普天科技评级经营业绩稳步向好，国企改革助力飞跃
股票代码 ：002544
股票简称 ：普天科技
报告名称 ：经营业绩稳步向好，国企改革助力飞跃
评级 ：增持
行业：通信服务
| 公司点评● | 通信设备 |
经营业绩稳步向好，国企改革助力
公司深度报告模板
杰赛科技(002544)
飞跃 谨慎推荐(首次)
核心观点：
| 2021 年度业绩符合预期，2022Q1 业绩稳步增长。2021 年度，公司实现 营收达 65.53 亿元，同比增长 4.09%；归母净利润为 1.41 亿元，同比 | 分析师 赵良毕 |
| 增长 47.04%；实现扣非归母净利润为 1.20 亿元，同比增长 144.47%，经营业绩持续向好。2022Q1，公司实现营收达 11.73 亿元，同比增长 2.75%；归母净利润为 0.19 亿元，同比增长 3.81%；实现扣非归母净利 润 0.18 亿元，同比增长 68.68%。报告期内，得益于运营商 5G 网络建 设推进带动恒温晶振需求高增、PCB 行业规模稳定增长，公司实现以点 带面的市场突破带来业绩快速增长。公司发挥在细分行业优势地位，改革不断推进，综合竞争力和市占率有望进一步提升。 | ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 |
三大业务齐发力拓展多方应用，时频晶振行业东风助力业绩提升。公
司业务集中在公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大领域，在 特此鸣谢: 赵中兴 智能控制电子业务和集成电路业务表现优异。2021 全年，公网通信业
| 务（占比 21.90%）收入 14.35 亿元，同比下降 16.11%，销售量同比下 | 市场数据 | 2022-06-02 | |
| 降 64.52%，为低附加值销售削减所致。公司为电信运营商提供通信网 | |||
| 络咨询等服务，网规网优继续保持行业领先地位，政企信息化规划设 | A 股收盘价(元) | 00000.00 | 24.21 |
| 计订单突破 1 亿元。公司进入中移动四川市场，大幅扩大中移动广东 | 股票代码 | ||
| 002544 | |||
| 省和联通吉林省市场份额，海外区域在缅甸子公司宽带业务取得突破 | |||
| A 股一年内最高价(元) | 29.66 | ||
| 发展，突破 10 万户注册用户数。公司将顺应 5G 网络建设带来的设备 | |||
| 产品发展浪潮，深耕运营商，继续巩固市场份额。专网通信与智慧应 | A 股一年内最低价(元) | 12.25 | |
| 上证指数 | 3,195.46 | ||
| 用业务（占比 58.86%）收入 38.57 亿元，同比增长 9.02%。公司城市 | |||
| 轨道交通行业保持占有率第一，并在应急管理和电力等细分行业中标 | 市盈率（TTM） | 116.19 | |
| 多个省级项目，继续保持了细分市场领先地位。随着“十四五”期间智 | 总股本（万股） | ||
| 68,282 | |||
| 慧水务市场规模将达到 800 亿元，公司积极拓展智慧水务灌区信息化 | |||
| 实际流通 A 股（万股） | 66,460 | ||
| 领域，数字化园区业务实现合作实质性落地。同时在智慧城轨和物联 | |||
| 感知发展下，进一步推广智能化应用，业绩有望进一步提升。智能制造 | 流通 A 股市值(亿元) | 161 | |
| 业务（占比 19.24%）收入 12.61 亿元，同比增长 20.39%。受益于器件 |
| | 国产化机遇，恒温晶振需求量大幅增加，公司扩大市场份额，实现业绩 | ||||||
| 高增。智能制造库存量 2.88 亿元，同比提升 36.78%，系报告期末订单 | |||||||
| -50% 50% 0% 100% | |||||||
| 备货所致。公司扩大产能，计划通过研发实现时频组建品类扩张，同时 | |||||||
| 在航天等特殊领域拓展业务。公司全年申请授权百项专利优势凸显， | |||||||
| 有望保持细分市场技术领先地位，带来业绩的边际改善。 | |||||||
| 国企改革公司有望持续受益，股权激励推进助力业绩边际改善。随着 | |||||||
| 国企改革有望提速，中国电科资产证券化迎来新空间，下属上市公司 | |||||||
| 改革红利有望进一步凸显，公司主营业务规模有望扩大助力可持续发 | |||||||
| 21/6/7 | 21/8/18 | 21/10/29 | 22/1/9 | 22/3/22 | 22/6/2 | ||
| 展。公司全年股权激励计提费用为 1592.81 万元，其中核心技术人员 | |||||||
| 股权激励高占比有望助力公司可持续发展。我们看好公司未来高成长 | |||||||
| 杰赛科技 | 沪深300 | ||||||
| 趋势，结合公司 2021 年度业绩，我们给予公司 2022E-2024E 年归母净 | |||||||
| 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 | |||||||
| 利润预测值 2.19 亿元、2.75 亿元、3.31 亿元，对应 EPS 为 0.32 元、 | |||||||
| 0.40 元、0.48 元，对应 PE 为 75.99 倍、60.46 倍、50.26 倍，给予“谨 | 相关研究 | ||||||
| | 慎推荐”评级。 | 【银河通信】行业策略报告：聚焦三条主线，迎 | |||||
| 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料成本上升风险； | |||||||
| 来企稳回升 | |||||||
外币汇率波动风险。
