光庭信息评级买入事件点评：股权激励草案落地，核心员工深度绑定助力公司行稳致远
股票代码 ：301221
股票简称 ：光庭信息
报告名称 ：事件点评：股权激励草案落地，核心员工深度绑定助力公司行稳致远
评级 ：买入
行业：软件开发
| | 证券研究报告 | 公司点评 光庭信息(301221.SZ) 2022 年 03 月 21 日 |
| 买入（维持） | 光庭信息（301221.SZ）事件点评：股权激励草案落地，核心员工深度 绑定助力公司行稳致远 |
| 所属行业：计算机/计算机应用 | 投资要点 |
| 当前价格(元)：68.15 合理区间(元)：108.74-115.98 | 事件：公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管及核心技 术人员合计 247 人授予 296 万股限制性股票（其中首次授予 260.5 万股，预留 |
| 证券分析师 | 35.5 万股），约占总股本的 3.2%，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发 |
| 赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn | 行的本公司 A 股普通股股票（第二类限制性股票），授予价格为每股 35.98 元。归属期安排及解锁条件：本次激励计划首次授予的限制性股票限售期分别为自首 |
| 研究助理 | 次授予之日起的 12 个月、24 个月及 36 个月，三期归属比例为 40%/30%/30%。首次授予部分的解锁条件为：1）公司层面：三期公司层面 100%归属比例目标分 |
| 陈嵩 邮箱：chensong3＠tebon.com.cn | 别为以 21 年营收为基准，22/23/24 年营收增速不低于 35%/65%/95%；80%归属 比例目标分别为以 21 年营收为基准，22/23/24 年营收增速不低于 30%/55%/75%。 |
2）个人层面：依据激励对象考核年度的综合考评情况，划分为 A-F 六档，A-C 档
| 市场表现 | 个人层面归属比例为 100%；D-F 档，归属比例为 0。 | ||
| 光庭信息 | 沪深 | ||
| 34% | 300 | 预计限制性股票实施对各期经营业绩的影响：假设 2022 年 4 月中旬向激励对象 | |
| 首次授予 260.5 万股限制性股票，并假设授予日标的股价为 68.15 元（3 月 21 日 | |||
| 23% | |||
| 11% | 2021-07 | 2021-11 | 收盘价），首次授予部分预计总摊销费用约为 8723 万元。22-25 年各期摊销费用 |
| 0% | 预计分别为 3970/3201/1287/264 万元。 | ||
| -11% | |||
| 股权激励助力核心员工深度绑定，乘行业智能化浪潮，公司业绩高增可期。根据 | |||
| -23% | |||
| -34% 2021-03 | |||
| 乘联会数据，21 年全年国内新能源车零售渗透率约 15%，12 月单月新能源车零 |
售渗透率约 23%，新老品牌旗舰车型在智能化方面的“军备竞赛”同样日趋白热
| 沪深 300对比 | 1M | 2M | 3M | 化（例如激光雷达渐成为旗舰车型标配）。在行业电动化、智能化提速的背景下， | ||
| 绝对涨幅(%) -14.37 -35.95 | -2.49 | 软件定义汽车风潮涌起，汽车第三方软件开发市场将迎来快速成长，我们预计 2025 年全球/国内 Tier 2 底层软件开发市场可望 697/244 亿元，CAGR 分别为 | ||||
| 相对涨幅(%) | -5.94 -24.24 10.25 | |||||
| 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | 24%/26%。“行业高 GAGR+高度碎片化”的竞争格局为光庭等后起之秀提供了长 | |||||
足的发展空间，加成公司稀缺的全域全栈能力、优质的客户基础、先进的“超级软
| 相关研究 | 件工厂”开发模式及稳定的核心团队，看好公司收入保持高增的同时，随着 IP 及 |
| 1.《光庭信息（301221.SZ）:小而美智 能汽车标的，从 Tier 2 向 Tier 1 迈进》，2022.3.11 | 可复用模块的沉淀实现盈利能力的持续改善。 维持对公司的盈利预期及“买入”评级：预计 2021-2023 年公司归母净利润分别 |
为 0.79/1.34/1.81 亿，对应 EPS 分别为 0.85/1.45/1.95 元。给予公司 2022 年 75-
80x 目标 P/E（对应 1.06-1.13 的 PEG），目标价 108.74-115.98 元。
风险提示：智能汽车行业整体景气度下降；智能座舱业务客户开拓进程不及预期；
智能电控业务订单状况不及预期；行业竞争加剧。
| 股票数据 | 主要财务数据及预测 | ||||||
| 总股本(百万股)： | 92.62 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 流通 A 股(百万股)： | 21.33 | 营业收入(百万元) | 305 | 334 | 433 | 714 | 1,033 |
| 52 周内股价区间(元)： | 62.04-112.21 | (+/-)YOY(%) | 25.5% | 9.8% | 29.6% | 64.7% | 44.7% |
| 总市值(百万元)： | 6,312.21 | 净利润(百万元) | 59 | 73 | 79 | 134 | 181 |
| -15.9% | 24.3% | 7.8% | 70.6% | 34.7% | |||
| (+/-)YOY(%) | |||||||
