吉比特评级（）吉比特：《奥比岛：梦想国度》内测，期待十三年运营重磅IP手游上线表现

股票代码 ：603444
股票简称 ：吉比特
报告名称 ：吉比特：《奥比岛：梦想国度》内测，期待十三年运营重磅IP手游上线表现
评级 ：
行业：游戏

事件：2 月 25 日上午 10：00 由吉比特旗下雷霆游戏发行、百奥家庭互动 研发的重磅 IP 手机游戏《奥比岛：梦想国度》在安卓平台开启名为“筑梦

之约”的删档限号计费测试。

游已经运营 13 年之久，共有超过 3 亿累计注册用户，月活跃用户峰值 也达到 1100 万。2012 年艾瑞咨询调研数据显示，《奥比岛》在全国角 色养成类青少年社区中活跃度排名第一，占比 29.5%。《奥比岛》与《摩 尔庄园》、《洛克王国》并列的 Z 世代三大休闲娱乐社区之一。2 月 23

日，吉比特旗下的雷霆游戏正式官宣代理百奥家庭互动研发的《奥比岛：

梦想国度》，并正式开启全平台预约，计划将在 2022 年正式上线。《奥 比岛：梦想国度》迎来老玩家的热捧。2021 年 4 月 30 日，开放预约首 日，预约量即突破了 100 万；目前官方统计的全平台的预约人数已突 破 400 万。微博话题“奥比岛出手游啦”的阅读量达到 1.3 亿次；百度搜 索“奥比岛手游”有 1330 万个结果。

➢休闲模拟经营+MMO 玩法。《奥比岛：梦想国度》玩法是休闲模拟经营 +MMO。其还原了奥比岛页游的许多经典玩法，主要标签是种田经营、

打扮休闲、收集养殖、休闲娱乐，形象是经典的可爱虚拟熊形象，游戏

风格偏向于 2.5D，有较为真实的物理碰撞，画风细腻。游戏里玩家在

家园的建设中可以进行种植、饲养畜牧、烹饪、制造等等，基本上是容

纳大部分养成类游戏需要的要素。值得一提的是其他游戏中占据大多时

间的种植，在奥比岛中有一定简化，可以快速种菜和收菜，总体而言肝

度较低。社交与游戏带给玩家丰富体验。淡化游戏付费强调游戏本身。

全平台预约突破 400 万。公司旗下各存量游戏 1-2 月数据表现亮眼，雷

霆可发行新游的游戏版号储备丰富。《问道》手游长周期运营稳定，长

线流水持续保持良好态势；《一念逍遥》于 21 年 2 月 1 日上线，上线 后继续维持买量模式，22 年 1-2 月依然在修仙放置品类表现优秀。新 游方面，动作冒险类 RPG 端游《纪元：变异》将于 22 年 3 月上线，

自研游戏研发正紧密进行。发行方面，雷霆游戏已推出“雷霆村”APP 作

为游戏化的社区平台，游戏社区将促进开发者与玩家之间良好互动，助

力精品游戏的再创佳绩。

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21.37 亿元，预期增速分别为 50.86%、15.18%、17.55%，对应估值 分别为 14x/12x/10x。建议重点关注。

➢风险因素：版号获得进度不及预期、新产品质量不及预期、新游戏延期 上线、游戏流水不达预期、海内外游戏政策监管严格等。

资料来源：wind 一致预期，信达证券研发中心，截止 2022 年 3 月 16 日

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目 录

1. 十三年运营重磅 IP 上线测试 ................................................................................................ 4 2.休闲模拟经营+MMO 玩法 ...................................................................................................... 7 3.端游《纪元：变异》将于 Q1 上线，打造游戏垂直社区雷霆村 .......................................... 9 4.公司游戏产品运营能力出色，代理产品及版号储备丰富 .................................................. 10 5.财务分析 ................................................................................................................................. 11 投资建议 .................................................................................................................................... 15 风险提示 .................................................................................................................................... 15

表 目 录

表 1：吉比特游戏产品整理 ...................................................................................................... 10

