科华数据评级数据中心业绩稳定，海外户储带来新动力
股票代码 ：002335
股票简称 ：科华数据
报告名称 ：数据中心业绩稳定，海外户储带来新动力
评级 ：买入
行业：电源设备
证
| 券 研 究 报 告 | 2022年6月7日 科华数据(002335):数据中心业绩稳定，海外 户储带来新动力 | |
| 推荐(首次) | 投资要点 | |
| 分析师：张涵 | ▌深耕数据中心行业，一季度业绩受疫情影响承压 | |
执业证书编号：S1050521110008 邮箱：zhanghan3@cfsc.com.cn
联系人：臧天律
执业证书编号：S1050121110015 邮箱：zangtl@cfsc.com.cn
公司在数据中心行业已深耕十余年，在手运营的数据中心机 柜3万多个，上架率达到76%。公司数据中心客户包括金融、政企、运营商、互联网、智能驾驶企业等，能够为公司提供 稳定的现金流。
2022Q1公司实现营收9.93亿元，同增2.38%，归母净利润
| 公 | 基本数据 | 2022-06-07 | 0.98亿元，同增2.71%，厦门疫情对公司的物流以及发货产 | |
| 24.92 | 生一定影响，预计随着六月份疫情逐渐解封改善，公司业绩 | |||
| 当前股价（元） | ||||
| 总市值（亿元） | 115.0 | 有望抬升。 | ||
| 总股本（百万股） | 461.6 | ▌数据中心需求稳定增长，欧美户用储能爆发 | ||
| 流通股本（百万股） | 396.6 | 数据中心行业方面，2020年中国IDC业务市场总体规模达到 | ||
| 52周价格范围（元） | 16.25-48.3 | |||
| 2,238.7亿元，同比增长43.3%，预计到2023年，中国IDC业 | ||||
| 日均成交额（百万元） | 682.2 | |||
| 务市场规模将达到4,868亿元，三年复合增长率或将达到 | ||||
| 市场表现 | 30%。 | |||
| 科华数据 | 沪深300 | 新能源行业方面，欧美等国家为了应对全球能源危机，急需 | ||
| 60% | 实现快速能源转型。2022年5月18日，欧盟委员会宣布了其 | |||
| 40% | “REPowerEU”战略计划指导。2022年6月6日，美国有望宣 | |||
| 20% | ||||
| 0% | 布对东南亚四国生产的太阳能组件免征24个月关税来支持国 | |||
| -20% | 内的太阳能业务发展。在此背景下，储能需求高速发展， | |||
| 司 | -40% | 2021年，全球新增投运电力储能项目装机规模18.3GW，同比 | ||
| 动 | -60% | 增长185%，其中，新型储能的新增投运规模最大，并且首次 | ||
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | 突破10GW，达到10.2GW，是2020年新增投运规模的2.2倍， | |||
| 态 | ||||
| 同比增长117%。 | ||||
| 研 | 相关研究 | ▌海外户用储能有望带来新的增长动力 | ||
| 究 | ||||
公司自2021年以来将新能源与储能作为公司重点发展方向，在美国以及欧洲等重点欧洲区域均有所布局。预计今年将充 分受益于海外户储需求爆发迎来快速增长。
▌ 盈利预测
我们看好公司在海外户用储能业务高景气下高速发展，预测 公司2022-2024年收入分别为57.76、72.74、92.12亿元，EPS分别为1.06、1.30、1.58元，当前股价对应PE分别为 24、19、16倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
▌ 风险提示
海外储能业务发展不及预期；数据中心业务发展不及预期；
| 证券研究报告 |
原材料价格大幅上涨风险；大盘系统性风险。
| 预测指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 主营收入（百万元） | 4,866 | 5,776 | 7,274 | 9,212 |
| 增长率（%） | 16.8% | 18.7% | 25.9% | 26.6% |
| 归母净利润（百万元） | 439 | 490 | 599 | 729 |
| 增长率（%） | 14.9% | 11.8% | 22.1% | 21.7% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.95 | 1.06 | 1.30 | 1.58 |
| ROE（%） | 11.8% | 12.4% | 14.1% | 15.9% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产： | 528 | 882 | 964 | 1,086 | 营业收入 | 4,866 | 5,776 | 7,274 | 9,212 |
| 现金及现金等价物 | 营业成本 | 3,445 | 4,059 | 5,133 | 6,533 | ||||
| 应收款 | 2,279 | 2,548 | 3,308 | 4,189 | 营业税金及附加 | 24 | 29 | 36 | 46 |
| 存货 | 470 | 557 | 705 | 897 | 销售费用 | 417 | 433 | 546 | 691 |
| 其他流动资产 | 568 | 637 | 750 | 897 | 管理费用 | 200 | 238 | 299 | 379 |
| 流动资产合计 | 3,845 | 4,624 | 5,727 | 7,069 | 财务费用 | 134 | 159 | 200 | 253 |
| 非流动资产： | 200 | 200 | 200 | 200 | 研发费用 | 267 | 317 | 399 | 505 |
| 金融类资产 | 费用合计 | 1,018 | 1,147 | 1,444 | 1,829 | ||||
