杭可科技评级买入杭可科技点评报告：股权激励彰显信心，今明年业绩有望提速
股票代码 ：688006
股票简称 ：杭可科技
报告名称 ：杭可科技点评报告：股权激励彰显信心，今明年业绩有望提速
评级 ：买入
行业：电池
杭可科技 (688006)
公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 19 日
点
评
报 股权激励彰显信心，今明年业绩有望提速
告──杭可科技点评报告
行
业
投资要点
❑事件：
公司研究类模板
评级 买入
公 公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予 400 万股限 上次评级 买入
司 制性股票，占股本总额的 0.99%，授予价格为 28 元/股。此次激励计划的激励 当前价格￥60.88
研 对象人数 245 人，占员工总人数的 10%。
究❑根据业绩解锁条件，预计 2021-2025 年归母净利润的复合增速不低于 34% 分析师：王华君
｜该激励计划的业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：以 2020 年为基数，2022 年 执业证书号：S1230520080005
专
用
收入或净利润增速分别不低于 165%/100%（即分别为 40/7.44 亿元）；2）第二
个解锁期：以 2020 年为基数，2023 年收入或净利润增速分别不低于 300%/280%
电话：18610723118
邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
设（即分别为 60/14.14 亿元）；3）第三个解锁期：以 2020 年为基数，2024 年收 研究助理：张杨
备 入或净利润增速分别不低于 365%/295%（即分别为 69/14.69 亿元）；4）第四个 电话：15601956881
行 解锁期：以 2020 年为基数，2025 年收入或净利润增速分别不低于 430%/340% 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn
业（即分别为 79/16.37 亿元）。
｜此次股权激励计划 2022 年与 2023 年的业绩解锁条件与 2021 年股权激励计划相 杭可科技 上证综合指数
同，授予价格也与 2021 年股权激励计划相同。两次股权激励计划授予价格与
业绩考核指标的一惯性彰显管理层对企业中长期良好发展的信心。90%
不考虑历次股权激励的股份支付费用，按照上述解锁条件，预计公司 2022-2025 40%
年归母净利润分别为 7.4/14.1/14.7/16.4 亿元，5 年复合增速约为 34%。-10%
❑海外锂电扩产有望加速，公司拟增发 23 亿元扩产充分把握市场新机遇
03/19/21
05/19/21
07/19/21
09/19/21
11/19/21
01/19/22
此前公司公告拟发行股份募集资金总额不超 23.12 亿元，其中 13.37 亿元用于扩
产，3.03 亿元用于现有产能的升级改造，2.52 亿元用于打造海外业务网络布局
及基础研发、装配制造中心等，将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。
| ❑ | 在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长 | 相关报告 1《【杭可科技】中标亿纬锂能锂电设备 近 5 亿；今明年业绩将大提速【浙商机 械】20220126》2022.01.26 2《【杭可科技】拟增发 23 亿元扩产锂 电设备；明后年业绩将大提速【浙商机 械】20211230》2021.12.31 3《【杭可科技】业绩拐点显现，锂电后 段设备龙头步入增长快车道【浙商机 械】》2021.10.27 4《【杭可科技】扩产速度加快，接单与 盈利能力有望逐步提升-浙商机械》2021.10.25 5《【杭可科技】股权激励彰显信心，明 后 年 业 绩 有 望 大 幅 提 速 - 浙 商 机 械 20210912》2021.09.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||||||
| 2021 年公司在手订单饱满，订单的平均盈利能力优于 2020 年，预计公司 2021 年全年新签订单金额超 50 亿元，对应 2022 年的盈利能力也同比提升，今明年 业绩有望加速增长。海外客户 LG、SK 等正逐步启动设备招标，预计 LG 在上 市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。 | ||||||||
| ❑ | 盈利预测及投资建议 | |||||||
| 预计公司 2021-2023 年的净利润分别为 2.6/7.3/13.9 亿元，复合增速为 55%，对 应的 PE 分别为 95/33/18 倍，维持“买入”评级。 | ||||||||
| ❑ | 风险提示：新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。 | |||||||
| 财务摘要 | ||||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |||||
| 主营收入 | 1493 | 2518 | 4258 | 6255 | ||||
| (+/-) | 14% | 69% | 69% | 47% | ||||
| 证 | 净利润 | 372 | 256 | 729 | 1390 | |||
| (+/-) | 28% | -31% | 185% | 91% | ||||
| 券 | ||||||||
| 研 | 每股收益（元） | 0.93 | 0.64 | 1.82 | 3.47 | |||
| 究 | P/E | 66 | 95 | 33 | 18 | |||
| 报 | ROE | 16% | 10% | 25% | 37% | |||
| 告 | PB | 9.5 | 9.0 | 7.6 | 5.8 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 1/6 | |||||||
杭可科技(688006)点评报告
附录：
表 1：锂电设备板块估值表
| 股票简称 | 市值（亿元） | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | PE | ||||||
| 股票简称 | 市值（亿元） | 2021E | 2022E | 2023E | 2021E | 2022E | 2023E | 2021E | 2022E | 2023E |
| 先导智能 | 949 | 94 | 166 | 237 | 15.1 | 27.0 | 39.8 | 63 | 35 | 24 |
| 先惠技术 | 84 | 11 | 27 | 39 | 0.7 | 2.9 | 4.1 | 120 | 29 | 21 |
| 海目星 | 116 | 20 | 37 | 55 | 1.2 | 3.4 | 6.7 | 97 | 34 | 17 |
| 联赢激光 | 104 | 14 | 28 | 39 | 1.1 | 3.0 | 5.0 | 95 | 35 | 21 |
| 威唐工业 | 24 | 8 | 12 | 17 | 0.5 | 1.1 | 1.6 | 48 | 22 | 15 |
| 利元亨 | 165 | 24 | 42 | 62 | 2.2 | 5.0 | 7.3 | 75 | 33 | 23 |
| 杭可科技 | 245 | 25 | 43 | 63 | 2.6 | 7.3 | 13.9 | 96 | 34 | 18 |
| 赢合科技 | 167 | 32 | 47 | 55 | 3.3 | 5.8 | 7.2 | 51 | 29 | 23 |
| 中国电研 | 84 | 34 | 45 | 56 | 3.1 | 5.1 | 6.6 | 27 | 17 | 13 |
| 科瑞技术 | 67 | 25 | 33 | 41 | 2.7 | 3.6 | 4.6 | 25 | 19 | 15 |
