行动教育评级（买入）“一核两翼”助力高增长，“实效商学院”扬帆起航

股票代码 ：605098
股票简称 ：行动教育
报告名称 ：“一核两翼”助力高增长，“实效商学院”扬帆起航
评级 ：买入
行业：教育

来/苏多永

■经营性持续流入，资产负债率较低。2021 年公司销售商品、提供劳 务收到的现金 7.14 亿元，同比增长 34.14%，收现比 1.28，经营活动净 现金流 3.77 亿元，远大于同期公司净利润，彰显出公司较好的现金流。公司资产质量较高，截至 2021 年末，公司货币资金、交易性金融资产 分别为 10.81 亿元、6.37 亿元，分别占总资产的 53.83%、31.74%；公司 负债以合同负债为主，无有息借款和债券，截至 2021 年末，公司合同 负债 7.76 亿元，占总负债的 83.81%。公司资产负债率低，剔除预收款 后的负债率更低，截至 2021 年末，公司资产负债率为 46.10%，较 2020

年下降 15.57 个百分点；剔除预收款后的资产负债率 7.46%，较 2020 年 上升 0.39 个百分点，彰显出公司较为稳健的经营策略。

■推出 OMO 数字化商学院，打造公司成长第二曲线。2021 年 11 月公 司推出了 OMO 数字化商学院，即融合线上企业大学平台和线下商学 院体系的企业培训系统，为企业提供“平台+内容+管理”三大实效价 值一体化的管理解决方案。公司 OMO 数字化商学院具备三大特色：1）便捷的人才项目搭建：支持企业随需定制人才培养计划；2）高效的学 习体验：多终端、多类型支持随时随地学习；3）完善的数据跟踪：团 队领导一键督学。OMO 数字化商学院按照人头、年限、账号数每年全 额收取企业客户平台订阅费，公司提供 SaaS 平台及两个公共课程，若 客户增加课程则需额外付费。根据公司公告，OMO 数字化商学院得到 了客户认可，至今已有超过 100 家客户，发展势头良好，有望打造公 司第二增长曲线。

■“一核两翼”初显成效，未来成长空间较大。上市以来，公司“一核 两翼”战略日益清晰，即以管理培训为核心，以管理咨询和股权投资 为两翼。公司持续聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理培训，秉 承“一米宽，一千米深”的服务理念，通过管理赋能提升客户价值。同时，公司以管理咨询和股权投资为两翼，2021 年公司咨询业务标准 化成熟，并推向市场，得到客户认可，全年咨询业务实现了 35.02%的 增长；公司已经成立了私募股权投资基金，资金规模 2 亿元，根据公 司年报显示，截至 2021 年末资金到位 2100 万元，主要聚焦学员公司的 Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员 公司，投资比例一般不超过 5%，后续退出将增强公司业绩弹性。

■投资建议：预计2022-2024 年公司营业收入 7.18 亿元、8.97 亿元和10.94 亿元，分别同比增长 29.36%、24.94%和 21.90%；归母净利润分别为 2.22 亿元、2.72 亿元和 3.27 亿元，分别同比增长 29.78%、22.72%和 20.10%；EPS 分别为 2.63 元、3.23 元和 3.87 元，动态 PE 分别为 17.4 倍、14.2 倍和 11.8 倍，动态 PB 分别为 3.1 倍、2.6 倍和 2.2 倍。公司是 A 股市场 管理教育第一股，致力于成长为世界级实效商学院。公司以“一核两 翼”为战略，聚焦管理培训，推出 OMO 数字化商学院；咨询业务致 力于标准化、数字化和软件化，咨询业务有望快速增长；股权投资聚 焦学员公司的 Pre-IPO，有助于增强公司业绩弹性。我们看好管理培训 行业发展前景和公司未来成长性，维持“买入-A”评级，目标价 78.85 元，对应 2022 年动态 PE30 倍。

■风险提示：疫情反复造成销课缓慢、行业竞争加剧、市场开拓低于 预期、优秀师资流失等风险。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/行动教育

财务报表预测和估值数据汇总

公司快报/行动教育

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实 守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

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