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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| 公司点评 |
主要财务指标
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(百万元) | 6552.63 | 7338.95 | 8146.23 | 8960.86 |
| 收入增长率% | 4.09% | 12.00% | 11.00% | 10.00% |
| 归母净利润（百万元） | 141.57 | 218.91 | 275.14 | 331.00 |
| 利润增速% | 47.04% | 54.62% | 25.69% | 20.30% |
| 毛利率 | 18.70% | 19.00% | 19.60% | 19.90% |
| 摊薄 EPS(元) | 0.21 | 0.32 | 0.40 | 0.48 |
| PE | 113.05 | 75.99 | 60.46 | 50.26 |
| PB | 4.49 | 4.34 | 4.05 | 3.75 |
| PS | 2.54 | 2.27 | 2.04 | 1.86 |
数据来源：公司公告，中国银河证券研究院
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| 公司点评 |
公司财务预测表
| 资产负债表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 流动资产 | 7659.28 | 7870.31 | 8631.30 | 9472.05 | 营业收入 | 6552.63 | 7338.95 | 8146.23 | 8960.86 |
| 现金 | 2250.62 | 1832.48 | 2728.79 | 2998.22 | 营业成本 | 5327.10 | 5944.55 | 6549.57 | 7177.65 |
| 应收账款 | 3025.20 | 3388.23 | 3760.93 | 4137.02 | 营业税金及附加 | 22.99 | 25.69 | 28.51 | 29.57 |
| 其它应收款 | 158.80 | 177.85 | 197.42 | 217.16 | 营业费用 | 245.23 | 308.24 | 342.14 | 376.36 |
| 预付账款 | 116.53 | 130.04 | 143.28 | 157.02 | 管理费用 | 265.80 | 308.24 | 342.14 | 376.36 |
| 存货 | 1341.59 | 1497.08 | 1649.45 | 1807.63 | 财务费用 | 26.23 | 22.83 | 20.99 | 20.99 |
| 其他 | 766.54 | 844.63 | 151.43 | 155.00 | 资产减值损失 | -22.85 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产 | 1059.41 | 1059.41 | 1059.41 | 1059.41 | 公允价值变动收益 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 长期投资 | 0.87 | 0.87 | 0.87 | 0.87 | 投资净收益 | -2.33 | -2.94 | -3.26 | -3.58 |
| 固定资产 | 607.37 | 607.37 | 607.37 | 607.37 | 营业利润 | 172.75 | 308.16 | 387.13 | 465.58 |
| 无形资产 | 180.48 | 180.48 | 180.48 | 180.48 | 营业外收入 | 1.42 | 2.30 | 2.30 | 2.30 |
| 其他 | 270.68 | 270.68 | 270.68 | 270.68 | 营业外支出 | 2.15 | 3.00 | 3.00 | 3.00 |
| 资产总计 | 8718.69 | 8929.72 | 9690.71 | 10531.46 | 利润总额 | 172.02 | 307.46 | 386.43 | 464.88 |
| 流动负债 | 4524.81 | 4489.87 | 4941.72 | 5410.56 | 所得税 | 14.32 | 61.49 | 77.29 | 92.98 |
| 短期借款 | 492.34 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 净利润 | 157.70 | 245.97 | 309.15 | 371.91 |
| 应付账款 | 2714.23 | 3028.83 | 3337.10 | 3657.11 | 少数股东损益 | 16.13 | 27.06 | 34.01 | 40.91 |
| 其他 | 1318.24 | 1461.04 | 1604.62 | 1753.45 | 归属母公司净利润 141.57 | 218.91 | 275.14 | 331.00 | |
| 非流动负债 | 466.09 | 466.09 | 466.09 | 466.09 | EBITDA | 347.39 | 304.57 | 386.95 | 463.28 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EPS（元） | 0.21 | 0.32 | 0.40 | 0.48 |
| 其他 | 466.09 | 466.09 | 466.09 | 466.09 | 主要财务比率 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 负债合计 | 4990.90 | 4955.97 | 5407.81 | 5876.66 | |||||
| 少数股东权益 | 116.59 | 143.64 | 177.65 | 218.56 | 营业收入 | 4.09% | 12.00% | 11.00% | 10.00% |
| 营业利润 | 24.56% | 78.39% | 25.63% | 20.26% | |||||
| 归属母公司股东权益 | 3611.20 | 3830.11 | 4105.25 | 4436.24 | |||||
| 负债和股东权益 | 8718.69 | 8929.72 | 9690.71 | 10531.46 | 归属母公司净利润 47.04% | 54.62% | 25.69% | 20.30% | |
| 现金流量表(百万元) 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 毛利率 | 18.70% | 19.00% | 19.60% | 19.90% | |
| 净利率 | 2.16% | 2.98% | 3.38% | 3.69% | |||||
| 经营活动现金流 | 195.44 | 100.65 | 921.27 | 294.71 | ROE | 3.92% | 5.72% | 6.70% | 7.46% |
| 净利润 | 157.70 | 245.97 | 309.15 | 371.91 | ROIC | 3.96% | 5.52% | 6.55% | 7.27% |
| 折旧摊销 | 146.04 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资产负债率 | 57.24% | 55.50% | 55.80% | 55.80% |
| 财务费用 | 58.05 | 22.83 | 20.99 | 20.99 | 净负债比率 | 133.88% | 124.72% | 126.27% | 126.25% |
| 投资损失 | 2.33 | 2.94 | 3.26 | 3.58 | 流动比率 | 1.69 | 1.75 | 1.75 | 1.75 |
| 营运资金变动 | -292.42 | -171.78 | 587.17 | -102.48 | 速动比率 | 1.36 | 1.38 | 1.38 | 1.38 |
| 其它 | 123.74 | 0.70 | 0.70 | 0.70 | 总资产周转率 | 0.75 | 0.82 | 0.84 | 0.85 |
| 投资活动现金流 | -232.75 | -3.64 | -3.96 | -4.28 | 应收帐款周转率 | 2.17 | 2.17 | 2.17 | 2.17 |
| 资本支出 | -122.75 | -0.70 | -0.70 | -0.70 | 应付帐款周转率 | 2.41 | 2.42 | 2.44 | 2.45 |
| 长期投资 | -110.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股收益 | 0.21 | 0.32 | 0.40 | 0.48 |
| 其他 | 0.00 | -2.94 | -3.26 | -3.58 | 每股经营现金 | 0.29 | 0.15 | 1.35 | 0.43 |
| 筹资活动现金流 | -564.20 | -515.17 | -20.99 | -20.99 | 每股净资产 | 5.29 | 5.61 | 6.01 | 6.49 |
| 短期借款 | -300.62 | -492.34 | 0.00 | 0.00 | P/E | 113.05 | 75.99 | 60.46 | 50.26 |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/B | 4.49 | 4.34 | 4.05 | 3.75 |
| 其他 | -263.59 | -22.83 | -20.99 | -20.99 | EV/EBITDA | 42.89 | 50.05 | 37.08 | 30.39 |
| 现金净增加额 | -607.78 | -418.15 | 896.32 | 269.43 | P/S | 2.54 | 2.27 | 2.04 | 1.86 |
数据来源：公司数据,中国银河证券研究院
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| 公司点评 |
分析师简介及承诺
| 赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。 |
8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业
最佳分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。
李良，制造组组长&军工行业首席分析师。证券从业 9 年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015 年加入银河证
券。曾获 2021EMIS&CEIC 卓越影响力分析师，2019 年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019 年金融界《慧眼》国防
军工行业第一名，2015 年新财富军工团队第四名等荣誉。
本人以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾 与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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