海兰信评级买入贯彻智慧海洋理念，军品业务持续突破，助推业绩持续稳健向上
股票代码 ：300065
股票简称 ：海兰信
报告名称 ：贯彻智慧海洋理念，军品业务持续突破，助推业绩持续稳健向上
评级 ：买入
行业：通信设备
| 证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ | |||||
| 海兰信（300065） | |||||
| 贯彻智慧海洋理念，军品业务持续突破，助 推业绩持续稳健向上 买入（维持） | 2022 年 06 月 08 日 证券分析师侯宾 执业证书：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业总收入（百万元） | 902 | 1,260 | 1,966 | 2,723 |
| 同比 | ||||
| 4% | 40% | 56% | 38% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 49 | 129 | 311 | 526 |
| 同比 | ||||
| -14% | 163% | 142% | 69% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 0.08 | 0.20 | 0.49 | 0.83 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 171.06 | 64.97 | 26.90 | 15.92 |
| 投资要点 |
股价走势
| 海兰信 | 沪深300 |
| -28% 87% 64% 41% 18%-5% 179% 156% 133% 110% 2021-6-8 2021-10-7 2022-2-5 2022-6-6 | |
| ◼事件：6 月 7 日，海兰信公布《关于军品项目收到成交通知书的公告》， | 市场数据 | 13.15 |
| 通知书称经谈判小组评审，公司为成交供应商，成交金额 2.81 亿元人民 | 收盘价(元) | |
| 币，客户具有良好信用，款项一般为专用款，客户具备履约能力。 | ||
| 一年最低/最高价 | 7.85/21.59 | |
| ◼持续加大军品业务投入与研发进一步助力业绩持续往上：海兰信目前的 | 市净率(倍) | 4.64 |
| 军品业务已经覆盖航海和海洋两大领域，未来公司将持续加大军品业务 | ||
| 流通 A 股市值(百 | 7,330.17 | |
| 科研投入和技术创新，不断提升满足客户定制化需求的能力，进一步细 | ||
| 万元) | ||
| 化产品线以及产品布局，本次披露项目的成交额为 2.81 亿元，占 2021 | ||
| 8,366.64 | ||
| 总市值(百万元) | ||
| 年度经审计营业收入的 31.11%，该项目的后续履约将进一步带动公司 |
后续业务持续稳健增长。我们认为，本次项目的披露，进一步表明公司
| 在军品业务技术以及产品竞争优势，随着技术、产品等进一步细化和布 | 基础数据 | 2.83 |
| 局，公司的技术竞争力将进一步提升，带动业绩持续稳健向上。 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| ◼贯彻智慧海洋理念，核心技术自主可控，竞争优势显著：深耕 20 多年， | 资产负债率(%,LF) | 32.68 |
| 海兰信在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域，建立领先的技 | 总股本(百万股) | 636.25 |
| 术、产品体系；以海洋观探测和大数据技术为支撑，打造岸海一体的综 | 流通 A 股(百万股) | 557.43 |
| 合海洋立体监测系统，构建海洋大数据平台，为涉海国防、政府、企业 |
类用户提供全方位多层次服务，目前基于多制式雷达系统、海底网、海 洋观探测传感器、海洋无人探测系统，实现全天候的海洋立体综合观测，提供海洋安防、海洋环境监测预报、海上生产作业支撑等海洋观探测服 务；同时可应用在特种装备领域。以航海信息集成和智能化为着力点，形成先进的智能船整体解决方案，已在大型远洋商船和内河船舶逐步铺 开使用；以海底网关键技术为依托，海底数据中心已正式进入商用阶段，而且 UDC 也是公司当前重点投入的转型创新业务；以海洋信息系统为 拓展，倡导快乐安全出海，打造海洋娱乐新业态。
◼盈利预测与投资评级：海兰信持续贯彻智慧海洋理念，产品及技术优势 显著，订单交付顺利，因此我们上调 2022 年-2023 年业绩预期，归母净
相关研究
《海兰信(300065)：海兰信点评：大数据及“十四五”规划助推 UDC 发展，EDR 等新业务有望 带来新空间》
2021-12-06 《海兰信(300065)：海兰信：海洋 硬科技领军者，双向布局 UDC 及海洋娱乐，业绩加速拐点或将
| 利润从 0.99 亿元、1.23 亿元上调至 1.29 亿元、3.11 亿元，预计 2024 年 | 至》 | 2021-11-23 |
| 年归母净利润为 5.26 亿元，EPS 分别为 0.20 元、0.49 元和 0.83 元，对 | ||
| 应的 PE 估值为 65X、27X、16X，我们持续看到海兰信未来业绩稳健增 |
长，维持“买入”评级。
◼风险提示：订单需求不及预期；UDC 交付进度不及预期。
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公司点评报告
海兰信三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 1,818 | 2,138 | 2,760 | 3,602 营业总收入 | 902 | 1,260 | 1,966 | 2,723 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 914 | 853 | 786 | 868 | 营业成本(含金融类) | 597 | 851 | 1,315 | 1,810 |
| 经营性应收款项 | 595 | 880 | 1,360 | 1,872 | 税金及附加 | 3 | 4 | 6 | 8 |
