移远通信评级买入股权激励激发活力，考核目标彰显发展信心
发布时间： 2022年03月18日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：603236
股票简称 ：移远通信
报告名称 ：股权激励激发活力，考核目标彰显发展信心
评级 ：买入
行业：通信设备
移远通信（603236.SH）/通 信 评级：买入（维持） | 股权激励激发活力，考核目标彰显发展信心 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 3 月 17 日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 市场价格：176.63 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基本状况 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总股本(百万股) | 145 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通股本(百万股) | 99 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市价(元) | 176.63 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市值(百万元) | 25,677 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通市值(百万元) | 17,411 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司持有该股票比例 相关报告 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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公司点评
结构优化提升车载领域竞争力，形成业绩增长点。
| | 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产 品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩 张规模效应显现，营收规模保持高速增长。股权激励将为公司长远发展保驾护 航。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 2.42 元/3.76 元/5.56 元，维持 “买 入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨 价风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | |
| - 2 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 | |
| 公司点评 |
图表 1：移远通信盈利预测（百万元）
2022年3月17日
| 利润表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E 财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 营业收入 | 4,129.7 | 6,105.8 | 11,210.4 | 15,772.7 | 21,324.5 | 成长性 | ||||||
| 减:营业成本 | 3,256.2 | 4,870.6 | 9,044.1 | 12,693.1 | 17,152.6 | 营业收入增长率 | 52.9% | 47.8% | 83.6% | 40.7% | 35.2% | |
| 营业税费 | 7.1 | 7.6 | 14.0 | 18.9 | 25.6 | 营业利润增长率 | -24.1% | 19.1% | 137.5% | 55.7% | 48.0% | |
| 销售费用 | 202.1 | 197.9 | 336.3 | 457.4 | 618.4 | 净利润增长率 | -18.0% | 27.7% | 85.9% | 55.4% | 48.0% | |
| 管理费用 | 489.4 | 890.7 | 1,390.1 | 1,940.0 | 2,548.3 | EBITDA增长率 | 13.1% | -14.0% | 155.2% | 49.8% | 44.6% | |
| 财务费用 | 27.3 | -40.5 | 16.2 | 22.9 | 31.8 | EBIT增长率 | 0.9% | -42.3% | 308.1% | 55.2% | 47.7% | |
| 资产减值损失 | -3.9 | -0.4 | - | - | - | NOPLAT增长率 | -1.2% | -20.1% | 158.8% | 55.2% | 47.7% | |
| 加:公允价值变动收益 | 0.4 | -30.4 | -0.4 | - | - | 投资资本增长率 | 120.5% | 126.5% | -10.4% | 55.0% | 3.1% | |
| 投资和汇兑收益 | 2.3 | -4.2 | 2.0 | - | - | 净资产增长率 | 161.7% | 9.0% | 17.1% | 18.3% | 23.2% | |
| 营业利润 | 145.4 | 173.2 | 411.3 | 640.3 | 947.9 | 利润率 | ||||||
| 加:营业外净收支 | -0.0 | 5.4 | 2.2 | 2.3 | 3.0 | 毛利率 | 21.2% | 20.2% | 19.3% | 19.5% | 19.6% | |
| 利润总额 | 145.4 | 178.6 | 413.4 | 642.5 | 950.9 | 营业利润率 | 3.5% | 2.8% | 3.7% | 4.1% | 4.4% | |
| 减:所得税 | -2.6 | -10.4 | 62.0 | 96.4 | 142.6 | 净利润率 | 3.6% | 3.1% | 3.1% | 3.5% | 3.8% | |
| 净利润 | 148.0 | 189.0 | 351.4 | 546.2 | 808.3 EBITDA/营业收入 2023E EBIT/营业收入 1,706.0 运营效率 | 5.2% | 3.0% | 4.2% | 4.5% | 4.8% | ||
| 资产负债表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 4.4% | 1.7% | 3.8% | 4.2% | 4.6% | |||
| 货币资金 | 601.2 | 610.6 | 896.8 | 1,261.8 | ||||||||
| 交易性金融资产 | 301.1 | - | - | - | - | 固定资产周转天数 | 10 | 22 | 18 | 12 | 8 | |
| 应收帐款 | 516.7 | 913.9 | 1,052.4 | 2,028.6 | 2,272.1 | 流动营业资本周转天数 | 44 | 59 | 40 | 39 | 39 | |
| 应收票据 | - | - | 116.9 | 47.6 | 69.5 | 流动资产周转天数 | 163 | 185 | 134 | 132 | 133 | |
