平治信息评级买入业绩同比高速增长，多领域布局值得期待
股票代码 ：300571
股票简称 ：平治信息
报告名称 ：业绩同比高速增长，多领域布局值得期待
评级 ：买入
行业：通信服务
| 2022 年 03 月 18 日 | 买入（ 维持） | |
| 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 | 当前价： 51.80 元 | |
| 平治信息（300571）通 信 | 目标价：——元（6 个月） | |
| 77428 |
业绩同比高速增长，多领域布局值得期待
| 投资要点 事件：1）平治信息发布 2022 年 1-2 月经营情况公告，1-2 月份公司经营状况 良好，实现归母净利润同比增长逾 40%；公司在智慧家庭业务上实现新增中标 合计约 8.8 亿元（含税）；公司 2021 年业绩快报已披露，实现营收 35.9 亿 元，同比增长 49%；归母净利润 2.9 亿元，较 2020 年同期提升 37.8%；扣非 | 西 南证券研究发展中心 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn |
归母净利润 2.7 亿元，同比增长 31.7%；2）与联通在线信息科技有限公司、
| 新华网股份有限公司签署《关于共建元宇宙联合实验室的战略合作协议》，计 | 沪深300 | ||||||
| 划成立元宇宙联合实验室。 | 平治信息 | ||||||
| 95% | |||||||
| 共建“双千兆”网络建设工程，助推智慧家庭、5G 通信设备业务增长。公司 | 71% | 21/11 | 22/1 | 22/3 | |||
| 以中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等通信运营商为依托，积极共建 | |||||||
| 48% | |||||||
| 千兆光网和 5G 为代表的“双千兆”网络建设工程，在国家政策支持下，“双千 | |||||||
| 25% | |||||||
| 兆”网络发展助推公司主营业务高速发展。 | |||||||
| 1% | |||||||
| 与移动达成合作，促进 5G 网络通信设备市场拓展。公司与中国移动通信集团 | |||||||
| -22% 21/3 | 21/5 | 21/7 | 21/9 | ||||
| 广东有限公司签订《多频段（含 700M）天线一级集采框架合同》及补充合 | |||||||
| 同。公司成功中标该采购项目，预估中标不含税金额为 6.67亿元。此次项目成 | 数据来源：聚源数据 | 1.40 | |||||
| 功中标，公司有效切入中国移动和中国广电 5G 网络通信设备市场，为公司进 | 基 础数据 | ||||||
| 一步打开 5G 网络通信设备市场注入源头活水。 | |||||||
| 总股本(亿股) | |||||||
| 与中国联通及新华网签署战略合作协议，进军元宇宙产业。公司通过与联通在 | 流通 A 股(亿股) | 0.96 | |||||
| 52 周内股价区间(元) | 30.49-64.0 | ||||||
| 线信息科技有限公司、新华网股份有限公司签署《关于共建元宇宙联合实验室 | |||||||
| 总市值(亿元) | 72.36 | ||||||
| 的战略合作协议》，计划成立元宇宙联合实验室，共享资源，发挥各自优势， | 总资产(亿元) | 34.33 | |||||
| 提升实验室在行业领域内的影响，联合推动元宇宙产业制度建设和产业落地， | 每股净资产(元) | 7.48 | |||||
后续表现值得期待。
| 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.08元、2.96元、3.67 元，对应的 PE 分别为 25 倍、18 倍、14 倍。公司 2021-2023 年归母净利润 CAGR 为 34.6%，而目前股价下，22 年对应 PE 仅为 18 倍，我们认为公司目 | 相 关研究 1. 平治信息（300571）：与运营商合作，多管齐下布局元宇宙 (2021-12-30) |
前处于估值洼地，2022年智慧家庭等业务有望持续增长。综上，我们维持对公 司“买入”投资评级，建议关注。
风险提示：产品研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；产业政策变动的风 险。
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入（百万元） | ||||
| 2407.90 | 3587.52 | 4866.43 | 6206.42 | |
| 增长率 | 40.19% | 48.99% | 35.65% | 27.54% |
| 归属母公司净利润（百万元） | ||||
| 210.53 | 290.05 | 413.05 | 512.91 | |
| 增长率 | -1.02% | 37.77% | 42.41% | 24.17% |
| 每股收益 EPS（元） | ||||
| 1.51 | 2.08 | 2.96 | 3.67 | |
| 净资产收益率 ROE | 31.67% | 33.15% | 32.51% | 29.83% |
| PE | 34 | 25 | 18 | 14 |
| PB | 10.43 | 7.63 | 5.55 | 4.17 |
数据来源：Wind，西南证券
| 请务必阅读正文后的重要声明部分 | 1 |
公 司动态跟踪报告 / 平治信息（300571）
附表：财务预测与估值
| 2021E | 2022E | 2023E | 现 金 流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业收入 | 2407.90 | 3587.52 | 4866.43 | 6206.42 |
| 营业成本 | 1914.20 | 2959.71 | 3990.47 | 5058.23 |
| 营业税金及附加 | 5.86 | 8.29 | 11.44 | 14.50 |
| 销售费用 | 21.48 | 35.81 | 73.00 | 93.10 |
| 管理费用 | 65.35 | 135.95 | 194.66 | 310.32 |
