东方财富评级买入2021年东方财富年报点评：业绩持续高增，资金充足度提升

发布时间： 2022年03月21日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：300059
股票简称：东方财富
报告名称：2021年东方财富年报点评：业绩持续高增，资金充足度提升
评级：买入
行业：互联网服务

证券研究报告/公司点评 2022 年 03 月 20 日

东方财富（300059.SZ）/证券

业绩持续高增，资金充足度提升 ——2021 年东方财富年报点评

评级：买入（维持）市场价格：25.99 分析师：陆韵婷执业证书编号：S0740518090001 Email： luyt@r.qlzq.com.cn 分析师：戴志锋职业证书编号： S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 基本状况				公司盈利预测及估值
				指标		2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
				营业收入:百万元		8239	13094	15666	18866	23353
				Yoy：%		94.7%	58.9%	19.6%	20.4%	23.8%
				归母净利润：百万元		4778	8553	10324	12988	16285
				Yoy：%		160.9%	79.0%	20.7%	25.8%	25.4%
				每股收益：元/股		0.55	0.83	0.78	0.98	1.23
				ROE：%		17.6%	22.7%	18.5%	17.8%	20.9%
				市盈率		59.9	33.5	27.7	22.0	17.6
				投资要点
					事件：2022 3 月 19 日东方财富披露 21 年报，公司全年营收和净利润分别同比增长 58.9%和 79%至 130.9 亿元和 85.5 亿元，ROE 同比提升 4.22pct 至 2 2.11%，受益于规模效应和高毛利润率代销业务占比的提升，东财 21 年的净利润率同比提升 7.3pts 至 65.3%；公司 21 年每股分红 0.8 元，分红比例 10. 3%，并宣布以转债 3 转股后的 110 亿股为基数以资本公积每 10 股转送 2 股；
总股本(百万股)		11011
					21 年代销业务收入同比增长 71%至 50.72 亿元，占总营收的比例同比提升 2. 78pct 至 38.7%：
流通股本(百万股)		9240
市价(元)		25.99		1、流量上，天天基金平台日活同比增长 33.3%至 315 万人，18-20 年日活分别为 141 万，124 万和 236 万； 2、天天基金 21 年末非货基保有规模 6739 亿元，全年天天基金销售非活期宝基金规模同比增长 91.7%至 1.34 万亿元，单笔平均金额同比基本持平为 4214 元，我们认为天天基金的优势在于： A、相较于传统金融机构偏重新发基金，存在较多赎旧换新的行为以及理财经理销售能力的参差不齐，天天基金丰富的投教活动，齐全的基金评价体系，方便快捷的基金净值预估和超级转换功能以及先发优势使得其客户的保有量更为稳定，且齐全的产品种类（股，债，黄金，大宗，QDII 等）使得客户的选择更多，在行情下行期的受损相对更小，进而提升留存率； B、相较于纯线上的互联网平台，天天基金线上线下相结合的机构通业务借助了集团的券商牌照，可以和机构客户开展融券合作，广告位投放，佣金分仓等打包合作，在金融机构非标转标的转换时期获取了较大的
市值(百万元)		286196
流通市值(百万元)		216301
股价与行业-市场走势对比
东财		上证
40		4100
35		3700
30		3300
25		2900
20 2021-03	2021-07	2021-11	2500

