佳发教育评级（买入）教育信息化再获教育部新春发布会强调， 智慧教育领军有望受益
股票代码 ：300559
股票简称 ：佳发教育
报告名称 ：教育信息化再获教育部新春发布会强调， 智慧教育领军有望受益
评级 ：买入
行业：软件开发
证券研究报告 | 公司点评
2022 年 03 月 17 日
佳发教育（300559.SZ）
教育信息化再获教育部新春发布会强调，智慧教育领军有望受益
具体事件：2022 年 2 月，教育部召开第一场 2022 年“教育新春”系列发布 会，会上提出要提高信息化应用水平上实现突破，实施基础教育数字化战略 行动，强化信息技术与教育教学深度融合应用。
| 买入（维持） |
股票信息
| 行业 | 软件开发 |
| 教育信息化应用水平提升再获教育部强调，公司作为智慧考场与智慧教育领 | 前次评级 | 买入 |
| 军有望核心受益。教育部在最近召开的“教育新春”系列发布会上提出，要 | 3 月 16 日收盘价(元) | 10.40 |
| 抓创新突破，聚焦关键领域，重点实现“四个突破”，其中之一就是在提高 | 总市值(百万元) | 4,154.95 |
| 信息化应用水平上突破：1）实施基础教育数字化战略行动，整合建设基础 | 总股本(百万股) | 399.51 |
| 教育综合管理服务平台，提升基础教育宏观管理和科学决策水平；2）进一 | 其中自由流通股(%) | 74.76 |
| 步升级国家中小学网络云平台，大力推进优质教育资源共建共享，强化信息 | 30 日日均成交量(百万股) | 8.60 |
技术与教育教学深度融合应用。我们认为，教育部对信息化应用水平提升的 强调，体现了双减背景下教育领域公平化、高效化的客观需求，对考试公平、
股价走势
反作弊、教育资源公平的要求有望更上一层楼。公司作为教育信息化领军企
| 业，有望从政策中核心受益。 | 佳发教育 | 沪深300 | ||
| 素质教育相关业务迎合政策导向，有望加速推进落地。公司重点布局符合国 | 9% | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 |
| 0% | ||||
| -9% | ||||
| 家发展战略的素质教育相关业务，包括智能体育测评和生涯规划业务等。智 | ||||
| -18% | ||||
| 能体育测评方面，公司在行业内率先推出智慧体育新场景方案，目前已在多 | -27% | |||
| 地展开智能体育新场景方案试点，并在多地中标体育测评项目。公司在该业 | -37% | |||
| 务提供产品销售、收取服务、产品运营、共建共享等多种服务模式，满足用 | -46% | |||
| 2021-03 | ||||
| 户需求。生涯规划方面，公司为学生提供一站式生涯规划教育和服务，目前 | ||||
已与重庆铜梁等地区教育机构签署协议，加速推进落地。
校内教育质量提升迫切，教育信息化建设需求有望加速提升。根据教育部数 据，2020 年全国教育经费总投入同增 5.7%至 5.30 万亿元，预计其中教育 信息化经费已超过 4000 亿元。此外，去年“双减”政策出台，校内教育主 体地位得到进一步强化，对教育信息化设备需求迫切。此外，体育测评、生 涯规划等素质教育领域均为政策鼓励方向，公司已在细分领域提前布局，占 据先发优势，增长可期。
作者
分析师鞠兴海
执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com
分析师刘高畅
执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com
投资建议。公司作为教育考试信息化龙头，在标考建设领域中拥有高市场份 分析师孟鑫
额，在此基础上，英语口语机考、素质教育等业务有望打开增量空间。我们 预计公司 2021/22/23 营收将分别达到 3.33/6.06/7.17 亿元，归母净利润达 0.98/2.20/2.59 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：教育政策推进不及预期；教育经费支出不及预期；市场竞争加剧
拖累公司整体利润率；技术人员流失风险。
执业证书编号：S0680520090003 邮箱：mengxin@gszq.com
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2、《佳发教育（300559.SZ）：标考稳健增长，智慧教育
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 受疫情影响》2021-03-31 |
| 3、《佳发教育（300559.SZ）：新产品迎合市场需求，服 | ||||||
| 营业收入（百万元） | 583 | 590 | 333 | 606 | 717 | |
| 务型收入有望提升》2021-02-26 | ||||||
| 增长率 yoy（%） | 49.3 | 1.3 | -43.5 | 81.6 | 18.3 | |
| 归母净利润（百万元） | 205 | 210 | 98 | 220 | 259 | |
| 增长率 yoy（%） | 65.5 | 2.6 | -53.5 | 125.3 | 17.4 | |
| EPS 最新摊薄（元/股）0.51 | 0.53 | 0.24 | 0.55 | 0.65 | ||
| 净资产收益率（%） | 21.0 | 17.6 | 8.5 | 17.1 | 17.6 | |
| P/E（倍） | 20.3 | 19.8 | 42.5 | 18.9 | 16.1 | |
| P/B（倍） | 4.3 | 3.7 | 3.7 | 3.3 | 2.9 | |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 16 日收盘价
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| 2022 年 03 月 17 日 |
财务报表和主要财务比率
| 资产负债表（百万元） | 利润表（百万元） | ||||||||||
| 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产 | 1001 | 1005 | 961 | 1207 | 1111 | 营业收入 | 583 | 590 | 333 | 606 | 717 |
| 现金 | 297 | 655 | 870 | 595 | 909 | 营业成本 | 269 | 304 | 170 | 279 | 330 |
| 应收票据及应收账款 | 182 | 217 | 8 | 400 | 83 | 营业税金及附加 | 7 | 7 | 4 | 7 | 8 |
| 其他应收款 | 52 | 20 | 21 | 53 | 34 | 营业费用 | 51 | 46 | 30 | 42 | 50 |
| 预付账款 | 1 | 1 | 0 | 3 | 1 | 管理费用 | 41 | 36 | 33 | 30 | 36 |
| 存货 | 64 | 60 | 10 | 104 | 30 | 研发费用 | 35 | 37 | 20 | 36 | 43 |
| 其他流动资产 | 405 | 53 | 53 | 53 | 53 | 财务费用 | -1 | -2 | -13 | -10 | -8 |
| 非流动资产 | 255 | 382 | 320 | 464 | 540 | 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 15 | 59 | 104 | 149 | 195 | 其他收益 | 44 | 43 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 141 | 105 | 52 | 110 | 136 | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 41 | 48 | 51 | 54 | 57 | 投资净收益 | 17 | 21 | 18 | 18 | 19 |
