三人行评级买入复工复产推动业绩修复，关注数字文化交易平台落地

股票代码 ：605168
股票简称 ：三人行
报告名称 ：复工复产推动业绩修复，关注数字文化交易平台落地
评级 ：买入
行业：文化传媒

展趋势和新的技术迭代环境下的新型营销方式，为客户提供更全面的整合

（2）公司与北京文化产权交易中心合作共同建立数字文化创意产品交易平 台，一方面是积极响应中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进 实施国家文化数字化战略的意见》中鼓励的关于文化数字内容的确权、评 估、匹配、交易、分发等相关专业服务；另一方面，中共中央政治局近日 就深化中华文明探源工程进行第三十九次集体学习中强调：中华文明源远 流长、博大精深，是中华民族独特的精神标识，要深入了解中华文明五千 多年发展史，把中国文明历史研究引向深入，推动全党全社会增强历史自 觉、坚定文化自信。公司积极响应学习精神，和多地博物馆、人文景区等 洽谈合作，基于博物馆实物藏品和历史文化景区 IP 打造数字文化藏品 IP，共同挖掘传统文化载体的多重价值，助力让更多文物和文化遗产活起来，充分弘扬传统文化，彰显文化自信。

点评：

根据 CTR 数据，22 年 4 月广告市场花费同比下跌 19.5%，月度花费 环比下跌 9.4%，广告行业受疫情影响已处于景气度低位，公司场景活 动服务、校园媒体营销服务等 21 年占比约 10%，相关线下业务受 3-5 月全国疫情影响有所承压，短期看 6 月上海等地复工复产有望修复线

容相对积极。公司与北京文化产权交易中心合作共同建立数字文化创 意产品交易平台，积极响应了中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》中鼓励有关文化数字内 容确权、评估、匹配、交易、分发等相关专业服务的政策和中共中央 政治局有关深入了解中华文明发展史、把中国文明历史研究引向深入，推动全党全社会增强历史自觉、坚定文化自信的要求。公司和多地博 物馆、人文景区等洽谈合作，基于博物馆实物藏品和历史文化景区 IP 打造数字文化藏品 IP，共同挖掘传统文化载体的多重价值，平台有望

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于近期落地，同时期待未来二次交易功能的实现为平台注入活力。

➢持续开拓和深挖汽车、消费品行业客户需求，保证业绩增长。近年来，

公司大力落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略，目前已积累一

汽大众、一汽奔腾、一汽丰田、上汽通用凯迪拉克、东风本田、长城

汽车等众多汽车行业优质客户；消费品行业方面，21 年新开拓了华润

集团旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业等快速消费品客户。未来公司

将继续深挖汽车、消费品等行业的客户需求，做好主业经营。

➢业绩前瞻：我们预计 Q2 收入增速超 30%，Q3 起净利率回升将在下半

年体现，全年盈利预测预期不变。

投资建议：三人行拥有多行业稳定头部客户，包括伊利、三大运营商、四

大银行等头部国企，21 年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰 田等多行业新客户，未来 2-3 年或有投资收益弹性。疫情主要影响公司线 下场景营销及校园媒体业务（21 年整体占比约 10%），预计复工复产后整 体业绩有所修复。我们维持前期盈利预测，预计 22-24 年归母净利为 7.44/10.29/13.22 亿元，对应估值 14x/10x/8x，维持前期目标价 266.75 元 /股，考虑到公司受益于核心国企持续营销推广投入增长趋势，以及 NFT、数字虚拟人等布局有望形成催化，维持“买入”评级，重申“复工复产+

平台上线”逻辑坚定推荐。

风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交

易平台上线时间或表现不及预期等风险。

资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 06 月 08 日收盘价

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研究团队简介

冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管

理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育

二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第

三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。

机构销售联系人

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师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组

成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

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