润建股份评级润建股份深度报告：信息/能源网络业务驱动增长再上新台阶

股票代码 ：002929
股票简称 ：润建股份
报告名称 ：润建股份深度报告：信息/能源网络业务驱动增长再上新台阶
评级 ：买入
行业：通信服务

润建股份(002929) 公司研究类模板

报告日期：2022 年 06 月 07 日

深

度

报 信息/能源网络业务驱动增长再上新台阶

告──润建股份深度报告

分析师：张建民执业证书编号：S1230518060001

公

司 分析师：汪洁执业证书编号：S1230519120002 评级 买入

研 报告导读 上次评级 首次评级

究

｜民营通信网络管维龙头，信息/能源网络管维新增长引擎形成，2021 年合 当前价格￥32.62

通 计收入 23 亿元/增速 187%/占比 34%，持续高增驱动成长性有望超预期。

单季度业绩 元/股

信

行 投资要点 1Q/2022 0.43

业❑民营通信网络管维领域龙头 4Q/2021 0.37

｜公司是民营通信网络管维领域龙头，传统优势领域公司持续提升市场份额，保

3Q/2021 0.40

持通信网络管维业务稳健发展，近年来积极拓展信息管维、能源管维等第二增

长曲线，目前已经形成规模，成为增长强劲引擎。2Q/2021 0.47

❑新引擎驱动成长性有望超预期

信息网络管维、能源网络管维领域 2021 年合计收入 22.5 亿元，同比增 187%，

收入占比 34%，在手订单充足，未来有望持续高增驱动公司成长性超预期。

信息网络管维：数字经济发展驱动信息网络管维市场需求，同时电信运营商、

设备商积极发力政企业务，公司通信网络管维领域的技术积累与客户优势有效

支撑信息网络管维业务发展。

能源网络管维：双碳驱动能源网络管维业务空间广阔。框算 2025 年我国光伏运

维、风电运维市场规模将达 302 亿元、173 亿元。公司当前在手订单充足，2020

年来公告能源网络管维相关合同金额合计 99 亿，未来业绩可期。

可能的催化剂：信息网络管维、能源网络管维订单获取超预期。

风险提示：1）疫情影响超预期；2）毛利率不及预期的风险；3）自有数据中心

销售不及预期的风险等。

财务摘要

润建股份(002929)深度报告

正文目录

1. 公司概况 .................................................................................................................................. 4
   1.1. 民营通信网络运维领域龙头 ........................................................................................................................................ 4
   1.2. 开启信息/能源网络新引擎 ........................................................................................................................................... 5 2. 能源管维：双碳催生巨大行业机会 .......................................................................................... 7
   2.1. 受益双碳趋势，行业空间广阔 .................................................................................................................................... 7
   2.2. 在手订单充足，业务高速发展 .................................................................................................................................... 9 3. 信息管维：全行业数字化转型契机 ........................................................................................ 11
   3.1. 数字经济拉动，行业需求景气 .................................................................................................................................. 12
   3.2. 技术客户协同，支撑业务增长 .................................................................................................................................. 13 4. 投资建议 ................................................................................................................................ 15 4.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................... 16
   4.2. 估值分析 ..................................................................................................................................................................... 17
   4.3. 投资建议 ..................................................................................................................................................................... 18 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 18
   图表目录
   图 1：润建股份业务布局 ............................................................................................................................................................ 4 图 2：可比公司通信网络管维业务相关收入对比（亿元） .................................................................................................... 4 图 3：可比公司通信网络管维相关业务毛利率对比 ................................................................................................................ 4 图 4：公司核心竞争力分析 ........................................................................................................................................................ 5 图 5：公司收入情况 .................................................................................................................................................................... 6 图 6：公司归母净利润情况 ........................................................................................................................................................ 6 图 7：公司细分业务收入情况（单位：亿元） ........................................................................................................................ 6 图 8：公司细分业务收入占比 .................................................................................................................................................... 6 图 9：公司细分业务毛利率情况 ................................................................................................................................................ 7 图 10：公司毛利率、净利率及各项费用率情况 ...................................................................................................................... 7 图 11：公司能源网络管维业务解决方案 .................................................................................................................................. 7 图 12：中国光伏装机容量及预测 .............................................................................................................................................. 8 图 13：中国风电装机容量及预测 .............................................................................................................................................. 8 图 14：公司光伏运维解决方案 .................................................................................................................................................. 9 图 15：公司智慧电能解决方案 .................................................................................................................................................. 9 图 16：公司 RunDo 物联网平台对用电设施进行数字化升级 ............................................................................................... 10 图 17：公司能源网络管维业务收入及毛利率情况 ................................................................................................................ 11 图 18：公司行业数字化业务布局 ............................................................................................................................................ 12 图 19：公司 IDC 网络管维业务布局 ....................................................................................................................................... 12 图 20：2017-2025E 中国数字经济总体规模快速增长............................................................................................................ 13 图 21：我国算力网络市场规模和通信服务业市场规模快速增长......................................................................................... 13