| 财务费用 | 40.90 | 26.80 | 32.84 | 33.51 |
| 资产减值损失 | -20.21 | 10.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | -0.19 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 274.89 | 410.97 | 564.03 | 696.75 |
| 其他非经营损益 | -0.54 | -1.04 | -0.87 | -0.93 |
| 利润总额 | 274.35 | 409.93 | 563.16 | 695.83 |
| 所得税 | 36.29 | 54.89 | 75.10 | 92.92 |
| 净利润 | 238.05 | 355.05 | 488.05 | 602.91 |
| 少数股东损益 | 27.53 | 65.00 | 75.00 | 90.00 |
| 归属 母 公司 股 东净 利 润 | 210.53 | 290.05 | 413.05 | 512.91 |
| 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 净利润 | 238.05 | 355.05 | 488.05 | 602.91 |
| 折旧与摊销 | 58.64 | 23.53 | 23.53 | 23.53 |
| 财务费用 | 40.90 | 26.80 | 32.84 | 33.51 |
| 资产减值损失 | -20.21 | 10.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | -453.67 | 163.66 | -414.27 | -336.38 |
| 其他 | -190.74 | -13.02 | -1.66 | 1.33 |
| 经 营活动现金流净额 | -327.03 | 566.01 | 128.49 | 324.90 |
| 资本支出 | -10.33 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | -32.34 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投 资活动现金流净额 | -42.67 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 短期借款 | 365.42 | -558.45 | 90.25 | -74.78 |
| 长期借款 | -14.66 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | -228.04 | 15.11 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | -57.31 | -42.11 | -58.01 | -82.61 |
| 其他 | 41.89 | -50.16 | -32.84 | -33.51 |
| 筹 资活动现金流净额 | 107.29 | -635.59 | -0.60 | -190.90 |
| 现金流量净额 | -262.08 | -69.59 | 127.89 | 134.00 |
| 财务分析指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 428.34 | 358.75 | 486.64 | 620.64 | 成长能力 | |||||
| 应收和预付款项 | 1631.48 | 2073.60 | 2985.91 | 3793.01 | 销售收入增长率 | 40.19% | 48.99% | 35.65% | 27.54% | |
| 存货 | 144.45 | 230.03 | 313.07 | 396.05 | 营业利润增长率 | -9.74% | 49.50% | 37.24% | 23.53% | |
| 其他流动资产 | 209.21 | 1.36 | 1.84 | 2.35 | 净利润增长率 | -11.37% | 49.15% | 37.46% | 23.53% | |
| 长期股权投资 | 84.55 | 84.55 | 84.55 | 84.55 | EBITDA 增长率 | -6.29% | 23.20% | 34.49% | 21.50% | |
| 投资性房地产 | 14.86 | 14.86 | 14.86 | 14.86 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 62.78 | 59.09 | 55.39 | 51.70 | 毛利率 | 20.50% | 17.50% | 18.00% | 18.50% | |
| 无形资产和开发支出 | 124.03 | 104.99 | 85.95 | 66.90 | 三费率 | 5.30% | 5.53% | 6.17% | 7.04% | |
| 其他非流动资产 | 88.70 | 87.90 | 87.11 | 86.32 | 净利率 | 9.89% | 9.90% | 10.03% | 9.71% | |
| 资产总计 | 2788.40 | 3015.13 | 4115.33 | 5116.38 | ROE | 31.67% | 33.15% | 32.51% | 29.83% | |
| 短期借款 | 915.40 | 356.95 | 447.20 | 372.42 | ROA | 8.54% | 11.78% | 11.86% | 11.78% | |
| 应付和预收款项 | 565.46 | 810.10 | 1138.42 | 1433.34 | ROIC | 24.67% | 28.52% | 33.21% | 31.00% | |
| 长期借款 | 48.16 | 48.16 | 48.16 | 48.16 | EBITDA/销售收入 | 15.55% | 12.86% | 12.75% | 12.15% | |
| 其他负债 | 507.75 | 728.85 | 980.43 | 1241.05 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 2036.76 | 1944.06 | 2614.21 | 3094.96 | 总资产周转率 | 0.96 | 1.24 | 1.36 | 1.34 | |
