扬杰科技评级买入扬杰科技：楚微8寸线收购落地，IDM优势持续巩固
股票代码 ：300373
股票简称 ：扬杰科技
报告名称 ：扬杰科技：楚微8寸线收购落地，IDM优势持续巩固
评级 ：买入
行业：半导体
| 扬杰科技：楚微 8 寸线收购落地，IDM 优势持续巩固 | 2024E | ||||||
| 扬杰科技(300373.SZ)/电子 | 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 6 月 7 日 | |||||
| 评级：买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | ||||||
| 市场价格：74.63 元/股 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | ||
| 分析师：王芳 | 营业收入（百万元） | 2,617 | 4,397 | 5,926 | 7,650 | 10,381 | |
| 增长率 yoy% | 30% | 68% | 35% | 29% | 36% | ||
| 执业证书编号：S0740521120002 | |||||||
| 净利润（百万元） | 378 | 768 | 1,100 | 1,369 | 1,690 | ||
| Email：wangfang02@zts.com.cn | 增长率 yoy% | 68% | 103% | 43% | 25% | 23% | |
| 每股收益（元） | 0.74 | 1.50 | 2.15 | 2.67 | 3.30 | ||
| 研究助理：游凡 | |||||||
| 每股现金流量 | 0.96 | 1.40 | 2.11 | 2.70 | 3.09 | ||
| Email：youfan@zts.com.cn | |||||||
| 净资产收益率 | 13% | 15% | 17% | 18% | 18% | ||
| P/E | 101.1 | 49.8 | 34.8 | 27.9 | 22.6 | ||
| P/B | 13.2 | 7.5 | 6.3 | 5.2 | 4.3 | ||
备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄
投资要点
| 基本状况 | | 事件概述： | ||||||||||||
| 扬杰科技公告，公司以 2.95 亿元收购楚微半导体 40%股权。此次交易实施后，扬杰科技将 以 40%股权成为楚微第一大股东，原第二、三大股东长沙高新、湖南高新创投各持有 30%股 权的比例不变。 | ||||||||||||||
| 总股本(百万股) | 512 | | 楚微半导体与公司业务具备良好协同性 | |||||||||||
| 流通股本(百万股) | 511 | 据公告，楚微原为中电科 48 所旗下、从事晶圆制造的企业，该公司已建设一条 8 英寸 0.2 5μm-0.13μm 的产线。楚微截至 21 年底资产总额为 9.38 亿元，当年营收为 2655 万元、净 利润为 1433 万元。楚微与公司特色工艺形成有效协同，有望进一步增强公司功率制造方面 的工艺水平。 | ||||||||||||
| 市价(元) | 74.63 | |||||||||||||
| 市值(百万元) | 38,240 | |||||||||||||
| 流通市值(百万元) | 38,151 | |||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 100% | | 8 寸短板补齐，4-8 寸 IDM 模式初步形成 | ||||||||||||
| 此前，公司 4-6 寸产线及业务为 IDM 模式，8 寸产品的流片采取委外代工模式。此次交易完 成后，扬杰科技以 40%股权成为楚微第一大股东，使得公司自身具备 8 寸线工艺能力。据公 告，楚微 8 寸线目前月产 1 万片，且产能持续爬坡中。公司对楚微的收购，有效扩充了公 司产能规模，更进一步完善了公司的 IDM 模式。 公司发展经历了从贸易到封装再到制造，现已有 4 寸和 6 寸产线，并有望拥有 8 寸线，护 城河不断提高。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT 封测产能项目 会在 22 年持续扩产，有望进一步增强产能配套能力，功率 IDM 优势持续深化。 | ||||||||||||||
| 80% | 扬杰科技 | 沪深300 | ||||||||||||
| 60% 40% 20% 0% -20% -40% | ||||||||||||||
| | 投资杰矽微，迈向功率 IC 新蓝海 | |||||||||||||
| 2021-12 | 2021-12 | 2022-01 | 2022-01 | 2022-02 | 2022-02 | 2022-03 | 2022-03 | 2022-04 | 2022-04 | 2022-05 | 2022-05 | 2022-06 | 据公司 22 年 1 月公告，公司对外投资杰矽微，旨在推动电源管理芯片研发设计技术的产业 化落地，促进公司向功率 IC 迈进。该项目前期主要侧重于电源管理芯片产品的开发及推广，为公司未来“功率器件+IC”全产品平台的形成奠定基础。 | |
| 公司持有该股票比例 相关报告 扬杰科技（300373）：Q1 环比高增，新能源业务快速放量 扬杰科技（300373）：业绩高增，产 品、客户、产能全方位升级 扬杰科技（300373）：全年业绩高增，持续看好景气度 | ||||||||||||||
| | 投资建议 | |||||||||||||
| 我们维持公司 2022/23/24 年归母净利为 11.0/13.7/16.9 亿元的预测不变，对应 PE 为 35/ 28/23 倍。伴随 8 寸自有产线补齐，公司 IDM 优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。对公司维持“买入”评级。 | ||||||||||||||
| | 风险提示 | |||||||||||||
| 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。 | ||||||||||||||
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| 公司点评 | |
盈利预测表
来源：wind，中泰证券研究所
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公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
重要声明：
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