天融信评级买入防火墙再获标杆项目，新业务打开成长空间

股票代码 ：002212
股票简称 ：天融信
报告名称 ：防火墙再获标杆项目，新业务打开成长空间
评级 ：买入
行业：软件开发

多次中标行业标杆项目，确立牢固市场地位。根据公司官方微信号披露，2022 年 1 月，南方电网公示“2021 年主网保护、厂站自动化及安防设备第二批框 架招标项目”结果，天融信下一代防火墙成功中标，这是继南方电网一期项 目后再次中标，项目规模千余台。结合此次中标安徽电信的项目，天融信防 火墙在关键信息基础设施领域具备强劲的实力，市场地位稳固。我们认为伴 随《关保条例》等一系列政策出台，防火墙需求仍有持续增长的空间。

■基础安全产品受益于国产化，新业务打开成长空间
基础安全产品受益于国产化需求，仍有望实现稳健增长。根据公司年报披露，2021 年公司基础安全产品实现收入 22.52 亿元，同比增长 14.63%，占总收入的 67%，仍为公司主要收入来源。剔除同天科技影响，公司 2021 年基础安全产 品收入 22.13 亿元，同比增长 41.82%，保持了高速的增长，我们认为主要是受 益于国产化的需求拉动。当前信创产业正逐渐从党政领域向电信、金融、能 源、教育、医疗等关键信息基础设施行业推进，网络安全在信创市场中的占 比有望进一步提升。公司在信创领域积极布局，拥有完善的解决方案和产品。根据公司年报披露，截至 2021 年末，公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列 国产化产品已有 53 款 168 个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量领 先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等 23 个行业实现规模 化应用。2021 年公司国产化业务收入 5.6 亿元，占比超过 15%，同比增长近 10 倍。

云计算、数据安全和物联网等多项新业务打开成长空间。除了在基础安全产 品如防火墙等方面继续保持领先优势外，公司也在积极布局多个新兴的业务 赛道，有望促使公司打开新的成长空间：

1）云计算方面：根据年报披露，2021 年公司持续加大在分布式存储、服务器 虚拟化、云容器、桌面虚拟化等核心技术研发，发布多云融合的“天融信太 行云”2.0、桌面云 3.0，并与腾讯深度合作联合发布太行云一体机，目前已经 在政府、医疗、教育等 10 余个行业形成规模化应用。此外，公司还将安全融 入云计算产品体系，在云计算平台上发布了 11 中安全网元，保障了云业务的 安全。2021 年公司云计算收入 1.38 亿，同比增长 244.02%。我们认为，云计 算市场空间广阔，公司凭借安全和云的一体化能力，有望继续实现快速增长。

2）数据安全方面：根据年报披露，2021 年公司推出涵盖数据安全治理评估、数据安全组织结构建设、数据安全管理制度建设、数据安全技术保护体系建 设、数据安全运营管控建设及数据安全监管建设的“六步走”数据安全治理 体系，在政府、运营商、能源、金融、教育等 10 余个行业大型客户中规模化 实践落地，2021 年公司数据安全收入 2.01 亿元，同比增长 192.68%。伴随《数 据安全法》的落地，我们认为数据安全有望成为网安市场新的建设增量。

3）工业互联网和物联网方面：根据年报披露，2021 年公司在工业互联网领域 打造了支持工业互联网平台、工业数据安全、工业互联网标识解析系统等 21 个业务场景的完整解决方案，产品与方案在电力、石油、轨道交通、冶金、煤炭、机械制造等 32 个行业广泛落地实践。2021 年公司工业互联网业务收入 同比增长 689.77%。在物联网领域，2021 年公司在边缘计算、视频流量处理、行业物联协议深度分析三个方向持续发力，推出覆盖智慧社区、智慧灯杆、智慧屏幕、智慧安防、智慧电桩等 9 大场景的行业化解决方案。在车联网领 域，2021 年公司了完成对车载防火墙、车载入侵检测、车载安全认证、车联 网态势感知平台、车联网安全合规检测平台等 5 款产品的行业场景融合创新 与安全功能升级，相关产品与服务已经在多家主机厂及 Tier1 供应商的实际车 联网场景中进行了行业化应用。我们认为，伴随万物互联时代的到来，增量 的连接场景必然会带来增量的安全需求，公司在工业互联网、物联网、车联 网领域的前瞻布局，必将会带来公司新的业务成长。

■投资建议
天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强 大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长，同时布局 云计算、数据安全、物联网等多条新业务赛道，有望打开未来成长空间。我 们预计公司 2022/23/24 年实现营业收入 43.36/57.31/73.54 亿元，实现归母 净利 6.20/7.95/10.06 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予 6 个月目标价 13.08 元，相当于 2022 年的 25 倍动态市盈率。

■风险提示：疫情影响订单交付；网安行业需求不及预期；供应链供货不足。

资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

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公司快报/天融信

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/天融信

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

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公司快报/天融信

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