中国交建评级（买入）地产包袱小，特许经营资产盘活空间大

股票代码 ：601800
股票简称 ：中国交建
报告名称 ：地产包袱小，特许经营资产盘活空间大
评级 ：买入
行业：工程建设

公
司
研
究

产开发产品和开发成本约为 506.19 亿元，资产占比仅为 3.52%，较其他基建

央企龙头公司的资产占比最低，规模最小（各基建央企龙头地产相关资产规

流，减小涉房融资限制政策对公司发展资金的影响，保证订单的落地和资产 结构的优化。中国交建特许经营权资产是目前公司首先通过公募 REITS 的资

52 周股价走势图

公司新的资金回收方式，中国交建“以融促产”模式下的投资运营类资产有了更

公司大量的特许经营项目资产融资蓄势待发，融资空间大。2021 年上半年公 司特许经营权资产进入运营期项目有 42 个（详细见报告后附表 3），其中作

资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：赵军胜

同样盘活，预计融资规模将超过 1000 亿元。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2021-2023 年归属于母公司净利润 分别为 210.40 亿元、238.79 亿和 271.70 亿元，对应 EPS 分别为 1.30、1.48

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

和 1.68 元。当前股价对应 2021-2023 年 PE 值分别为 6.4、5.7 和 5.0 倍。看好公司地产业务的包袱小，稳 增长带来特许经营权在内的存量资产退出新路径，资产优化弹性大，显现资产管理属性带来的估值提升，维

持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：基建稳增长的节奏的不确定性和力度不及预期，以及存量资产盘活进展不及预期。

财务指标预测

营业收入（百万元）554,792.37 627,586.19 746,827.57 836,446.88 928,456.04

归母净利润（百万元）20,107.56 16,206.01 21,039.94 23,879.21 27,170.18

资料来源：公司财报、东兴证券研究所

表 1：2021 年上半年央企基建龙头公司地产相关资产规模和占比

资料来源：公司公告、东兴证券研究所

表 2：2021 上半年央企基建龙头公司特许经营权资产规模和占比

资料来源：公司公告、东兴证券研究所

表 3：2021 上半年中国交建特许经营权进入运营期项目情况

资料来源：公司公告、东兴证券研究所

附表：公司盈利预测表

资料来源：公司财报、东兴证券研究所

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长性

资料来源：东兴证券研究所

分析师简介
赵军胜
中央财经大学硕士，首席分析师，2011 年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识 券商行业最佳分析师 2014 和 2015 年第 4 和第 3 名。东方财富中国最佳分析师2015 年、2016 年和 2017 年上半年建材第 3 名、建材第 1 名和建材第 3 名和建筑装饰第 1 名。卖方分析师水晶球奖 2016 和 2017 年公募基金榜连续入围。2018 年今日投资“天眼”唯一 3 年五星级分析师，2014、2016、2017 和 2018 年获最佳分析师，选股第 3 和第 1 名、盈利预测最准确分析师等。2019 年“金翼奖”第 1 名。2020 年 WIND 金牌分析师第 3 名、东方财富最佳行业分析师第 3 名。2021 年 wind 金牌分析师第 2 名。

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行业评级体系

公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

东兴证券研究所