图 目 录

图 1：《奥比岛：梦想国度》筑梦之约测试 .............................................................................. 4 图 2：奥比岛 ............................................................................................................................... 5 图 3：初代奥比岛虚拟熊形象 .................................................................................................... 5 图 4：页游奥比岛精美服饰 ........................................................................................................ 5 图 5：页游奥比岛画面 ................................................................................................................ 5 图 6：《奥比岛：梦想国度》小岛 .............................................................................................. 5 图 7：《奥比岛：梦想国度》穿搭 .............................................................................................. 5 图 8：《奥比岛：梦想国度》交友 .............................................................................................. 6 图 9：《奥比岛：梦想国度》休闲 .............................................................................................. 6 图 10：《奥比岛：梦想国度》系统简要剖析 ............................................................................ 6 图 11：《奥比岛：梦想国度》虚拟熊形象 ................................................................................ 7 图 12：《奥比岛：梦想国度》游戏画面 .................................................................................... 7 图 13：《奥比岛：梦想国度》种地 ............................................................................................ 7 图 14：《奥比岛：梦想国度》建造 ............................................................................................ 7 图 15：《奥比岛：梦想国度》打地鼠 ........................................................................................ 8 图 16：《奥比岛：梦想国度》乐队演奏 .................................................................................... 8 图 17：《奥比岛：梦想国度》滚雪球 ........................................................................................ 8 图 18：《奥比岛：梦想国度》好友聚会 .................................................................................... 8 图 19：《奥比岛：梦想国度》粉砖充值画面 ............................................................................ 8 图 20：《奥比岛：梦想国度》红宝石充值画面 ........................................................................ 8 图 21：《纪元：变异》游戏画面 ................................................................................................ 9 图 22：《纪元：变异》游戏画面 ................................................................................................ 9 图 23：雷霆村界面 ..................................................................................................................... 9 图 24：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 营业总收入及增速 .................... 11 图 25：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 归母净利润及增速 .................... 11 图 26：吉比特 18Q4-21Q3 营业总收入及增速 ....................................................................... 12 图 27：吉比特 18Q4-21Q3 归母净利润及增速 ....................................................................... 12 图 28：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 毛利率与净利率 ........................ 13 图 29：吉比特 18Q4-21Q3 毛利率与净利率 ........................................................................... 13 图 30：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 费用率 .................................... 14 图 31：吉比特 18Q4-21Q3 费用率 ......................................................................................... 14

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1.十三年运营重磅 IP 上线测试
2 月 25 日上午 10：00 由吉比特旗下雷霆游戏发行的重磅 IP 手机游戏《奥比岛：梦想国度》在安卓平台开启名为“筑梦之约”的删档限号计费测试。《奥比岛：梦想国度》也将计划今年 正式上线。目前全平台游戏预约已经突破 400 万。

图 1：《奥比岛：梦想国度》筑梦之约测试

资料来源：奥比岛官网，信达证券研发中心

《奥比岛》是一款于 2008 年 9 月 25 日正式发行儿童类网页游戏。在游戏里的小岛上，玩 家可以与好朋友聊天，给好朋友发送贺卡，与好朋友一起玩各种各样的好玩的游戏，一起参 加各种主题活动。

游戏背景是在一望无际的大洋上，有一个美丽神秘的奥比岛，岛上有瑰丽奇伟的自然风光，有繁华热闹的都市风景，有梦幻可爱的各式小屋，有趣味十足的比赛，有精彩奇妙的活动，有新奇丰富的工作。还有古老神秘的传说，关于外星人城堡遗址的种种幻想和猜测，神秘莫 测，引人遐想。奥比岛上最早的一批居民，有常识渊博、行踪神秘的天极老爷爷，有和蔼可 亲、热情、助人为乐的报纸主编 W 阿姨，有引领潮流、时尚前卫的服装设计师小耶，有明 察秋毫、聪明灵敏的探长威威，还有每次出场都会引起尖叫的乐坛领袖“黑超乐队”。他们和 所有的小奥比一起，共同建设着奥比岛上的快乐生活。

具有众多特色游戏系统。作为一款经典的模拟经营页游，《奥比岛》具有社区模拟现实世界、创造神秘、漂亮的社区场景、鼓励与好友一起玩耍、提供多种角色扮演、开展各种各样的活 动、让玩家拥有虚拟可爱形象和独一无二小屋、设置益智类的游戏等特色游戏系统。

具有三大核心亮点：虚拟熊形象，每位登陆《奥比岛》的玩家，都将获得一个虚拟熊形象，以此作为自己在这个虚拟世界里的身份表达；精良的角色服装，使得玩家可以自有低展现其 个性；多样的游戏内社交，则是其作为娱乐休闲游戏社区的核心。