| 其他非流动资产 | 59 | 171 | 113 | 150 | 152 | 资产处臵收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 1256 | 1387 | 1281 | 1671 | 1651 | 营业利润 | 232 | 207 | 107 | 239 | 277 |
| 流动负债 | 237 | 224 | 98 | 350 | 157 | 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业外支出 | 0 | 2 | 0 | 1 | 1 |
| 应付票据及应付账款 | 132 | 148 | 8 | 247 | 55 | 利润总额 | 232 | 205 | 107 | 239 | 277 |
| 其他流动负债 | 106 | 76 | 89 | 102 | 102 | 所得税 | 18 | 1 | 7 | 14 | 14 |
| 非流动负债 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 净利润 | 214 | 204 | 100 | 225 | 263 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 少数股东损益 | 9 | -6 | 3 | 5 | 4 |
| 其他非流动负债 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 归属母公司净利润 | 205 | 210 | 98 | 220 | 259 |
| 负债合计 | 238 | 225 | 99 | 351 | 158 | EBITDA | 231 | 197 | 93 | 227 | 267 |
| 少数股东权益 | 54 | 47 | 50 | 55 | 59 | EPS（元） | 0.51 | 0.53 | 0.24 | 0.55 | 0.65 |
| 股本 | 266 | 400 | 400 | 400 | 400 | 主要财务比率 | |||||
| 资本公积 | 150 | 19 | 19 | 19 | 19 | ||||||
| 留存收益 | 576 | 706 | 777 | 931 | 1103 | 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 归属母公司股东权益 | 964 | 1115 | 1133 | 1265 | 1434 | 成长能力 | 49.3 | 1.3 | -43.5 | 81.6 | 18.3 |
| 负债和股东权益 | 1256 | 1387 | 1281 | 1671 | 1651 | 营业收入(%) | |||||
| 营业利润(%) | 63.6 | -10.7 | -48.4 | 123.7 | 15.9 | ||||||
| 归属于母公司净利润(%) | 65.5 | 2.6 | -53.5 | 125.3 | 17.4 | ||||||
获利能力
| 现金流量表（百万元） | 毛利率(%) | 53.9 | 48.5 | 49.0 | 54.0 | 54.0 | |||||
| 净利率(%) | 35.2 | 35.6 | 29.3 | 36.4 | 36.1 | ||||||
| 会计年度 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ROE(%) | 21.0 | 17.6 | 8.5 | 17.1 | 17.6 |
| 经营活动现金流 | 238 | 118 | 211 | -61 | 466 | ROIC(%) | 21.3 | 16.5 | 7.0 | 16.2 | 16.8 |
| 净利润 | 214 | 204 | 100 | 225 | 263 | 偿债能力 | 19.0 | 16.2 | 7.7 | 21.0 | 9.6 |
| 折旧摊销 | 8 | 12 | 8 | 10 | 13 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | -1 | -2 | -13 | -10 | -8 | 净负债比率(%) | -29.1 | -56.4 | -73.6 | -45.1 | -60.9 |
| 投资损失 | -17 | -21 | -18 | -18 | -19 | 流动比率 | 4.2 | 4.5 | 9.8 | 3.4 | 7.1 |
| 营运资金变动 | 20 | -91 | 133 | -269 | 218 | 速动比率 | 3.9 | 4.0 | 9.3 | 3.0 | 6.6 |
| 其他经营现金流 | 14 | 16 | 0 | 0 | 0 | 营运能力 | 0.5 | 0.4 | 0.2 | 0.4 | 0.4 |
| 投资活动现金流 | -376 | 320 | 71 | -136 | -70 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 36 | 72 | -107 | 99 | 31 | 应收账款周转率 | 3.6 | 3.0 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 长期投资 | -9 | -41 | -45 | -45 | -45 | 应付账款周转率 | 2.3 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 其他投资现金流 | -349 | 350 | -80 | -82 | -84 | 每股指标（元） | 0.51 | 0.53 | 0.24 | 0.55 | 0.65 |
| 筹资活动现金流 | -26 | -80 | -67 | -78 | -82 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.60 | 0.29 | 0.53 | -0.15 | 1.17 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.41 | 2.79 | 2.84 | 3.17 | 3.59 |
| 普通股增加 | 126 | 133 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | 20.3 | 19.8 | 42.5 | 18.9 | 16.1 |
| 资本公积增加 | -120 | -131 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -32 | -82 | -67 | -78 | -82 | P/B | 4.3 | 3.7 | 3.7 | 3.3 | 2.9 |
| 现金净增加额 | -164 | 358 | 215 | -275 | 315 | EV/EBITDA | 15.2 | 17.9 | 35.9 | 15.9 | 12.3 |
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 16 日收盘价
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| 2022 年 03 月 17 日 |
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投资评级说明
| 投资建议的评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | ||
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 | ||
| 行业评级 | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 | ||
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 |
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