| 平均值 | 70 | 29 | 19 | |||||||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
备注：加深为已覆盖，其余公司盈利预测采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2022 年 3 月 19 日
| http://research.stocke.com.cn | 2/6 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
杭可科技(688006)点评报告
此次激励计划的激励对象考核年度为 2022-2025 四个会计年度，每个会计年度考核一 次，收入或净利润需要达到以下增长条件方可办理股份归属事宜。
表 2：根据股权激励计划的业绩解锁条件，2022-2025 年收入或净利润复合增速分别将达 40%/34%
| 归属期 | 业绩考核目标 |
| 第一个归属期 | 以 2020 年营业收入为基数，2022 年营业收入增长率不低于 165%或以 2020 年净利润为基数，2022 年净利润增 长率不低于 100%。 |
| 第二个归属期 | 以 2020 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于 300%或以 2020 年净利润为基数，2023 年净利润增 长率不低于 280%。 |
| 第二个归属期 | 以 2020 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于 365%或以 2020 年净利润为基数，2024 年净利润增 长率不低于 295%。 |
| 第四个归属期 | 以 2020 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于 430%或以 2020 年净利润为基数，2025 年净利润增 长率不低于 340%。 |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所
备注：“净利润”为归属于上市公司股东且未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润
按照上述解锁条件，预计公司 2022-2025 年归母净利润分别为 7.4/14.1/14.7/16.4 亿元，2021-2025 年 5 年归母净利润的复合增速约为 34%。
图 1：据业绩解锁条件，预计 2021-2025 年净利润分别为 7.4/14.1/14.7/16.4 亿元
资料来源：公司公告，浙商证券研究所
备注：“净利润”为归属于上市公司股东且未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润
预计本次股权激励 2022-2025 年的股份支付费用分别为 0.43/0.37/0.20/0.09/0.02 亿元。
| http://research.stocke.com.cn | 3/6 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
杭可科技(688006)点评报告
表 3：近三年公司股权激励解锁的业绩考核目标对比
| 股权激励计划 | 不低于下述指标 | 2020 年 | 2021 年 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 |
| 2020 年股权激励计划业绩解锁条 | 营业收入（亿元） | 14 | 15 | ||||
| 件（收入或利润有其一满足） | 净利润（亿元） | 3.03 | 3.41 | ||||
| 2021 年股权激励计划业绩解锁条 | 营业收入（亿元） | 25 | 40 | 60 | |||
| 件（收入或利润有其一满足） | 净利润（亿元） | 4.84 | 7.44 | 14.14 | |||
| 2022 年股权激励计划业绩解锁条 | 营业收入（亿元） | 40 | 60 | 69 | 79 | ||
| 件（收入或利润有其一满足） | 净利润（亿元） | 7.44 | 14.14 | 14.69 | 16.37 | ||
| 报表实际披露据 | 营业收入（亿元） | 15 | 25 | ||||
| 报表实际披露据 | 净利润（亿元） | 3.72 | 2.56 |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所
备注：除报表披露数据外，上表“净利润”均为归属于上市公司股东且未扣除股权激励计划股份支付费用的净利润
表 4：近三年公司股权激励支付费用统计
| 股权激励支付费用（亿元） | |||||||
| 股权激励计划 | 2020 年 | 2021 年 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 | 2026 年 |
| 2020 年股权激励计划 | 0.34 | 0.36 | 0.08 | ||||
| 2021 年股权激励计划 | 0.30 | 1.04 | 0.47 | 0.17 | |||
| 2022 年股权激励计划 | 0.43 | 0.37 | 0.20 | 0.09 | 0.02 | ||
| 合计 | 0.34 | 0.66 | 1.55 | 0.84 | 0.37 | 0.09 | 0.02 |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 4/6 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
杭可科技(688006)点评报告
表附录：三大报表预测值
12344 净利润 4220 获利能力 15 15 0
10 3 0 2023E 单位：百万元 0
865 营运能力
18 48 |
资料来源：浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 5/6 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
杭可科技(688006)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）
制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本
公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公
司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的
投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。
对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意
见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的
资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的
全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风
险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
浙商证券研究所
上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层
上海总部邮政编码：200127
上海总部电话：(8621) 80108518
上海总部传真：(8621) 80106010
浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
| http://research.stocke.com.cn | 6/6 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |