑60.34%，主要系原材料价格上涨导致产品毛利率大幅下降。公司 2021 年毛利 率仅为 16.45%，同比减少 4.95pct，是近十年来最低水平。从公司 2022 年一季度开始，公司毛利率和净利润水平环比逐步好转，2022Q1 营业 收入为 7.52 亿元，同比增长 54.41%，环比下降 6.23%；归母净利润 为 0.34 亿元，同比增长 9.68%，环比增长 277.78%；毛利率为 16.48%，同比减少 2.09pct，环比增加 1.53pct。

◆国内汽车金属结构件优质供应商，新能源客户快速放量。公司成立于 2004 年，主要从事金属结构件和精密冲压模具的研发、生产及销售，其中汽车业务占据 2021 年营业收入的 67.86%。分产品来看，新能源 汽车业务和金属制品业务是公司 2021 年营业增长的主要贡献来源。

2021 年公司金属制品业务实现营业收入 3.11 亿元，同比增长 60.31%；新 能源汽车金属结构件及模具业务实现营业收入 7.53亿元，同比增长80.14%；新能源动力电池金属结构件及模具业务在 2021 年年报中单独列出，实现 营业收入 1.56 亿元。公司 2021 年新能源汽车客户快速放量，新能源汽车 相关业务收入占比已经达到 38.32%，同比增加 15.59pct。

◆2022 年营收有望继续快速增长，利润有望大幅改善。营收端，公司在新能 源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务上分别深度绑定广汽埃安 和宁德时代等优质客户，2022 年 1-5 月广汽埃安销量为 7.61 万辆，同比 增长 120.51%，2022 年 1-4 月宁德时代动力电池装车量为 30.59Gwh，同比 增长 90.71%。且公司下游储能行业也处于快速爆发期，因此我们认为公司 今年营收有望跟随下游大客户继续快速增长。利润端，公司去年利润大幅 下滑，主要是被原材料涨价所侵蚀。从汽车常用的冷轧钢板价格来看，最 新价格已经从去年 6000 元/吨的高位下降到 5600 元/吨。公司与下游整车 厂之间采取成本加成的定价方式，今年已经与整车厂开启调价机制，我们 认为公司今年毛利率和利润水平有望大幅改善。

【投资建议】

◆公司是国内汽车金属结构件优质供应商，有望跟随下游新能源客户快速爆 发。同时公司已经与整车厂开启调价机制，毛利率和利润水平有望大幅改 善。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 38.5/49.97/60.36 亿元，归母净利润分别为 2.37/3.86/4.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.55/2.51/3.14 元/股，对应 PE 分别为 18.29/11.24/9.00 倍，考虑到公司新能源汽车金 属结构件和动力电池金属结构件业务快速放量，给予公司“增持”评级。

盈利预测

资料来源：Choice，东方财富证券研究所

【风险提示】

◆新能源汽车和动力电池金属结构件业务放量不及预期； ◆原材料价格波动风险。

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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。

股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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