凯美特气评级买入凯美特气点评报告：业绩超预期；电子特气打造公司新增长极

股票代码 ：002549
股票简称 ：凯美特气
报告名称 ：凯美特气点评报告：业绩超预期；电子特气打造公司新增长极
评级 ：买入
行业：化学制品

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凯美特气 (002549) 报告日期：2022 年 3 月 18 日

点

评

报 业绩超预期；电子特气打造公司新增长极

告──凯美特气点评报告

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行

业
投资要点

❑事件 评级 买入

公 1、上市公司 2021 年实现营业收入 6.68 亿元，同比增长 29%；归母净利润为 上次评级 买入

司 1.39 亿元，同比增长 92%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 124%。当前价格￥16.76

研 2、上市公司发布 2022 年股权激励计划（草案）。

究 3、发布 2022 年非公开发行 A 股股票预案。 单季度业绩 元/股

｜

化 4、福建凯美特拟实施 30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品、电子级过氧化氢项 4Q/2021 0.06

学 目，项目投资期为 3 年。3Q/2021 0.07

制 5、设立全资子公司宜章凯美特特种气体有限公司。2Q/2021 0.07

品❑2021 年业绩超预期：营收、业绩创上市以来新高，现金流良好

1Q/2021 0.03

行 公司 2021 年归母净利润为 1.39 亿元，略高于此前业绩预告中值 1.30 亿元。报

业 告期内，液体二氧化碳营收 2.85 亿元，收入占比 43%。此外，液化气、戊烷 分析师：王华君

｜合计收入达 1.11 亿元，收入占比 17%，较去年同期提升 7pct。电子特气（氪 执业证书号：S1230520080005

气、氙气、氖气）营业收入为 0.19 亿元，收入占比达 2.7%，实现首次销售。电话：18610723118

2021 年公司毛利率 42%，较 2020 年提升 4pct。2021 年液体二氧化碳、氢气 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

研究助理：张杨

业务的毛利率分别为 52.4%/28.2%，与去年同期基本持平。受益于原油价格上 电话：15601956881

涨，液化气毛利率则从 2020 年的-2%提升至 2021 年的 35%。邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn

2021 年经营活动现金流 2.5 亿元，同比增长 59%。2021 年公司销售商品提供

劳务收到的现金/营业收入达 1.06。 凯美特气 上证综合指数

❑发布 2022 年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心 88%

该激励计划拟授予不超过 1900 万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授 38%

予价格为 8.24 元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等

-12%

合计 220 人，占公司员工总数（705 人）的 31%，激励覆盖面较广。

03/18/21
05/18/21
07/18/21
09/18/21 11/18/21 01/18/22 该激励计划自授予完成的 24 个月后分三年期解锁，业绩考核目标为：2022

年、2023 年、2024 年净利润分别大于 1.8 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元。

❑拟募资不超过 10 亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目

相关报告

公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气

体项目（总投资金额 7.5 亿元）、福建凯美特年产 30 万吨高洁净双氧水项目 1《【凯美特气】原油价格上涨，公司

（总投资金额 5.2 亿元）等两项目。可燃气利润有望超预期【浙商机械】》

2022.03.11

❑近期原油价格持续上涨，公司液化气、戊烷产品的盈利能力持续上调 2《【凯美特气】业绩符合预期；传统

近期原油价格（ICE 布油）突破 100 美元/桶，创下近 8 年以来的新高。公司液 业务景气、电子特气实现收入【浙商

化气、戊烷产品成本锁定，按照上游石化尾气的一揽子包干定价；价格按照可 机械】》2022.01.13

燃气的热值测算，热值随行就市，与国际原油价格成正相关关系。我们预计公 3《【凯美特气】签特种气体投资合

同，电子特气品类有望大幅增加【浙

司 2022 年可燃气业务毛利率有望进一步提升。商机械】20211229》2021.12.30

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券 资 5.2 亿元实施 30 万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目。双 械】20211221》2021.12.21

研 氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在部分区域存在供给缺口。5《【凯美特气】氙气销售获重大突

破，电子特气品类不断拓展【浙商机

究❑电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品 械】20211103》2021.11.03

报 我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右，主要应用在集成电路（占

告 比 70%）等领域。我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

凯美特气(002549)点评报告

2018 年成立岳阳凯美特电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提 纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体 分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。1）2021 年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙 气、氖气）销售合同金额达 1938 万元。预计 2022 年稀有气体有望放量。2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体，入驻郴州宜 章氟化工园区。产品包括氯化氢、氯气、高纯氟、氟化氢、氟基混配气、溴化 氢、VOC 标气、五氟化锑、三氟化氯、碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品，项目总投资 7.2 亿元，项目建设期为 3 年，预计达产后年收入 6.5 亿元，纳税 1 亿元，内部收益率高达 28%。

❑盈利预测及投资建议
上调 2022 年业绩预测，预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4 亿元，复合增速达 57%，对应 PE 分别为 43/25/19 倍，维持“买入”评级。