| 总资产(百万元)： | 583.13 | 全面摊薄 EPS(元) | 0.63 | 0.79 | 0.85 | 1.45 | 1.95 |
| 每股净资产(元)： | 5.08 | 毛利率(%) | 48.6% | 49.9% | 47.2% | 47.0% | 47.3% |
| 资料来源：公司公告 | 净资产收益率(%) | 15.0% | 16.5% | 3.9% | 6.3% | 7.8% |
资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
公司点评光庭信息（301221.SZ）
财务报表分析和预测
| 主要财务指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 每股指标(元) | 0.79 | 0.85 | 1.45 | 1.95 | 营业总收入 | 334 | 433 | 714 | 1,033 |
| 每股收益 | 营业成本 | 167 | 229 | 378 | 545 | ||||
| 每股净资产 | 4.78 | 21.60 | 23.05 | 25.00 | 毛利率% | 49.9% | 47.2% | 47.0% | 47.3% |
| 每股经营现金流 | 0.89 | 0.16 | 0.84 | 1.28 | 营业税金及附加 | 1 | 1 | 2 | 2 |
| 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业税金率% | 0.2% | 0.2% | 0.2% | 0.2% |
| 价值评估(倍) | 86.45 | 80.20 | 47.01 | 34.89 | 20 | 27 | 45 | 65 | |
| 营业费用 | |||||||||
| P/E | 营业费用率% | 6.0% | 6.3% | 6.3% | 6.3% | ||||
| P/B | 14.25 | 3.16 | 2.96 | 2.73 | 管理费用 | 42 | 54 | 107 | 157 |
| P/S | 18.88 | 14.57 | 8.84 | 6.11 | 管理费用率% | 12.6% | 12.5% | 15.0% | 15.2% |
| EV/EBITDA | 92.05 | 75.99 | 66.58 | 48.06 | 研发费用 | 37 | 49 | 82 | 119 |
| 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 研发费用率% | 11.1% | 11.2% | 11.5% | 11.5% | |
| 股息率% | |||||||||
| 盈利能力指标(%) | 49.9% | 47.2% | 47.0% | 47.3% | EBIT | 75 | 81 | 110 | 160 |
| 毛利率 | 财务费用 | -2 | -3 | -34 | -36 | ||||
| 净利润率 | 21.8% | 18.2% | 18.8% | 17.5% | 财务费用率% | -0.6% | -0.6% | -4.8% | -3.5% |
| 净资产收益率 | 16.5% | 3.9% | 6.3% | 7.8% | 1 | 1 | 2 | 3 | |
| 资产减值损失 | |||||||||
| 资产回报率 | 14.5% | 6.0% | 6.1% | 7.5% | 投资收益 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 投资回报率 | 16.4% | 3.6% | 4.7% | 6.2% | 营业利润 | 81 | 87 | 149 | 200 |
| 盈利增长(%) | 9.8% | 29.6% | 64.7% | 44.7% | 营业外收支 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 营业收入增长率 | 利润总额 | 80 | 87 | 148 | 199 | ||||
| EBIT 增长率 | 22.8% | 7.5% | 36.8% | 45.2% | EBITDA | 81 | 93 | 129 | 187 |
| 净利润增长率 | 24.3% | 7.8% | 70.6% | 34.7% | 7 | 8 | 13 | 18 | |
| 所得税 | |||||||||
| 偿债能力指标 | 16.4% | 4.0% | 6.3% | 8.7% | 有效所得税率% | 8.8% | 8.8% | 8.8% | 8.8% |
| 资产负债率 | 少数股东损益 | -0 | -0 | -1 | -1 | ||||
| 流动比率 | 4.3 | 23.9 | 15.0 | 10.8 | 归属母公司所有者净利润 | 73 | 79 | 134 | 181 |
| 速动比率 | 4.1 | 23.6 | 14.7 | 10.5 | |||||
| 现金比率 | 2.8 | 21.5 | 12.9 | 8.9 | 资产负债表(百万元) | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 经营效率指标 | 100.8 | 129.6 | 116.3 | 115.5 | 货币资金 | 226 | 1,701 | 1,785 | 1,901 |
| 应收帐款周转天数 | 应收账款及应收票据 | 93 | 155 | 229 | 329 | ||||
| 存货周转天数 | 39.9 | 40.9 | 42.5 | 41.1 | 存货 | 18 | 26 | 44 | 61 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 其它流动资产 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 固定资产周转率 | 37.2 | 24.7 | 23.4 | 22.3 | 流动资产合计 | 351 | 1,897 | 2,079 | 2,318 |
