招商银行评级负债端成本优势巩固，大财富管理体系成效凸显
股票代码 ：600036
股票简称 ：招商银行
报告名称 ：负债端成本优势巩固，大财富管理体系成效凸显
评级 ：买入
行业：银行
| nishand 公司点评报告●银行业 | 2022 年 3 月 21 日 | 行业点评报告 模板 招商银行（600036.SH） 推荐维持评级 | |
| 受 9 月 负债端成本优势巩固，大财富管理体系成效凸显 核心观点： | |||
| | 事件 公司发布了 2021 年年年报。 | 分析师 | |
| | 营收和净利持续高增，信用成本有所降低 2021 年，公司实现营业收入 3312.53 | ||
| 张一纬 ：010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130519010001 | |||
| 亿元，同比增长 14.04%；归母净利润 1199.22 亿元，同比增长 23.2%；年化加权 ROE 为 16.96%，同比上升 1.23 个百分点；基本 EPS 为 4.61 元，同比增长 21.64%。公司营收与净利延续高增且增速较前三季度均有扩大，预计受益于利息净收入改 | |||
善和信用成本降低的带动。2021 年，公司的信用成本 0.7%，同比下降 0.28 个百 分点；信用减值损失同比增长 1.68%，小于前三季度增速。
| | 息差维持平稳，零售贷款占比上升，负债端成本优势增强 2021 年，公司实现 | 市场数据 | 时间 2022.3.18 |
| 利息净收入 2039.19 亿元，同比增长 10.21%；净息差 2.48%，同比下降 0.01 个百 | |||
| | 分点，与前三季度持平，主要受益负债端成本优势增强。资产端，贷款规模稳健 | A 股收盘价(元) | 46.17 |
| 增长，零售贷款占比提升。截至 2021 年末，公司的贷款余额为 55700.34 亿元， | |||
| 较年初增长 10.76%；其中，对公贷款余额和零售贷款余额较年初分别增长 6.63% | A 股一年内最高价(元) | 57.46 | |
| 和 11.44%，占总贷款平均余额分别为 40.10%和 53.18%，较年初分别变化-1.49 和 | A 股一年内最低价(元) | 39.18 | |
| 0.33 个百分点。负债端，公司存款结构优化，活期存款占比上升，定期存款成本 | 上证指数 | 3251.07 | |
| 率下降，成本优势增强。截至 2021 年末，公司的存款余额为 63470.78 亿元，较 | 市净率 | 1.50 | |
| 年初增长 12.77%，实现较快增长。其中，活期存款较年初增长 13.6%，占总存款 | 总股本（亿股） | 252.20 | |
| 比重 66.34%，较年初提升 0.48 个百分点。2021 年，公司客户和零售客户定期存 | |||
| 款平均成本率分别为 2.68%和 2.74%，同比分别下降 14BP 和 18BP，整体存款平均 | 实际流通 A 股(亿股) | 206.29 | |
| 成本率 1.41%，同比下行 14BP。 | 限售的流通 A 股(亿股) | 45.91 | |
| 非息贡献度提升，大财富管理体系成效凸显 2021 年，公司实现非利息净收入 | 流通 A 股市值(亿元) | 9524.38 |
1273.34 亿元，同比增长 20.75%，占营业收入比重 38.44%，同比提升 2.14 个百 分点。其中，中间业务收入 944.47 亿元，同比增长 18.82%，大财富管理体系建设 成效持续释放。2021 年，公司财富管理手续费及佣金收入 358.41 亿元，同比增 长 29%；资产管理手续费及佣金收入 108.56 亿元，同比增长 57.52%；托管业务佣 金收入 54.33 亿元，同比增长 27.75%。以上述三项业务为核心的大财富管理收入 521.3 亿元，在营收中占比达 15.74%。此外，截至 2021 年末，零售管理客户 AUM 突破 10 万亿，托管规模接近 20 万亿，资产管理规模突破 4 万亿，开放平台吸引 87 家资管机构进驻，引入 8 家友行理财子公司优质产品。其他非息收入维持高增。
2021 年，公司其他非息净收入 328.87 亿元，同比增长 26.66%。其中，投资收益（含公允价值变动）219.44 亿元，同比增长 25.38%；汇兑收益 33.52 亿元，同比 增长 52.18%。
资产质量持续优化，风险抵补能力增强 截至 2021 年末，公司不良率为 0.91%，较年初下降 0.16 个百分点，延续下降之势。拨备覆盖率显著上升，风险抵补能力 增强。截至 2021 年末，公司不良贷款拨备覆盖率 483.87%，较上年末提升 46.19 个百分点 。
投资建议 公司坚持“一体两翼”，持续推动业务模式变革创新，零售金融护城河
稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先，龙头价值凸显。轻型银行转
型加速，资金使用效率优化，经营周期性降低，盈利质量不断提升。大财富管理
体系建设成效释放，金融科技布局纵深推进，为公司中长期业务成长打开空间。
我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级，预测 2022-2024 年 BVPS 为
32.85/37.36/42.63 元，对应当前股价 PB 为 1.41/1.24/1.08 倍。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
www.chinastock.com.cn 证券研究报告
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公司点评报告/银行业
分析师简介及承诺
| 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016 年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业 |
5 年。
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评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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