| 预付帐款 | 15.0 | 88.4 | 26.6 | 140.7 | 128.8 | 应收帐款周转天数 | 32 | 42 | 32 | 35 | 36 | |
| 存货 | 724.3 | 1,438.2 | 2,105.0 | 3,015.1 | 4,069.8 | 存货周转天数 | 53 | 64 | 57 | 58 | 60 | |
| 其他流动资产 | 399.7 | 660.3 | 406.6 | 488.9 | 518.6 | 总资产周转天数 | 184 | 222 | 161 | 150 | 145 | |
| 可供出售金融资产 | - | - | - | - | - | 投资资本周转天数 | 58 | 88 | 63 | 54 | 49 | |
| 持有至到期投资 | - | - | - | - | - | 投资回报率 | ||||||
| 长期股权投资 | - | 40.5 | 40.5 | 40.5 | 40.5 | ROE | 8.6% | 10.1% | 16.1% | 21.1% | 25.4% | |
| 投资性房地产 | - | - | - | - | - | ROA | 5.0% | 4.1% | 6.5% | 7.1% | 8.6% | |
| 固定资产 | 159.1 | 571.5 | 541.8 | 512.1 | 482.5 | ROIC | 42.6% | 15.4% | 17.6% | 30.5% | 29.1% | |
| 在建工程 | 21.8 | 23.9 | 23.9 | 23.9 | 23.9 | 费用率 | ||||||
| 无形资产 | 53.8 | 93.9 | 78.0 | 62.1 | 46.2 | 销售费用率 | 4.9% | 3.2% | 3.0% | 2.9% | 2.9% | |
| 其他非流动资产 | 139.3 | 160.0 | 111.2 | 108.1 | 82.4 | 管理费用率 | 11.9% | 14.6% | 12.4% | 12.3% | 12.0% | |
| 资产总额 | 2,932.0 | 4,601.2 | 5,399.9 | 7,729.3 | 9,440.1 | 财务费用率 | 0.7% | -0.7% | 0.1% | 0.1% | 0.1% | |
| 短期债务 | 236.5 | 873.0 | 665.8 | 835.1 | 1,074.5 | 三费/营业收入 | 17.4% | 17.2% | 15.5% | 15.3% | 15.0% | |
| 应付帐款 | 725.1 | 1,226.6 | 1,933.9 | 2,689.8 | 3,678.4 | 偿债能力 | ||||||
| 应付票据 | 127.0 | 270.1 | 326.0 | 592.8 | 664.2 | 资产负债率 | 41.5% | 59.4% | 59.5% | 66.5% | 66.2% | |
| 其他流动负债 | 128.6 | 273.4 | 286.4 | 215.5 | 358.8 | 负债权益比 | 71.0% | 146.2% | 146.8% | 198.7% | 196.1% | |
| 长期借款 | - | 89.5 | - | 808.6 | 476.2 | 流动比率 | 2.10 | 1.40 | 1.43 | 1.61 | 1.52 | |
| 其他非流动负债 | - | - | - | - | - | 速动比率 | 1.51 | 0.86 | 0.78 | 0.92 | 0.81 | |
| 负债总额 | 1,217.3 | 2,732.6 | 3,212.1 | 5,141.8 | 6,252.0 | 利息保障倍数 | 6.66 | -2.58 | 26.36 | 28.91 | 30.82 | |
| 少数股东权益 | - | - | - | - | - | 分红指标 | ||||||
| 股本 | 89.2 | 107.0 | 145.4 | 145.4 | 145.4 | DPS(元) | 0.31 | 0.39 | 0.49 | 1.01 | 1.43 | |
| 留存收益 | 1,625.5 | 1,761.6 | 2,042.4 | 2,442.1 | 3,042.7 | 分红比率 | 30.1% | 30.2% | 20.1% | 26.8% | 25.7% | |
| 股东权益 | 1,714.7 | 1,868.7 | 2,187.7 | 2,587.5 | 3,188.1 | 股息收益率 | 0.2% | 0.2% | 0.3% | 0.6% | 0.8% | |
| 现金流量表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E 业绩和估值指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 净利润 | 148.0 | 189.0 | 351.4 | 546.2 | 808.3 | EPS(元) | 1.02 | 1.30 | 2.42 | 3.76 | 5.56 | |
| 加:折旧和摊销 | 46.8 | 98.9 | 45.6 | 45.6 | 45.6 | BVPS(元) | 11.80 | 12.85 | 15.05 | 17.80 | 21.93 | |
| 资产减值准备 | 3.9 | 0.4 | - | - | - | PE(X) | 173.5 | 135.8 | 73.1 | 47.0 | 31.8 | |
| 公允价值变动损失 | -0.4 | 30.4 | -0.4 | - | - | PB(X) | 15.0 | 13.7 | 11.7 | 9.9 | 8.1 | |
| 财务费用 | 2.2 | -19.1 | 16.2 | 22.9 | 31.8 | P/FCF | -148.2 | -108.8 | 95.2 | 50.5 | 41.0 | |
| 投资收益 | -2.3 | 4.2 | -2.0 | - | - | P/S | 6.2 | 4.2 | 2.3 | 1.6 | 1.2 | |
| 少数股东损益 | - | - | - | - | - | EV/EBITDA | 56.6 | 108.9 | 53.6 | 36.6 | 24.8 | |
| 营运资金的变动 | -661.1 | -837.2 | 218.7 | -1,058.3 | -109.0 | CAGR(%) | 54.5% | 62.3% | 24.9% | 54.5% | 62.3% | |
| 经营活动产生现金流 | -143.9 | -398.5 | 629.5 | -443.6 | 776.6 | PEG | 3.2 | 2.2 | 2.9 | 0.9 | 0.5 | |
| 投资活动产生现金流 | -592.4 | -289.0 | 2.0 | - | - | ROIC/WACC | 4.1 | 1.5 | 1.7 | 3.0 | 2.8 | |
| 融资活动产生现金流 | 1,071.8 | 700.4 | -345.2 | 808.6 | -332.4 | REP | 3.2 | 6.5 | 8.0 | 3.1 | 3.0 | |
来源：wind，中泰证券
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公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。
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