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   请务必阅读正文之后的免责条款部分

   
   
   润建股份(002929)深度报告
   图 22：中国移动政企业务收入情况 ........................................................................................................................................ 14 图 23：中国移动 DICT 业务收入情况 ..................................................................................................................................... 14 图 24：中国电信产业数字化收入情况 .................................................................................................................................... 14 图 25：中国联通产业互联网收入情况 .................................................................................................................................... 14 图 26：华为政企收入情况 ........................................................................................................................................................ 15 图 27：中兴通讯政企收入情况 ................................................................................................................................................ 15 图 28：公司数字化业务收入及毛利率情况 ............................................................................................................................ 15 图 29：公司 IDC 服务收入及毛利率情况 ............................................................................................................................... 15 图 30：润建股份 PE TTM 情况 ................................................................................................................................................ 18
   表 1：2022-2030E 光伏、风电领域能源网络运维市场空间测算 ............................................................................................ 8 表 2：公司在手订单情况 .......................................................................................................................................................... 10 表 3：运营商算力网络建设情况 .............................................................................................................................................. 14 表 4：公司细分业务盈利预测 .................................................................................................................................................. 17 表 5：可比公司估值情况 .......................................................................................................................................................... 18 表附录：三大报表预测值 .......................................................................................................................................................... 19

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   3/20

   请务必阅读正文之后的免责条款部分

   
   润建股份(002929)深度报告
   1. 公司概况

1.1. 民营通信网络运维领域龙头

润建股份成立于 2003 年，2018 年在深交所上市。公司实际控制人为李建国先生，担 任公司董事长，截至 2022 年一季报直接持有股份 34.28%，同时通过间接持股，直接和间 接合计持股 61.21%。

成立初期，公司作为区域通信网络服务提供商，提供有线、无线网络管维业务；2012 年改制为股份有限公司后，公司步入第一个业务快速增长期，业务区域快速发展覆盖 23 个省份，发展成为全国范围覆盖的领先的通信网络管维服务商；2018 年在深交所上市后，公司业务向 IDC 网络管维、信息网络管维、能源网络管维拓展，进入新的成长通道。

图 1：润建股份业务布局

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

公司是通信网络管维领域民营龙头，为运营商、中国铁塔等客户的 5G 基站、数据通 信、核心网、传输网、接入网等通信基础设施提供包括咨询设计、优化、运维、产品集成、

综合能源管理等在内的通信全生命周期一体化管维服务，其中运维是主要业务。

公司是中国移动 A 级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，在民营通信网络管维 厂商中规模领先。截至 2021 年年报，公司维护基站约 26.43 万个物理站址；维护光缆线 路总长 69.74 万余皮长公里，维护集团客户专线约 7.83 万条，维护家庭宽带约 73.59 万 户，整体市场占比约 3%。

近年来整体通信网络管维行业增速放缓、竞争加剧背景下，公司多项措施并举，扩大

业务品类，巩固市场领先地位，持续提升市场份额，保持通信网络管维业务稳健发展。

图 2：可比公司通信网络管维业务相关收入对比（亿元）

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1.2. 开启信息/能源网络新引擎

基于通信网络管维领域的多年深耕，公司在技术研发、线上数字化平台、服务网点、平台组织、综合管维能力等方面形成竞争优势，以此为基础，结合数字化、信息化、绿色 能源等行业趋势，公司积极拓展信息管维、能源管维等第二增长曲线，目前信息网络管维、能源网络管维业务已经形成规模，成为有力增长引擎。

✓技术研发优势：已在全球设立 6 大研发中心，14 大研发基地，研发人员超 1000 名，近三年年均研发投入达 1.86 亿，目前已获得专利、软著等知识产权超 360 项，持续加大在数字化平台、数字化业务、能源数字化等领域的研发投入。

✓线上数字化平台优势：通过数字化平台实现管维业务智能化，同时实现对线下 管维人员和资源的智能调度，充分提升管维效率并实现成本节约，实现业务快 速拓展。

✓分布广泛的服务网点优势：服务网点已经覆盖超 23 个重点省份、200 个地市、1200 个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三 角。使公司具备属地管维服务优势，实现了业务叠加，资源和人员得到复用，管 维效率和经营效率持续提升。

✓多专业、多层次、多区域的综合管维能力优势：能够为客户提供从建设到维护与 优化、配套业务管理支撑平台建设的一体化的综合管维服务，综合管维能力突 出，全面保障通信网络、信息网络、能源网络畅通。

✓快速响应市场的平台型组织优势：构建快速响应市场的平台型组织，由“前台、中台、后台”组成，后台提供战略规划及管理支持；中台提供技术支持和共享资 源池，构建专业化和规模化竞争优势；前台组织形式和机制灵活，吸附更多外部 参与主体加入。

图 4：公司核心竞争力分析

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

通信网络管维市占率提升，持续稳健增长，信息管维、能源管维高速增长成为公司成 长新引擎。

2021 年公司实现收入 66.0 亿元同比增 57.5%，归母净利润 3.5 亿元同比增 47.9%。2022 年一季度公司业务继续快速增长，实现收入 17.0 亿元同比增 43.3%，归母净利润 1.0 亿元同比增 48.4%。

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张图”，推进风光大基地+乡村分布式（鼓励“风光渔”融合发展）+工商业转型（25 年公 用屋顶力争 50%覆盖）；推动风电项由核准制调整为备案制，提升审批效率。

截至 2021 年底我国光伏新增装机容量 55GW，累计装机容量 306GW，根据 CPIA 预 测数据（乐观预计和中性预计取中值），预计 2025 年我国新增光伏装机容量将达到 100GW，累计光伏装机容量将达到 668GW。

截至 2021 年底我国风电新增并网装机规模 48GW，累计装机容量 328GW。参考浙商 电新团队预测，2025 年我国新增风电装机容量 78GW，累计风电装机容量将达到 576GW。

图 12：中国光伏装机容量及预测

润建股份(002929)深度报告 2.2. 在手订单充足，业务高速发展
公司积极拓展，业务处于高速发展期。

能源管维业务领域，公司基于自主研发的数字化平台打造了一系列数字化产品和解 决方案，以“聚焦产品、聚焦客户、聚焦渠道、属地化服务”的发展核心策略，通过线下服 务网点快速推广复制，实现了业务快速落地。

公司重点发展发电侧和用电侧业务：
新能源电站与电网管维服务领域：公司为新能源发电站（光伏、风力等）提供从前期 开发，到建设、到运维的全生命周期服务。公司以取得新能源电站运维为业务目标，采取 直接获取已建成新能源电站运维业务、从开发及建设切入最终获取运维业务两种业务拓 展模式，业务快速拓展。

目前公司重点拓展的光伏运维业务已全场景覆盖户用、分布式、大型地面、农光/渔 光互补等电站，提供“平台-服务-AI”一揽子智慧化运营解决方案，可帮助客户提升约 3%-5%的发电效率。

图 14：公司光伏运维解决方案

资料来源：公司官网，浙商证券研究所
同时借助数字电网变革契机，公司加快构建“立体巡检+集中监控”电网智能化监测巡 检管维业务，拓展无人机巡检、电网地质灾害监测、变电站智能监测、刀闸闭合视频 AI 监测等业务，助力智慧电能发展。

图 15：公司智慧电能解决方案

资料来源：公司官网，浙商证券研究所

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用电网络管维服务领域：公司主要为 IDC、通信基站、产业园区、商业楼宇等耗能用 户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。

公司用电网络管维业务依托于公司自主研发的 RunDo 物联网平台，通过 5G、物联网 技术、BIM 可视化等手段，对客户现有用电设施进行数字化升级，实现用电负荷调控，最 高可使客户能源系统用电效能提升 30%；提升客户用电安全事件响应及处置效率，保障 客户的供电可靠性和供电质量。

图 16：公司 RunDo 物联网平台对用电设施进行数字化升级

资料来源：公司官网，浙商证券研究所

当前公司能源网络管维业务已经实现规模发展。

2020 年以来，公司中标贵港城投、港华能源、万科城建、旭昇能源、华电科工、惠 南新能源等多个项目，并与桂林市永福县政府及广西合山市人民政府合作开发光伏发电 项目，2020 年来公告披露能源网络领域相关合同金额合计达 98.6 亿元。

未来公司将继续把握“双碳”战略推行和“以新能源为主体的新型电力系统”建设契

机，加速新能源电站管维业务拓展；聚焦重点区域，形成竞争优势，推进业务不断实现突

破。

表 2：公司在手订单情况

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

2021 年公司实现能源网络管维业务收入 9.26 亿元，同比增长 158.11%，并且随着规 模的扩大、数字化平台的使用及业务成熟度不断提升，公司能源网络管维业务的毛利率也 逐步得到提升，2021 年毛利率为 17.72%，同比提升 5.37pct。

基于行业的乐观发展以及公司在手项目的储备和支撑，未来公司能源管维业务发展 有望持续高速发展，前景广阔。

图 17：公司能源网络管维业务收入及毛利率情况

资料来源：公司公告，浙商证券研究所
3. 信息管维：全行业数字化转型契机

公司信息网络管维包括数字化业务和 IDC 服务。

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数字化业务方面，公司自主研发一系列数字化服务产品，助力全行业现数字化转型、智能化升级。

图 18：公司行业数字化业务布局

资料来源：公司官网，浙商证券研究所
IDC 服务方面，公司以通信运营商 IDC 管维需求为切入点，已完成 IDC 网络管维业 务全链条布局，拥有技术雄厚的实施、运维团队，可为 IDC 提供全生命周期一站式服务，包括 IDC 的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。

图 19：公司 IDC 网络管维业务布局

资料来源：公司官网，浙商证券研究所

3.1. 数字经济拉动，行业需求景气
数字经济市场空间巨大，信息网络管维迎来发展机遇。

随着大数据、云计算、物联网、5G 等信息技术的发展，我国数字经济市场规模呈现 出逐年增长态势，根据信通院预计，2025 我国数字经济规模将超过 60 万亿元。2021 年《政府工作报告》也提出推进产业数字化转型，这将为公司信息网络管维业务创造巨大发 展空间，该业务有望持续成为公司增长的驱动力。

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图 20：2017-2025E 中国数字经济总体规模快速增长

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图 22：中国移动政企业务收入情况

资料来源：中国移动公告，浙商证券研究所

图 24：中国电信产业数字化收入情况

资料来源：中国电信公告，浙商证券研究所

图 23：中国移动 DICT 业务收入情况

资料来源：中国移动公告，浙商证券研究所

图 25：中国联通产业互联网收入情况

资料来源：中国联通公告，浙商证券研究所

电信运营商加大算力网络投入。中国移动 2022 年资本开支计划算力网络投资达到 480 亿，判断今后有望逐步增长。中国电信 2022 年目标资本开支中，产业数字化投资达 到 279 亿元同比增 62%，占比达到 30%，计划用于算力（云资源）、IDC 的投资分别为 140 亿元、65 亿元。

表 3：运营商算力网络建设情况

5：京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝国家“东数”枢纽节点和

X：地市级区域及边缘数据中心

资料来源：三大运营商，白犀牛通信，浙商证券研究所

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华为、中兴通讯等设备商政企业务收入占比也逐步提升，2021 年收入分别 1024 亿

元、131 亿元，收入占比分别为 16.1%、11.4%，收入占比提升 4.8pct、0.3pct。

图 26：华为政企收入情况

资料来源：华为年报，浙商证券研究所

图 27：中兴通讯政企收入情况

资料来源：中兴通讯公告，浙商证券研究所

当前公司信息网络管维业务已经给在重点领域形成可复制的产品和解决方案。

公司把握数字化机遇，与电信运营商及行业头部企业合作，已经在社会综合治理与防 控防疫升级、教育数字化转型、乡村振兴、XR 应用等重点领域形成可复制的产品和解决 方案。

2020 年、2021 年公司分别实现信息网络管维业务收入 4.3 亿元、13.3 亿元，并且随 着规模的扩大、业务成熟度不断提升等，公司信息网络管维业务的毛利率也得到提升，2021 年毛利率为 21.54%，较上年同期提升 9.0pct。

自建数据中心逐步投入投产预计将进一步增厚利润。

此前公司公开发行 A 股可转换公司债券募集资金人民币 10.9 亿元用于建设五象云谷 云计算中心项目，五象云谷云计算中心计划建设 6000 个机架，是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心，将于 2022 年开始投产运营，目前已和部分客户签订了意向协 议，本地和异地灾备需求较为旺盛，业务拓展进展顺利。自建数据中心的逐步上架也将增 厚公司利润。

图 28：公司数字化业务收入及毛利率情况

4

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

4. 投资建议

图 29：公司 IDC 服务收入及毛利率情况

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

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4.1. 盈利预测

我们预计公司 2022-2024 年实现收入 91.1 亿元、123.8 亿元、167.2 亿元，同比增速 37.9%、35.9%、35.1%；归母净利润 4.9 亿元、6.8 亿元、9.6 亿元，同比增速 39.6%、38.1%、41.0%。

盈利预测关键假设：

1）通信网络管维：

公司是中国移动 A 级优秀供应商，中国铁塔五星级的服务商，在民营通信网络管维 厂商中规模领先。近年来整体通信网络管维行业增速放缓、竞争加剧背景下，公司多项措 施并举，扩大业务品类，巩固市场领先地位，持续提升市场份额，2021 年公司通信网络 管维收入 43.5 亿元同比增 27.8%。

当前通信网络运维行业呈现头部集中趋势，中小企业业绩出现下滑，公司将持续稳固

通信网络管维行业头部地位，聚焦核心自主产品拓展和团队建设，在传统网络运维服务基

础上，不断拓展通信节能、信号覆盖、数字运维等领域提升网络管维能力，公司当前整体 市场占有率为 3%，预计未来市占率有望继续提升。

当前运营商资本开支较为平稳，假设 2022-2024 年通信网络管维行业总体增速为 4%、4%、4%，公司市占率持续提升达到 3.3%、3.6%、3.9%，我们预计公司 2022-2024 年通信 网络管维板块收入增速为 14.4%、13.5%、12.8%。

2021 年公司通信网络管维毛利率 20.3%提升 2.1pct，基于公司数字化水平的持续提 升、业务规模的持续扩大，我们判断通信网络管维毛利率将稳中有升，预计 2022-2024 年 公司通信网络管维业务毛利率为 21.5%、22%、22%。

2）信息网络管维-数字化业务：

数字经济发展驱动，我国信息服务业务收入规模和算力网络市场规模高增，驱动公司 数字化业务行业需求高增。2021 年中国信息服务业收入规模预计 12.5 万亿元，预计 2025 年将超 20 万亿元，CAGR 为 14.4%，2021 年中国算力网络市场规模预计为 4200 亿元，预计 2025 年将超 1 万亿元，CAGR 为 25%。

公司积极布局深入拓展信息网络管维业务，同时电信运营商、设备商均在进行数字化

转型升级，公司在通信网络管维领域的技术积累与客户优势进一步为公司信息网络管维

业务的发展提出了很好的支撑。

当前公司信息网络管维-数字化业务刚刚起步，当前规模较小，2020 年、2021 年公司 分别实现信息网络管维-数字化业务收入 4.2 亿元、12 亿元，处于高速发展通道，我们预 计公司 2022-2024 年信息网络管维-数字化业务收入增速为 95%、62%、58%。

