豫园股份评级买入2021年年报点评：业绩符合预期，珠宝业务门店净增602家

股票代码 ：600655
股票简称 ：豫园股份
报告名称 ：2021年年报点评：业绩符合预期，珠宝业务门店净增602家
评级 ：买入
行业：珠宝首饰

2022 年 3 月 21 日

公司研究

业绩符合预期，珠宝业务门店净增 602 家

——豫园股份（600655.SH）2021 年年报点评

3 月 21 日，公司公布 2021 年年报：2021 年实现营业收入 510.63 亿元，同比 增长（调整后，下同）12.15%，实现归母净利润 38.61 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.99 元，同比增长 6.92%，实现扣非归母净利润 27.99 亿元，同比增长 13.39%。

单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入 188.32 亿元，同比增长 14.40%，实现 归母净利润 20.60 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.53 元，同比增长 2.08%，实

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA

CAIA FRM

执业证书编号：S0930516050001 021-52523866
tangjiarui@ebscn.com

现扣非归母净利润 15.56 亿元，同比增长 44.95%。 联系人：田然

021-52523799

公司 2021 年综合毛利率下降 0.06 个百分点，期间费用率上升 2.45 个百分点 tianran@ebscn.com

2021 年公司综合毛利率为 24.12%，同比下降 0.06 个百分点。单季度拆分来看，

+0.32/+0.83/+0.10 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为 12.35%，同比上升 1.30 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.74%/5.62%/1.80% /0.19%，同比分别变化+1.08/ -0.48/ +0.63/+0.08 个百分点。

珠宝业务线下渠道有序扩张，餐饮连锁进入快车道

珠宝业务：2021 年，公司旗下珠宝时尚集团终端网点净增 602 家，截至 2021 年 12 月 31 日，门店总数达 3981 家。珠宝品牌矩阵不断完善，DJULA、Salvini 开出线下门店，孵化了实验室培育钻品牌 LUSANT。餐饮业务：松鹤楼面馆 2021 年开业超过 80 家，签约超过 100 家。孕育“真尝家”品牌，真尝家发布会传播 声量约 1200 万+人次。老城隍庙餐饮行业排名提升 15 位，进入中国餐饮前六十 强。化妆品业务：WEI 沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA 打造多款千万级 单品，XWAY 发展初具规模。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩符合预期，我们维持对公司 2022/2023 年 EPS 的预测 1.05/1.12 元，新增对公司 2024 年 EPS 的预测 1.19 元。公司消费产业维持健康发展，消费产 业收入占比不断提高，有利于公司推进 C 端置顶战略，维持“买入”评级。

风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-21，2020 年数据未做追溯调整

资料来源：Wind

老字号消费版图逐步完善，C 端置顶战略初启—

—豫园股份（600655.SH）投资价值分析报告

（2022-01-08）

表 1：公司 2021 年分行业情况

资料来源：公司公告，毛利率计算已扣除税金及附加，2020 年数据已做追溯调整

表 2：公司 4Q2021 归母净利润同比增长 2.08%

资料来源：公司公告，数据已做追溯调整

表 3：公司 4Q2021 净利率较上年同期下降 1.32 个百分点

资料来源：公司公告，数据已做追溯调整

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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