具有十三年运营时间的重磅 IP。自从 2008 年上线以来，《奥比岛》页游已经运营了 13 年之 久，共有超过 3 亿累计注册用户，月活跃用户峰值也达到 1100 万。2012 年艾瑞咨询调研 数据显示，《奥比岛》在全国角色养成类青少年社区中活跃度排名第一，占比 29.5%。《奥比 岛》是与《摩尔庄园》、《洛克王国》并列的 Z 世代三大休闲娱乐社区之一。

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资料来源：信达证券研发中心整理

资料来源：信达证券研发中心整理

图 4：页游奥比岛精美服饰 图 5：页游奥比岛画面

资料来源：信达证券研发中心整理

资料来源：信达证券研发中心整理

《奥比岛：梦想国度》是广州天梯网络科技有限公司开发的治愈系社区养成手游。《奥比岛》

手游和页游的开发商都是百奥家庭互动。2 月 23 日，吉比特旗下的雷霆游戏正式官宣代理

百奥家庭互动研发的《奥比岛：梦想国度》，并正式开启全平台预约，计划将在 2022 年正

式上线。雷霆游戏称，对于奥比岛 IP 在手游市场的重新出发，双方一拍即合，想通过这一

次的合作，为奥比岛寻找新的机遇。奥比岛手游并没有简单复刻页游，而是加入了更多的社

交、养成玩法和各种各样的小游戏。

图 6：《奥比岛：梦想国度》小岛

资料来源：雷霆游戏，信达证券研发中心

图 7：《奥比岛：梦想国度》穿搭

资料来源：雷霆游戏，信达证券研发中心

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图 8：《奥比岛：梦想国度》交友

资料来源：雷霆游戏，信达证券研发中心

图 9：《奥比岛：梦想国度》休闲

资料来源：雷霆游戏，信达证券研发中心

图 10：《奥比岛：梦想国度》系统简要剖析

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

《奥比岛：梦想国度》迎来老玩家的热捧。2021 年 4 月 30 日，开放预约首日，预约量即 突破了 100 万；目前官方统计的全平台的预约人数已突破 400 万。微博话题“奥比岛出手 游啦”的阅读量达到 1.3 亿次；百度搜索“奥比岛手游”有 1330 万个结果。

在 TapTap 社区，《奥比岛：梦想国度》取得 65 万的预约和关注，排名预约榜第十五位，由 7949个评价得出的游戏评分为8.4，，在TapTap这样的专业游戏测评社区表现是相当不错；而在 B 站则取得 17.3 万预约和 14.6 万关注，由 2745 个评价得出的游戏评分为 8.0。

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2.休闲模拟经营+MMO 玩法

《奥比岛：梦想国度》玩法是休闲模拟经营+MMO。《奥比岛：梦想国度》还原了奥比岛页 游的许多经典玩法，主要标签是种田经营，打扮休闲，收集养殖，休闲娱乐，形象是经典的 可爱虚拟熊形象，游戏风格偏向于 2.5D，有较为真实的物理碰撞感觉，画风细腻。故事剧 情逻辑较为清晰，剧情展开较为合理，随着主线任务的进展，开始布置小岛、认识游戏中的 NPC、解锁小岛上的各个设施。

图 11：《奥比岛：梦想国度》虚拟熊形象

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 12：《奥比岛：梦想国度》游戏画面

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

游戏的模拟经营环节。游戏里玩家在家园的建设中可以进行种植、饲养畜牧、烹饪、制造等 等，基本上是容纳大部分养成类游戏需要的要素。值得一提的是其他游戏中占据大多时间的 种植，在奥比岛中有一定简化，可以快速种菜和收菜，总体而言肝度较低。在游戏地图有许 多提升游戏体验的小细节，玩家能够与游戏内场景进行丰富的互动。游戏更强调休闲的内容。

图 13：《奥比岛：梦想国度》种地

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 14：《奥比岛：梦想国度》建造

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

社交与游戏带给玩家丰富体验。小游戏方面在每个地图都有不少很用心的小游戏，有即时联 机的双人打地鼠小游戏，有三人共同进行的乐队演奏，四人玩法的分麦子、采蜂蜜，六人玩 法的滚雪球，还可以通过在 GameStore 游戏小屋购买游戏盒子与游戏好友同玩。社交是奥 比岛作为虚拟社区的重要核心，其中有众多虚拟社交活动如好友聚会等，本次更新增加了家 族玩法和亲密度副本，在保留原玩法之上增加新的社交的玩法。