| 固定资产 | 2,805 | 3,005 | 2,960 | 2,825 | 资产减值损失 | -8 | 0 | 0 | 0 |
| 在建工程 | 646 | 259 | 103 | 41 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 478 | 473 | 449 | 425 | 投资收益 | 106 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 31 | 31 | 31 | 31 | 营业利润 | 482 | 542 | 662 | 805 |
| 其他非流动资产 | 1,767 | 1,767 | 1,767 | 1,767 | 加：营业外收入 | 16 | 0 | 0 | 0 |
| 非流动资产合计 | 5,726 | 5,534 | 5,310 | 5,089 | 减：营业外支出 | 13 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 9,571 | 10,158 | 11,037 | 12,158 | 利润总额 | 485 | 542 | 662 | 805 |
| 流动负债： | 283 | 283 | 283 | 283 | 所得税费用 | 36 | 40 | 49 | 60 |
| 短期借款 | 净利润 | 449 | 501 | 612 | 745 | ||||
| 应付账款、票据 | 1,896 | 2,250 | 2,845 | 3,621 | 少数股东损益 | 10 | 11 | 13 | 16 |
| 其他流动负债` | 868 | 868 | 868 | 868 | 归母净利润 | 439 | 490 | 599 | 729 |
| 流动负债合计 | 3,047 | 3,401 | 3,995 | 4,771 | |||||
| 非流动负债： | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 长期借款 | 2,089 | 2,089 | 2,089 | 2,089 | 成长性 | 16.8% | 18.7% | 25.9% | 26.6% |
| 其他非流动负债 | 716 | 716 | 716 | 716 | 营业收入增长率 | ||||
| 非流动负债合计 | 2,806 | 2,806 | 2,806 | 2,806 | 归母净利润增长率 | 14.9% | 11.8% | 22.1% | 21.7% |
| 负债合计 | 5,852 | 6,206 | 6,801 | 7,577 | 盈利能力 | ||||
| 所有者权益 | 462 | 462 | 462 | 462 | 毛利率 | 29.2% | 29.7% | 29.4% | 29.1% |
| 股本 | 四项费用/营收 | 20.9% | 19.9% | 19.9% | 19.9% | ||||
| 股东权益 | 3,719 | 3,951 | 4,235 | 4,581 | 净利率 | 9.2% | 8.7% | 8.4% | 8.1% |
| 负债和所有者权益 | 9,571 | 10,158 | 11,037 | 12,158 | ROE | 11.8% | 12.4% | 14.1% | 15.9% |
偿债能力
| 现金流量表 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 资产负债率 | 61.1% | 61.1% | 61.6% | 62.3% |
| 净利润 | 449 | 501 | 612 | 745 | 营运能力 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 少数股东权益 | 10 | 11 | 13 | 16 | 总资产周转率 | ||||
| 折旧摊销 | 360 | 211 | 224 | 220 | 应收账款周转率 | 2.1 | 2.3 | 2.2 | 2.2 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 存货周转率 | 7.3 | 7.3 | 7.3 | 7.3 |
| 营运资金变动 | -1 | -71 | -426 | -444 | 每股数据（元/股） | 0.95 | 1.06 | 1.30 | 1.58 |
| 经营活动现金净流量 | 818 | 652 | 424 | 537 | EPS | ||||
| 投资活动现金净流量 | -722 | 187 | 200 | 197 | P/E | 26.2 | 23.5 | 19.2 | 15.8 |
| 筹资活动现金净流量 | -377 | -507 | -566 | -638 | P/S | 2.4 | 2.0 | 1.6 | 1.2 |
| 现金流量净额 | -282 | 332 | 57 | 97 | P/B | 3.3 | 3.1 | 2.9 | 2.6 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌电力设备新能源组介绍
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕 士，央企战略与6年新能源研究经验。
张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经 验，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行 业研究经验，研究方向为新能源光伏行业。
▌证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公
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