| 存货 | 177 | 262 | 401 | 551 | 销售费用 | 79 | 101 | 147 | 196 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 管理费用 | 95 | 135 | 197 | 245 | |
| 其他流动资产 | 132 | 143 | 214 | 311 | 研发费用 | 48 | 67 | 88 | 109 |
| 非流动资产 | 1,037 | 1,098 | 1,154 | 1,208 | 财务费用 | 46 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 71 | 66 | 59 | 53 | 加:其他收益 | 26 | 38 | 79 | 136 |
| 固定资产及使用权资产 | 146 | 169 | 186 | 199 | 投资净收益 | 15 | 23 | 98 | 163 |
| 在建工程 | 6 | 5 | 5 | 4 | 公允价值变动 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 348 | 393 | 440 | 486 | 减值损失 | -19 | 0 | 0 | 0 |
| 商誉 | 301 | 301 | 301 | 301 | 资产处置收益 | 0 | -4 | -6 | -7 |
| 长期待摊费用 | 11 | 11 | 11 | 11 营业利润 | 62 | 159 | 383 | 647 | |
| 其他非流动资产 | 154 | 154 | 154 | 154 | 营业外净收支 | -2 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 2,855 | 3,236 | 3,914 | 4,810 利润总额 | 60 | 159 | 383 | 647 | |
| 流动负债 | 455 | 628 | 907 | 1,188 | 减:所得税 | 11 | 31 | 73 | 123 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 121 | 121 | 121 | 121 净利润 | 49 | 128 | 310 | 525 | |
| 经营性应付款项 | 104 | 183 | 267 | 366 | 减:少数股东损益 | 0 | -1 | -1 | -1 |
| 合同负债 | 78 | 108 | 181 | 240 归属母公司净利润 | 49 | 129 | 311 | 526 | |
| 其他流动负债 | 153 | 217 | 338 | 460 | 0.20 | 0.49 | 0.83 | ||
| 非流动负债 | 481 | 561 | 651 | 741 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.08 | ||||
| 长期借款 | 30 | 30 | 30 | 30 | 103 | 212 | 355 | ||
| 应付债券 | 409 | 489 | 579 | 669 EBIT | 88 | ||||
| 租赁负债 | 21 | 21 | 21 | 21 EBITDA | 132 | 157 | 270 | 417 | |
| 其他非流动负债 | 21 | 21 | 21 | 21 | 32.45 | 33.12 | 33.53 | ||
| 负债合计 | 937 | 1,190 | 1,558 | 1,929 毛利率(%) | 33.82 | ||||
| 归属母公司股东权益 | 1,902 | 2,031 | 2,342 | 2,868 归母净利率(%) | 5.42 | 10.22 | 15.82 | 19.30 | |
| 少数股东权益 | 16 | 15 | 14 | 13 | 39.64 | 56.02 | 38.49 | ||
| 所有者权益合计 | 1,918 | 2,046 | 2,356 | 2,881 收入增长率(%) | 3.61 | ||||
| 负债和股东权益 | 2,855 | 3,236 | 3,914 | 4,810 归母净利润增长率(%) | -14.38 | 163.28 | 141.55 | 68.96 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | -39 | -44 | -135 | -48 每股净资产(元) | 2.85 | 3.05 | 3.55 | 4.38 | |
| 投资活动现金流 | -613 | -97 | -23 | 41 最新发行在外股份（百万股） | 636 | 636 | 636 | 636 | |
| 筹资活动现金流 | -75 | 80 | 90 | 90 ROIC(%) | 2.90 | 3.18 | 5.91 | 8.42 | |
| 现金净增加额 | -724 | -61 | -68 | 83 ROE-摊薄(%) | 2.57 | 6.34 | 13.28 | 18.33 | |
| 折旧和摊销 | 44 | 55 | 58 | 62 资产负债率(%) | 32.81 | 36.77 | 39.80 | 40.11 | |
| 资本开支 | -91 | -125 | -128 | -128 P/E（现价&最新股本摊薄） | 171.06 | 64.97 | 26.90 | 15.92 | |
| 营运资本变动 | -184 | -261 | -461 | -503 P/B（现价） | 4.62 | 4.31 | 3.71 | 3.00 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 | |||||||||
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公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
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