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图 15：《奥比岛：梦想国度》打地鼠

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 17：《奥比岛：梦想国度》滚雪球

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 16：《奥比岛：梦想国度》乐队演奏

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 18：《奥比岛：梦想国度》好友聚会

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

淡化游戏付费强调游戏本身。本次测试是计费测试，游戏付费环节主要分为粉砖购买、红宝 石特权购买、首充、奥比岛投资。粉砖可用于购买游戏中的高级道具以及相关的抽签活动，如精美的服饰、家具、表情等；红宝石特权则是成为游戏 VIP 以领取每日赠送道具及其他 体验，有月卡、季卡，年卡三个等级，投资充值则可以享受游戏道具作为回报。

图 19：《奥比岛：梦想国度》粉砖充值画面

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

图 20：《奥比岛：梦想国度》红宝石充值画面

资料来源：《奥比岛：梦想国度》，信达证券研发中心

与同类型手游《摩尔庄园》相比，研发公司运营更出色。《奥比岛：梦想国度》的开发商为 百奥家庭互动，百奥自 2008 年推出《奥比岛》页游深耕女性向、宠物对战、二次元三大游 戏细分领域，并在后续推出《奥拉星》、《奥雅之光》、《奥奇传说》等多款知名游戏。公司 2016 年开始由页游转型手游开发，在三大细分领域成功推出了《造物法则》评分、《食物语》

评分、《奥拉星手游》、《奥奇传说手游》等，体现出公司在该类型题材游戏领域出色的长线

运营能力。在研发公司出色的研发与运营能力加持下，《奥比岛：梦想国度》上线表现值得

期待。

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3.端游《纪元：变异》将于 Q1 上线，打造游戏垂直社区雷霆村

《纪元：变异（ANNO：Mutationem）》是索尼“中国之星计划”的支持作品之一，是由星空 智盛开发的一款赛博朋克&像素风格的横版动作冒险游戏。2022 年 2 月 17 日，“中国之星 计划”动作冒险游戏《纪元：变异》发布宣传预告，游戏将于 3 月 17 日登陆 PS、Steam 平 台，现已于 PS 平台开启预购。

游戏讲述了在并不久远的近未来，人类从席卷了整个世界的大灾难中恢复过来，并逐渐建立

起新秩序的大都会。夜幕之下，霓虹无法照亮的阴暗角落，新人类与变异种的矛盾冲突不断

激化，计划着下一次犯罪，而在常人无法触及的更深处，一个贯穿人类历史的隐秘组织正在

推动自己的意志，一位经过培养实验的“使徒”Ann 终在监视中被安排，为了新人类生存下

去不断战斗，吞噬并进化，或者是，沉沦在不断的战斗中，蜕化为野兽。

图 21：《纪元：变异》游戏画面

资料来源：TapTap，信达证券研发中心

图 22：《纪元：变异》游戏画面

资料来源：TapTap，信达证券研发中心

雷霆村是一个由雷霆官方推出的综合游戏社区 APP，它支持多款雷霆游戏线上交易，对于 部分游戏可以在这里快速激活试玩，可以兑换福利，可以在游戏互动社区自由交流，还有官

方的新游独家测试名额发布，让玩家可以及时掌握雷霆最新的游戏动态。

图 23：雷霆村界面

资料来源：雷霆村，信达证券研发中心

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4.公司游戏产品运营能力出色，代理产品及版号储备丰富

公司游戏产品运营能力出色。目前公司正持续运营十余款游戏产品，各产品表现出色，多跨

产品获得 8 分以上的评分，其中《石油大亨》、《精灵魔塔》、《世界弹射物语》于今年 Q1 上

线运营。

代理产品及版号储备丰富。截止 3 月 16 日，公司公告及公开新闻报道，公司目前已有多款 产品待上线，均已获得版号。包括暗黑冒险题材 RPG Roguelike《上古宝藏》、卡牌放置游 戏《奇缘之旅》、开放世界题材 RPG《航海日记 2》、动作射击 Roguelike《黎明精英》、古 风宫廷女性向养成题材 RPG《花落长安》、跑酷题材《刃心 2》、卡牌类游戏《守护神域》、休闲竞速《狂飙》和策略 RPG 卡牌《使摩计划》等。其中《奇缘之旅》、《航海日记 2》、《奥

比岛：梦想国度》已于近期开启付费删档测试。未获版号的有暗黑题材角色扮演《白之物语》、

《幻灵游侠》等。

表 1：吉比特 Pipeline 整理

幻灵游侠

资料来源：信达证券研发中心整理注：截止 3 月 17 日，TapTap 平台评分

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5.财务分析

公司营收与净利持续增长。21Q1-Q3 营收 34.85 亿元，同比+70.05%，主要系《问道》及《问道手游》营收增加以及新上线游戏《一念逍遥》、《摩尔庄园》贡献增量收入。21Q1-Q3 归母净利 12.06 亿元，同比+51.70%，主要系：（1）《问道》、《问道手游》利润保持稳定；《一念逍遥》新上线贡献主要增量经营利润，（2）转让青瓷数码部分股权产生收益。

图 24：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 营业总收入及增速

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图 25：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 归母净利润及增速

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

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公司季度营收与净利保持增长。21Q3 营收 10.98 亿元，同比+71.45%，主要由于《问道 手游》、《问道》保持稳定，同时《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游戏贡献收入。21Q3 归母 净利 3.05 亿元，同比+24.54%，主要由于《一念逍遥》贡献了增量经营利润。

图 26：吉比特 18Q4-21Q3 营业总收入及增速

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图 27：吉比特 18Q4-21Q3 归母净利润及增速

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

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游戏代理导致毛利短期内下降。21Q1-Q3 毛利率 82.84%，同比-2.01 pct，毛利率下降主

要系《摩尔庄园》、《鬼谷八荒》等新上线游戏为代理游戏，需与外部研发商分成并确认为营

业成本，净利率 41.19%，同比-7.42pct。 21Q3 毛利率 84.88%，同比+4.12 pct，净利率 34.87%，同比-7.91 pct。

图 28：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 毛利率与净利率

80%

40%

20%

0%

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图 29：吉比特 18Q4-21Q3 毛利率与净利率

34.87%

20%

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

费用率情况：

21Q1-Q3 公司销售费用 8.35 亿元，同比+300%，销售费用率 23.96%，同比+13.76 pct，

主要系《问道手游》本年加大了营销推广力度，《一念逍遥》上线前期营销推广支出较大。

21Q1-Q3 管理费用 2.08 亿元，同比+6.7%，管理费用率 5.96%，同比-3.54 pct。

21Q1-Q3 财务费用-0.04 亿元，同比-157%，财务费用率-0.12%，同比-0.48 pct，财务费

用同比下降主要系美元汇率变动，汇兑损失减少。

21Q1-Q3 研发费用 4.77 亿元，同比+61.1%，研发费用率 13.70%，同比-0.76 pct，主要 系：（1）预研及在研产品的研发投入加大；（2）《一念逍遥》等盈利项目奖金增加。

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图 30：吉比特 2016-2020 年、2020Q1-Q3 和 2021Q1-Q3 费用率

30%

21.21%

-5%

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

图 31：吉比特 18Q4-21Q3 费用率

-5%

资料来源：公司公告，信达证券研发中心

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投资建议

吉比特布局多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike 类、策略类等游戏 品类，休闲模拟经营+MMO 社交玩法游戏《奥比岛：梦想国度》将于今年上线，十三年运 营重磅 IP 回归，目前全平台预约突破 400 万。公司旗下各存量游戏 1-2 月数据表现亮眼，

雷霆可发行新游的游戏版号储备丰富。《问道》手游长周期运营稳定，长线流水持续保持良

好态势；《一念逍遥》于 21 年 2 月 1 日上线，上线后继续维持买量模式，22 年 1-2 月依然 在修仙放置品类表现优秀。新游方面，动作冒险类 RPG 端游《纪元：变异》将于今年上线，自研游戏研发正紧密进行。发行方面，雷霆游戏已推出“雷霆村”APP 作为游戏化的社区

平台，游戏社区将促进开发者与玩家之间良好互动，助力精品游戏的再创佳绩。此外，控股

公司青瓷游戏去年于港交所上市，青瓷游戏当季度的净利润按持股比例折算为公司投资收益。

根据 Wind 一致预期，公司 21-23 年归母净利分别为 15.78、18.18、21.37 亿元，预期增 速分别为 50.86%、15.18%、17.55%，对应估值分别为 14x/12x/10x。建议重点关注。

风险提示

版号获得进度不及预期、新产品质量不及预期、新游戏延期上线、游戏流水不达预期、海内

外游戏政策监管严格等。

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冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融 学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广 告、电商等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获得 21 年东 方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七。20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。

机构销售联系人

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师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组

成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

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