博威合金评级买入事件点评：光伏业务或解除反规避调查担忧

股票代码 ：601137
股票简称 ：博威合金
报告名称 ：事件点评：光伏业务或解除反规避调查担忧
评级 ：买入
行业：有色金属

——博威合金（601137）事件点评

相对沪深 300 表现

块。新能源主要为越南 PERC 电池组件及电站运营业务。光伏组件 主要面向美国市场，布局于越南，2021 年受海运费上涨、美国 201 关税、原材料价格上涨和越南疫情等业绩下滑。在碳中和背景和美国 重返巴黎协定的影响下，光伏产业高景气度较为明确，公司于 2021 年完成了电池片尺寸从 166 升级到可以兼容 182/210 项目的建设，同时将产能从原来的 700MW 提高到 1GW。2022 年以来，受益于美 国光伏需求强劲，公司越南工厂所生产的光伏组件已经正常出货并 开始盈利，一季度合同负债较期初相比下降 74.39%。

超预期。

应用于 5G、新能源汽车和半导体等领域，在国产化和下游需求增长

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过程中有望充分受益。新材料板块随着公司 5 万吨特殊合金带材和 越南 3.18 万吨特种合金棒、线等产能逐步释放，高端产品占比有望 持续提升。新能源板块公司光伏组件产能从 700MW 扩产至 1GW，随着美国对东南亚四国光伏组件业务关税豁免，以及海运运费上涨 等不利因素得到控制。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 132/144/152 亿元，同比增速分别为 32%/9%/6%，归母净利润分别 为 6.5/8.5/10.2 亿元，同比增速分别为 109%/30%/21%，2022-2024 年 PE 分别为 18.8/14.5/12.0，维持“买入”评级。

◼风险提示产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓

展不及预期；国际化经营带来的地缘政治风险；疫情加重影响开工

率；中美贸易摩擦。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【公共事业小组介绍】

杨阳，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5 年证券从业经验，现任国海证券公用事业和中小盘团 队首席，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得 2021 年新财富分析师公用事业第 4 名，21 世纪金牌 分析师和 Wind 金牌分析师公用事业行业第 2 名，21 年水晶球公用事业入围，2020 年 wind 金牌分析师公用事 业第 2,2018 年新财富公用事业第 4、水晶球公用事业第 2 核心成员。

【分析师承诺】

杨阳, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职 业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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