行动教育评级（买入）2021年度报告点评：课程内容持续丰富，品牌带动市场开拓

发布时间： 2022年03月18日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：605098
股票简称：行动教育
报告名称：2021年度报告点评：课程内容持续丰富，品牌带动市场开拓
评级：买入
行业：教育

	公司研究\|可选消费\|消费者服务Ⅱ	证券研究报告
		2022 年 03 月 17 日
	行动教育(605098)公司点评报告

课程内容持续丰富，品牌带动市场开拓

买入|维持

——行动教育(605098)2021 年度报告点评

公司发布 2021 年年度报告。

点评：
		52 周最高/最低价（元）： 64.18 / 39.72 A 股流通股（百万股）： 21.09 A 股总股本（百万股）： 84.34
	品牌带动市场开拓，业务订单量充裕
2021 年公司实现营业收入 5.55 亿元，同比增长 46.62%，归母净利润 1.71 亿元，同比增长 60.05%，扣非归母净利润 1.5 亿元，同比增长 48.55%。单四季度，公司实现营业收入 1.99 亿元，同比增长 30.39%，实现归母净
		流通市值（百万元）：	962.76
		总市值（百万元）：	3850.21

利润 6169.35 万元，同比增长 26.17%。Q4 收入、利润环比回升，一是主

要由于疫情影响减轻，排课逐步恢复正常；二是公司营收本身存在一定季节

性特征，Q4 收入较高。公司毛利率提升 0.25pct 至 79.05%，净利润率提升 2.51%至 31.15%，Q4 净利润率为 31.24%。费用率方面，2021 年销售费用率下降 1.4pct 至 28.99%，管理费用率上升 1.18pct 至 15.93%，研发费用率上升 1.18pct 至 5.87%。公司持续加速开拓市场，截止 2021 年底公司

过去一年股价走势
62% 41% 20%-1%-22%

合同负债余额为 7.76 亿元，同比增长 20.91%，公司培训和咨询业务订单	4/21	7/12	10/2	12/23	3/15
		行动教育		沪深300

量充裕，为后续经营业务量和业绩水准持续增长提供保障。

丰富课程内容，健全销售人才培养体系
管理培训业务方面，公司对实效课程内容进行迭代更新，在 2021 年合作特劳特咨询、华营管理以及国瑞税务推出全新课程，通过差异化课程满足企业需求，扩大品牌影响。管理咨询业务方面，公司推出 OMO 数字化商学院平台，将咨询业务进行标准化、软件化，延伸对企业客户的服务链路，降低企业软件开发成本，增强客户粘性，平台上线一个月后已有约 100 家企业购买系统。此外，公司不断完善销售网络，2021 年销售人员达到 711 人，同

资料来源：Wind

《国元证券公司研究-行动教育（605098）2021 年业绩

快报点评：业绩实现高增长，订单充足保障后续释放》

2022.03.08

《国元证券公司研究-行动教育（605098）2021 年业绩

预告点评：21 年业绩快速增长，数字化商学院持续推

比增长 33%，并建立包含六大模块的培养体系，为后续市场开拓储备销售进》2022.01.10

人才。

投资建议与盈利预测

公司专注企业管理培训和管理咨询，目标打造实效商学院，在品牌、师资、

营销等方面积累核心竞争优势，数字化商学院产品以及投资业务已实现初
步发展和突破，未来有望为公司业务带来新的业绩增量。我们预计公司 2022-2024 实现归母净利润 2.15/2.81/3.52 亿元，EPS2.55/3.33/4.18 元/ 股，对应 PE19x/15x/12x，维持“买入”评级。		分析师	李典
		执业证书编号S0020516080001
		电话	021-51097188-1866
	风险提示	邮箱	lidian@gyzq.com.cn

疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失等风险。

						分析师	路璐
						执业证书编号S0020519080002
财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	电话	021-51097188-2174
营业收入(百万元)	378.68	555.21	701.16	915.30	1144.84	邮箱	lulu@gyzq.com.cn
收入同比(%)	-13.67	46.62	26.29	30.54	25.08
归母净利润(百万元)	106.72	170.81	215.27	281.22	352.19
归母净利润同比(%)	-9.52	60.05	26.03	30.64	25.24
ROE(%)	23.89	15.85	16.68	17.88	18.29
每股收益(元)	1.27	2.03	2.55	3.33	4.18
市盈率(P/E)	38.36	23.97	19.02	14.56	11.62

资料来源：Wind,国元证券研究所

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财务预测表				单位: 百万元						单位: 百万元
资产负债表				单位: 百万元		利润表				单位: 百万元
会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	933.83	1740.16	1969.46	2407.78	2953.23	营业收入	378.68	555.21	701.16	915.30	1144.84
现金	905.38	1080.71	1918.06	2345.74	2874.64	营业成本	80.27	116.33	116.33	140.89	180.20
应收账款	0.02	0.00	0.00	0.00	0.00	营业税金及附加	2.97	3.75	4.74	6.19	7.74
其他应收款	1.99	1.97	5.71	8.20	11.67	营业费用	115.07	160.96	210.35	274.59	343.45
预付账款	17.19	14.16	33.74	40.86	52.26	管理费用	55.83	88.43	108.68	140.04	169.44
存货	2.43	2.68	4.94	5.99	7.66	研发费用	17.73	32.58	35.06	36.61	45.79
其他流动资产	6.82	640.63	7.00	7.00	7.00	财务费用	-14.72	-17.79	-17.34	-7.98	-8.73
非流动资产	241.14	267.31	242.42	253.14	261.95	资产减值损失	0.10	-0.35	-0.12	-0.13	-0.20
长期投资	0.90	1.38	1.00	1.20	1.50	公允价值变动收益	0.00	18.43	0.00	0.00	0.00
固定资产	186.51	179.08	189.88	199.53	208.11	投资净收益	1.18	7.08	4.47	1.24	3.26
无形资产	0.93	0.63	0.63	0.63	0.63	营业利润	128.96	200.57	254.04	331.88	415.71
其他非流动资产	52.82	86.21	50.91	51.78	51.71	营业外收入	1.29	2.37	1.42	1.69	1.83
资产总计	1174.97	2007.47	2211.87	2660.92	3215.18	营业外支出	0.84	0.81	0.71	0.79	0.77
流动负债	720.50	896.65	907.25	1070.51	1267.12	利润总额	129.40	202.13	254.74	332.79	416.77
短期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	所得税	20.95	29.16	36.75	48.01	60.12
应付账款	9.14	13.32	13.32	16.13	20.63	净利润	108.45	172.97	218.00	284.78	356.65
其他流动负债	711.36	883.34	893.93	1054.38	1246.49	少数股东损益	1.73	2.16	2.73	3.56	4.46
非流动负债	4.13	28.75	7.00	7.00	7.00	归属母公司净利润	106.72	170.81	215.27	281.22	352.19
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	EBITDA	127.94	196.62	246.16	334.38	418.46
其他非流动负债	4.13	28.75	7.00	7.00	7.00	EPS（元）	1.69	2.03	2.55	3.33	4.18
负债合计	724.62	925.40	914.25	1077.51	1274.12					2023E	2024E
少数股东权益	3.56	4.25	6.98	10.54	15.01	主要财务比率
股本	63.25	84.34	84.34	84.34	84.34	会计年度	2020A	2021A	2022E
资本公积	8.35	502.72	502.72	502.72	502.72	成长能力	-13.67	46.62	26.29	30.54	25.08
留存收益	363.55	475.32	690.58	971.80	1323.99	营业收入(%)	-13.67	46.62	26.29	30.54	25.08
归属母公司股东权益	446.79	1077.81	1290.65	1572.87	1926.05	营业利润(%)	-9.71	55.53	26.66	30.64	25.26
负债和股东权益	1174.97	2007.47	2211.87	2660.92	3215.18	归属母公司净利润(%)	-9.52	60.05	26.03	30.64	25.24

获利能力

现金流量表				单位: 百万元		毛利率(%)	78.80	79.05	83.41	84.61	84.26
会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E	净利率(%)	28.18	30.76	30.70	30.72	30.76
经营活动现金流	189.37	377.36	199.16	438.66	536.21	ROE(%)	23.89	15.85	16.68	17.88	18.29
净利润	108.45	172.97	218.00	284.78	356.65	ROIC(%)	58.03	134.48	128.89	159.25	179.06
折旧摊销	13.70	13.84	9.47	10.48	11.49	偿债能力	58.03	134.48	128.89	159.25	179.06
财务费用	-14.72	-17.79	-17.34	-7.98	-8.73	资产负债率(%)	61.67	46.10	41.33	40.49	39.63
投资损失	-1.18	-7.08	-4.47	-1.24	-3.26	净负债比率(%)	0.00	1.02	0.00	0.00	0.00
营运资金变动	69.28	213.57	-23.05	-7.39	-11.93	流动比率	1.30	1.94	2.17	2.25	2.33
其他经营现金流	13.84	1.84	16.55	160.00	192.00	速动比率	1.29	1.94	2.17	2.24	2.32
投资活动现金流	-3.45	-1071.51	635.89	-19.96	-17.04	营运能力	1.29	1.94	2.17	2.24	2.32
资本支出	4.27	3.59	20.00	20.00	20.00	总资产周转率	0.35	0.35	0.33	0.38	0.39
长期投资	0.00	618.70	-4.74	1.20	0.30	应收账款周转率	2131.58	1919.24	2131.58	2131.58	2131.58
其他投资现金流	0.82	-449.22	651.15	1.24	3.26	应付账款周转率	7.68	10.36	8.74	9.57	9.81
筹资活动现金流	-44.29	452.06	2.30	8.98	9.73	每股指标（元）	7.68	10.36	8.74	9.57	9.81
短期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	每股收益(最新摊薄)	1.27	2.03	2.55	3.33	4.18
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	每股经营现金流(最新摊薄)	2.25	4.47	2.36	5.20	6.36
普通股增加	0.00	21.09	0.00	0.00	0.00	每股净资产(最新摊薄)	5.30	12.78	15.30	18.65	22.84
资本公积增加	0.00	494.38	0.00	0.00	0.00	估值比率	5.30	12.78	15.30	18.65	22.84
其他筹资现金流	-44.29	-63.41	2.30	8.98	9.73	P/E	38.36	23.97	19.02	14.56	11.62
现金净增加额	141.63	-242.10	837.35	427.67	528.90	P/B	9.16	3.80	3.17	2.60	2.13
现金净增加额	141.63			427.67	528.90	EV/EBITDA	18.33	11.93	9.53	7.02	5.61
请务必阅读正文之后的免责条款部分									2 / 3

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