巨星科技评级买入巨星科技点评：二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善
股票代码 ：002444
股票简称 ：巨星科技
报告名称 ：巨星科技点评：二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善
评级 ：买入
行业：通用设备
| 巨星科技(002444) 公 | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 6 月 8 日 | ||||||
| 司 点 | 二季度毛利率进入回升通道，盈利能力有望逐季改善 | ||||||
| 评 | ──巨星科技点评 | ||||||
| 行 | 事件：6 月 7 日晚间，公司发布 2022 年中报业绩预告。 | 评级 | 买入 | ||||
| 业 | ❑ | 2022H1 归母净利润同比增长-10~10%；扣非归母净利润同比增长 0~35% | |||||
| 公 | 公司预计 2022H1 实现归母净利润 6.6~8.0 亿元，同比增长-10~10%；扣非后归母净利 | 上次评级 | 买入 | ||||
| 司 | 润 5.8~7.8 亿元，同比增长 0~35%。单二季度归母净利润 4.7~6.2 亿元（中值 5.4 亿 | 当前价格 | ￥18.84 | ||||
| 元），同比增长 0~31%；扣非后归母净利润 3.9~5.9 亿元，同比增长 9.5%~67%(中值 4.9 | |||||||
| 研 | |||||||
| 亿元，同比增长 38%)。2022H1 业绩同比增速低主要受 1）2021H1 基数高；2）国际物 | 单季度业绩 | 元/股 | |||||
| 究 | |||||||
| 流成本高企、疫情反复等因素影响。 | |||||||
| ｜ | |||||||
| ❑ | 公司二季度毛利率进入回升通道，“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善 | 1Q/2022 | 0.16 | ||||
| 通 | |||||||
| 用 | 汇率、船运、原料价格波动三座大山对公司盈利能力影响有望边际改善，2022 二季度 | 4Q/2021 | 0.10 | ||||
| 设 | 影响公司毛利率因素主要系国际物流成本高企。1）物流成本高企：美线长协签约季主 | 3Q/2021 | 0.37 | ||||
| 要集中在每年的 3 月与 4 月。根据上海航运交易所上海出口集装箱结算运价指数（美 | |||||||
| 备 | |||||||
| 2Q/2021 | 0.41 | ||||||
| 西）， 2022 年 3 月、4 月长协定价较 2021 年同期普遍翻倍。2021 年下半年船运价格进 | |||||||
| 行 | |||||||
| 入普涨阶段，预计运费对公司毛利率影响将在 2022Q3-Q4 边际改善；2）汇率：2021 | 分析师：王华君 | ||||||
| 业 | |||||||
| 年美元兑人民币平均汇率中间价为 6.4515，其中上半年稍高，截止 2022 年 5 月 31 | |||||||
| ｜ | |||||||
| 日，美元兑人民币平均汇率略低于去年同期水平，汇率对公司毛利率影响环比、同比 | |||||||
| 证 | 执业证书号：S1230520080005 | ||||||
| 均进入改善通道；3）原材料价格波动：2022 上半年螺纹钢等价格仍处历史高位，公司 | |||||||
| 券 | wanghuajun@stocke.com.cn | ||||||
| 二季度对成本进行了优化，同时和客户进行了产品价格的平衡性调整，中长期看，大 | |||||||
| 研 | 联系人：林子尧 | ||||||
| 宗商品价格有望回落。公司毛利率有望逐季修复，进入回升通道。 | |||||||
| 究 | ❑ | 三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极 | |||||
| linziyao@stocke.com.cn | |||||||
| 1）工具业务：手工具稳健增长，动力工具有望接棒，2021 年实现营收 10 亿元，同比 增长 454%，4 月电动工具获大客户采购，有望逐步成第二增长极。 | |||||||
2）激光测量仪器：获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。
3）存储箱柜：2021 年并购基隆大幅增厚营收，同比增长 152%；LISTA 受益于欧洲市 场复苏，营收增长超 30%，目前公司泰国基地全面投产，2022 年有望持续增长。
❑盈利预测
预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 15/17/20 亿元，同比增长 15%/18%/18%，对应 PE 15/13/11X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。
| ❑ | 风险提示 | 相关报告 | ||||||
| 1）动力工具发展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动 | ||||||||
| 财务摘要 | ||||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 《【巨星科技】深度：全球布局+数字转型，内 | ||||
