仕净科技评级买入签署2.58亿元消费电子配套系统大单，一体化再验证
股票代码 ：301030
股票简称 ：仕净科技
报告名称 ：签署2.58亿元消费电子配套系统大单，一体化再验证
评级 ：买入
行业：环保行业
| 证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ | |||||
| 仕净科技（301030） | |||||
| 签署 2.58 亿元消费电子配套系统大单，一体 化再验证 买入（维持） | 2022 年 06 月 08 日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn | ||||
| 盈利预测与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 研究助理赵梦妮 |
| 营业总收入（百万元） | 795 | 1,392 | 2,138 | 3,004 | 执业证书：S0600120100018 zhaomn@dwzq.com.cn |
| 同比 | 19% | 75% | 54% | 41% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 58 | 120 | 186 | 270 |
| 同比 | ||||
| -5% | 106% | 55% | 45% | |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） | ||||
| 0.44 | 0.90 | 1.40 | 2.02 | |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 57.12 | 27.69 | 17.84 | 12.32 |
| 投资要点 |
◼事件：公司公告，与扬州市环境保护有限公司签订 2.58 亿元框架协议。
股价走势
| 仕净科技 | 沪深300 |
| -12% -20% -28% 12% -4% 4% 44% 36% 28% 20% 2021/7/22 2021/11/6 2022/2/21 2022/6/8 | |
| ◼携手扬州环境，拟落地 2.58 亿元消费电子领域配套系统大单。公司与 | 市场数据 | 24.93 |
| 扬州环境签署了《框架协议》，协议内容为“开发区精密功能件产业载 | ||
| 体项目一期工程 EPC 总承包工程”的废气处理系统、污水处理系统、 | 收盘价(元) | |
| 氮气系统、无尘室（全系统）、车间机台照明系统工程事项分包，协议 | 一年最低/最高价 | 21.66/41.15 |
| 价为 2.58 亿元，此项目为公司自光伏领域综合配套系统一体化大单落 | ||
| 市净率(倍) | 3.20 | |
| 地后，再一次于消费电子领域落地配套大单，验证了公司将其废气设备 | ||
| 的龙头优势延伸至一体化、多品类的配套系统，订单价值体量提升。 | 流通 A 股市值(百 | 747.90 |
| ◼光伏制程污染防控设备龙头，单位体量价值有望提升成长加速。我们预 | 万元) | |
| 计 2020 年公司光伏制程废气设备收入市占率超 75%，核心优势 1）长 | 总市值(百万元) | 3,324.00 |
| 期品牌积累打造高份额，十余年光伏制程项目经验，强抗风险及应变能 | ||
| 力，积累优质客户资源，下游基本实现核心光伏电池&组件厂商全覆盖； | 基础数据 | 7.80 |
| 2）技术研发强，成本优势明显。自主研发 LCR 技术脱销效率可达 99%、 | ||
| 每股净资产(元,LF) | ||
| 较 SCR 脱销技术投资成本节省 20%，运营成本低 30%~50%，无二次污 | ||
| 染。凭借品牌、技术、成本优势铸就的市场份额累积，公司有望将废气 | 资产负债率(%,LF) | 59.44 |
| 设备的优势复制至综合配套系统，2021 年公司接连中标 2 亿元/3.1 亿元 | 总股本(百万股) | 133.33 |
| 综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单 GW 体量价值 | 流通 A 股(百万股) | 30.00 |
| 可达 5000-6000 万，较废气设备投资额有 5~11 倍提升空间。 |
◼水泥超低排放改造迎机遇，中建材合作稳步推进。水泥行业超低排放改 造释放末端治理需求，2019 年公司与中建材签订 76 亿元战略合作协议，打开超 300 亿元水泥超低排放改造市场。截至 6 月 8 日，公司已签订合 同金额为 23,653.55 万元，其中已执行完毕的合同金额为 12,090.00 万 元，水泥新签单有望加速。
◼设备运营一体化改善现金流，拓展制程新领域。公司 1）将加速拓展第 三方检测、托管运维等运营服务，模式稳定改善现金流。2）开拓水泥、半导体、汽车制造等精密制程市场，技术积累多点开花。
◼盈利预测与投资评级：新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需 求，公司为光伏制程污染防控设备龙头，一体化&新领域拓展助力成长。我们维持公司 2022-2024 年公司归母净利润 1.20/1.86/2.70 亿元，对应 PE 为 28、18、12 倍 PE，维持“买入”评级。
◼风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧
相关研究
《仕净科技(301030)：2021 年年 报&22 年一季报点评：光伏&水 泥快速拓展，成本上行压制毛利 率》2022-04-30
《仕净科技(301030)：股权激励 出台，目标净利润复合增速近 40%》2022-03-02
《仕净科技(301030)：泛半导体 制程配套设备龙头，一体化&多 领域拓展助力成长》2021-11-30
1 / 3
| 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 东吴证券研究所 |
公司点评报告
仕净科技三大财务预测表
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 流动资产 | 2,263 | 3,095 | 3,984 | 5,025 营业总收入 | 795 | 1,392 | 2,138 | 3,004 | |
| 货币资金及交易性金融资产 | 499 | 501 | 308 | 58 | 营业成本(含金融类) | 577 | 1,005 | 1,567 | 2,233 |
