风华高科评级买入跟踪报告之二：MLCC龙头发力高端市场，产品结构优化价格弹性大

股票代码 ：000636
股票简称 ：风华高科
报告名称 ：跟踪报告之二：MLCC龙头发力高端市场，产品结构优化价格弹性大
评级 ：买入
行业：电子元件

2022 年 3 月 21 日

公司研究

MLCC 龙头发力高端市场，产品结构优化价格弹性大

——风华高科（000636.SZ）跟踪报告之二

三十余年专注元器件行业铸就国内 MLCC 龙头，21 年业绩大幅增长。公司成立 于 1984 年，并于 1996 年上市。公司具有较为完整的产业链，是目前国内片式 无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子

当前价：20.59 元

元件企业。公司产品广泛应用于包括消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车 分析师：刘凯

电子、电力及工业控制、医疗等领域。公司 2021 年业绩预告披露，公司归母净 利润 9.3-10.0 亿元，同比增长 159.26%-178.78%。

募集资金扩充高端产品产能，把握供应链国产化发展机遇。公司投资 75.05 亿元 建设 MLCC 月产 450 亿只祥和工业园高端电容基地项目，投资 10.12 亿元建设 月产 280 亿只片式电阻器技改扩产项目，以大项目推动大发展。电子信息产业 是国家重点支持的战略新兴产业，国家已明确提出，到 2025 年核心基础零部件

执业证书编号：S0930517100002 021-52523849
kailiu@ebscn.com

大，将进一步促进行业的高速发展。扩产项目聚焦高端 MLCC 市场，将全面提 升公司整体市场竞争力。

下游需求旺盛，公司主业持续受益。随着 5G、汽车电动化和智能化、工控自动 化、物联网等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需求量仍保持增长。公 司在持续稳固和拓展家电应用领域市场的基础上，重点聚焦包括高容、高可靠性 产品在高端应用市场的拓展，包括通讯领域、5G 基站、汽车电子、新能源、大 型服务器等应用领域。

优化产品结构，提高公司“三率”，将在 MLCC 景气回暖周期中具有更大的价 格弹性。公司新一届管理层在公司产品结构和客户结构规划方面做了大量工作，重点以提高“三率”为目标：（1）不断提高公司主营产品市场占有率，随着扩 产项目产能释放，进一步提高公司主营产品的市占率。（2）不断提升高端产品 比例，公司在高容、车规等高端产品批量供货取得了较大突破。（3）制定提升 关键材料自供率目标，持续加大在电子材料领域投入，提升公司电子材料技术和

随着 5G、汽车电动化和智能化等下游市场应用需求的增加，电子元器件应用需 求量仍保持增长。一方面，MLCC 景气下滑，MLCC 在 21 年下半年产品价格承 压；另一方面，风华高科仍处于扩产状态，新扩产线折旧和其它费用较高，我们 下调 21-23 年归母净利润为 9.70（-22%）、13.51（-16%）、17.08（-24%）亿元，对应 PE 19X/14X/11X，维持“买入”评级。

扩产进度不及预期、需求不及预期、MLCC 价格波动风险

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-18

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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