| 主营收入 | 10920 | 13722 | 16887 | 19881 | 生外延共创明日巨星》2021.04.13 | |||
| 《【巨星科技】一季度内生增长稳健；外部因素 | ||||||||
| (+/-) | 28% | 26% | 23% | 18% | ||||
| 影响有望边际改善》20220426 | ||||||||
| 归母净利润 | 1270 | 1455 | 1714 | 2019 | ||||
| 《【巨星科技】2021 年动力工具业务营收大增 | ||||||||
| (+/-) | -6% | 15% | 18% | 18% | ||||
| 454%，中长期潜力大》20220412 | ||||||||
| 证 | 每股收益（元） | 1.11 | 1.27 | 1.50 | 1.77 | |||
| 《【巨星科技】电动工具获大客户采购，将逐步 | ||||||||
| 券 | P/E | 17 | 15 | 13 | 11 | |||
| 成第二增长极》2022.04.06 | ||||||||
| 研 | ROE | 13% | 12% | 13% | 13% | |||
| 《【巨星科技】美国关税豁免涉及公司产品；未 | ||||||||
| 究 | ||||||||
| PB | 2.0 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | 来业绩弹性大》2022.03.24 | |||
| 报 | ||||||||
| 告 | ||||||||
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巨星科技(002444)公司点评
附录 1：“三座大山”对公司盈利能力影响有望边际改善
| 图 1：汇率对公司毛利率影响环比、同比均进入改善通道 | 图 2：中长期，螺纹钢价格压力有望逐渐减弱 | ||
| 6.9 | 2022-2021 汇率：美元兑人民币对比图 | 7000 | 2022-2021 螺纹钢结算价对比图 |
| 6.8 | 6000 | ||
6.7
| 6.6 6.5 6.4 6.3 | 5000 4000 3000 2000 |
6.2
| 6.1 | 2021 | 2022 | 1000 | 2021 | 2022 | |||||||||||||||||||
| 6.0 | 0 | |||||||||||||||||||||||
| 01月 | 02月 | 03月 | 04月 | 05月 | 06月 | 07月 | 08月 | 09月 | 10月 | 11月 | 12月 | 01月 | 02月 | 03月 | 04月 | 05月 | 06月 | 07月 | 08月 | 09月 | 10月 | 11月 | 12月 | |
| 资料来源：上海航运交易所，wind，浙商证券研究所 | 资料来源：上海期货交易所，wind，浙商证券研究所 | |||||||||||||||||||||||
图 3： 2021 下半年船运价格普涨，预计运费对公司毛利率影响将在 2022Q3-Q4 边际改善
资料来源：上海航运交易所，浙商证券研究所
附录 2：可比公司估值对比
公司的主营业务是手工具，2020 年重新切入电动工具领域，根据 A 股可比公司山东 威达（电动工具），H 股可比公司泉峰控股（电动工具）及创科实业（全球电动工具龙头），2021-2023 年 PE 平均值为 19/16/13X。
表 1：可比公司估值情况
| 公司 | 行业 | 市值 （亿元） | 归母净利润(亿元） | EPS（元/股） | PE | ||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2021A | 2022E | 2023E | 2021A | 2022E | 2023E | |||
| 山东威达 | 电动工具 | 48 | 3.8 | 4.0 | 4.8 | 0.85 | 0.91 | 1.10 | 13 | 12 | 10 |
| 泉峰控股 | 电动工具 | 196 | 9.5 | 11.1 | 14.4 | 2.40 | 2.27 | 2.93 | 21 | 18 | 14 |
| 创科实业 | 电动工具 | 1,581 | 73.2 | 85.6 | 103.2 | 3.98 | 4.66 | 5.62 | 22 | 19 | 15 |
| 行业平均 | 19 | 16 | 13 | ||||||||
| 巨星科技 | 工具 | 215 | 12.7 | 14.6 | 17.1 | 1.11 | 1.27 | 1.5 | 17 | 15 | 13 |
资料来源：Wind，浙商证券研究所，注：股价采用 2022 年 6 月 8 日收盘价，可比公司采用 Wind 一致预测值，巨星科技为浙商证 券研究所预估值。
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巨星科技(002444)公司点评
表附录：三大报表预测值
24236 净利润 15973 获利能力 2978 所得税 6438 少数股东损益 1734 主要财务比率 1015 成长能力
45 81 41 2024E 单位：百万元
(30) 每股指标(元)
1435 偿债能力 |
资料来源：浙商证券研究所
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巨星科技(002444)公司点评
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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