| 经营性应收款项 | 1,093 | 1,421 | 1,853 | 2,373 | 税金及附加 | 5 | 8 | 13 | 15 |
| 存货 | 585 | 1,018 | 1,586 | 2,261 | 销售费用 | 26 | 42 | 64 | 84 |
| 合同资产 | 68 | 125 | 192 | 270 管理费用 | 53 | 88 | 123 | 154 | |
| 其他流动资产 | 19 | 30 | 45 | 63 | 研发费用 | 32 | 57 | 86 | 114 |
| 非流动资产 | 171 | 189 | 213 | 244 | 财务费用 | 18 | 44 | 69 | 98 |
| 长期股权投资 | 1 | 2 | 3 | 4 | 加:其他收益 | 13 | 23 | 35 | 49 |
| 固定资产及使用权资产 | 107 | 114 | 125 | 140 | 投资净收益 | -1 | -2 | -4 | -5 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 20 | 29 | 41 | 55 | 减值损失 | -28 | -27 | -26 | -29 |
| 商誉 | 2 | 2 | 2 | 2 | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 2 | 2 | 3 | 3 营业利润 | 68 | 142 | 221 | 320 | |
| 其他非流动资产 | 40 | 40 | 40 | 40 | 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 2,435 | 3,284 | 4,198 | 5,269 利润总额 | 68 | 142 | 221 | 320 | |
| 流动负债 | 1,253 | 1,960 | 2,663 | 3,439 | 减:所得税 | 9 | 20 | 31 | 45 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 671 | 1,071 | 1,471 | 1,921 净利润 | 59 | 122 | 190 | 275 | |
| 经营性应付款项 | 460 | 716 | 966 | 1,254 | 减:少数股东损益 | 1 | 2 | 4 | 6 |
| 合同负债 | 81 | 100 | 125 | 134 归属母公司净利润 | 58 | 120 | 186 | 270 | |
| 其他流动负债 | 41 | 73 | 101 | 130 | 0.90 | 1.40 | 2.02 | ||
| 非流动负债 | 150 | 170 | 190 | 210 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.44 | ||||
| 长期借款 | 149 | 169 | 189 | 209 | 193 | 285 | 403 | ||
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 EBIT | 86 | ||||
| 租赁负债 | 0 | 0 | 0 | 0 EBITDA | 93 | 201 | 294 | 414 | |
| 其他非流动负债 | 1 | 1 | 1 | 1 | 27.83 | 26.69 | 25.66 | ||
| 负债合计 | 1,403 | 2,131 | 2,854 | 3,649 毛利率(%) | 27.41 | ||||
| 归属母公司股东权益 | 1,026 | 1,146 | 1,333 | 1,602 归母净利率(%) | 7.32 | 8.62 | 8.72 | 8.98 | |
| 少数股东权益 | 5 | 8 | 11 | 17 | 75.25 | 53.52 | 40.51 | ||
| 所有者权益合计 | 1,031 | 1,154 | 1,344 | 1,619 收入增长率(%) | 18.89 | ||||
| 负债和股东权益 | 2,435 | 3,284 | 4,198 | 5,269 归母净利润增长率(%) | -5.24 | 106.30 | 55.22 | 44.81 | |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E 重要财务与估值指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 经营活动现金流 | -210 | -331 | -494 | -564 每股净资产(元) | 7.70 | 8.60 | 9.99 | 12.02 | |
| 投资活动现金流 | -19 | -29 | -37 | -46 最新发行在外股份（百万股） | 133 | 133 | 133 | 133 | |
| 筹资活动现金流 | 320 | 362 | 337 | 361 ROIC(%) | 4.76 | 7.83 | 9.08 | 10.26 | |
| 现金净增加额 | 90 | 3 | -194 | -250 ROE-摊薄(%) | 5.67 | 10.47 | 13.98 | 16.84 | |
| 折旧和摊销 | 7 | 8 | 9 | 11 资产负债率(%) | 57.64 | 64.87 | 67.98 | 69.27 | |
| 资本开支 | -18 | -25 | -32 | -40 P/E（现价&最新股本摊薄） | 57.12 | 27.69 | 17.84 | 12.32 | |
| 营运资本变动 | -325 | -569 | -819 | -1,005 P/B（现价） | 3.24 | 2.90 | 2.49 | 2.07 | |
| 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 | |||||||||
2 / 3
| 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 东吴证券研究所 |
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形
式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注
明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn