广汽集团评级（买入）事件点评：员工持股叠加“上持下”，有效激励提振估值
股票代码 ：601238
股票简称 ：广汽集团
报告名称 ：事件点评：员工持股叠加“上持下”，有效激励提振估值
评级 ：买入
行业：汽车整车
广汽集团（601238）事件点评
| 员工持股叠加“上持下”，有效激励提振估值 | 2022 年 03 月 18 日 |
| 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 1 |
广汽集团(601238)/汽车
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 63157 | 78786 | 97421 | 115375 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 58783 | 73500 | 89820 | 105430 | 营业收入增长率 | 5.78 | 24.75 | 23.65 | 18.43 |
| 营业税金及附加 | 1364 | 1576 | 2046 | 2423 | EBIT 增长率 | -7.76 | -43.65 | -23.03 | -5.89 |
| 销售费用 | 3641 | 4491 | 5845 | 7038 | 净利润增长率 | -9.85 | 17.88 | 30.13 | 20.64 |
| 管理费用 | 3356 | 3607 | 4962 | 5910 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 976 | 1103 | 1502 | 1726 | 毛利率 | 6.93 | 6.71 | 7.80 | 8.62 |
| EBIT | -3822 | -5490 | -6754 | -7152 | 净利润率 | 9.58 | 9.02 | 9.52 | 9.69 |
| 财务费用 | 35 | 145 | 123 | 93 | 总资产收益率 ROA | 4.18 | 4.50 | 5.32 | 5.85 |
| 资产减值损失 | -715 | -87 | -122 | -114 | 净资产收益率 ROE | 7.08 | 7.84 | 9.48 | 10.53 |
| 投资收益 | 9911 | 10487 | 13021 | 15135 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 5638 | 6556 | 8591 | 10387 | 流动比率 | 1.34 | 1.15 | 1.11 | 1.11 |
| 营业外收支 | 57 | 150 | 155 | 160 | 速动比率 | 1.10 | 0.90 | 0.85 | 0.86 |
| 利润总额 | 5695 | 6706 | 8746 | 10547 | 现金比率 | 0.67 | 0.52 | 0.42 | 0.42 |
| 所得税 | -356 | -402 | -525 | -633 | 资产负债率（%） | 39.32 | 41.00 | 42.40 | 43.02 |
| 净利润 | 6051 | 7108 | 9270 | 11180 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 5966 | 7032 | 9151 | 11040 | 应收账款周转天数 | 24.95 | 25.55 | 25.55 | 25.55 |
| EBITDA | 1405 | 1294 | 1223 | 2036 | 存货周转天数 | 41.12 | 42.99 | 43.28 | 42.46 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 28500 | 25808 | 24426 | 27731 |
| 总资产周转率 | 0.44 | 0.50 | 0.57 | 0.61 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.57 | 0.67 | 0.87 | 1.06 |
| 应收账款及票据 | 6202 | 7807 | 9664 | 11462 | 每股净资产 | 8.06 | 8.57 | 9.23 | 10.02 |
| 预付款项 | 1158 | 1470 | 1796 | 2109 | 每股经营现金流 | -0.28 | 0.76 | 0.44 | 0.73 |
| 存货 | 6622 | 8569 | 10529 | 12151 | 每股股利 | 0.15 | 0.17 | 0.22 | 0.26 |
| 其他流动资产 | 14161 | 13914 | 18556 | 20846 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 56643 | 57567 | 64972 | 74298 | PE | 20 | 17 | 13 | 11 |
| 长期股权投资 | 33381 | 34881 | 36381 | 37881 | PB | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |
| 固定资产 | 18360 | 29904 | 37588 | 43961 | EV/EBITDA | 74.92 | 83.60 | 89.71 | 52.40 |
| 无形资产 | 13887 | 12948 | 12165 | 11512 |
| 非流动资产合计 | 86164 | 98580 | 107103 | 114415 |
| 资产合计 | 142807 | 156147 | 172074 | 188713 |
| 短期借款 | 3556 | 3556 | 3556 | 3556 |
| 应付账款及票据 | 12880 | 16401 | 20427 | 23534 |
| 股息收益率（%） | 1.34 | 1.50 | 1.95 | 2.35 |
| 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 6051 | 7108 | 9270 | 11180 |
| 其他流动负债 | 25949 | 30105 | 34803 | 39674 | 折旧和摊销 | 5227 | 6784 | 7977 | 9188 |
| 流动负债合计 | 42385 | 50061 | 58785 | 66764 | 营运资金变动 | -4740 | 3901 | -262 | 1768 |
| 长期借款 | 2879 | 3079 | 3299 | 3539 | 经营活动现金流 | -2887 | 7914 | 4630 | 7682 |
| 其他长期负债 | 10884 | 10884 | 10884 | 10884 | 资本开支 | -6483 | -17567 | -14871 | -14887 |
| 非流动负债合计 | 13763 | 13963 | 14183 | 14423 | 投资 | -2425 | -1500 | -1500 | -1500 |
| 负债合计 | 56147 | 64023 | 72968 | 81187 | 投资活动现金流 | 469 | -8579 | -3350 | -1252 |
| 股本 | 10350 | 10464 | 10464 | 10464 | 股权募资 | 625 | 114 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 2339 | 2414 | 2534 | 2674 | 债务募资 | 498 | 200 | 220 | 240 |
| 股东权益合计 | 86660 | 92124 | 99107 | 107527 | 筹资活动现金流 | -1794 | -2027 | -2662 | -3125 |
| 负债和股东权益合计 | 142807 | 156147 | 172074 | 188713 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -4274 | -2692 | -1382 | 3305 |
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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