❑风险提示：

项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

财务摘要

凯美特气(002549)点评报告

附录 1：

上市公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入 6.68 亿元，同比增长 29%；归母净 利润为 1.39 亿元，同比增长 92%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 124%。

报告期内，液体二氧化碳营收 2.85 亿元，收入占比 43%，略超预期。此外，液化气、戊烷合计收入达 1.11 亿元，收入占比 17%，较去年同期提升 7pct。电子特气（氪气、氙 气、氖气）营业收入为 0.19 亿元，收入占比达 2.7%，实现首次销售。

盈利能力方面，2021 年液体二氧化碳、氢气业务的毛利率分别为 52.4%/28.2%，与 去年同期基本持平。受益于原油价格上涨，液化气毛利率则从 2020 年的-2%提升至 2021 年的 35%。此外，受益于工业气体价格上涨，公司氧氮气、氩气的毛利率也略有提升。

图 1：2021 年公司营收、利润创上市以来新高

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

图 2：2021 年公司液体二氧化碳收入占比 43%

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

2021 年公司毛利率 42%，较 2020 年提升 4pct。2021 年液体二氧化碳、氢气业务的 毛利率分别为 52.4%/28.2%，与去年同期基本持平。受益于原油价格上涨，液化气毛利 率则从 2020 年的-2%提升至 2021 年的 35%。

2021 年经营活动现金流 2.5 亿元，同比增长 59%。2021 年公司销售商品提供劳务收 到的现金/营业收入达 1.06。

图 3：2021 年公司净利率、ROE 创上市以来新高

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

图 4：2021 年销售商品提供劳务收到的现金/营收达 1.06

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

凯美特气(002549)点评报告

附录 2：

上市公司发布 2022 年股权激励计划（草案），该激励计划拟向激励对象授予不超过 1900 万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24 元。

激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220 人，占公司员工 总数（705 人）的 31%，激励覆盖面较广。

表 1：激励对象获授的限制性股票的分配情况

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

自限制性股票授予完成登记之日起 24 个月、36 个月、48 个月为限售期。三个限售 期股份解锁比例分别为 30%/30%/40%。

限制性股票各年度的业绩考核目标为：三个解除限售期分别对应 2022 年、2023 年、2024 年公司净利润（剔除本次及其它股权激励计划的股份支付费用影响的数值）分别大 于 1.8 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元。

假设 2022 年 6 月底授予，则 2022 年-2026 年限制性股票成本摊销情况为：2022-2026 年分别影响 0.25/0.50/0.39/0.21/0.07 亿元。

凯美特气(002549)点评报告

附录 3：

上市公司发布 2022 年非公开发行 A 股股票预案。本次非公开发行 A 股股票拟募资 总额不超过 10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目、福建凯美特年产 30 万吨高洁 净双氧水项目等。

表 2：激励对象获授的限制性股票的分配情况

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

项目介绍：
1、宜章凯美特特种气体项目
公司拟在宜章氟化学循环产业开发区范围内投资建设电子及特种气体项目。该项目 采用深冷精馏、物理吸附、分离、混配、电解等先进技术生产电子特气和混配气体，新 建电子特气和混配气体专业生产基地，采用专业化、产业化的运作模式，初步建设 15 套电子特气和混配气体生产加工及辅助装置，总投资额约为 7.5 亿元人民币，产品包括 电子级氯化氢、电子级溴化氢、电子级碘化氢、氟基混配气、五氟化锑、电子级三氟化 氯、电子级碳酰氟、电子级乙炔、氘气等产品。

公司预计项目建成后的项目税后内部收益率为 28%，税后投资回收期 6.84（含建设 期 3 年），经济效益良好。

2、福建凯美特气体有限公司 30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品、电子级过氧化氢 项目
项目总投资额为 5.2 亿元，投资于为 30 万吨/年（27.5%计）双氧水项目，产品方案 包括电子级、食品级、工业级稀品和工业级浓品双氧水四种产品，可根据市场供需情况 相应调整各产品的实际产量。

项目采用蒽醌法固定床钯触媒工艺生产过氧化氢，该技术的优点是产品质量高、能 耗低、成本低、安全性能好，同时适合于大规模生产，并且被列入国家经贸委第一批《国家重点行业清洁生产技术导向目录》，属于清洁生产技术。

项目建成后的项目税后内部收益率为 13%，税后投资回收期 8.26 年（含建设期 3 年），经济效益良好。

凯美特气(002549)点评报告

附录 4：

上市公司持续布局电子特气、精细化工（如电子级双氧水等）等高盈利赛道。我们

梳理公司年报披露的重要研发事项：

表 3：激励对象获授的限制性股票的分配情况

合成氘代甲醇的试验研究

研究开发一种电子级氯化氢纯化技术，

氯化氢的工业化生产。

1、完成了混配气生产工艺技
术研发；2、产品通过了氦
离子气相色谱分析，验证了

3.0ppm。产品送客户检测，
通过了株洲中车焊接气测

试，产品品质达标。

内氟气、氮气含量达标。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

凯美特气(002549)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

凯美特气(002549)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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