| 股本 | 124.60 | 139.71 | 139.71 | 139.71 | 固定资产周转率 | 38.01 | 58.87 | 85.02 | 115.91 | |
| 资本公积 | 5.02 | 5.02 | 5.02 | 5.02 | 应收账款周转率 | 2.07 | 2.20 | 2.19 | 2.08 | |
| 留存收益 | 560.91 | 808.85 | 1163.89 | 1594.19 | 存货周转率 | 14.33 | 15.38 | 14.54 | 14.16 | |
| 归属母公司股东权益 | 693.98 | 948.42 | 1303.46 | 1733.76 | 销售商品提供劳务收到现金 /营业收入 | 78.38% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | 57.65 | 122.65 | 197.65 | 287.65 | 资本结构 | |||||
| 股东权益合计 | 751.64 | 1071.07 | 1501.12 | 2021.41 | 资产负债率 | 73.04% | 64.48% | 63.52% | 60.49% | |
| 负债和股东权益合计 | 2788.40 | 3015.13 | 4115.33 | 5116.38 | 带息债务/总负债 | 47.31% | 20.84% | 18.95% | 13.59% | |
| 业绩和估值指标 EBITDA | 2020A 374.43 | 2021E 461.30 | 2022E 620.39 | 2023E 753.80 | 流动比率 | 1.22 | 1.41 | 1.48 | 1.58 | |
| 速动比率 | 1.14 | 1.29 | 1.36 | 1.45 | ||||||
| 股利支付率 | 27.22% | 14.52% | 14.04% | 16.11% | ||||||
| PE | 34.37 | 24.95 | 17.52 | 14.11 | 每股指标 | |||||
| PB | 10.43 | 7.63 | 5.55 | 4.17 | 每股收益 | 1.51 | 2.08 | 2.96 | 3.67 | |
| PS | 3.01 | 2.02 | 1.49 | 1.17 | 每股净资产 | 4.97 | 6.79 | 9.33 | 12.41 | |
| EV/EBITDA | 18.37 | 15.52 | 11.48 | 9.17 | 每股经营现金 | -2.34 | 4.05 | 0.92 | 2.33 | |
| 股息率 | 0.79% | 0.58% | 0.80% | 1.14% | 每股股利 | 0.41 | 0.30 | 0.42 | 0.59 |
数据来源：Wind，西南证券
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分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均 来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与 10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
重要声明
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| 职 务 | 座 机 | 手 机 | 邮 箱 | ||
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| 销售总监 | |||||
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| 上 海 | 蒋俊洲 | 销售经理 | |||
| 18516516105 | 18516516105 | jiangjz@swsc.com.cn | |||
| 崔露文 | 销售经理 | 15642960315 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | |
| 陈慧琳 | 销售经理 | 18523487775 | 18523487775 | chhl@swsc.com.cn | |
| 王昕宇 | 销售经理 | 17751018376 | 17751018376 | wangxy@swsc.com.cn | |
| 李杨 | 销售总监 | 18601139362 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | |
| 张岚 | 销售副总监 | 18601241803 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | |
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| 13021201616 | 13021201616 | chhy@swsc.com.cn | |||
| 王兴 | 销售经理 | 13167383522 | 13167383522 | wxing@swsc.com.cn | |
| 来趣儿 | 销售经理 | 15609289380 | 15609289380 | lqe@swsc.com.cn | |
| 郑龑 | 广州销售负责人 | 18825189744 | 18825189744 | zhengyan@swsc.com.cn | |
| 销售经理 | |||||
| 广 深 | 陈慧玲 | 销售经理 | 18500709330 | 18500709330 | chl@swsc.com.cn |
| 杨新意 | 销售经理 | 17628609919 | 17628609919 | yxy@swsc.com.cn | |
| 张文锋 | 销售经理 | 13642639789 | 13642639789 | zwf@swsc.com.cn | |
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