振华科技评级买入需求旺盛助力业绩高增长，拓宽护城河瞄准高端制造

股票代码 ：000733
股票简称 ：振华科技
报告名称 ：需求旺盛助力业绩高增长，拓宽护城河瞄准高端制造
评级 ：买入
行业：电子元件

2022-03-20

需求旺盛助力业绩高增长，拓宽护城河瞄准高端制造

强 ， 军 工 电 子 先 锋 谁 与 争 锋 》--2021/09/05

证券分析师：马捷
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执业资格证书编码：S1190519070002

证券分析师：刘倩倩
电话：010-88321947

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执业资格证书编码：S1190514090001

股权激励落地，后续仍有两期值得期待。2021 年下半年，公司第 一个行权条件已成就并成功行权。本次符合条件的激励对象为 351 名, 可行权股票期权数量为 332.8 万份，占目前公司总股本的 0.65%，行 权价格为 11.67 元/份。公司此次行权范围广，核心员工激励充分。本 次行权数量占获授权益数量 40%，并且后续仍有两期待解锁，第二期 和第三期行权数量分别占获授权益数量 30%。2022 年 10 月份将进入

第二个行权期，股权激励的顺利落地，有助于充分调动管理层和骨干

员工的积极性，利好公司中长期发展。

政府补助助力研发投入，高附加值产品竞争力显著。公司围绕电

子元器件核心主业，进一步加大研发投入力度，公司研发费用率持续

上升。公司作为新型电子元器件的国家队，能够获得充分支持，2021

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高效的研发投入，推动公司突破关键性性技术，助力高附加值产品竞 争力，促进公司业务不断拓展，业务订单有望实现快速增长，经营效 益有望持续提高。

积极扩产促进持续发展。确定性的订单增长促进公司积极扩产。2021 年 10 月，公司投资 1.6 亿元，对现有厂房进行改造，购置设备、工装夹具、模具，建设片式钽电解电容器、导电聚合物片式铝电解电 容器(叠铝)生产线，形成年产 6 亿只片式电容器的生产能力。2022 年 2 月，公司审议通过了《关于实施电子陶瓷材料厂房建设项目的议案》，拟建成总建筑面积 12091 平方米的电子陶瓷材料厂房，满足超微型 MLCC 用介质材料生产线建设项目实施需要，为公司电子陶瓷材料产 能扩大、产品结构优化、产业升级提供保障。公司基于长远考虑积极 扩产，是对市场的积极应对，也体现了公司对产品竞争力的信心。

IGBT 系列化芯片开始供应，军品国产化替代前景广阔。公司 IGBT 系列化芯片已开始小批量供应市场，其电参数可对标国内市场龙头英 飞凌同规格芯片，性能卓越。在军品国产化替代背景下，公司 IGBT 系列化芯片未来有望获得大额订单，前景广阔。

振华系实力雄厚，高端制造领域前途光明。公司 5 家主要子公司 振华新云（主业为钽电容）、振华云科（电阻）、振华富（片式电感器）、振华永光（半导体分立器件）和振华微电子（集成电路）为公司收入 利润主要贡献者，在各自领域都具有较强竞争优势，市场认可度良好。而子公司振华新能源也及时调整亏损项目，逐步实现产品转型升级，逐渐盈利。未来随着公司深化改革，加大研发投入，增强产业协同，子公司在各自领域发力，公司盈利能力将进一步增长。

公司电子元器件立足特种领域基础上，向高端民用领域不断拓展；从目前来看，未来轨道交通、医疗器械、新能源汽车等民用领域将有 考虑拓展。未来发展将以市场化结构性改革和体系性变革为指导，完 善电子元器件产业链，深化创新驱动，全面提升科技创新、人力资源、资本运作和业务管控水平，进一步提高上市公司质量。

盈利预测和评级。未来公司围绕电子元器件核心主业，进一步加 大研发投入力度，着力突破关键技术，随着新产品不断涌现，公司核 心竞争力和盈利能力将不断提升。我们预计公司 2021-2023 年的归母 净利润为 56.56 亿元、73.56 亿元、92.58 亿元，EPS 为 2.88 元、4.27 元、5.44 元，对应 PE 为 38 倍、26 倍、20 倍，维持“买入”评级。

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资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算

风险提示：武器装备采购不及预期；新产品量产不及预期。

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资料来源：WIND，太平洋证券

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投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

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