华贸物流评级（买入）事件点评：国际货航资源稀缺，维持“买入”评级

股票代码 ：603128
股票简称 ：华贸物流
报告名称 ：事件点评：国际货航资源稀缺，维持“买入”评级
评级 ：买入
行业：物流行业

研究所

亿元与 2,500 万元，占比分别为 55%、40%与 5%。航空公司将携手

物流，华贸均通过兼并收购（深创建+佳成国际）以及建立合作关系

（东航物流+嘉诚国际），构建了自主可控的全链路跨境物流体系。

《华贸物流（603128）事件点评：业绩符合预期，

周延宇》——2021-10-23

《跨境物流红利持续，空运货代龙头大有可为（买 入）*物流*周延宇，许可》——2021-08-30

全链路资源掌控力的增强，使华贸物流有望进一步拉长自身在传统 货代与跨境电商物流上的服务链条，服务环节的增多有望提升华贸 的收入能力，从简单的代订舱转型为跨境物流服务商，实现商业模式 的升级。此外，与嘉诚国际的强强联合，叠加近期与中国邮政的战略 合作，拓宽了华贸的客户获取渠道，有望进一步提升华贸的跨境物流 货量，有效降低成本的同时，直客的增多能够再度增强跨境物流业务

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的盈利能力。

近期，航空货运市场景气度回升，从空运运价指数来看，3 月 14 日 上海线运价指数环比增长 30.4%，全年来看，航空货运运价有望维 持高位震荡。在运价维稳的情况下，运量有望逐步释放，华贸物流能 够凭借积累的全链路服务资源，更有效的开展跨境物流业务，价稳量 增，华贸业绩持续释放可期。

◼从周期到成长，长期看好跨境电商物流稀缺标的华贸物流

随着佳成国际、深创建整合的持续推进，与东航物流、嘉诚国际合作 的逐渐深化，华贸的跨境物流全链路体系搭建已初步完成，实现全环 节布局。分业务来看，随着产业链的延伸，传统业务有望实现全面从 代订舱转型多环节服务商，服务环节的增加有望进一步提升直客比 例，增强传统业务的盈利能力；随着跨境电商物流赛道红利的持续释 放，华贸有望凭借全流程的资源掌控力，构建一流的跨境电商物流竞 争实力，有望最终在跨境电商物流赛道脱颖而出，推动公司量价齐升 发展，实现从周期到成长的逻辑切换，打开华贸利润与估值的增长空 间。

◼盈利预测和投资评级预计华贸物流 2021-2023 年营业收入分别 为 229.58 亿元、243.16 亿元与 259.63 亿元，归母净利润分别为 8.93 亿元、11.92 亿元与 15.55 亿元，对应 PE 分别为 16.68、12.49 与 9.57。维持“买入”评级。

◼风险提示跨境电商物流发展不及预期、海外跨境电商政策不确 定带来的风险、国际贸易形势不稳定带来的风险、并购企业协同效应 不及预期、疫情反复的风险、行业竞争加剧、空海难等黑天鹅事件

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

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【交运小组介绍】
许可，交通运输行业首席，研究所培训总监，第十八届新财富交运研究入围，西南财经大学硕士，7 年证券从业 经验。具备买方经验，更注重从买方视角看待公司长期投资价值。坚持正确的价值观，寻找投资规律，为投资者 挖掘有定价权，胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。

李跃森，交通运输行业分析师，香港中文大学硕士，覆盖机场、航空、出行板块。

李然，交通运输行业分析师，中南财经政法大学硕士，覆盖机场、港口航运、出行板块。

周延宇，交通运输行业分析师，兰州大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。祝玉波，交通运输行业研究员，资深物流行业专家，4 年物流行业从业经验，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗 物流板块。

钟文海，交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。 王航，交通运输行业研究员，香港中文大学（深圳）金融学硕士，覆盖机场、航空板块。

【分析师承诺】

许可, 周延宇, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态 度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报 告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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