| 长期股权投资 | 133 | 133 | 133 | 133 | |||||
| 固定资产 | 10 | 25 | 36 | 57 | |||||
| 在建工程 | 21 | 14 | 16 | 16 | |||||
| 现金流量表(百万元) | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 无形资产 | 22 | 22 | 22 | 22 |
| 净利润 | 73 | 79 | 134 | 181 | 非流动资产合计 | 189 | 196 | 210 | 229 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 1 | 1 | 资产总计 | 539 | 2,093 | 2,288 | 2,547 |
| 非现金支出 | 7 | 12 | 19 | 27 | 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非经营收益 | -6 | -8 | -40 | -43 | 应付票据及应付账款 | 40 | 27 | 53 | 90 |
| 营运资金变动 | 6 | -69 | -36 | -47 | 预收账款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 经营活动现金流 | 82 | 15 | 77 | 119 | 其它流动负债 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产 | -15 | -20 | -32 | -47 | 流动负债合计 | 81 | 79 | 139 | 215 |
| 投资 | 106 | 0 | 0 | 0 | 长期借款 | 0 | -2 | -1 | 0 |
| 其他 | 4 | 5 | 6 | 7 | 其它长期负债 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 投资活动现金流 | 95 | -14 | -26 | -40 | 非流动负债合计 | 7 | 5 | 6 | 7 |
| 债权募资 | 0 | -2 | 1 | 1 | 负债总计 | 89 | 84 | 145 | 222 |
| 股权募资 | 0 | 1,479 | 0 | 0 | 实收资本 | 69 | 93 | 93 | 93 |
| 其他 | -22 | 1 | 33 | 36 | 普通股股东权益 | 443 | 2,000 | 2,135 | 2,316 |
| 融资活动现金流 | -22 | 1,477 | 34 | 37 | 少数股东权益 | 8 | 8 | 9 | 10 |
| 现金净流量 | 155 | 1,475 | 84 | 116 | 负债和所有者权益合计 | 539 | 2,093 | 2,288 | 2,547 |
备注：表中计算估值指标的收盘价日期为 3 月 21 日
资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所
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公司点评光庭信息（301221.SZ）
信息披露
分析师与研究助理简介
赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，中国人民大学经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券。对 网络安全、金融 IT、云计算、智能驾驶、工业软件、信创产业链均有深入研究。
陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资评级说明
| 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后 6 个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普 500或纳斯达克综合指 数为基准。 | 类别 | 评级 | 说明 |
| 股票投资评 级 | 买入 | 相对强于市场表现 20%以上； | |
| 增持 | 相对强于市场表现 5%~20%； | ||
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； | ||
| 减持 | 相对弱于市场表现 5%以下。 | ||
| 行业投资评 级 | 优于大市 | 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； | |
| 中性 | 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； | ||
| 弱于大市 | 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 |
法律声明
本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。
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市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
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