思瑞浦评级（买入）新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石

股票代码 ：688536
股票简称 ：思瑞浦
报告名称 ：新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石
评级 ：买入
行业：半导体

新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石

比+88.63%，占收入比重为 77.51%。

产品的陆续推出及部分高性能产品销量增加，带动了电源管理产品毛利

资料来源：聚源数据

公司现有研发及技术人员 275 人，同比+95.04%。模拟芯片开发更加依 赖研发人员技术经验，研发团队的大幅扩容为公司未来成长奠定坚实基

“买入”评级。

⚫风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。

盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

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1 新产品新领域持续拓宽，研发团队扩容奠定成长基石

电源管理芯片大幅增长，收入结构趋于均衡。2021 年公司实现收入 13.26 亿元，同 比+134.06%；实现归母净利润 4.44 亿元，同比+141.32%。其中，电源管理芯片实现收 入 2.98 亿元，同比+1276.27%，占收入比由 2020 年的 3.83%，快速提升至 22.49%；信 号链产品实现收入 10.28 亿元，同比+88.63%，占收入比重为 77.51%。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

信号链产品毛利率稳中有升，电源管理芯片毛利率大幅提升。2021 年公司综合毛利

率为 60.53%，同比-0.70pct，主要系电源管理产品占比大幅提升所致。其中，信号链产

品毛利率为 63.48%，同比+0.98pct；电源管理产品毛利率为 50.37%，同比+21.13pct，主

要由于电源管理芯片新产品的陆续推出及部分高性能产品销量增加，带动了电源管理产

品毛利率的提高。

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资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券

新品类持续推出，产品布局逐渐完善。2021 年公司新增产品型号 400 余款，累计型 号超过 1600 个，逐步形成信号链与电源双轮驱动格局。信号链产品方面，闭环霍尔电 流检测、高精密数模转换器及 CAN 接口等信号链新产品实现量产，多项产品性能比肩 国际友商；电源管理芯片产品方面，线性稳压电源、电池线性充电芯片等产品的客户导

入与量产，并围绕各应用需求持续推进新的产品定义。

图 7 公司电源管理产品种类

资料来源：公司官网，首创证券

市场拓展持续推进，产品应用领域不断扩宽。凭借领先的研发实力、可靠的产品质 量和优质的客户服务，2021 年公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓 展取得丰硕成果，与 Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外 多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。

模拟芯片更依赖设计师经验，公司研发团队大幅扩充。截至 2021 年底，公司现有 研发及技术人员 275 人，同比+95.04%。模拟芯片开发更加依赖研发人员技术经验，研 发团队的大幅扩容为公司未来成长奠定坚实基础。此外，2021 年，公司设立了嵌入式处 理器事业部，并在产品定义、器件与工艺等领域引入多位资深专家，强化关键技术能力。

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图 8 公司 2019 年-2021 年研发、销售及管理人员数量

资料来源：公司公告，首创证券

2 盈利预测
我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 5.08/9.95/12.9 亿元，对应 3 月 16 日股价 PE 分别为 108/55/42 倍，维持“买入”评级。

表 1 盈利预测

资料来源：Wind，首创证券

3 风险提示
新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。

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财务报表和主要财务比率

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何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机

报工作，2021 年 4 月加入首创证券。

韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021 年 8 月加入首创证券。

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