市场份额；

相关报告		经纪业务市占率继续高增，两融 21Q4 略有放缓
		1、 2021 年东财经纪业务净收入同比增加 51.6%至 46 亿元，大幅高于市场 2 5.1%的日均股基交易额，如果以万 2 的佣金率计算，21 全年东财的经纪业务市占率同比大幅提升 78bp 至 4.44%；
《基金业务持续发力，净利润率超预期提升
—东方财富 2020 年报和 2021 年 1 季报点评》
——2021/6/11
		2、2021 年末东财两融收入和期末余额分别增长 71.3%和 44.3%至 24.7 亿元和 434 亿元，如果以 6.3%的两融利率计算，21Q1-Q4 的两融日均市占率分别为 1.68%，2.07%，2.43%和 2.13%，四季度份额略有回落，当前东财自有资金有 103 亿元，同时全年净增 280 亿元债权投资（交易性和其他债权各 140 亿元），资金较为充足，为后续两融资金供给提供保障；
《三大核心业务收入均创历史新高，跨境监
管增强对公司几乎无影响 ——东方财富
2021 年三季报点评》-2021/10/16
		投资建议：东财 21 年报各项数据均较为出色，非货基的保有规模在 21 年内超越工行和建行位列全市场第三，发行了 158 亿元可转债后公司的资金充裕度有所提升。受 22 年以来市场新发基金规模出现较大幅度下降，且两融余额也有所回落影响，我们调整公司 22 年净利润同比增长 20.7%至 103.2 亿元（前值为同比增长 36.2%至 115.3 亿元），但我们认为在间接融资转向直接融资，居民财富转向资本市场配臵方向的大背景下，公司财富管理的优势明显，当前股价对应 22 年 PE27.7 倍，维持买入评级；
		风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票；

请务必阅读正文之后的重要声明部分

图表 1：东财营收结构：亿元

150	基金代销	利息收入	130.93
	经纪业务收入	营业总收入

120

90	23.52	25.47	31.23	42.32	82.38	53.7
60					34.5	23.2
30					15.4	54.0
				19.4
	12.0 9.1 2.4	10.2 4.2 11.1	12.0 6.2 13.1		32.5
				8.1 14.8
0
			2018	2019	2020	2021
	2016	2017

来源：公司公告，中泰证券研究所，21 年净利润数据采用业绩快报中枢数据

图表 3：五大公司非货基保有量情况：亿元

15000
10000
5000
0

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

图表 7：东财利润表预测：百万元

利润表	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	8239	13094	15666	18866	23353
其中：营业收入	3252	5405	6290	7170	8963
其中：利息净收入	1536	2321	2840	3470	4316
其中：手续费及佣金净收入	3450	5369	6536	8226	10074
营业总成本	3037	4132	4700	5282	6072
其中：营业成本	567	663	752	868	1074
其中：税金及其他	67	104	122	147	181
其中：销售费用	523	652	830	981	1168
其中：管理费用	1468	1849	2102	2232	2317
其中：研发费用	378	724	815	946	1190
其中：财务费用	34	139	78	108	141
利润总额	5515	10054	12146	15280	19159
净利润	4778	8553	10324	12988	16285

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 8：东财资产负债表预测：百万元

	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	41420	59611	70132	85959	102437
结算备付金	41420	59611	70132	85959	102437
结算备付金	6652	10476	11469	14039	16718
融出资金	30072	43407	43718	56309	69823
交易性金融资产	12832	33571	36928	40621	44683
买入返售金融资产	895	3478	433	433	455
其他资产	18457	34478	41374	49649	59578
资产合计	18457	34478	41374	49649	59578
资产合计	110329	185020	219487	264758	314104
代理买卖证券款	49798	63929	76945	95564	114677
应付债券	9621	19710	10000	15000	18000
卖出回购金融资产款	8533	26708	32049	38459	44228
其他负债	9220	30633	33197	37236	60130
负债总额	77172	140980	152191	186259	237034
股本	77172	140980	152191	186259	237034
股本	8613	10366	13214	13214	13214
资本公积	14451	13462	26383	26383	26383
其他综合收益	-41	86	86	86	86
盈余公积	-41	86	86	86	86
盈余公积	594	909	1425	1425	1425
未分配利润	9539	17261	26188	37390	35962
所有者权益合计	33156	44040	67296	78499	77070
负债和所有者权益合计	33156	44040	67296	78499	77070
负债和所有者权益合计	110329	185020	219487	264758	314104

来源：公司公告，中泰证券研究所

投资评级说明：

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	评级	说明
股票评级	买入	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
	增持	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
	持有	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
	减持	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级	增持	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
	中性	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
	减持	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

重要声明：

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