招商蛇口评级增持行业排名重返前十，业绩稳健融资顺畅

股票代码 ：001979
股票简称 ：招商蛇口
报告名称 ：行业排名重返前十，业绩稳健融资顺畅
评级 ：增持
行业：房地产开发

行业排名重返前十，业绩稳健融资顺畅

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并购实现突破，成功摘牌上航物业、南航物业，锁定增资深圳汇勤，形成一套针对优质标的收并购的推进模式；全年物业管 理业务实现新签年度合同额 30.50 亿元，同比增长 24%；实现归母净利润 5.13 亿元，同比增 17%；期末在管面积达 2.81 亿 平米，同比增 47%。

维持“绿档”水平，融资成本进一步下滑。期末公司在手现金 795 亿，根据监管口径计算的现金短债比达 125%，期末剔除 预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为 61.7%、42.8%，三项指标持续满足“三道红线”要求；期内公司积 极开展直接融资工作，票面利率多次创下相近时间内房地产企业债券利率新低，有效调整债务结构并大幅降低综合融资成本，全年综合资金成本较 2020 年下滑 22BP 至 4.48%。

投资建议：维持此前盈利预测，预计 2022-2023 年 EPS 为 1.32 元、1.39 元，新增 2024 年 EPS 预测为 1.51 元，当前股价 对应 PE 分别为 10.2 倍、9.7 倍、9.0 倍。短期行业政策端持续改善，有望带来板块估值修复；中长期看，公司作为央企龙头，财务稳健，融资优势突出，且拿地投资积极，有望带动业绩逐步恢复，我们看好公司中长期表现，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若楼市去化压力延续，导致销售以价换量，将带来公司结算毛利率进一步下行，前期高价地减值风险；2）若 政策呵护力度不及预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期；3）公司产业新城建设开发进度存在不确 定性风险。

资料来源：Wind，平安证券研究所

资料来源：Wind，平安证券研究所

资料来源：Wind，平安证券研究所

资料来源：Wind，平安证券研究所

资料来源：Wind，平安证券研究所

资料来源：Wind，平安证券研究所

期内综合融资成本

资产负债表单位：百万元

利润表单位：百万元

获利能力

资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

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