2021 年公司信息网络管维-数字化业务毛利率为 22.0%，较上年同期提升 9.6pct，随 着规模的扩大、业务成熟度不断提升、数字化水平的提升等，预计公司 2022-2024 年信息 网络管维-数字化业务毛利率为 22.5%、23%、23.5%。

3）信息网络管维-IDC 服务：

算力网络的建设叠加 PUE 的需求趋严带来数据中心网络管维需求，此外公司建设的 五象云谷云计算中心项目（计划 6000 个机架）预计将于 2022 年开始投产运营，目前已 和部分客户签订了意向协议，整体业务拓展顺利，预计将逐步贡献收入和利润，综合我们 预计公司 2022-2024 年信息网络管维-IDC 服务收入增速为 53%、57%、66%，2022-2024

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年信息网络管维-IDC 服务板块毛利率为 20.6%、25.8%、32.3%，其中毛利率 2023-2024 年 的提升判断主要系考虑公司五象云谷数据中心逐步上架带动。

4）能源网络管维：
双碳驱动能源网络管维业务空间广阔。我们框算 2025 年光伏运维、风电运维市场规 模将分别达到 302 亿元、173 亿元（过程参考上文表 1）。基于新增装机的超预期可能，市 场规模有望进一步增加。

公司当前能源网络管维业务已经实现规模发展，2020 年以来，公司中标贵港城投、港华能源、旭昇能源、华电科工、惠南新能源等多个项目，并与两次与桂林市永福县政府 及广西合山市人民政府合作开发光伏发电项目，公告合同金额合计已达 98.6 亿元。

2020 年、2021 年公司分别实现能源网络管维业务 3.6 亿元、9.3 亿元，结合行业的成 长空间、公司当前的业务进展，我们预计公司 2022-2024 年能源网络管维收入增速 73%、65%、47%。

2021 年公司能源网络管维业务毛利率为 17.7%，较上年同期提升 5.4pct，随着规模的 扩大、业务成熟度不断提升、数字化水平的提升等，预计公司 2022-2024 年能源网络管维 业务毛利率为 19.3%、20.5%、21.4%。

表 4：公司细分业务盈利预测

通信网络管维

信息网络管维-数字化业务

信息网络管维-IDC 服务

能源网络管维

收入合计

资料来源：Wind，浙商证券研究所
4.2. 估值分析
公司 PE TTM 19.3 倍，明显低于历史五年 PE TTM 均值 28.3 倍。公司 PE TTM、PE-2022、PE-2023 分别为 19.3 倍、15.1 倍、11.0 倍，选取通信网络管维、IDC 网络运营运

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维、能源网络管维等相关领域可比公司中贝通信、光环新网、晶科科技、林洋能源、正泰 电器，五家可比公司 PE TTM、PE-2022、PE-2023 均值分别为 24.9 倍、18.1 倍、15.1 倍，公司估值低于行业均值。

表 5：可比公司估值情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 30：润建股份 PE TTM 情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所
4.3. 投资建议

公司传统通信网络管维有望持续提升市占率保持稳健增长，信息管维、能源管维新增 长引擎目前已经形成规模，并且技术储备、产品矩阵、行业拓展、商业模式探索逐步成熟，在手订单充足，未来有望持续高速增长，综合带动公司发展预期乐观。

我们预计公司 2022-2024 年实现收入 91.1 亿元、123.8 亿元、167.2 亿元，同比增速 37.9%、35.9%、35.1%；归母净利润 4.9 亿元、6.8 亿元、9.6 亿元，同比增速 39.6%、38.1%、41.0%；EPS 2.16 元、2.98 元、4.20 元；对应 PE 15.1 倍、11.0 倍、7.8 倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

风险提示 1：疫情影响超预期的风险。

风险提示 2：公司通过提升产品实力、数字化能力等不断提升行业竞争力，收入规模 扩大的同时，产品综合毛利率持续提升，但由于公司所处网络运维行业相对分散，仍存在 由于市场竞争加剧等导致毛利率不及预期的风险。

风险提示 3：公司五象云谷数据中心销售不及预期的风险。

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表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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