用友网络评级买入云战略成果显现，把握大型企业数智化浪潮

股票代码 ：600588
股票简称 ：用友网络
报告名称 ：云战略成果显现，把握大型企业数智化浪潮
评级 ：买入
行业：软件开发

入驻伙伴超 10000 家，入驻产品超 15000 款，上市融合产品 126 款。

■大型企业数智化转型浪潮已至，公司积极布局
政策驱动国央企为代表的大型企业开启数智化转型。2022 年 3 月 2 日，国资 委官网发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，提 出“推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型”3 月 16 日，国资委官网 发布成立科技创新局的公告。我们认为以国央企为代表的大型企业数智化转 型浪潮已经来临，未来大型企业在数智化转型上的资本开支有望提升。

公司积极布局，大型企业客户拓展顺利。公司在大型企业方面依托战略级产 品 YonBIP 积极布局，2021 年取得较大突破，主要成果如下：

1）产品维度：根据公司年报披露，2021 年公司先后发布了 YonBIP 旗舰版 202102、202105、 202109、202111 版本，进一步夯实了云平台。 NC Cloud 发布了 202105 标准版云原生版、202111 标准版云原生版，产品完成全部轻量 化升级。 NC Cloud 与 YonBIP 敏态领域云服务充分融合，形成一体化、数智 化解决方案。

2）客户维度：根据年报披露，2021 年公司在央企一级单位实现超 10 家整体 性签约突破，成功签约航天科技、国家开发投资集团、中国邮政储蓄银行、中国人保寿险、中国电信、上海烟草、比亚迪、三一重工、山东高速、中国 平煤神马集团、中建五局等一批大型集团企业标杆客户。

3）收入订单维度：根据年报披露，2021 年公司实现大型企业软件和云服务收 入 58.70 亿元，同比增长 17%。实现 500 万以上大型订单金额同比增加 45%。

■投资建议
用友作为国内企业级服务市场的龙头公司，有望受益于当前国央企的数智化 转型需求，依托 BIP 战略级产品，实现向平台型、生态型企业转型的目标。我们预计公司 2022/23/24 年实现营业收入 107.8/137.5/179.5 亿元，同比增 长 20.7%/27.5%/30.5%。实现归母净利润 8.6/12.0/16.8 亿元，同比增长 21.3%/39.3%/40.1%。维持买入-A 的投资评级，考虑到公司还在投入期，采 用 PS 进行估值，维持 6 个月目标价为 34.59 元，相当于 2022 年的 11 倍动 态市销率。

■风险提示：国内外疫情扩散；信息化投入不及预期；项目交付存在压力。

资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/用友网络

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源： Wind资讯，安信证券研究中心预测

公司动态分析/用友网络

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

公司动态分析/用友网络

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

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