中鼎股份评级买入公司信息更新报告：空悬获国内头部自主品牌定点，国产化持续推进
股票代码 ：000887
股票简称 ：中鼎股份
报告名称 ：公司信息更新报告：空悬获国内头部自主品牌定点，国产化持续推进
评级 ：买入
行业：橡胶制品
| 公 | 中鼎股份（000887.SZ） | 汽车/汽车零部件 | ||
| 司 | 空悬获国内头部自主品牌定点，国产化持续推进 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 06 月 08 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 投资评级：买入（维持） | ||||
| 邓健全（分析师） | 支露静（联系人） | |||
| 公 | dengjianquan@kysec.cn | zhilujing@kysec.cn | ||
| 日期 | 2022/6/7 | |||
| 证书编号：S0790521040001 | 证书编号：S0790121070003 | |||
| ⚫空悬业务再获国内头部自主品牌定点，客户范围持续拓展 | ||||
| 当前股价(元) | 16.03 | |||
| 2022 年 6 月 7 日，中鼎股份发布公告，公司旗下子公司安美科（安徽）汽车电 | ||||
| 一年最高最低(元) | 26.29/10.40 | |||
| 司 | 驱有限公司成为国内某自主品牌头部主机厂新平台项目空气供给单元总成产品 | |||
| 总市值(亿元) | 211.03 | |||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 210.62 | 的批量供应商，项目生命周期约 5 年，生命周期总金额约 4.9 亿元。与此同时， | ||
| 息 | ||||
| 更 | 公司也在积极布局空气弹簧等空悬部件，大股东对于普利司通旗下减震资产的收 | |||
| 总股本(亿股) | 13.16 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 13.14 | 购正在稳步推进。自 2020 年以来公司已公告空悬定点生命周期总金额约 45 亿 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 133.09 | 元。考虑到大宗商品涨价以及国内局部疫情对公司带来影响，我们下调公司 2022- | |
2023 年盈利预测，并新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润
| 开 | 股价走势图 | 分别为 11.6（-0.7）/15.2（-1.1）/19.0 亿元，EPS 分别为 0.88（-0.13）/1.15（-0.18） | |||||||
| 中鼎股份 | 沪深300 | /1.44 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 18.3/13.9/11.1 倍，公司新业 | |||||||
| 务具备高成长性，长期来看处于盈利向上趋势中，维持“买入”评级。 | |||||||||
| 160% | |||||||||
| 120% | ⚫轻量化、冷却管路业务 2022 年以来陆续斩获多个定点 | ||||||||
| 80% | |||||||||
| 乘底盘轻量化东风，公司轻量化订单落地超预期，2021 年轻量化业务总营收 7.9 | |||||||||
| 40% | |||||||||
| 亿元，同比+79%，自 2020 年以来公司轻量化业务获得订单生命周期累计金额已 | |||||||||
| 0% | 超过 119 亿元。公司冷却管路业务本身规模基数较大，2022 年以来陆续获得了 | ||||||||
| -40% 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | |||||||
| 多家新势力定点，自 2020 年以来所公告订单生命周期总金额接近 60 亿元。 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | ⚫多项业务国产化落地持续推进，营收结构变化有望带动盈利提升 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 相关研究报告 | 2021 年公司旗下安徽威固/安徽特斯通/安徽嘉科&无锡嘉科营收分别为 | ||||||||
| 证 | |||||||||
| 券 | 2.11/4.35/6.18 亿元，同比分别+53%/+28%/+13%，此外公司安徽安美科的空压机 | ||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-空悬再获定点， | 组装线 2021 年正式投产，未来公司国内空悬业务有望迎来高增长。伴随国产化 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 项目落地的推进，2021 年公司国内营收占比提升至 44.6%，欧洲营收占比降至 | |||||||||
| 报 | 管路、轻量化业务成另一增长极》- | ||||||||
| 告 | 35.6%，海外整体营收降至 55.4%。考虑到目前在手订单的结构以及发展规划， | ||||||||
| 2022.3.8 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-盈利能力稳步 | 未来公司国内营收占比有望进一步提升，进而带动公司整体盈利能力的提升。 | ||||||||
| 修复之中，空悬及轻量化业务有望迎 | ⚫风险提示：海内外汽车需求不及预期、空悬系统国产化降本不及预期、原材料 | ||||||||
| 来放量》-2021.10.14 | 价格大幅波动、汇率大幅波动。 | ||||||||
| 《公司信息更新报告-空悬、冷却管路 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 订单饱满，海外管理优化效果兑现》- | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 2021.8.31 | 营业收入(百万元) | 11,548 | 12,577 | 14,512 | 17,872 | 20,910 | |||
| YOY(%) | -1.3 | 8.9 | 15.4 | 23.2 | 17.0 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 493 | 965 | 1,155 | 1,516 | 1,897 | ||||
| YOY(%) | -18.2 | 96.0 | 19.6 | 31.3 | 25.1 | ||||
| 毛利率(%) | 22.7 | 22.5 | 22.9 | 23.2 | 23.7 | ||||
| 净利率(%) | 4.3 | 7.7 | 8.0 | 8.5 | 9.1 | ||||
| ROE(%) | 5.5 | 10.4 | 11.4 | 13.0 | 14.2 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.37 | 0.73 | 0.88 | 1.15 | 1.44 | ||||
| P/E(倍) | 42.8 | 21.9 | 18.3 | 13.9 | 11.1 | ||||
| P/B(倍) | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 10292 | 9891 | 12995 | 15592 | 17487 | 营业收入 | 11548 | 12577 | 14512 | 17872 | 20910 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 1967 | 1658 | 3455 | 4718 | 5646 | 8932 | 9746 | 11193 | 13724 | 15964 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 3010 | 3014 | 4624 | 4783 | 5417 | 96 | 95 | 110 | 136 | 159 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 197 | 180 | 267 | 267 | 357 | 412 | 383 | 450 | 483 | 565 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 75 | 65 | 165 | 154 | 194 | 880 | 823 | 958 | 1072 | 1213 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 1985 | 2501 | 2705 | 3990 | 3993 | 506 | 582 | 697 | 858 | 1004 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 3058 | 2473 | 1780 | 1680 | 1880 | 238 | 127 | 115 | 145 | 91 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 8631 | 8405 | 9332 | 10325 | 11056 | -86 | -39 | -77 | -134 | -134 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 272 | 212 | 321 | 335 | 349 | 109 | 59 | 78 | 84 | 82 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 4022 | 3894 | 4667 | 5498 | 6061 | 43 | 54 | 29 | 36 | 40 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 685 | 596 | 617 | 662 | 743 | 115 | 271 | 226 | 147 | 173 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 3652 | 3702 | 3727 | 3831 | 3903 | -8 | 16 | 9 | 6 | 6 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 18923 | 18297 | 22327 | 25916 | 28543 | 614 | 1162 | 1408 | 1861 | 2350 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 5454 | 6094 | 9209 | 11048 | 11966 | 43 | 26 | 47 | 47 | 47 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 1546 | 1194 | 4800 | 5276 | 5484 | 26 | 22 | 22 | 22 | 22 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 2346 | 2411 | 3185 | 4439 | 4952 | 630 | 1166 | 1434 | 1887 | 2376 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 1561 | 2488 | 1224 | 1333 | 1531 | 133 | 203 | 272 | 362 | 468 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 4483 | 2898 | 2801 | 3025 | 3023 | 497 | 963 | 1162 | 1525 | 1908 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 3850 | 2046 | 2095 | 2119 | 1918 | 4 | -2 | 7 | 9 | 11 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 632 | 852 | 705 | 905 | 1105 | 493 | 965 | 1155 | 1516 | 1897 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 9936 | 8991 | 12009 | 14073 | 14989 | 1664 | 2034 | 2225 | 2889 | 3540 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 11 | 38 | 45 | 54 | 66 | EPS(元) | 0.37 | 0.73 | 0.88 | 1.15 | 1.44 | |
| 股本 | |||||||||||
| 1221 | 1221 | 1316 | 1316 | 1316 | |||||||
| 资本公积 | 2318 | 2318 | 2318 | 2318 | 2318 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 5323 | 6021 | 7182 | 8708 | 10616 | 成长能力 | -1.3 | 8.9 | 15.4 | 23.2 | 17.0 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 8976 | 9267 | 10273 | 11789 | 13488 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 18923 | 18297 | 22327 | 25916 | 28543 | 营业利润(%) | -19.0 | 89.4 | 21.2 | 32.2 | 26.3 | |
| 归属于母公司净利润(%) | -18.2 | 96.0 | 19.6 | 31.3 | 25.1 |
获利能力
| 毛利率(%) | 22.7 | 22.5 | 22.9 | 23.2 | 23.7 | ||||||
| 净利率(%) | 4.3 | 7.7 | 8.0 | 8.5 | 9.1 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 5.5 | 10.4 | 11.4 | 13.0 | 14.2 |
| 经营活动现金流 | 1438 | 882 | 1208 | 2125 | 2334 | ROIC(%) | 4.6 | 7.3 | 7.2 | 8.5 | 9.3 |
| 净利润 | |||||||||||
| 497 | 963 | 1162 | 1525 | 1908 | 偿债能力 | ||||||
| 52.5 | 49.1 | 53.8 | 54.3 | 52.5 | |||||||
| 折旧摊销 | 745 | 710 | 618 | 750 | 927 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| 238 | 127 | 115 | 145 | 91 | 净负债比率(%) | 52.7 | 44.3 | 43.7 | 34.4 | 25.5 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -115 | -271 | -226 | -147 | -173 | 流动比率 | 1.9 | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| 104 | -702 | -423 | -107 | -373 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| -30 | 54 | -37 | -42 | -46 | |||||||
| 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | |||||||
| 投资活动现金流 | -2381 | 63 | -1281 | -1554 | -1439 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 744 | 806 | 818 | 979 | 717 | 3.8 | 4.2 | 3.8 | 3.8 | 4.1 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| -1258 | 92 | -109 | -14 | -14 | 4.0 | 4.1 | 4.0 | 3.6 | 3.4 | ||
| 其他投资现金流 | -2895 | 961 | -572 | -589 | -736 | 每股指标(元) | 0.37 | 0.73 | 0.88 | 1.15 | 1.44 |
| 筹资活动现金流 | -26 | -1213 | -1229 | 816 | 525 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| 711 | -352 | 506 | 600 | 700 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.09 | 0.67 | 0.92 | 1.61 | 1.77 | |
| 长期借款 | -480 | -1804 | 49 | 24 | -202 | 每股净资产(最新摊薄) | 6.66 | 6.88 | 7.58 | 8.73 | 10.02 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 0 | 96 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 42.8 | 21.9 | 18.3 | 13.9 | 11.1 | |||||||
| 资本公积增加 | -14 | 0 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -242 | 942 | -1879 | 192 | 26 | P/B | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | 1.6 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| -973 | -316 | -1302 | 1387 | 1420 | EV/EBITDA | 15.1 | 12.1 | 11.3 | 8.5 | 6.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | （underperform）看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪（underperform） 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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